La deuda condiciona el desarrollo

 

Diversos análisis intentan explicarnos que la deuda no incide en el desarrollo de un país. Al respecto se hace mención a países que crecen continuamente, entre ellos los desarrollados,  que tienen deudas enormes  en relación al Producto Bruto Interno. En muchos casos la tasa de endeudamiento ( Deuda / PBI) supera ampliamente a la nuestra. Este análisis pierde de vista que los países desarrollados tienen acreencias y / o sucursales de empresas radicadas fuera de sus fronteras. En este último caso el pago de intereses en moneda extranjera se compensa en parte con giros de utilidades de esas sucursales hacia sus países de origen en tanto que los egresos por intereses se compensan total o parcialmente con ingresos provenientes de sus acreencias.

En el caso particular de nuestro país tengamos en cuenta que el programa apuntado a la obtención de superávit fiscal, hace que se parta del ingreso fiscal estimado al que se le resta el pago de intereses de la deuda. A partir del valor obtenido se define el nivel de gastos a presupuestar. Desde luego si se exime el pago de algunos impuestos  (Ej: a los bienes personales) o se aumenta el tamaño de la deuda , quedan menos fondos para educación , salud , desarrollo, obra pública etc.)

Cabe recordar que al cierre del año 2015 la deuda era prácticamente inexistente ( recordar el discurso del primer ministro de economía de Macri, Dujobne, quien señaló que el Gobierno de Cristina no dejó deudas).

Por que se sostiene que la deuda condiciona el desarrollo?

Porque como ya se dijo los intereses que genera dejan menos fondos disponibles y en consecuencia:

 

1. Menor obra pública peor infraestructura para la producción

2. Menor gasto en educación menor mano de obra de calidad.

3. Menor gasto en salud menor mano de obra disponible para el trabajo.

4. Menores subsidios para la demanda de energía menor posibilidad de creación de industrias.

Es necesario tener muy en cuenta lo perniciosa que es la deuda  ignorando justificaciones maliciosas.

 

Juan Latrichano

Investigador científico

27/12/25

Deuda pública, la dinámica de lo impensado

Quizás la mayoría de los analistas económicos suponen que existe una relación cierta entre la evolución  de la deuda pública y el resultado fiscal financiero. Si el resultado es superavitario cabe esperar que la deuda disminuya. En caso opuesto cabe esperar que aumente. Sin embargo durante la gestión del Presidente Milei la deuda pública creció a pesar de haber logrado superávit fiscal financiero.

Por qué se produce este desajuste?

Existen varias razones, entre ellas las siguientes:

1. Si aumenta el precio del dólar la deuda en moneda extranjera  cuando se traduce a pesos aumenta.

2. Si se produce un déficit externo provocado por el sector privado el Gobierno toma un préstamo en dólares, para entregar divisas al Banco Central recibiendo a cambio pesos. Los pesos los invierte. En resumen crece la deuda sin déficit fiscal

Vale la pena tener en cuenta este problema a efectos de lograr una solución efectiva en el tema de la deuda.

Dr Juan Latrichano

Investigador científico 

25/12/25

Informe económico - Situación internacional

La situación internacional pinta complicada. Uno de los indicadores de riesgo mide el valor de las acciones dividido la rentabilidad de las empresas . Si por ejemplo el indicador  da 10 significa que el comprador de la acción analizada debe esperar 10 años para recuperar el valor de lo invertido.El dato promedio daba 22 pero ahora ronda el valor de 30 valor preocupante que coincide con el que se dió en la crisis de 1999.  

La posibilidad de un estallido luce alta.

El manejo externo en el país

Se reitera que el Gobierno parte de la premisa de no controlar el movimiento de dólares comerciales. Por el contrario propone resolver cualquier desequilibrio a través del mercado financiero, sea mediante nuevos préstamos o por inversión externa. El presente año con relación al año anterior,  cierra con la duplicación de la salida de dólares por turismo. Está política añade complicaciones a las descritas en el escenario externo.

Riesgos

 La fragilidad que exhibe la situación de nuestro país pone manifiesto que una crisis internacional puede afectar seriamente nuestra salud económica. Máxime teniendo en cuenta la anemia económica que exhibe nuestro país.

Recomendaciones

Se recomienda tener cautela. Particularmente tratar de evitar endeudamientos externos. La caída de ventas unida a una posible suba de la tasa de interés presagia un panorama futuro sumamente delicado.

Dr Juan Latrichano
Investigador Científico

14/12/25

Informe económico - Situación internacional

Una amenaza de crisis internacional aparece en el horizonte. La inteligencia artificial depositaria de inversiones extraordinarias podría hacer estallar su burbuja. Además gran cantidad de operaciones se han realizado siguiendo sus sugerencias. Queda claro que las opiniones emanadas de ella surgen de algoritmos fijados en forma subjetiva. De ser correcta está presunción el temblor se hará notar a escala planetaria. La fragilidad que exhibe nuestro país debería encender las alertas tempranas.   

