La trama secreta de la apertura y del atraso cambiario

Desde el inicio de nuestro país hasta nuestros días alterna el modelo de apertura económica con el modelo proteccionista. El primero es Anti industrial ya que facilita el ingreso de productos importados, mediante la baja de aranceles de importación y la eliminación de regulaciones al comercio exterior. Por el contrario el proteccionismo apunta al desarrollo industrial local.

Más allá de los argumentos de todo tipo y color en defensa de cada sistema, aparece la sospecha de que la apertura es funcional a los intereses de los países desarrollados. Complementando la apertura aparece el atraso cambiario patentizado por un ajuste del tipo nominal inferior a la tasa de inflación local. Este mecanismo suele resultar funcional al llamado Carry Trade que en buen romance permite atraer fondos del exterior que se invierten en pesos en nuestro país. La lentitud del ajuste cambiario hace que al vencimiento de la inversión el aportante del exterior se haga de una mayor cantidad de dólares al convertir los pesos obtenidos. Desde luego el atraso cambiario encarece nuestros productos y hace baratos los productos extranjeros. Para evitar un aluvión de productos importados se suele bajar el poder adquisitivo de la población. De este modo la demanda de importados cae.

Los argumentadores de este desastre dirán:

1. Que el mundo tiene una economía mas abierta que la nuestra. Sin embargo pierden de vista que Trump ni bien asuma va a cerrar la economía de los Estados Unidos.

2. Que si devaluamos el ajuste se va a precios lo que hace inútil esa medida y encima nos queda el aumento de la tasa de inflación. Omiten tener en cuenta que existen medidas compensatorias para evitar estos problemas.

Es necesario que la población tenga muy en cuenta este tema. De lo contrario quebraran más empresas locales y aumentará el desempleo.

Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios
26/12/24

El industricidio tan temido

 La política económica que lleva adelante el Gobierno, afecta claramente el desarrollo de las empresas en general y el de las industriales en particular. A la apertura económica plasmada en la desregulación de las importaciones, se la adiciona el retraso cambiario. En dinámica este proceso se advierte en la aplicación de una corrección mensual del 2% en el tipo de cambio con una inflación claramente superior. Ahora que la inflación  está reduciendo su ritmo se habla de un ajuste mensual del 1 % que se aplicaría el año próximo. Claramente esta política es funcional a la baja de la inflación. Se apunta a que los empresarios bajen sus precios. La contradicción reside en pensar que con una inflación del orden del 3 % y un ajuste cambiario del 2% puedan ajustar aún perdiendo dinero. Cómo eso es imposible el aluvión importador y el gasto en el exterior van dándole forma al industricidio. 

Juan Latrichano
Centro de Estudios Monetarios
16/12/24

Los defensores de lo indefendible (primera parte)

Frente al atraso cambiario y la apertura económica aparece la queja de los industriales basada en la competencia desigual que ocurre en forma aplastante. Desde luego brotan  debajo de la tierra economistas ensobrados por el poder que nos dicen que esto es bueno para evitar la disparada de precios. Ayer y hoy este tipo de políticas hizo un industricidio con incremento del desempleo. Baste recordar la política de Martinez de Oz durante el regimen militar y la de Cavallo con Menen. Pero ellos cobran y explican lo inexplicable. 

Que le va usted a hacer si ha de haber gente para todo.

Juan Latrichano
Centro de estudios
Monetarios
5/12/24

Los defensores de lo indefendible (segunda parte)

Cuando se señala la responsabilidad del atraso cambiario, abaratando los precios de los productos extranjeros en detrimento de la competitividad de los productos nacionales , aparecen argumentos en defensa de la situación creada sosteniendo que:

1. El empresario nacional tiene costos elevados.

2. La corrección mediante el camino devaluatorio inexorablemente se va a precios, lo que lo hace estéril.

Para ellos la única corrección válida consiste en el ajuste de precios a la baja. Ignoran u ocultan que la devaluación es el camino resolutorio tanto histórico como internacional.  En lo histórico basta recordar lo ocurrido en la década del noventa durante la llamada convertibilidad, donde con un tipo de cambio inmóvil se pretendía que los empresarios bajen sus costos. La consecuencia fue recurrentes saldos negativos de la balanza comercial, hasta que en el año 2001 se produjo la devaluación. 

Por qué el ajuste cambiario de ese año no se fue totalmente a precios?

Muy simple. Porque se aplicaron impuestos compensatorios a las exportaciones de alimentos.

En materia internacional basta recordar el ajuste cambiario producido por Brasil a lo largo del presente año.

En fin. Pese a las evidencias, los profetas del error no cambian su parecer. 

Juan Latrichano
Centro de Estudios 
Monetarios.
12/12/24

El péndulo eterno

De acuerdo con el análisis del Ingeniero Diamand nuestro país suele estar inmerso en una suerte de péndulo. Cuando la economía crece aparece el saldo negativo de nuestro comercio exterior y, por el contrario cuando la economía cae aparece el saldo positivo.

Que está ocurriendo actualmente?

Este año se calcula que cerrará con una caída de la actividad económica estimada del 3,8 % del Producto Bruto Interno.

Recordemos que esto no es obra de la casualidad, sino que es una caída provocada, para evitar que en el actual contexto signado por la apertura económica y la baja del tipo de cambio real, las importaciones crezcan con fuerza. En efecto la caída de la actividad desmorona la demanda de consumo y esto actúa disminuyendo las importaciones. A su vez las exportaciones han crecido lideradas por los productos agropecuarios y los energéticos. El saldo del comercio exterior del año en curso se estima en el orden de los 16.000 millones de dólares. 

Cualquier parecido con el péndulo es pura casualidad. O quizás pura casualidad.

Juan Latrichano

Centro de Estudios 

Monetarios 

24/11/24

¿Podremos salir de la depresión económica?

Es muy difícil por no decir imposible. El Gobierno eligió dos políticas incompatibles con el crecimiento:

1. La apertura económica mediante la reducción de aranceles a la importación.

2. El retraso cambiario en el que el tipo de cambio oficial sube un 2% mensual en tanto la inflación es del 4% mensual.

Conforme a los conocimientos impartidos por el Ingeniero Diamand nuestro país presenta rasgos de estructura productiva desequilibrada. Esta característica muestra que un crecimiento de la economía viene acompañado por una suba de las importaciones que origina un saldo negativo de la balanza comercial. Las políticas recesivas permiten obtener el resultado opuesto, caída de importaciones y saldo positivo de la balanza . Indudablemente el único modo posible para obtener superávit externo parece ser con una economía deprimida. Ni hablar del impacto negativo que genera el atraso cambiario. El turismo emisivo está en alza, el receptivo en baja. A su vez está situación maximiza importaciones y minimiza exportaciones. 

Así crecer luce imposible. A menos que se cierre la economía y se resuelva el atraso cambiario.

Dr Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios
10 de noviembre 2024

De la economía de miseria hacia la economía peronista

Este informe apunta a marcar las  enormes diferencias que existen entre la economía de miseria y la economía peronista. La primera suele ser aplicada por los Gobiernos liberales quienes producen una apertura irrestricta, permitiendo el ingreso masivo de los bienes de importación. En la jerga académica esto se conoce como librecambismo. Suelen sostener que a los países que les va bien es porque aplican este sistema. Omiten que los países más desarrollados suelen poner restricciones al ingreso de bienes importados. El librecambismo nos asigna producir bienes primarios , soja, trigo, maiz etc , mientras que los países centrales producen bienes industriales.  La dependencia queda de este modo perpetuada.

