Reducción de la deuda, caída de reservas y restricción cambiaria.

 Primera parte

La deuda en general y la deuda externa en particular bajaron en forma significativa. A su vez las reservas cubren holgadamente los compromisos financieros de carácter externo. Si esto es así subyace la duda acerca de la pertinencia de la restricción cambiaria.

Recientemente se conocieron datos vinculados con el valor de la deuda pública al 31/12/12.  Los principales indicadores que se pueden obtener son los siguientes:

1. La deuda bruta total alcanza un valor de 197.463 millones de dólares.
2. La deuda representa un 44.9% del PBI.
3. La deuda con acreedores del sector privado representa el 18.8% del PBI:
4. La deuda externa con el sector privado representa el 13.7% del PBI.
5. La deuda externa con el sector privado representa el 80.7% de la Reservas Internacionales.
6. El  58% de la deuda pública está contraída en moneda extranjera.
7. La deuda pública contraída con organismos públicos representa el 58.1% del total.

Conforme a lo señalado en el punto 5 (la deuda externa alcanza al 80.7% de las reservas) se  pone de manifiesto que la caída nominal de las reservas se explica en buena parte por la estrategia de desendeudamiento. La misma consiste en la utilización de las reservas para cancelar deuda en moneda extranjera.  En consecuencia la pérdida de reservas no tiene un impacto tan negativo

Los modelos económicos en pugna de cara a las elecciones de octubre

El debate central entre el oficialismo y la oposición suele centrarse en cuestiones de detalle. Creo que es vital contar con un análisis mas profundo que nos permita elegir entre dos modelos opuestos, cuyos resultados no son neutros para cada uno de nosotros.

Para iniciar podemos decir que el modelo actual presenta, entre otros, los siguientes rasgos:

1.       No sé en columna detrás de la política clásica vinculada con la teoría de las ventajas comparativas. Para ello cobra impuestos al agro (derechos de exportación) y subsidia a la industria. 

2.       Fija una política clara de desendeudamiento consistente en no utilizar financiación externa para resolver el problema de pagos de la deuda. Por el contrario se utilizan las reservas para tal fin.

3.       No se aceptan los planes de ajuste propuestos por el Fondo Monetario Internacional.

4.       Se ejercen controles comerciales apuntados a reducir importaciones.

5.       Se ejercen controles cambiarios apuntados a limitar la fuga de divisas.

6.       No se producen ajustes fiscales y monetarios dirigidos a evitar el ritmo inflacionario. Ello porque los resultados de tales ajustes  se logran a costa de una enorme recesión.

7.       Fija una política monetaria ligada a objetivos de desarrollo. La reforma de la Carta Orgánica del BCRA es un ejemplo de ello.

8.       Promueve la estatización de los resortes clave de la economía (Ej.: Fondos Jubilatorios, YPF, etc.)

El camino opuesto a estas ideas podemos ubicarlo en las siguientes aplicaciones:

1.       La aplicación llevada a cabo en la década del noventa en nuestro país que dejó secuelas muy graves, entre ellas un endeudamiento inmanejable y un cuadro social caótico.

2.       La aplicación llevada a cabo en la actualidad por una gran cantidad de países, especialmente europeos, observando un endeudamiento más que preocupante y un cuadro social alarmante en el que la tasa de desempleo luce como el problema principal.

Creo que debemos tener a mano el listado de puntos neurálgicos y repasar que propone cada partido al respecto.  Los pueblos que no recuerdan su historia suelen ser esclavos de su peor pasado.

Juan Latrichano

20/8/13

Blanqueo de capitales, estado de la caja y tipo de cambio

Última parte

El blanqueo de capitales recientemente implementado suscita interrogantes. Entre los más destacados figuran los de naturaleza ética y los vinculados con éxito del programa junto a su impacto en el orden monetario.

Otro tema no  menor concierne a la enorme diferencia que presente este programa respecto al de los años 1987 y 1992. Con respecto al primero la economía no presenta hoy señales similares o parecidas a las de aquel período. No existe ningún riesgo de hiperinflación. 

Con respecto al segundo, más allá de que algunos analistas sostengan que este plan constituye una convertibilidad encubierta, no es menos cierto que en la actualidad no se presenta ninguno de los rasgos preocupantes de convertibilidad. Entre ellos los ligados al déficit crónico del balance de pagos y al endeudamiento externo insostenible.

En cuanto al carácter no ético del blanqueo debemos destacar que este tipo de medida se aplica frecuentemente en diversos países. Al mismo tiempo quienes sostienen este carácter no ético nada dicen de la existencia de un mercado paralelo del dólar ni de la fuga de capitales.

Finalmente se suele considerar que este tipo de mecanismo posee rasgos similares a los de emisión de cuasi monedas. Cabe recordar que tiene una diferencia sustantiva. La de emitir contra una caución de divisas. No es una diferencia menor.

En cuanto al éxito del programa debemos apuntar que a priori luce apropiado. Debemos ver con el paso del tiempo su impacto real.

Finalmente cabe reflexionar acerca de la necesidad de aplicar una devaluación. Al respecto el blanqueo atenúa la presión cambiaria. Al mismo tiempo debemos apuntar que el desempeño de nuestra balanza comercial nos permite asegurar que por el momento el valor actual del tipo de cambio luce apropiado. 

Blanqueo de capitales, estado de la caja y tipo de cambio

Primera parte

El blanqueo de capitales recientemente implementado suscita interrogantes. Entre los más destacados figuran los de naturaleza ética y los vinculados con éxito del programa junto a su impacto en el orden monetario.

En primer lugar corresponde relacionar el presente blanqueo con los últimos que fueron aplicados en nuestro país a saber:

ü  Repatriación de capitales aplicada por el Dr. Alfonsín en el año 1987
ü  Blanqueo de capitales aplicado por el Dr. Menem en 1992
ü  Blanqueo de capitales aplicado por el actual Gobierno en 1999.

En el primer caso podemos determinar que la fecha da cuenta del inicio de la crisis que habría de culminar en un cuadro hiperinflacionario, en el año 1989. Eran los tiempos del agotamiento del plan Austral. La finalidad central era hacer caja.

El blanqueo de 1992 si bien es aplicado en pleno auge de la convertibilidad y contribuyó a su apuntalamiento no es menos cierto que estaba enmarcado en un plan inconsistente. A la sazón el mismo llevó el endeudamiento a niveles insostenibles. La crisis desatada en 2001 mostró la crudeza de sus consecuencias.

El último aplicado en el año 1999 tenía fines recaudatorios y apuntaba a superar los efectos provocados por la crisis internacional desatada en el año 2008.

El blanqueo de capitales implementado actualmente presenta una diferencia sustancial con respecto a los anteriores en general y al último en particular.  El mismo apunta a recomponer reservas.  Al mismo tiempo el Banco Central tomará los dólares que ingresen por este circuito y contra ellos emitirá los títulos pertinentes (CEDIN o BAADE según corresponda).

A su vez los CEDIN (Certificados de depósito para inversión inmobiliaria) apuntan a reactivar el mercado inmobiliario. Debemos tener en cuenta que este mercado se suele manejar en forma dolarizada.