El manejo externo en el país

El Gobierno parte de la premisa de no controlar el movimiento de dólares comerciales. Por el contrario propone resolver cualquier desequilibrio a través del mercado financiero, sea mediante nuevos préstamos o por inversión externa. El presente año con relación al año anterior,  cierra con la duplicación de la salida de dólares por turismo. Está política por ahora mantiene reservas negativas y cuenta con el rechazo del Fondo Monetario Internacional.

Riesgos

 La fragilidad que exhibe la situación de nuestro país pone manifiesto que una crisis internacional puede afectar seriamente nuestra salud económica. Máxime teniendo en cuenta que el actual Gobierno acrecentó la deuda pública en un 25%.

Recomendaciones

Se recomienda tener cautela. Particularmente tratar de evitar endeudamientos externos. Hay una probabilidad alta de que suba fuertemente la tasa de interés, en medio de una recesión aguda.

Dr Juan Latrichano
Investigador Científico
3/12/25

Los devotos de San Agustín

Abren la economía de tal modo que incentivan  la importación de bienes. Complementan con un feroz atraso cambiario que lleva al país a un déficit de la cuenta corriente del balance de pagos. 

Que solución  proponen frente a esto los sanajustinistas?

Una caída de la actividad económica con baja del ingreso de los argentinos. Eso reduce la demanda de bienes importados y la de bienes domésticos. Está última libera bienes exportables. 

Al mismo tiempo agregan el ingreso de dólares financieros provenientes de préstamos. La deuda se expande.

Esperar que esto salga bien puede ser producto de una falta de memoria.
Los desmemoriados son aportantes a la gesta de los sanajustinistas.

Paren el país que me quiero bajar!!!!!!

Juan Latrichano
Investigador 
Científico .
26/11/25

La política incorrecta

El presidente del Banco Central piensa que no tiene sentido preocuparse por tener superávit de la cuenta corriente del balance de pagos. En consecuencia plantea que es innecesario ajustar el tipo de cambio, porque es mas efectivo el ajuste vía baja de la producción, la que  provoca caída de las importaciones. Al mismo tiempo considera que si faltan divisas las mismas deben ingresar por la cuenta capital, sea por préstamos o inversiones. Desde luego  sacraliza el ajuste fiscal.  Mientras tanto las reservas siguen siendo negativas.

Está política económica es claramente incorrecta.

Podemos pensar  que pueda salir bien algo de todo esto?

Absolutamente no. De mantenerse este error nuevos infortunios sucederán a los actuales.

Dr Juan Latrichano
Investigador científico

Volver a producir

Existen dos medidas que inhiben la producción de bienes locales aumentando el desempleo. Ellas son:

1. La apertura aplicada en nuestro comercio exterior.

2. El atraso cambiario

La apertura permite un abundante ingreso de bienes importados que traen  

 precios inferiores a los nacionales. Se agrega a este problema el atraso cambiario en el que paulatinamente el precio de dólar crece por debajo de la inflación. Esto último hace que los precios locales resulten muy elevados comparados con los precios de bienes extranjeros.

Que hacer ante esta situación:

1. Aumentar las tasas de impuestos a los bienes importados.

2. Devaluar en forma compensada.

En el primer caso el precio de los bienes importados sube favoreciendo la competencia de los bienes argentinos.

En el segundo caso se deja flotar al dólar aplicando derechos de importación a los alimentos. De este modo la inflación corre por debajo de la devaluación. Esto encarece importados y el turismo de argentinos en el exterior. Crece la demanda turística local.

En resumen se pone en marcha la actividad económica favoreciendo el empleo.

Dr Juan Latrichano
Centro de estudios
Monetarios
13/11/25

La lucha incorrecta contra la inflación

El Gobierno pone el acento en la lucha contra la inflación. Para ello   aplica las siguientes medidas:

1. Control de la emisión monetaria.

2. Aumento de las importaciones para atenuar la suba de precios interna.

3. Manejo de un tipo de cambio bajo

Desde luego en el corto plazo  con estas medidas la inflación se desacelera .

Que pasa en el mediano plazo?

El atraso del tipo de cambio y el ingreso irrestricto de productos importados evapora la tenencia dólares. Luego se produce la suba del valor de dólar con su impacto inflacionario.

Pan hoy y hambre mañana. Es necesario fijar una política consistente.

Dr Juan Latrichano

Centro de estudios

Monetarios

2/11/25

Efecto opo

Digno de estudio es el llamado efecto opo. Hace muy poco el Presidente Milei reconoció que la economía estaba en recesión. Pero la novedad es que atribuyó está situación a la oposición, que en su decir solo pone palos en la rueda  (efecto opo). 

Es esto correcto?