A su vez la apertura económica promueve saldos negativos de la balanza comercial incompatibles con las necesidades de divisas para atender los servicios de la deuda externa.  Para evitar este inconveniente aplican un ajuste, baja real de salarios y haberes jubilatorios, lo que hace caer la actividad económica. A menor demanda menor importación de bienes. En cambio el peronismo proteje la economía nacional con impuestos a la importación y otras medidas conexas. Ergo, no hace falta ajuste. 

Está es la economía peronista de la que se habla mucho y se sabe poco. 

Juan Latrichano

Centro de Estudios Monetarios

29/10/24

La recesión es funcional al modelo aplicado por el Gobierno

Partimos de la base de que el Gobierno del Presidente Milei , eliminó todo tipo de regulaciones del comercio exterior, especialmente en materia de importaciones. A su vez con la pauta de ajustar el tipo de cambio oficial al 2% mensual con un inflación que gira alrededor del 4% tenemos un atraso cambiario mes a mes. 

Todo esto ocurre en medio de la necesidad de tener una balanza comercial positiva ( exportaciones mayores que importaciones) para atender el pago en dólares de los servicios de la deuda externa.

Ahora bien nos queda el interrogante acerca de si es posible obtener saldo positivo de la balanza comercial en medio de una apertura de la economía y con retraso del tipo de cambio. La respuesta es la caída de la actividad económica. Ello porque las importaciones son una variable dependiente del ingreso. Cuando esté cae se reducen . La falta de poder adquisitivo provoca la baja del consumo.Desde luego cae la demanda de bienes locales y la de importados. Esto es lo que viene sucediendo a lo largo de este año. Las ventas por el piso y la balanza comercial de los primeros ocho meses del año, positiva. 

Juan Latrichano

Centro de Estudios 

Monetarios

7/10/24

El Gobierno redujo impuestos a la importación

En su afán por aquietar las aguas inflacionarias el Gobierno  aplicó una baja de aranceles de importación, para alimentos y artículos del hogar. Esta medida forma parte de la filosofía aperturista  implementada a partir del 10 de diciembre del año pasado. 

Ayudará a reducir la inflación?

Pese al incremento de bienes  importados compitiendo con los nacionales, la incidencia no luce contundente.

Tendrá está  medida consecuencias no deseadas?

Si. Particularmemte en cuanto a la caída de la producción y al aumento del desempleo.

Espero que el gobierno cambie este tipo de políticas por aquellas que alientan la producción. Mayor cantidad de bienes producidos amplia la oferta y a igual demanda los precios se aquietan.  De no ser asi estaremos condenado al fracaso.

Dr Juan Latrichano

Centro de Estudio

Monetarios

4/10/2024

Poderoso caballero, don dinero

La base monetaria creció un 144.5 % en los primeros ocho meses del año.  Pese a que el Gobierno se maneja con superávit fiscal y por ello no le pide dinero al Banco Central, hay emisión monetaria. Este dato surge del informe de Políticas Monetarias correspondiente al mes de agosto del presente año. 

Es posible que crezca la emisión monetaria con superávit fiscal?

Si. Por otras causas, entre ellas la compra de divisas y por la cancelación de pasivos remunerados.

Pese a la tasa de expansión la inflación fue del 94.8 % . El año pasado la base monetaria creció mucho menos , 92.6% y la inflación fue del 211.4%.

Como se explica la desproporción?

A priori por la velocidad de circulación del dinero. Muy alta el año pasado debido a la fuerte demanda de dólares, sequía de por medio, más baja este año debido a que el público en general se desprende de dólares para conseguir pesos para el consumo.

Y el llamado plan platita del Gobierno anterior?

Solo para la platea mediática. En el análisis mesurado no existe. 

Mentiras que parecen verdades. Verdades increíbles.

Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios
18/9/2024

La sociedad de los huérfanos vivos

La sociedad argentina está atravesando uno de los peores momentos de que se tenga memoria. La clase dirigente se desentendió del objetivo de defenderla. Con total impunidad la policía le pega a los jubilados sin que quienes tienen poder se escandalicen . Ignorantes a sueldo dicen cosas sin fundamento,  sin que quienes tienen conocimientos y medios de difusión a su alcance refuten. Por ejemplo una de las integrantes del programa Duro de domar que se emite por C5n dice que Milei baja la inflación eliminando los problemas que dejó el Gobierno anterior tras su plan platita.

Que vendría a ser un plan platita?

Por ejemplo dar un aumento a jubilados emitiendo dinero. Desde luego se suele sostener que la emisión genera inflación y que esta culmina afectando a los pobres. 

Fue así?

No. La emisión monetaria del año 2023 alcanzó un 92.6% , es decir menos de la mitad de la inflación de ese año que fue del 211.4%. 

Alguien se ocupó de desmentir a la ignorante?

Nadie. Luego parece válido pensar que el que calla otorga.

Quizás ha llegado la hora de dar gente en adopción como se suele hacer con los  animalitos abandonados. 

Ah, y que haya adoptantes!!!!

Postdata para los dirigentes: con ellos a la cabeza o con su cabeza.

Dr Juan Latrichano
Centro de Estudios 
Monetarios
12/9/24

Crónica de una tormenta anunciada.

En mi anterior informe hablé de errores de diagnóstico que  nos     llevaban a una medicina equivocada.  Lamentablemente los datos actualizados confirman nuestra visión pesimista. En efecto la lucha antinflacionaria consistente en reducir el consumo de la población y congelar el tipo de cambio comenzó a pasar factura. La reducción del consumo hizo caer la recaudación fiscal en términos reales. El impuesto al valor agregado sufrió las consecuencias. Al final del camino en agosto hubo déficit fiscal financiero. A su vez la baja del tipo de cambio, el tipo de cambio multilateral real es el más bajo de los últimos años, provocó que los argentinos consuman en el exterior. Esto complica el saldo de las reservas. Los riesgos de caer en default son altos.

Hola Presidente, teléfono para usted . 

Juan Latrichano

Centro de Estudios 

Monetarios

9/9/24

Error de diagnóstico, medicina inapropiada.

El Gobierno actual partió de considerar a las Letras de Liquidez (leliqs) como un pasivo que debía sumarse a la deuda pública atento a que generaba un costo por intereses al que considera déficit cuasifiscal. Cabe destacar que muchos economistas tenían una idea similar. 

¿Eran correctas estas ideas?

Tomadas en forma aislada, si. Pero en realidad cabe hacerse un análisis global. Si partimos de la base que las Leliqs son un pasivo remunerado y por ende se las debe adicionar  a la deuda pública, acaso ¿los títulos públicos en poder del Banco Central no deberían descontarse? Ninguna duda. Si, deberían descontarse. Del mismo modo al llamado déficit cuasifiscal se le deberían descontar los intereses que generan los títulos públicos en poder del Banco Central.Nada de esto se tuvo  en cuenta. Por lo tanto se eliminaron gran parte de Leliqs que estaban en poder de los bancos contra entrega de títulos públicos. Esto agregó leña al fuego aumentando la deuda pública que sumado a una apertura indiscriminada y a un atraso cambiario constituyen un combo asfixiante.

Señor Presidente, trate de analizar todo esto desapasionadamente.  De lo contrario el pueblo argentino continuará pagando un costo muy elevado.

Juan Latrichano
Centro de Estudios Monetarios
27/8/24

Apertura y / o tipo de cambio atrasado

Una gran cantidad de gobiernos de nuestro país, en distintos momentos, suelen utilizar economías abiertas y/o atrasos cambiarios. En el primer caso se eliminan o se reducen  barreras aduaneras y todo tipo de regulaciones al comercio exterior. Al mismo tiempo se fija una tasa de de devaluación inferior a la de la inflación y se apunta a que estas con el paso del tiempo converjan, baja de la inflación mediante. Con este panorama la penetración de bienes importados luce posible. La disminución de aranceles a la importación los abarata. Un tipo de cambio bajo complementa este efecto.

