Fondos buitre ¿Un tema malvinizado?

En estos días se escuchan algunas voces que sostienen que existe una enorme similitud entre el tema de los fondos buitre y el de la guerra de Malvinas. Ello amerita un análisis del punto en cuestión.

Quienes han afirmado que existe una similitud se apoyan en los siguientes puntos:

1. El tema Malvinas produjo en su inicio un gran impacto emocional y por ende un gran apoyo de la población. El tema fondos buitre en su arranque produce el mismo impacto.
2. El tema Malvinas con el paso del tiempo produjo una enorme frustración. Aventuran que idéntico resultado se producirá con los fondos buitre con el paso del tiempo, particularmente cuando se vea el impacto económico social.

Frente a esto cabe formularse la siguiente pregunta:

¿Estamos ante un hecho de similares características?

En primer lugar debemos observar que existen grandes diferencias en lo concerniente al origen de cada uno de estos episodios. El tema de la Guerra de Malvinas, más allá de su consideración estratégica, luce como una cuestión decidida de un día para otro y con el propósito de cubrir enormes errores cometidos con anterioridad  por el Gobierno Militar. El tema de los fondos buitre se inició cuando en oportunidad de los canjes de deuda de los años 2005 y 2010,  los titulares de los mismos no aceptaron las condiciones propuestas por el Gobierno de nuestro país. A  partir de allí iniciaron el juicio en el Juzgado del Dr. Griesa.

En segundo lugar debemos señalar que una vez conocido el fallo adverso el Gobierno no tuvo margen de maniobra. En efecto pagar el monto reclamado o acordar una forma de pago hubiese significado la posibilidad de que los demás titulares, tanto los que entraron en el canje como los que no lo hicieron, planteen el pedido de trato análogo. Ello hubiese significado una carga impagable no solo para el actual Gobierno sino también para los venideros.

En último lugar debemos tener en cuenta que el tema de los fondos buitre puede llegar a tener un desenlace favorable, toda vez que existen posibilidades de que bancos extranjeros compren todo o parte de la deuda, a condición de que se reponga la posibilidad de que el Banco de Nueva York pueda pagar con los fondos que nuestro país depositó oportunamente.  

En caso de que no se tenga un desenlace favorable debemos ponderar que en enero del año próximo se cae la cláusula RUFO (la que asigna igual trato para todos los acreedores) y nuestro país estará en posibilidad de negociar sin restricciones con los titulares de los fondos buitre.

Por lo tanto debemos sostener que el tema actual presenta muy pocas similitudes, para no decir ninguna, con el tema de la guerra por las Islas Malvinas.

Juan Latrichano

Analista económico de la CGE

4/8/14

Informe económico al cierre del 1 agosto de 2014

La situación creada con los fondos buitre instala una sensación de retorno a la crisis. Empero debemos tener en cuenta que esta turbulencia cuando menos se halla acotada en el tiempo. En efecto, nuestro país puede a partir de enero del año próximo acordar con estos acreedores, sin que ello implique que el resto pueda accionar judicialmente reclamando análogas condiciones.

Panorama internacional

La situación de Brasil mantiene sus rasgos recesivos. Ello impone una restricción muy fuerte para la economía de nuestro país.

Panorama nacional

Evolución de la producción

La mejora estimada  en el desempeño de nuestro comercio exterior se materializó en junio. De continuar esta tendencia el sector externo dará impulso a la economía interna.

Situación  fiscal

En los primeros 5 meses del año el déficit financiero creció un 117.7 % con relación al obtenido en igual período de 2013. Empero se destaca que en los primeros 4 meses el crecimiento del citado déficit fue del 122.2 %. En consecuencia se advierte un descenso del mismo.

Situación monetaria

La Base monetaria medida al 25 de julio  se contrajo un 1,2% comparada contra su valor al 31 de diciembre de 2013. En igual período de 2013 la Base Monetaria se expandió  un 5.88 %. Insistimos acerca de la contribución a la desaceleración del proceso inflacionario que comenzó a notarse en el segundo trimestre del año.