Para nada. En primer lugar tengamos en cuenta que la recesión es funcional al modelo económico del Gobierno. La baja de la producción reduce la demanda de bienes importados y esta logra un menor gasto de dólares. Por si queda alguna duda recordemos que el Banco Central elevó la tasa de efectivo mínimo con el propósito de reducir la cantidad de dinero. Con eso se produjo un aumento de la tasa de interés apuntada a reducir la demanda de dólares.

Hay algún modo de evitar la recesión?

Si, cambiando el modelo. Cabe abandonar la apertura de la economía y mejorar el valor del tipo de cambio. Con ello se reducen las importaciones, aumentan las exportaciones y mejora el balance turístico.

Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios
2/10/25

La libertad avanza, al precipicio

Los desaciertos del Gobierno están a la orden del día. Una de las últimas medidas fue suspender las retenciones al agro por un corto tiempo.

Que pasó?

Los monopolios vendieron exceptuándose de pagar el impuesto a las exportaciones mientras que los pequeños productores no llegaron a tiempo. Las quejas no se hicieron esperar. Incluso el diputado oficialista  Spert dejó entrever su disgusto , porque fue afectado en su calidad de pequeño productor. En efecto vendieron con retenciones y cuando iban a compensar sin la incidencia de estas, se descontinuó su aplicación. Desde luego durante el periodo de exención se desplaza la oferta de bienes primarios hacia el exterior disminuyendo la oferta interna con alza inevitable de precios. Los consumidores al igual que los productores, enojados. A su vez los monopolios agregaron a su negocio el tomar préstamos en dólares que ingresaron al fisco como si fueran provenientes de exportaciones. Cobraron pesos por la liquidación de divisas y le compraron a los productores descontando el costo de los impuestos repuestos. Es decir vendieron sin impuesto, compraron descontando impuesto , se financiaron con una tasa baja en el exterior y les quedó stock.

    A las quejas de los connacionales se añaden críticas internacionales, entre ellas de políticos estadounidenses republicanos  quienes se quejan de la asistencia de Trump a Milei dilapidando impuestos de los contribuyentes. 

Encima lo inevitable se nos acerca. En efecto, después de las elecciones de octubre hay serias chances de devaluación.

Si no se cambia el modelo el precipicio nos espera.

Dr Juan Latrichano
Centro de estudios Monetarios

26/9/25

La dinámica del ajuste económico

Todo comienza con un modelo de apertura económica y atraso cambiario. La apertura incrementa importaciones y la salida de dólares. El atraso cambiario no solo va en esa dirección sino que además facilita el turismo de argentinos en el exterior agravando la escasez de dólares. En lugar de resolver el problema de fondo, el Gobierno apunta a conseguir prestamos en divisas. Para ello sube los encajes bancarios impulsando la suba de tasa de interés. Esto último paraliza la economía especialmente por caída del consumo. En efecto la financiación con tarjetas de crédito se encarece.  La parálisis económica provoca bajas en la recaudación de impuestos, entre ellos el que grava las ventas.  A su vez la suba de la tasa le hace pagar más intereses al país por la deuda pública.

Que tiene que ver esto con la dinámica del ajuste económico?

Imagine querido lector el siguiente ejemplo: el país recauda 100 pesos y paga intereses por 20. Luego le quedan 80 para obra pública, salud , educación etc. Tras la suba de la tasa de interés recauda 90 y paga 30 de intereses, por lo tanto para otros gastos le queda 60, es decir 20 menos.  El Gobierno debe hacer un ajuste por 20 pesos.

O seguimos con el parche o vamos a la solución de fondo consistente en limitar la apertura económica y el gasto en turismo.

Juan Latrichano

Centro de estudios

Monetarios

10/9/25

De la economía de miseria hacia la economía de abundancia

Estoy utilizando una frase del General Perón, que entiendo necesaria para que nuestra militancia y ciudadanos comprometidos con el desarrollo nacional, derramen conocimientos sobre nuestro pueblo . Estamos ante un desafío crucial tras la derrota del partido libertario. Especialmente a partir del 26 de octubre, fecha de las elecciones nacionales, estimo tendremos poder parlamentario. Ello nos exige pasar de la crítica a la propuesta. Al respecto apelo a la idea que nos dejó el pensador Arturo  Jauretche cuando decía que siempre hay planes económicos. Si el Gobierno no planifica el mercado se ocupa. Ni hablar de los planes que provienen de los países centrales. Actualmente la política económica de nuestro país favorece las importaciones y el turismo de argentinos en el exterior. La pérdida de dólares es la contracara inevitable. A su vez se destruye parte de la industria nacional al tiempo que se expande el desempleo. 

Cómo resuelve el Gobierno este problema?

Elevando la tasa de encaje bancaria para que suba la tasa de interés. De este modo se persigue que la gente no compre dólares e invierta en pesos. Parche que no resuelve el problema de fondo.

Que habría que hacer?

Elevar los impuestos a la importación y reprimir con impuestos el turismo emisivo.