Que puede hacer ante está situación el Gobierno, para evitar una avalancha de bienes importados que culmine con un déficit de la balanza comercial?

Simple, reducir la demanda de consumo. La baja de salarios y de haberes jubilatorios es pura casualidad. Con esto la demanda de bienes importados cae. 

Cabe acotar que una balanza negativa conspira contra el objetivo de juntar dólares para pagar la deuda externa.

Por lo expuesto , la apertura económica unida al atraso cambiario nos condenan a vivir por debajo de nuestras posibilidades.

Juan Latrichano

Centro de Estudios

Monetarios

20/8/24

La mano invisible no existe.

 Los muchachos liberales suelen insistir acerca de la existencia del ajuste automático de la economía. Especialmente cuando estamos en presencia de la recesión sostienen que el mercado se ocupa de encontrar la salida de esa situación. Se niega enfáticamente la posibilidad de que una fuerza ajena al mercado, el estado por ejemplo, tenga que intervenir. Para ellos el mecanismo apropiado es la corrección de precios.

Puede funcionar esto?

A la luz de las evidencias empíricas de estos últimos años podemos afirmar que no.

Y entonces cómo puede salir nuestro país de este atolladero?

Mediante políticas macroeconómicas, estado mediante.

Entonces estamos definitivamente atrapados en esta recesión?

No. Desde luego podemos safar. Para ello el Gobierno debe abandonar su dogmatismo y pasar a un pragmatismo reparador.

Ayudemos a darle contenido a la esperanza popular.

Juan Latrichano

Centro de EstudiosMonetarios

7/8/24

¿Cómo salimos de esta depresión?

Para poder elegir el camino correcto que nos conduzca a la salida de la depresión, primero es necesario determinar cuáles fueron las causas que nos llevaron a esta situación. Al respecto debemos tener presente una regla inamovible. El saldo de la balanza comercial ( exportaciones menos importaciones) debe ser invariablemente positivo. Ello hace probable que las entradas totales de divisas de un periodo superen a las salidas. De ser esto así una parte del excedente cubre la necesidad de divisas para atender los pagos de los servicios de la deuda externa. Ahora bien, debemos tener en cuenta que las importaciones de bienes y servicios suelen crecer, si crece la actividad económica, en una proporción mayor que las exportaciones.  Ergo, el crecimiento deriva en saldos negativos de la balanza comercial . Existen algunas  alternativas para que esto no suceda? Si, que ello ocurra en el marco de una economía que regule el comercio exterior . Desde luego desde que Milei se hizo cargo del poder ejecutivo se abandonó todo tipo de regulación . El credo liberal así lo dispuso. 

¿Qué alternativa queda para evitar un aluvión de bienes importados?

Hacer caer la actividad económica. De este modo la demanda de bienes importados baja. Algunas de  las medidas para lograr este objetivo fueron:

1. Parálisis de la obra pública 

2. Aumento de impuestos ( ejemplo impuesto a los combustibles e impuestos a las ganancias cuarta categoría)

3. Caída de salarios y haberes jubilatorios en términos reales.

4. Reducción de subsidios a los servicios públicos 

5. Reducción del presupuesto universitario.

Siendo este el camino que nos condujo a la depresión económica, la salida es recorrerlo hacia su punto de partida, es decir darle marcha a la economía . Desde luego reponiendo la regulación del comercio exterior. De no hacerlo la situación se irá agravando aún más.

Juan Latrichano
Centro de estudios
Monetarios
29/7/24

Gato giacominizado

El gato Silvestre entrevistó ayer 25 de julio en Minuto 1, programa que va a las 20 horas por C5n, a quien fuera amigo y socio de Milei, el señor Giacomini. Un gato bañado en un poco de soberbia que repite hasta el cansancio que el te informa lo que los demás programas callan. Ergo acusa también a sus colegas de la televisora. A priori el objetivo principal parece ser enlodar a Milei, pero al darle una extensión amplia le permite al expositor salvar a la escuela austriaca, como para que pueda ser usada en el futuro por otro gobernante de ideología liberal. En resumen, según Giacomoni Milei es socialista. Del espanto a la locura parece que hay muy pocos pasos.

El gato se desangró en alabanzas a Giacomoni por su excelente predicción acerca de como iba a estar para esta fecha el actual Gobierno. El expositor inflo el pecho y aprovechó la volada para atacar a algunos premios Nobel, sobre todo cuando el Gato le dijo que opinaba acerca de la posibilidad que ese premio se lo lleve Milei. Puede ser dijo si lo ganó Bernanke haciendo caso omiso de los principios de la escuela austriaca. Ah mirá, si nos sos partidario de la escuela austriaca no servís.        Y el Gato? Bien, asentía con la mejor cara de poker. 

Cuál fue el mal que hizo Bernanke?

Siendo presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, evitó nada más y nada menos la anunciada en forma previa, crisis de 2008.

Manipulan, que forma terrible tienen de manipular.

Dr Juan Latrichano

Centro de Estudios Monetarios

26/7/24

Keynes, el padre la macroeconomía.

En su condición de candidato, Milei no paró de atacar a Keynes. Decía reiteradamemte que su obra cumbre, La teoría general, era la basura general. Además le restó todo merito en el combate de la crisis mundial del año 1929. Ello porque La teoría general la escribió en el año 1936 cuando la crisis estaba resuelta. Ignora que en el año 1923 Keynes escribió Tratado de la Reforma Monetaria, dónde advierte la posibilidad de crisis y el modo de combatirla.A su vez ya en su condición de presidente sus partidarios cantaban en el Luna Park consignas en contra de Keynes. 

Pero es verdad que Milei no reconoce a Keynes?

En su hablar si, pero en su ejecución lo aplica. Quizás ignore esto. Pero en la práctica su política de ajuste parte de los conceptos de Keynes, con una sola diferencia. El Presidente ajusta para enfriar la economía. Keynes plantea ajustar para activar la economía. Mismos instrumentos usados para alcanzar objetivos opuestos. Por ejemplo Keynes habría propuesto aumentar el gasto en obra publica para expandir la economía . Milei redujo el gasto para contraerla.

Los muertos que vos matais gozan de buena salud.

Juan Latrichano

Centro de Estudios Monetarios

24/7/24

La depresión es funcional al proyecto del Gobierno

En primer lugar tengamos en cuenta que un gobierno liberal relaja los controles en materia de comercio exterior. Esto hace que la economía quede abierta y expuesta a un aluvión de productos importados. Para evitar esto la caída de la producción interna hace que la demanda de importación se achique. Primero por la caída de ingresos de la población y segundo porque la baja de la activad industrial reduce la demanda de insumos para ese segmento. Luego la caída de la importación permite alcanzar balanzas comerciales favorables, compatibles con el objetivo de acumular divisas para poder atender los vencimientos de la deuda externa. Un objetivo complementario ,pero no menos importante, concierne a la lucha contra la inflación. La perdida de poder adquisitivo de la población va en esa dirección.

Por todo lo dicho, pensar en un cambio de tendencia luce cuando menos fantasioso. Para que ello suceda el Gobierno debería pensar en reponer las regulaciones del comercio exterior porque con ellas no necesita de una economía depresiva. Luego con el impulso de la oferta de bienes y servicios se logra atender la demanda sin necesidad de ahogarla.

Sucederá? Difícil. Los liberales fueron , son y serán enemigos de controles aduaneros. Nuestros liberales, claro. Porque los de otras latitudes no comen vidrio.