Panorama externo y Cambiario

La balanza comercial de los primeros 6 meses se redujo un 28.5% con respecto a igual período del año pasado. Cabe destacar que en el mes de junio  muestra se observa un crecimiento del 13.5% con relación a igual mes del año pasado.

ü  Sustentabilidad del modelo

Sin lugar a dudas el tema central reside en superar el problema suscitado con los fondos buitre. De lograr esto en un plazo prudencial el año cerraría con una leve mejora de los indicadores de producción.

Juan Latrichano

Analista Económico de la CGE 

4/8/2014

Normas del comercio exterior y políticas cambiarias a lo largo de la historia de nuestro país.1943/1972

Período 1943- 1955

La etapa está principalmente regulada en materia aduanera con el decreto número 14.630 del año 1944. Los puntos principales de esta disposición son:

1. Fija derechos aduaneros adicionales de hasta un 50%.
2. Establece la posibilidad de aplicar cuotas de importación
3. Fija derechos aduaneros de defensa que podrán ser superiores al 50% cuando la diferencia  entre el precio de un bien nacional y el extranjero provenga de alguna forma de dumping.
4. Fija subsidios para industrias cuando las medidas proteccionistas resulten insuficientes.

No cabe ningún tipo de duda acerca del carácter proteccionista de la norma analizada. Esto fue complementado con medidas cambiarias, con la aplicación de convenios bilaterales (firmados con distintos países) y con un régimen regulación de exportaciones de cereales a través del IAPI (Instituto Argentino de Promoción del Intercambio).

Período 1956-1972

Tras el golpe militar que culminó con el derrocamiento del General Perón las disposiciones del punto anterior fueron  derogadas.  Del mismo modo se disolvió el IAPI y se discontinuó el sistema bilateral pasando al manejo multilateral previsto por las normas internacionales. Con fecha 30 de diciembre de 1958 mediante el decreto número 11.917) se regulan las tarifas aduaneras conforme al siguiente orden:

1. Existen un número reducido de bienes que no pagan impuestos de importación.
2. Los productos gravados son alcanzados con una tasa del 20 % para una lista determinada y del 40 para otra serie de productos.
3. Los productos no alcanzados serán gravados con una tasa del 300%.

El régimen aduanero fue modificado el 13 de marzo de 1967 mediante el decreto número 1410. En los considerandos del citado decreto extractamos los siguientes puntos:

1. Que el ajuste del tipo de cambio constituye una circunstancia favorable para reducir y ordenar los niveles de recargos de importación
2. Que dentro del nuevo ordenamiento corresponde dejar sin efecto el decreto 10.682 /65 que suspendió la importación de una extensa nómina de mercaderías sin perjuicio de mantener o establecer ciertas suspensiones temporarias de importación.

Vemos que esta etapa está incidida por normas de carácter librecambista.

A continuación volcamos el cuadro correspondiente a las etapas precedentes (1943- 1972):

Del cuadro precedente podemos extraer las siguientes conclusiones:

1. Vemos que en la etapa 1943-1955 se obtuvo un saldo positivo en la cuenta corriente del balance de pagos que si bien puede ser atribuido a la mejora de los términos de intercambio (en la etapa precedente él promedio de los términos de intercambio fue 104,37) no se debe perder de vista la incidencia de la mejora del tipo de cambio real (en la etapa precedente el promedio del tipo de cambio fue 1,87) y del nuevo régimen aduanero basada en normas proteccionistas.
2. No debe perderse de vista que parte de la mejora del desempeño de la cuenta corriente del balance de pagos obedeció además al régimen de nacionalizaciones que redujo los giros de utilidades al exterior.
3. En la etapa subsiguiente se retorna al saldo negativo de la cuenta corriente del balance de pagos. Si bien esto puede ser atribuido al empeoramiento de los términos de intercambio y a la aceleración productiva (la misma aumenta la demanda de importaciones), no debemos perder de vista el impacto de la desmejora del tipo de cambio, de la apertura económica y de la unificación del mercado cambiario

Juan Latrichano

Analista económico CGE