Tengamos en cuenta que la suba de la tasa de interés paraliza la actividad económica y encarece los intereses de la deuda pública. De este modo cae la recaudación al tiempo que sube el gasto.

Que hace el Gobierno?

Baja gastos en salud , educación, y jubilaciones .

El cambio de paradigma se impone. De lo contrario seguiremos con calmantes sin erradicar la enfermedad.

Juan Latrichano

Centro de estudios

Monetarios

8/9/25

Riesgo político, económico y social

En estos últimos días se ha intensificado el temor a que ocurra  un desborde cambiario. Ello se fundamenta en el riesgo político que amenaza al Gobierno de cara al proceso electoral de septiembre y octubre.  A esto se le suma el riesgo económico fogoneado por el déficit que exhibe el sector externo,  que amenaza con una crisis cambiaría. Esto último expande la demanda de dólares y ante está situación las autoridades aplicaron el torniquete monetario. Entre las principales medidas figura un fuerte aumento de la tasa de encaje bancario apuntada a reducir el nivel de créditos. El impacto es una vez más la suba de la tasa de interés a niveles muy altos . 

Que onda?

La economía se paraliza aún más. El desempleo surge como una nueva amenaza y con ello el panorama social se va haciendo dramático.

Urge cambiar el paradigma.

Juan Latrichano

Centro de estudios

Monetarios

15/8/25

La tasa de interés subió como gas de buso

Mantengo el mismo diagnóstico que he mencionado en mis últimos escritos. La apertura económica y la depreciación del tipo de cambio producen un drenaje de divisas. El Fondo Monetario Internacional ha tomado debida nota de esta situación y alertó a las autoridades nacionales acerca de este inconveniente.

Que hizo el Gobierno para eliminar este problema?

Aplicó medidas tendientes a elevar la tasa de interés. De este modo va logrando que la gente se desprenda de sus dólares para hacer un depósito a plazo fijo. Con esto evita un drenaje mayor de divisas e incluso logra acrecentar, aunque en forma minúscula, las reservas.

Alguna contraindicación?

Si. La suba de la tasa frena aún más la marcha de la economía .

Viejas soluciones que resuelven poco.

Juan Latrichano

Centro de Estudios

Monetarios

24/7/25

Siempre y en todo lugar

El mantra monetarista que inspira a nuestro Gobierno, sostiene que siempre y en todo lugar  la inflación es un fenómeno monetario. Me permito agregar que siguiendo este  punto de vista, cualquiera fuera el tamaño de esa inflación la misma es causada por la emisión monetaria. En la situación actual aparecen las siguientes inconsistencias:

1. El Gobierno viene sosteniendo que en lo que va del presente año no ha emitido moneda.

2. En junio la inflación fue del 1.6 %.

La pregunta inevitable es a qué causa obedece la inflación de junio si la emisión monetaria fue cero. Indudablemente podríamos atribuirla a algunas de las siguientes razones:

1. Que algún otro hecho motorice la suba de precios ( ejemplo suba del tipo de cambio)

2. Que no sea correcto el señalamiento de que no hubo emisión monetaria.

 En mi informe anterior señalé enfáticamente que el Gobierno emitió moneda en estos primeros meses del año.

No perdamos de vista el análisis objetivo de los sucesos económicos.

Juan Latrichano

Centro de Estudios

Monetarios

17/7/25

Aunque lo nieguen, hay emisión monetaria

Los datos correspondientes al mes de junio del presente, informados por el Banco Central, muestran entre otros, los siguientes valores:

1. La Base Monetaria creció un 30% en los seis primeros meses del año. La tasa mensual fue del 4,5%.

2. Los recursos monetarios crecieron un 15.5%. La tasa mensual fue 2.5% mensual.

Cómo vemos hay emisión monetaria. Indudablemente esta situación explica en parte la razón por la que la tasa de inflación exhibe cierta rigidez a la baja, pese al corsé impuesto a los salarios.

Dr Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios
9/7/25

La fuga de divisas en el ojo de la tormenta.

Para analizar la fuga de divisas vamos a tomar dos periodos en los  que se aplicaron  políticas opuestas:

1. El período 2016 /2019  en el Gobierno de Macri, con eliminación del cepo cambiario y apertura económica.

2. El período 2020 a 2023  en el Gobierno de Alberto Fernández, con cepo cambiario y regulación del comercio exterior.

Teléfono para todos. No son todos los Gobiernos iguales

Que impacto tuvieron estas políticas?

En el Gobierno de Macri la fuga de divisas fue de 93.107 millones de dólares, en el de Alberto fue menos de la mitad, 45.666 millones de dólares.

Que impacto tuvo esto en la evolución del endeudamiento :

1.En el primer caso el endeudamiento subió un 70% ( pasó de ser del 52.6% del PBI al 89.8%.

2. En el segundo caso el endeudamiento no creció ( pasó de ser del 89.8% a 88,4%

Me parece que hay diferencias. 