Juan Latrichano

Centro de Estudios Monetarios

23/7/24

Caminante no hay camino

Tal como lo señala la poesía de Machado, no hay camino se hace camino al andar.

El Gobierno comenzó ignorando las causas múltiples que originan emisión monetaria.

Recordemos que tenían una visión unicausal que atribuía toda la responsabilidad al déficit fiscal. Sorpresivamente en los primeros meses del año se logró superávit fiscal y hubo expansión monetaria. La compra de dólares y  títulos públicos por parte del Banco Central actuó al respecto, en tanto que el Gobierno inhibe la posibilidad de contracción monetaria mediante la emisión de letras de liquidez.

A tenor de las últimas medidas parece ser que eso lo comprendió.

Ahora falta que tenga en cuenta que la macroeconomía nos muestra la interacción de dos mercados,  el fiscal y el monetario.

A veces una contracción de la actividad económica provocada por el ajuste fiscal puede ser atenuada por una expansión monetaria.

De lo contrario el ajuste monetario intensifica la caída de la actividad económica.
Caminante no hay camino y al volver la vista atrás, se ha de mirar la senda que no se volverá a pisar.

Dr Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios
16/7/24

A confesión de la parte…….

Ayer el Ministro de Economía sostenía que la inflación comienza a desacelerarse. Entre las condiciones favorables mencionó que no hay recalentamiento de la economía dado que la capacidad utilizada por la industria es del 57% por cierto, muy baja. Tal como lo señaló parece un suceso inesperado. Sin embargo la política aplicada fue funcional a ese objetivo. En efecto tras la devaluación de diciembre hubo un fuerte crecimiento de los precios no acompañados por los salarios ni por los haberes jubilatorios. Desde luego esto paralizó el consumo y la actividad económica. Más que falta de recalentamiento hubo enfriamiento. 

Nada nuevo bajo el sol. En el año 2001 la parálisis de la actividad económica llevó la inflación a un nivel de tasa negativa. Pero la crisis fue severa.

Espero que no se repita tamaña tragedia.

Dr. Juan Latrichano
Centro de estudios 
Monetarios
12/11/24

Hubo emisión monetaria en el primer semestre de este año?

Varios medios han dado cuenta de que en estos meses el Gobierno emitió dinero pese a su retórica opuesta a ese acto. Si tomamos el informe mensual de política monetaria, que publica el Banco Central correspondiente a junio 2024, vemos que en el periodo bajo análisis la base monetaria se expandió un 60,8%.

Cómo pudo ocurrir eso si el Gobierno alcanzó superávit fiscal?

Por considerar que solo el déficit fiscal es el que provoca emisión monetaria. Si tomamos los movimientos de las cuentas del activo que impulsan expansión monetaria, vemos que tanto las Reservas como las tenencias de Títulos Públicos crecieron. En el primer caso por la compra de divisas y en el segundo para compensar la falta de refinanciación ( Roll over) de la deuda pública. A falta de mercado buenos son los Estados. 

Sumada a esta falta de comprensión de la dinámica del Banco Central se le sumó la obsesión por reducir los pasivos remunerados, léase las letras de liquidez. Cómo los redujeron, con emisión monetaria.

Conscientes de tamaño error el Ministro de Economía y el Presidente del Banco central apuntan ahora a cambiar las letras de liquidez por títulos del tesoro.

Si logran el objetivo secaran la plaza. Eso y el ajuste fiscal intensificará la recesión. 

Dr Juan Latrichano
Centro de Estudios Monetarios
4/7/24

Clamor popular, Lilia Lemoine al Ministerio de Economia

Se preguntará usted porque propongo a la diputada Lemoine para que ayude en el Ministerio de Economía, muy simple, por su profesión de maquilladora. 

Pero que tiene que ver el maquillaje con el Ministerio de Economía?

Las últimas medidas adoptadas por el Ministro Caputo van en esa dirección. Días pasados anunció que eliminará los pasivos remunerados del Banco Central transfiriendolos al Tesoro Nacional. En buen romance se les cambiará a los bancos las letras de liquidez, las famosas Leliqs, por títulos públicos. De este modo queda eliminada, según su criterio, la emisión monetaria que a la fecha se venía produciendo por el pago de intereses de las letras. Reconoció que en este último tiempo hubo emisión de moneda, no es poco. 

Con esto pretende que el mercado vuelque toda su confianza en la política económica. Confianza que se materializa, entre otras cosas, cuando al vencimiento de los títulos públicos el mercado refinancia.

En mi opinión está medida es un mero maquillaje. En efecto en la gestión de Gobierno anterior la refinanciación de los vencimientos de la deuda pública la hacía el Banco Central quien luego esterilizaba la emisión monetaria concedida al Gobierno mediante las letras de liquidez. Ahora, brutal ajuste fiscal mediante, se canjean a los bancos las letras por títulos.

En tanto se espera que el mercado reaccione, refinanciando vencimientos de la deuda atento a que no habrá emisión monetaria. 

Sepa el pueblo sufrir.

Dr Juan Latrichano

Centro de Estudios

Monetarios

29/6/24

Ahora el socialismo nos ataca por el lado del FMI

La falta  de buenos resultados económicos provocó críticas del Fondo Monetario .

A su vez el Presidente Miley le imputa al Fondo Monetario un carácter socialista al ser permisivo con el manejo monetario del Gobierno anterior.

En cuanto al primer punto debemos destacar que desde la implementación de las medidas del actual Gobierno , el FMI viene observando potenciales riesgos sociales debido a la falta de paliativos destinados a las clases más necesitadas.

En cuanto al segundo punto debemos señalar serias debilidades de análisis del Presidente provocadas a mi modo de ver, por su negación del Estado y del Banco Central. Llegó a decir que iba a aprovechar su cargo para destruirlos. Muy grave está apreciación.

Que hizo Milei y su equipo con una parte de  las letras de liquidez obrantes en el pasivo del BCRA?

 Las canceló con emisión monetaria. De  este modo intenta reducir costos  eliminando intereses. No comprende que las letras tienen contrapartes con activos que generan ganancias, entre ellos Títulos públicos y Divisas. Encima la expansión monetaria la ve como un mecanismo perverso heredado del Gobierno anterior. No sé hace cargo de su error.

Si algo debe salir mal, saldrá mal.

Dr Juan Latrichano

Centro de estudios monetarios 

25/6/24

Por qué suelen fracasar las aplicaciones librecambistas en nuestro país?

De vez en vez nuestro pueblo suele elegir gobiernos liberales munido de una esperanza que no condice con experiencias del pasado reciente. Quizás quienes tenemos la obligación profesional de alertar acerca de los enormes riesgos que ello trae aparejado, carecemos de herramientas apropiadas para esclarecer. 

Partamos de la base de que el liberalismo nos lleva inexorablemente a aplicaciones librecambistas. Estás tienden a relajar la administración del comercio exterior facilitando el ingreso de productos extranjeros. Este relajamiento suele ser acompañado por retrasos en el ajuste del tipo de cambio que encarecen nuestros mercaderías y servicios. Cualquier parecido con la realidad actual es pura casualidad. En efecto el Presidente Milei relajó los controles del comercio exterior al tiempo que la tasa de inflación corrió muy por delante de la tasa de ajuste del tipo de cambio. Ergo nuestro país luce más caro. Ante esta situación y con la finalidad de evitar una avalancha de importaciones quedan dos caminos alternativos:

A) Discontinuar el librecambismo

B) Provocar una enorme recesión, ajuste fiscal mediante,  para que la población carezca de recursos para consumir bienes y servicios, entre ellos los de carácter extranjero.