Juan Latrichano
Centro de Estudios Monetarios
24/6/25

El manejo monetario en el mes de mayo

En el mes de mayo del corriente año la base monetaria creció un 2,85 % con relación al mes de abril. Al mismo tiempo la oferta monetaria ( billetes más depósitos a la vista) creció un 4,53%. 

A su vez se estima que la inflación de ese mes será inferior al 2%, por lo tanto no deberíamos descartar que parte de la diferencia vaya a crecimiento de la actividad económica. 

Es para festejar?

De ninguna manera. En el actual contexto se produce una caída del caudal de reservas en divisas. La posible suba del encaje bancario que analiza el Banco Central apunta a eliminar este problema. 

Mientras tanto se acude al endeudamiento. En fin

Juan Latrichano 
Centro de Estudios
Monetarios
10/6/25

Superávit fiscal con déficit externo

El Gobierno no pierde oportunidad de publicitar mes a mes, los logros que se van obteniendo en materia fiscal. Sin perder de vista la importancia de este resultado corresponde apuntar que en materia externa ocurre todo lo contrario. En efecto el resultado de la cuenta corriente, que expone la diferencia entre el ingreso y el egreso de dólares,  del balance de pagos del primer cuatrimestre del presente año, arroja un déficit de 4833 millones de dólares. 

Por qué se produce este resultado?

Fundamentalmente por la apertura del comercio exterior que alienta el aumento de las importaciones y por el atraso cambiario que potencia el efecto anterior  y estimula el turismo de argentinos al exterior.

Cómo impacta el déficit de la cuenta corriente del balance de pagos?

Aumenta la deuda externa y disminuye las reservas en divisas.

Que impacto tiene esto?

Fundamentalmente en no poder cumplir con la meta de acumulación de reservas comprometida con el FMI, de ahí la desesperación para que los argentinos saquen los dólares del colchón y los ingresen al mercado.

Por ahora parece ser que el único camino posible es solicitar un nuevo préstamo al FMI.

No todo es lo fiscal.

Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios
8/6/25

La restricción externa

La restricción externa suele aparecer en nuestro país, particularmente cuando el Gobierno de turno en su afán de vencer la inflación, atrasa el tipo de cambio y baja los aranceles de importación. En el primer caso se parte del supuesto de que el dólar quieto ayuda a que los precios se planchen. Para eso suelen ajustar el tipo de cambio oficial, el que se utiliza para las importaciones y exportaciones, por debajo de la tasa de inflación . De este modo los precios locales en dólares se tornan más caros que los extranjeros. A su vez  la baja de aranceles de importación ayuda a  la lucha antiinflacionaria al aumentar la oferta de bienes. Los impactos de este tipo de políticas son los siguientes:

1. La balanza comercial presenta saldos negativos .

2. El turismo emisivo aumenta mientras el receptivo disminuye.

La consecuencia de todo esto se observa en la pérdida de reservas en divisas. Ver el impacto en estos últimos días, en los que el Gobierno salió a tomar deuda en el mercado y a tratar de lograr que los argentinos saquemos los dólares del colchón. 

Sin lugar a dudas ninguna Nación puede crecer mediante el camino del endeudamiento. Además este agrega tensiones hacia el futuro. Este camino ya fue utilizado en etapas anteriores con resultados negativos. Esperar resultados distintos forma parte de la torpeza de los actuales dirigentes.

Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios
29/5/25

Los números de marzo 2025

Recordemos que la inflación correspondiente al mes de marzo fue de un 3.7%

La misma suscitó algunos interrogantes, principalmente relativas a como se produjo tras un control férreo de la emisión monetaria. En efecto en el mes de referencia  la Base Monetaria creció apenas un 0,25%. Al respecto caben analizarse los siguientes puntos:

1. La oferta monetaria que incluye los depósitos a la vista creció un 3.18%

2. El balance cambiario presenta en marzo un déficit en el saldo de la cuenta  corriente del balance de pagos de 1671 millones de dólares impulsado por un fenomenal atraso cambiario.

3. En linea con el punto anterior el índice del tipo de cambio multilateral real tuvo un valor 82.6 muy cercano al de diciembre de 2001, mes de crisis, que fue 69.2.

4. El déficit del balance de pagos opera aumentando el valor del dólar y esto impacta en los precios.

5. El Gobierno pisa los aumentos salariales lo que debilita la demanda y por ende provoca caída de la producción. Menor producción con  mayor oferta monetaria, suba de precios.

Si algo tiene que salir mal, saldrá mal.

Juan Latrichano 
Centro de Estudios 
Monetarios
8/5/25

La política económica inconsistente

En su afán por reducir la inflación el Gobierno ha tomado dos medidas principales:

1. No convalida aumentos de sueldo que superen el 1%

2. Aplica una tasa mensual del 1% para mover el tipo de cambio oficial cuando la tasa de inflación es del 3 % o más. Ahora tras la eliminación del cepo el manejo de bandas produce un efecto similar.