Se suele aplicar la segunda opción hasta el límite de exacerbar los riesgos de estallido social. Para aminorarlos se suele relajar el ajuste fiscal acudiendo a la financiación externa. Este camino se aplica ilimitadamente hasta que se recae en una crisis provocada por falta de pago a término de la deuda contraída. El espejo más claro es la crisis del año 2001.

Así las cosas. La nave va sin advertir la presencia del iceberg. El efecto Titanic está en esas oportunidades  siempre al acecho

Dr. Juan Latrichano

Centro de estudios monetarios

17/6/24

Modificaciones en el Banco Central

Recientemente el Gobierno produjo un cambio profundo en el sistema contable del Banco Central. En este organismo no se aplicaban las normas contables  generalmente aceptadas, y en su reemplazo existía un procedimiento  pautado por el Directorio. Una de las  principales diferencias consisten en el valor que se le asignan a las letras en dólares que el Tesoro Nacional le entregó al Central, en compensación por las divisas cedidas. Ocurre que las letras tienen un valor de mercado inferior al valor de la fecha de vencimiento. Con la normativa anterior las mismas se registraban contablemente al valor técnico. Con el nuevo Gobierno se registran al valor de mercado. Esto hizo que fuera necesario imputar a pérdidas más de 40.000 millones de dólares con la consiguiente disminución del patrimonio neto de la institución. El Gobierno sostiene que de este modo el Banco Central no imputa ganancias falsas que en otra época producían reparto de utilidades al Tesoro Nacional, dueño del Banco Central, con la consiguiente emisión monetaria. Al respecto caben formularse los siguientes interrogantes:

1. Los registros impugnados fueron aprobados por el auditor certificante? Si. El certificante pertenece al estudio Price Waterhouse.

2. Existen riesgos de incobrabilidad? No

3. Puede suceder que el Banco Central tenga un apretón financiero que lo obligue a desprenderse de todo o una parte de las letras a menor valor? No

4. Que impacto tiene la expansión monetaria originada por distribución de utilidades? En principio puede dinamizar la economía si existen divisas suficientes que alejen una corrida cambiaría.

La austeridad monetaria implica el ajuste fiscal que a la fecha incide en los sueldos públicos y en los haberes jubilatorios. 

Hay convicciones dolorosas. En este caso lo que cuesta no vale.

Dr. en Ciencias Económicas

Juan Latrichano

Centro de Estudios 

Monetarios

13/6/24

La depresión económica

A poco de asumir la presidencia, Milei frenó la obra pública y produjo una feroz devaluación del peso.  Como no podía ser de otra manera la devaluación impactó en los precios domésticos mientras que salarios y haberes jubilatorios corrieron muy por detrás. La consecuencia lógica fue una brutal caída del consumo, caída de la producción y aumento del desempleo. Desde luego este paquete apunta a mejorar el desempeño fiscal y externo. En el primer caso reduciendo el gasto en salarios públicos  y haberes jubilatorios al tiempo que la recaudación fiscal crece por la suba de precios que impacta favorablemente en el impuesto al valor agregado. En lo externo la baja de la actividad reduce importaciones y esto hace alcanzar saldos favorables de la balanza comercial.

Podemos esperar una reversión del panorama depresivo?

En principio no a menos que el Gobierno cambie sus objetivos.

Juan Latrichano

Centro de estudios monetarios

6/6/24

El Gobierno evitó y evitará una baja significativa de la inflación

El título de esta escrito luce poco creíble. La mayoría de los argentinos , piensen como piensen, ha de sostener que en medio de éxitos y fracasos el Presidente Milei y el Ministro de Economía Caputo apuntan a  reducir fuertemente la inflación. Sin embargo la decisión de baja de la tasa de interés parece ir a contramano de ese objetivo. En efecto la baja de la tasa apunta a qué los depositantes se vuelquen al dólar.De ese modo el valor del dólar billete  sube impactando además en el dólar contado con liqui que se usa como incentivo para liquidar a los exportadores una parte del valor exportado con mejor precio. Además así se evita la presión devaluatoria sobre el dólar oficial. Complementariamente  la suba del dólar gatilla los precios.

Pero por qué razón se intenta que la inflación detenga su caída?

Querido lector si me promete no contárselo a nadie se lo digo. Porque si la inflación sigue alta la recaudación fiscal no siente el efecto de la recesión al tiempo que el Gobierno continúa con el plan licuadora bajando el gasto en términos reales. Lo que le pasa a los jubilados no es casualidad. Todo esto mantiene intacto el objetivo de superávit fiscal que lo convierte en niño ejemplo ante el Fondo Monetario Internacional.

En fin. Espero las necesarias aclaraciones y desmentidas del Gobierno. Hecho a partir del cual pediré las disculpas del caso.

Juan Latrichano

Centro de Estudios

Monetarios

24 de mayo de 2024

Ideas versus intereses creados

Keynes en su libro La teoría general, nos advierte acerca de la superioridad de las ideas por sobre los intereses creados. Vemos que desde  hace ya un tiempo a esta parte se han realizado innúmeros esfuerzos para imponer algunos puntos de vista sobre otros.  En nuestro país el Presidente Milei es un ejemplo de este procedimiento. En la presentación de su nuevo libro hecha en el Luna Park, brindó una conferencia que se centró en el objetivo señalado. Dio a entender que los economistas neoclásicos introdujeron la idea de los fallos de mercado dando lugar a la intromisión del Estado en la economía. A pesar de que en esta oportunidad no se refirió a Keynes, su público cantó en contra de este economista. Se advierte que Milei no se conforma con imponer el liberalismo en nuestro país. En efecto parece querer eregirse como un pensador internacional y trata de proyectar sus ideas a escala mundial. Cuando visita algún país procura brindar una conferencia en linea con ese objetivo. 

Uno de sus referentes principales es Von Mises de la Escuela Austriaca. En su libro La teoría del dinero y del credito sostiene:

La excelencia del patrón oro consiste en que hace que la determinación del poder adquisitivo de la unidad monetaria sea independiente del gobierno y de los partidos políticos. 2012, 386.

Sin lugar a dudas propone implementar un modelo que condujo a la crisis de 1929 y que desde esa fecha hasta la actualidad no se aplicó en ningún país.

No solo el pensamiento de Keynes está vigente sino que también fue muy útil a la hora de combatir exitosamente la crisis del año 2008 y los problemas derivados de la pandemia en el año 2020.

Juan Latrichano

Centro de estudios monetarios

23/5/2024

Crónica de un error anunciado

A poco de asumir el Presidente Milei produjo una mega devaluación del peso argentino. La misma se implementó sin adoptar ningún tipo de medida compensatoria, entre ellas derechos de exportación a los productos alimenticios. Está carencia, como no podía ser de otra manera, generó una brutal suba de los precios internos. Desde luego en un principio el índice del tipo de cambio multilateral real tuvo un crecimiento muy significativo, pero los sucesivos incrementos de los precios acompañados con un mini ajuste cambiario del 2% mensual,  fueron deteriorando el índice citado. Tan es así que el índice actual prácticamente se iguala con el vigente al momento previo a la devaluación.Es por ello que nos resultan baratos los productos de los países vecinos en tanto que a sus habitantes les resultamos caros. Por lo tanto se impone un nuevo ajuste cambiario que de practicarse incidirá en una nueva suba de precios.

Se necesitaba tanto agua para apagar ese fuego?

Juan Latrichano

Centro de Estudios

Monetarios

22/5/2024

Hacia la destrucción del Banco Central

Días atrás el Gobierno decidió imputar pérdidas por alrededor de 45.000 millones de dólares, procediendo de este modo a la reducción del patrimonio neto del Banco Central por ese monto. 