3. Mediante bajas del gasto público reduce el consumo. A su vez cae la producción y el empleo.

Frente a estas políticas vemos que a pesar de que el Gobierno no emite dinero la inflación aparece porque hay menos producción e igual cantidad de dinero. No se emite pero es como si lo hiciera. A su vez el tipo de cambio oficial es bajo y eso conduce a perdida de reservas por lo que en algún momento habrá que devaluar con impacto en precios. 

No niego que la emisión monetaria suele producir inflación, pero lo contrario no siempre logra descender el ritmo de los precios.

Juan Latrichano
Centro de estudios 
Monetarios
3/5/25

El resultado fiscal primario de los últimos cien años

Partamos de la base de explicar que entendemos por resultado fiscal primario. El mismo surge de comparar la recaudación fiscal y el gasto del Estado de un mismo periodo . Cuando la recaudación supera el gasto tenemos superávit fiscal , si ocurre lo contrario tenemos déficit fiscal. 

En este primer año de gestión del Presidente Milei, tenemos un resultado superávit ario. Según sus propios expresiones en los últimos 100 años esto no sucedía, es decir que supuestamente el país siempre tuvo déficit fiscal.

Es correcta está afirmación?

No. Si tomamos las estadísticas pertinentes advertimos que hubieron 29 años con superávit fiscal primario ( Véase Dos siglos de economía argentina editado por Fundación Norte y Sur).

Ahora ingresando en la cuestión cualitativa nos preguntamos:

En los años que hubo superávit quedó nuestro país a salvo de crisis?

No siempre. Por ejemplo en los primeros 5 años de la década del treinta a pesar del superávit, el país debió acudir al Pacto Roca Runciman para evitar una perpetuación del drenaje de divisas. Interesante enseñanza si se tiene en cuenta que el actual superávit, no evitó que tengamos que acudir al Fondo Monetario Internacional para evitar una crisis externa.

No mirar la historia o mal interpretarla puede ser muy peligroso.

Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios

25/4/25

Madura el nok out

Las autoridades de nuestro país están viviendo el peor momento desde que se hicieron cargo del Gobierno. El riesgo cambiario crece en forma continua. La rueda de auxilio proveniente del Fondo Monerario se dilata más de la cuenta. Queda claro que el valor actual del dólar oficial se halla en un valor muy bajo. El mercado ha tomado nota de esto incrementando la demanda del billete verde. El gobierno sale a vender hasta las divisas que no tiene.

En lo social la puja de los miércoles con los jubilados maximiza la pérdida de imagen del Presidente. Las últimas encuestas hablan de una caída muy fuerte de su nivel de aceptación.

Queda un último recurso basado en que el FMI le de un préstamo en dinero constante y sonante. Sin embargo esto estaría sujeto a una devaluación previa a su otorgamiento. El gobierno sabe que esto le haría perder las próximas elecciones.

Madura el noc out. Podrá el Gobierno evitarlo? Luce complejo.

Juan Latrichano

Centro de Estudios Monetarios

26/3/25

Librecambismo / proteccionismo. La alternancia eterna.

Desde el nacimiento de la patria hasta la actualidad se han venido aplicando alternativamente estás políticas.  Al inicio tras la Revolución de Mayo se aplicó una política librecambista ( apertura de la economía),la misma produjo tensiones con la mayoría de la provincias quienes reaccionaron a través de la expresión de las montoneras gauchas, caudillos mediante. Si bien podemos referir a la alternancia debemos señalar que la escena fue dominada por la política librecambista. 

Tomando los análisis teóricos vemos que el librecambismo es visto como un método que maximiza la producción mundial. Esto es así debido al hecho de que los paises que se adhieren producen prioritariamente bienes con ventaja comparativa. A modo de ejemplo digamos que en nuestro país las ventajas comparativas son las materias primas, en particular trigo , maíz y soja.

Una idea alternativa parte del mismo supuesto, el de la maximización de la producción mundial, no obstante plantea la duda de la distribución del beneficio del mayor crecimiento , es decir que si tras la aplicación la economía global crece un 10% ese beneficio suele quedar en poder del país industrializado. Incluso puede suceder que en algunos países la producción local decrezca. 

Más allá de las distintas teorías lo aconsejable es evaluar la evolución del país productor de bienes primarios tras la aplicación librecambista. El análisis del impacto en nuestro país nos muestra una retracción productiva con aumento del endeudamiento externo. Por eso la políticas liberales contemporáneas ( ejemplo De la Rua y Macri) culminaron con crisis externas , default en el primer caso y reperfilamiento en el segundo.

Nada de esto fue un error. 

Juan Latrichano

Centro de Estudios Monetarios

24/3/25

La economia del 2024

La política económica aplicada a lo largo del año pasado muestra que más allá del ajuste fiscal el Gobierno utilizó diversas anclas para reducir la inflación Particularmente se agudizó la apertura económica facilitando el ingreso de bienes importados que compitan con los de producción nacional.  A su vez se frenó  el ascenso del tipo de cambio oficial ajustándolo a una tasa inferior a la de la inflación. Actualmente el tipo de cambio oficial se ajusta al 1% mensual mientras que la inflación  mensual supera el 2%. De este modo se va produciendo un persistente atraso cambiario. Al respecto el índice del tipo de cambio real multilateral que a fin de febrero 2024 era 115,76 se redujo a fin de febrero 2025 siendo el índice 81.06%.  Indudablemente estás políticas logran resultados antiinflacionarios. Desde luego existen contraindicaciones, entre ellas las siguientes:

1. La baja de la producción local debido al abaratamiento de los productos importados que ingresan al mercado compitiendo con los nuestros.

2. Rojo del balance cambiario. La cuenta corriente correspondiente a enero 2025 arrojó un déficit de 1636 millones de dólares. Este desempeño se produce esencialmente por el balance turístico que arrojó un déficit de 1187 millones de dólares.

El impacto de todo esto se verifica en una brutal caída de la demanda doméstica y en una pérdida de reservas que amplia seriamente la posibilidad de una devaluación.

Cómo si todo esto fuera poco la inflación de febrero fue 2.4 % presentando un aumento contra la de enero que fue del 2.2%.

Respecto al manejo monetario debemos señalar que los recursos monetarios ,M3, crecieron en 2024 un 145% siendo la inflación de ese año del 117,8%.

Quizás está siendo hora de tomar otro camino. Diversas corrientes de pensamiento económico coincidimos con este punto de vista.

Juan Latrichano

Centro de Estudios 

Monetarios 

18/3/25

¿A desestatizar?

El Presidente Javier Milei propone lisa y llanamente la destrucción del Estado. Ello lo va implementando mediante eliminaciones de dependencias y bajas de personal público.

Cuando apareció el Estado moderno en el mundo?

A partir de la crisis del año 1929. Allí los mecanismos del mercado mostraron su incapacidad para resolver el problema. Ante esa situación aparece la propuesta de Keynes basada en la intervención del Estado en los asuntos económicos.  De allí en adelante  y hasta nuestros días la mayoría de las naciones aplican la propuesta keynesiana.

Que se observa tras la reducción del Estado?

La falta de atención adecuada en temas clave, por ejemplo en inundaciones.

Creo necesario iniciar un amplio debate sobre este asunto.

Juan Latrichano 

Centro de Estudios 

Monetarios

11/3/25

La recesión es funcional al modelo.

Comencemos por reiterar en que tipo de modelo estamos. El mismo es librecambista, es decir  que facilita el ingreso de productos importados. Esto se advierte en bajas de aranceles de importación y eliminación o merma del impuesto país. Complementando lo expuesto se utiliza el atraso cambiario. Esto sucede cuando el tipo de cambio se ajusta por un porcentaje inferior a la inflación. Este mecanismo encarece nuestros productos al tiempo que abarata los extranjeros. Los viajes turísticos de argentinos al exterior me eximen de comentarios.  De modo que a la apertura de la economía se le adiciona el tema cambiario.

Como evitar una aguda  salida de divisas manteniendo intacto el modelo descripto?

Un camino ineludible consiste en  reducir la demanda de consumo. Para ello el atraso salarial y previsional resulta esencial. Cómo decía  el genial Tato Bores , la gente esta más seca que galleta de campo. De este modo cae la demanda de productos importados y la paz está entre nosotros. La de los cementerios. Los comercios tienen una caída fenomenal de ventas.

En medio de este panorama se le miente a la población pronosticando una reversión del freno. Algo imposible con un modelo abierto en el que se quiera evitar una salida significativa de divisas.

Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios
14/2/25

¿ Son rumores?

Tras la visita del Fondo Monetario Internacional quedó flotando en el ambiente una sensación de inestabilidad. Trascendió que el Gobierno solicitó fondos frescos y que la respuesta del Fondo tuvo dos aristas:

1. Solicitó que la oposición apruebe la solicitud.

2. Habría pedido que se libere el mercado cambiario. Esto último porque entre diciembre 2024 y enero 2025 se perdieron reservas por más de dos mil millones de dólares. De ninguna manera el Fondo va a prestar recursos para que el Gobierno los despilfarre tratando de mantener una paridad oficial de dólar que a todas luces es muy baja. Quienes leyeron informes anteriores mios saben que critiqué duramente este atraso cambiario, que al decir del Gobierno es un adelantamiento de precios locales. En fin

Si lo que estimo es correcto resta pensar que impactó tendría una devaluación en el proceso inflacionario, sobre todo si se la práctica desprovista de compensaciones

Juan Latrichano
Centro de Estudios Monetarios
9/2/25

Consecuencias del ajuste recesivo

El Gobierno nacional implementó un fuerte ajuste que impactó en el nivel de consumo. Con ello apuntó a calmar el proceso inflacionario. Indudablemente ese objetivo lo está logrando. Pero por aquello de que toda solución trae un problema, tenemos que la producción viene bajando mientras que la deuda pública aumenta, entre otras cosas por el devengamiento de intereses. Por lo tanto el índice de endeudamiento expresado como el cociente entre la deuda y el PBI viene empeorando. Esto último debido a lo ya señalado . Más allá de mostrar un empeoramiento del índice tenemos  que la caída de la producción supone un achicamiento del bolsillo. Es decir que se complica reunir el dinero para afrontar los pagos de la deuda.