Que excusa utilizó para hacer tamaño ajuste?

La existencia  en el activo del Banco de letras suscriptas por el Gobierno Nacional  y de Títulos públicos registrados al valor de su vencimiento en lugar del valor de mercado, siendo este último menor.

Lo paradójico es que los respectivos valores fueron aprobados por dictamen del auditor correspondiente al cierre del ejercicio 2023. Cabe señalar que el balance del Banco Central es auditado por el estudio internacional Price. Al mismo tiempo cabe reflexionar acerca de ese tipo de acreencias. En efecto estamos ante deudas cuyo deudor es el Estado siendo el acreedor un organismo del propio Estado. Es como si vos te debes a vos mismo. Que riesgo podés tener? Ninguno. 

Tengamos mucho cuidado porque se vuelve a hablar del cierre del Banco Central. Si esto llegara a suceder ,chau soberanía monetaria. Es triste ver como esto comenzó a suceder en medio de un silencio cruel y extraño.

Juan Latrichano

Centro de Estudios Monetarios

18/5/2024

Radiografia actual de la política monetaria

He procedido a analizar los procedimientos generales de política monetaria que aplicó el actual Gobierno en estos dos últimos meses, periodo comprendido entre el 15 de marzo y el 7 de mayo. Entre las principales medidas tenemos:

1. La base monetaria muestra una emisión de dos billones ochocientos setenta y cuatro mil millones de pesos.

2. Las letras de liquidez, conocidas popularmente como las Leliqs , se incrementaron en cinco billones cuarenta y ocho mil millones de pesos. 

3. Se ajustaron a la baja los valores del activo del Banco Central consistentes en Adelantos Transitorios y Títulos públicos . Esto impactó negativamente en el Patrimonio Neto del Banco .

4. Atento a que la baja del patrimonio neto superó al ajuste de Adelantos y Títulos públicos, infiero que el Gobierno recibió una ayuda del Banco Central de alrededor de seis billones de pesos.

Estos señalamientos suscintan algunos interrogantes. Por ejemplo tenemos:

1. Como puede haber expansión monetaria con superávit fiscal?

2. Por qué se siguen utilizando Leliqs si estás eran repudiadas por el Presidente durante la campaña electoral?

3. Es correcto el procedimiento de imputación a pérdidas de partidas que formaban parte de un balance auditado por una corporación internacional?

4. Tras este ajuste la deuda pública queda sin modificar?

5. Si el Gobierno tiene superávit fiscal que necesidad tiene de tomar fondos del Banco Central?

La expansión monetaria se produce por la compra de divisas y la de títulos públicos. Más allá de las críticas de otrora, las Leliqs son imprescindibles para absorber excedentes de liquidez.

Con relación a la pertinencia del ajuste contable podemos decir que a priori luce inadecuado. Debemos tener presente que en esta instancia el Estado se debe a si mismo.

En cuanto a la magnitud de la deuda pública entiendo que debe reducirse.

Finalmente debemos señalar la endeblez del resultado fiscal y su nula incidencia a la hora de enfrentar los vencimientos de las deudas del Estado.

Juan Latrichano

Centro de estudios 

Monetarios

15/5/2024

El programa antiinflacionario

Uno de los objetivos principales del Gobierno de Milei, es producir una baja significativa de la tasa de inflación. A su vez para alcanzarlo apunta a lograr equilibrio fiscal principalmente mediante la reducción del gasto publico. En linea con esta idea advertimos las siguientes medidas:

1. Plan motosierra consistente en reducción de personal del Estado.

2. Plan licuadora consistente en deteriorar el ahorro de los depositantes mediante el pago de intereses utilizando tasas inferiores a la inflación. De este modo logra pagar intereses más bajos . por las letras del Banco Central

3. Plan pedaleo consistente en el retraso de pagos por parte del Estado.

4. Plan pisado de los ajustes salariales

5. Plan deterioro de los haberes jubilatorios .

6. Plan ancla consistente en ajustar el dólar comercial a una tasa del 2% muy inferior a la tasa de inflación.

7. Plan impuestitos consistentes en aumento de impuestos entre ellos el Impuesto a los combustibles.

8. Plan ajuste de partidas a las provincias y a las universidades públicas.

Con este paquete de medidas, el Gobierno festejó como un logro que la tasa de inflación de marzo fue del 11%. Cabe destacar que el promedio mensual del año 2023 fue del 12%.

A su vez si tenemos en cuenta algunos de los resultados negativos obtenidos, entre otros   la violenta caída de la actividad económica, esto además de hacer ingresar el país en una depresión económica pone en riesgo el frágil equilibrio fiscal,debido a la segura caída de la recaudación impositiva. Quizás el Gobierno debería replantearse la estrategia.

Juan Latrichano

Centro de Estudios 

Monetarios

17/4/24

La enorme diferencia de hoy con la hiper de 1989

Siempre y en todo lugar la inflación y ….la hiperinflación, son un fenómeno monetario. El Presidente lo repite hasta el cansancio. Por otra parte insiste en que el presente año venía con un arrastre hiperinflacionario del orden del 15.000% anual. 

¿Ese cálculo se sostiene a partir de la emisión monetaria del año anterior?

De ninguna manera. La Base Monetaria se expandió un 92.6%, apenas dos veces, en el año 2023. Si  comparamos con la expansión del año 1989, tenemos una pequeña diferencia. El crecimiento de la Base Monetaria fue de 25 veces . Cabe agregar que la inflación de 1989 fue de un 3600%.

Juan Latrichano

Centro de estudios monetarios

21/3/24

Inflación a pesar del torniquete monetario.

La cantidad de billetes mas dinero a la vista decreció un 1.6% en febrero. Pese a eso la inflación de ese mes estará en un valor estimado del 15 %. Al respecto no son pocos los economistas, entre ellos el Presidente, que sostienen que hay un retraso en el alineamiento de los precios con relación al dinero. Mi punto de vista no coincide con este criterio porque la recesión  explica parte del fenómeno, me estoy refiriendo a la inflación con caída de la producción.

Y porque se produce este efecto?

Sencillamente porque  a igual cantidad de moneda la caída de la producción implica igual demanda con menos oferta de bienes .

Otro dato a tener en cuenta concierne al modo en que se miden las variables monetarias. Si tomamos saldos de fin de mes corremos el riesgo de que no sean representativos. Por ello se toman promedios del mes.

 Juan Latrichano

Centro de Estudios Monetarios

9/3/24

La extraña levedad del Presidente ¿ DR? Milei

En sus menciones y discurso de apertura de las sesiones ordinarias del Parlamento, el Presidente Milei  muestra  análisis poco consistentes. En particular al referirse a la herencia recibida suele hablar de una inflación que viajaba al 15.000 % anual. Por si usted no se dio cuenta está hiper sería superior a la de Alfonsín.

Cómo llegaria a este resultado?

Anualizando por fórmula de interés compuesto la tasa mensual de inflación ( interés sobre interés). Ocurre que si anualizamos la tasa mensual  del 12,8% de noviembre , última correspondiente en forma completa a la gestión anterior, tenemos una tasa anual del 324%. En cambio si tomamos la tasa del 25,5 % tenemos una tasa anualizada del 1526% . Quizás tomó está última y se equivocó por un cero. Al respecto debemos aclarar que el responsable de la duplicación de la tasa de inflación fue el presidente Milei porque fue el quien produjo la mega devaluación de diciembre, con brutal impacto en los precios. Señor Presidente cambie la calculadora, aprenda a manejarla o cambie de calculista. 