Y entonces que nos queda?

Tratar de canonizar a San Ajustin y rezarle sin parar.

Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios
29/1/25

¿Viva la libertad?

Nuestro Presidente impregnado de un fanatismo inexplicable, cae en el absurdo de tildarnos de zurdos a todos los que no pensamos como el. Así caemos en la redada, entre otros, aquellos que en lo económico  seguimos las ideas de Keynes. Yo solo soy zurdo para cortar la carne y para pegarle a la pelota. Aun asi si la idea de venirmos a buscar es para dialogar, según interpretación del vocero presidencialaqui estoy con la convicción de hacerle pasar el papelón de su vida. Encima nos habla de la libertad como un producto innovador y quizás descubierto por el. Nada que ver, el liberalismo es un pensamiento economico anterior al keynessianismo. 

Que diferencias centrales presentan estas ideas?:

1. El liberalismo no permite la intervención del Estado en la economía. Keynes lo considera un actor clave.

2. El liberalismo usa el tipo de cambio fijo mientras que Keynes propicia el tipo de cambio variable.

Al advertir que en nuestro país el Estado actúa en la economía y el tipo de cambio es variable vemos que Milei mal que le pese es keynessiano.

Ademas en cuánta crisis contemporanea hubo hasta aquí se impuso Keynes. Baste recordar el 2008 y la pandemia

En fin , espero el debate con su excelencia.

Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios
24/1/25

Que feo es dar malas noticias

El Gobierno nacional flexibilizó controles de importación. Sin lugar a dudas apunta a que ingresen más bienes importados para frenar el avance de los precios locales. A su vez fijó en 1% la tasa de variación mensual del dólar oficial. También está medida va en línea con el objetivo de contener la inflación.

Cuál es la contracara de esta política?

Perdida de divisas, sea por el pago de importaciones o por el gasto de turistas argentinos en el exterior. Esto último por el abaratamiento del tipo de cambio al crecer menos que la tasa de inflación.

Los que vivieron tiempos similares y gozan de buena memoria saben cómo suele terminar esto.

Hasta quien fue según Milei  el mejor ministro de economía, el Dr Cavallo , le advierte al presidente que en su época el cometió errores similares que costaron caros.

Claro, este tipo de errores culminan con el estallido de la olla a presión.

Que el Santo de los Obsesivos nos proteja.

Juan Latrichano 
Centro de Estudios
Monetarios
16/1/25

Mitos y realidades del llamado plan platita

En las postrimerías del Gobierno de Alberto Fernández la oposición de entonces , libertarios y Juntos por el Cambio, denunciaban que el presidente hacia política con subsidios , emisión mediante. Llegaron a graficar el problema del siguiente modo:

1. Milei destruyendo a patadas una figura del Banco Central y prometiendo su cierre si llegaba al Gobierno.

2. Martin Tetas ridiculizando la emisión con una pistola que disparaba billetes.

Visto a la distancia sabemos que la tasa de emisión monetaria del último año de gestión, 2023, fue del 84% mientras que en el año 2024 fue del 195%. No obstante al investigar acerca de la menor inflación durante el Gobierno de Milei, vemos que la velocidad de circulación del dinero disminuyó. Esto sucedió porque en 2024 no solo bajó la demanda de dólares sino que aumentó la oferta. En efecto el fuerte ajuste realizado en 2024 obligó a mucha gente a vender sus dólares para mantener el nivel de consumo.

Plan platita ahora o antes?

 Juan Latrichano
Centro de Estudios Monetarios
5/1/25

El modelo se resquebraja.

La política económica del Presidente Milei comienza a mostrar signos de agotamiento . Era previsible, ninguna aplicación puede ser exitosa si está sustentada en una caída de la actividad económica. La misma erosiona la renta de las empresas, aún la de las más exitosas. El campo me exime de mayores comentarios. Una de las noticias más relevantes de hoy señala que el Gobierno obtuvo un préstamo de mil millones de dólares otorgado por varios bancos. La tasa pactada es del 8,5 % anual en dólares , es decir casi el doble de lo que hoy paga por el bonar 38.

La punta del iceberg está a la vista. Esperemos que el Gobierno la esquive. 

Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios
4/1/25