En cuanto a la devaluación el Presidente  podría argumentar que no le quedaba otro camino, dada la enorme carencia de divisas que había al momento de asumir. Sin embargo si se apoyaba con el préstamo de China podría haberla evitado. Y a partir de este año manejarse con los dólares de la cosecha dada la superación de la sequía.

El error de cálculo apuntado lo llevó a atacar el gasto público, entre ellos los haberes de los jubilados, a efectos de alcanzar el equilibrio fiscal y evitar con ello la necesidad de emitir moneda para financiar el déficit. Aquí aparece otro error serio. Aunque no se emita un peso con la caída de la actividad económica provocada por el menor consumo tenemos igual cantidad de dinero con menos bienes. Esto provoca  la llamada inflación con recesión. La pérdida del poder adquisitivo produce estos síntomas.

Finalmente llama a un pacto de Mayo a celebrarse en ese mes en la provincia de Córdoba, con una agenda de diez puntos. Entre ellos merecen destacarse:

1. La reducción de la presión fiscal

2. La apertura de la economía.

Si bien estás medidas tienen muy buena prensa han mostrado su estrepitoso fracaso cada vez que fueron aplicadas. Basta con analizar etapas de nuestra historia en que fueron aplicadas nos condujeron a crisis violentas. En fin

Juan Latrichano

Centro de Estudios Monetarios

2/3/24

La dolarización aumentará nuestro empobrecimiento

A la dolarización debemos evaluarla inicialmente desde dos aspectos centrales:

1. Su impacto inmediato

2. Los riesgos funcionales

En lo atinente a su impacto inmediato tenemos un efecto similar al de una devaluación. Si bien el Presidente nos dice que tiene en las reservas la cantidad de dólares suficientes para dolarizar, pienso que omite que las reservas efectivas son negativas y que no solo debe canjear los billetes y monedas, sino también los depósitos a la vista que hoy forman las llamadas billeteras virtuales. A su vez resta pensar como se enfoca el tema de los depósitos a plazo fijo, especialmente estableciendo mecanismos idóneos ante una eventual corrida  de depósitos . 

Yendo al efecto devaluatorio resta analizar  el impacto que este tiene en la evolución de la pobreza, debido a la suba de precios que causa la devaluación . El talón de Aquiles reside en la tolerancia social de este impacto.

En cuanto a los riesgos funcionales debemos apuntar que son prácticamente similares a los de la convertibilidad de los noventa. En efecto la dolarización  reproduce similitudes con el tipo de cambio fijo. Esto último supone que ante una balanza comercial negativa nuestros precios y salarios deberían bajar para mejorar la competitividad con el exterior. Cómo eso resulta complejo de implementar en la práctica lo que suele ocurrir es una caída de la producción y un aumento del desempleo. Así se obtiene una disminución  de importaciones por caída de la demanda interna. Tengamos en cuenta que la inmensa mayoría de países no están dolarizados y aplican devaluaciones. Nuestra dolarización al igual que la convertibilidad está inhibida de responder con devaluaciones propias. Por lo tanto o ajustamos precios y salarios a la baja o caemos en recesión y desempleo. Un mecanismo alternativo sería el endeudamiento en moneda extranjera pero este camino nos condujo siempre a una crisis .

Finalmente debemos tener en cuenta que la dolarización nos hará perder soberanía monetaria.

Juan Latrichano

Centro estudios monetarios

19/2/24

Endeudó, fugó y ajustó.

 

Quien? Si, el mismo que Milei acusó de endeudador y fugador para luego nombrarlo Ministro de Economía. El Toto Caputo, de el se trata. Tras llamarlo endeudador y fugador fue  el señor Milei quien lo premió designandolo Ministro de Economía. Cabe señalar que al cierre de 2015 el endeudamiento del país era bajísimo. Así lo decía el Ministro de Macri, el señor Dujobne ( ver video en internet). La apertura indiscriminada del comercio exterior obligó  al país a endeudarse. Luego se produjo una fenomenal fuga de divisas , ver formación de activos externos en  anexos  6,7 y 8 del balance de pagos en los ejercicios 2017, 2018 y 2019. Tras su maravillosa obra el señor Caputo una vez designado, ajusta a la no casta para poder  pagarle a los acreedores. Usted, yo y cualquier otro idiota somos victimas del ajuste. Luego nos dice que en enero se logró superávit fiscal total, pago de los servicios de la deuda mediante. Es decir que tras la caída del salario real de los empleados públicos , docentes universitarios y de los haberes jubilatorios alcanza su éxito. Así cualquiera. Y todo eso para honrar la deuda en la que nos metió. Peor no se consigue.

Juan Latrichano

18/2/24

Inflación enero 2024

La inflación de enero alcanzó una tasa del 20.6%.

El Gobierno nos habla de desaceleración del ritmo inflacionario. A su vez frente al supuesto corte de la emisión monetaria sostiene que una mayor reducción lleva más tiempo. Sin embargo es necesario insistir en que en el mes de enero hubo expansión monetaria provocada por la compra de divisas y de títulos públicos. Al mismo tiempo el dinero total formado por billetes y depósitos a la vista creció un 20%. Yo no creo en las coincidencias pero que las hay las hay.

Cabe destacar que el mayor uso del dinero bancario expresado en las billeteras virtuales neutraliza parte del esfuerzo que se hace en materia monetaria, sin perjuicio de que como ya se dijo la moneda se expande no sólo por razones de déficit fiscal. Además no debemos perder de vista de que el dinero bancario se mueve al compás del encaje bancario. 

Es imperioso conocer este mecanismo porque la posibilidad de error está a la vuelta de la esquina.

Dr. Juan Carlos Latrichano

¿Bajará la inflación a un dígito?

El Gobierno estima que en un par de meses la inflación desacelera en forma significativa.  Basa esta creencia en el ajuste fiscal que pondrá al país en equilibrio, evitando de este modo la emisión monetaria. Sin embargo los resultados recientes muestran que las causas de la emisión son diversas. Entre ellas aparecen la compra de divisas y la de títulos públicos por parte del Banco Central.

Por otra parte aún cuando se controle la emisión monetaria igual puede mantenerse la tasa de inflación, básicamente por algunas de las siguientes causas;

1. Crecimiento del dinero bancario si la tasa de efectivo mínimo real se reduce.

2. Baja en la producción de bienes por lo que a igual cantidad de moneda suben los precios.

Quizás el Gobierno conoce este problema y su estrategia la complementa con una baja en términos reales de salarios y de haberes jubilatorios. Indudablemente esto reduce la demanda forzando a los formadores de precios a limitar la remarcación. Adicionalmente el aumento del desempleo ayuda a frenar el ritmo de los precios.

A priori cabe pensar que se alcanzará el objetivo de inflación de un dígito, sacrificio social mediante.

Finalmente debemos tener en cuenta que una nueva devaluación del peso podría conspirar contra el objetivo antiinflacionario.

Juan Latrichano

Centro estudios monetarios

12/2/24

La política monetaria aplicada en enero

Se suele informar que el Gobierno cortó la ayuda financiera al Tesoro Nacional y que eso eliminó la expansión de circulante durante el mes de enero. Sin embargo la comparación de los saldos de los  balances  del Banco Central al cierre de enero 2024 con el correspondiente a diciembre 2023 permite obtener las siguientes conclusiones:

1. La asistencia al Tesoro Nacional fue nula.

2. La Base Monetaria creció un 13.6%

3. Las Letras de Liquides, las Lelics, aumentaron un 17.3%

El primer interrogante que surge concierne a la causa que provocó la expansión monetaria y al aumento del saldo de las Lelic , toda vez que no hubo asistencia al Tesoro. Las explicaciones son las siguientes:

1. Las reservas en divisas crecieron un 22.7%

2. El saldo de Títulos Públicos El creció un 7.8%.

segundo interrogante refiere a la causa por la cual el Banco Central adquiere Títulos Públicos emitidos por el Gobierno Nacional. Aquí aparece la necesidad de refinanciación de la deuda pública.

Finalmente nos preguntamos porque crece el saldo de las Leliqs.  Muy simple, la compra de Títulos supone una emisión sin respaldo, por lo tanto se emiten las Leliqs  que  compran los bancos. En resumen estos finalmente refinancian la deuda pública. Entonces por ahorro fiscal que se haga la emisión sigue.

Desde luego cabe formularse el último interrogante. Nos preguntamos porque con un crecimiento de la base monetaria del 13,6 % la inflación estimada para enero supera el 20%. Está pregunta tiene las siguientes respuestas alternativas:

1. Existen dos clases de dinero, los billetes y monedas , y los depósitos en bancos

2. Precisamente la suma de la del dinero y de los depósitos a la vista arroja un crecimiento del 20% .

3. Ante una brutal recesión hay menos productos en oferta. Si la moneda no crece y baja la producción suben los precios.

Es hora de darnos cuentas que el control de la inflación no es solo achicar el déficit fiscal. Quizás sea ver cómo actúan los bancos a la hora de morir dinero bancar.

Juan Latrichano

CENESMORA

CENTRO DE ESTUDIOS 

MONETARIOS DE LA REPÚBLICA

ARGENTINA

¿Qué está pasando en el campo monetario?

Al tomar las variaciones operadas entre el 23 de enero de 2024 y el 7 de diciembre de 2023, este último día anterior a la asunción  del Presidente Milei, tenemos las siguientes sorpresas:

1. La Base Monetaria creció un 2.36 %

2. Las Letras de Liquidez crecieron un 33,7%. Recordar que el Presidente vino para erradicarlas por su condición de pasivo remunerado.

¿Por qué crecieron las letras de liquidez?

Elemental. Porque el Banco Central compró Divisas y Títulos Públicos  expandiendo moneda. Luego retiró la liquidez mediante la colocación de las letras de liquidez.

Primera conclusión: pese a la pequeña expansión monetaria la inflación fue y es significativa

¿Cuál es la causa?

La mega devaluación.

Segunda conclusión las letras de liquidez no son la causa de la inflación. Crecen porque el Banco  acumula divisas y compra títulos públicos para oxigenar al Gobierno. Lógicamente con expansión de moneda.

¿Cómo hace el Banco Central para que la expansión final sea irrelevante?

Elemental, emite Letras que compran los bancos mediante entrega de moneda.

Eppur si muove

Juan Latrichano

CenEsMoRA

Centro de estudios monetarios de.la República Argentina

28/1/24

Ahora Milei da cátedra internacional mientras la dirigencia duerme la siesta.

Oportunamente dominó la escena nacional hablando de historia económica argentina y de política económica. Paradójicamente ningún  dirigente , que yo sepa, recogió el guante para contestarle. El que calla otorga. Mucha gente quedó convencida que la propuesta de Milei, además de ser única, era buena. Ahora en Davos le habló a los dirigentes internacionales, en especial a los occidentales advirtiéndoles que están utilizando políticas socialistas que conducen inexorablemente, según su parecer, a la pobreza. No perdió oportunidad para atacar al keynesianismo abogando por la virtual desaparición del Estado, particularmente en su función de regular la economía. 

Algún notable fijará un punto de vista alternativo?

Me temo que no. 

Su visión es compatible con la política económica que se aplicaba antes de la crisis de 1929. Sin un Estado sabe Dios que hubiese pasado con la humanidad. Ni hablar de la importancia que ese mismo Estado tuvo en la potencial crisis de 2008 y ante la pandemia.

Juan Latrichano

17/1/24

Debe ser la inflación cambiaria

Nuestro Presidente cree que la única causa de la inflación es monetaria. Ese error lo llevó a pensar que la devaluación del peso no se trasladaba a precios. Siendo supuestamente esto así, pensó que la devaluación fenomenal que hizo al inicio de su gestión no impactaria en precios. Si un alumno mío piensa así queda bochado sin más trámite. El sostuvo que los ecochantas éramos nosotros. Se equivocó, era el. 

Porque la devaluación va a precios?

Porque los productos importados se encarecen y los productos nacionales hallan mejor precio exportando que vendiendo en el orden local. Luego la oferta interna se reduce por efecto de la exportación y los precios suben. Cómo decía mi abuelo, clarito como huevo e tero.

Porque tuvo que devaluar?

Porque abrió  la economía de par en par. Ya con Milei no hicieron falta regulaciones a la importación. Ergo, si no devaluaba la balanza comercial ( exportaciones menos importaciones) se ponía muy negativa.

Había alternativas a la devaluación. Si, la regulación de importaciones.

Cuando la inflación se le disparó habló de un efecto arrastre y de una hiper que le dejó el gobierno anterior.

Tanta ignorancia seguida me va a hacer mal. 

Que Dios perdone tanta mala praxis. Mientras tanto el referí dice,siga siga. 

Juan Latrichano

11/1/24

La inflación resulta funcional al proyecto oficial (Nada de esto fue un error)

El Gobierno aceleró el giro inflacionario tras aplicar una mega devaluación del peso. Así las cosas tenemos una tasa mensual de inflación superior al veinte por ciento, en tanto que los ingresos de la gente están congelados y el tipo de cambio oficial se ajusta al dos por ciento mensual. Ello genera, entre otros, los siguientes hechos:

1. Cae el poder adquisitivo de trabajadores y jubilados. Desde luego se reduce el consumo interno y ello aumenta la oferta de bienes exportables.

2. La inflación superior al avance del tipo de cambio obliga a volver a devaluar el peso en un futuro inmediato.

La caída del poder adquisitivo intensifica la baja del consumo interno . Ergo, continúa  aumentando  la oferta de bienes exportables.

Al volver a devaluar el peso prosigue este círculo vicioso.

Va de suyo que debemos tener en cuenta que la actual inflación no es inercial. Es decir que es falso el argumento que sostuvo el Gobierno, cuando dijo que la inflación viajaba a una tasa del 15.000 por ciento anual, y por ello estaba tratando de dominarla.

Desde luego las mega devaluaciones permiten mantener la economía abierta. En fin.

Juan Latrichano

6/1/24

La apertura económica vuelve a fracasar

La apertura económica surge toda vez que se eliminan las regulaciones del comercio exterior. Basta recordar que contemporáneamente  se aplicó en el Gobierno de Menen , el de De la Rúa y el de Macri. Siempre condujo a endeudamientos fabulosos y culminó con crisis terminales. 

Cabe aclarar que salvo algunas excepciones, los gobiernos peronistas regulan, en tanto que los liberales abren la economía.

La amenaza importadora aparece con prescindencia del tipo de gobierno. El peronismo toma medidas arancelarias, suba de impuestos a la importación , para limitarla. El liberalismo  hace una feroz devaluación o acude al endeudamiento externo. Con la devaluación cae el salario de los trabajadores debido al traslado a precios provocado por la suba del dólar, en tanto que el salario corre muy de atrás, por lo que  disminuye el consumo interno. Por lo tanto hay más oferta exportable. Todo marcha bien hasta que se agota la tolerancia social.

El camino del endeudamiento funciona hasta que dejan de prestarnos. Inexorablemente se produce la hecatombe.

Cualquier parecido con la actualidad es pura casualidad.

Juan Latrichano

3/1/24