Mediante la Resolución número 97 E/2017 el Ministerio de
Finanzas dispuso de la emisión de un bono a 100 años con vencimiento el 28 de
junio de 2117.
El mismo devengará una tasa de interés del 7.12 % anual pagadera en forma semestral que resulta en términos efectivos superior a un 7.91 anual atento a que el valor de emisión del bonoes de un 90%. Cabe destacar que este Título se rige por las leyes de los Estados Unidos lo que implica un renunciamiento a la inmunidad soberana.
Las observaciones que se pueden agregar a esta operación son las siguientes:
a) El endeudamiento externo resulta contraproducente porque el ingreso de dólares financieros plancha la cotización del dólar perjudicando la competitividad del país.
b) Este endeudamiento obedece a la necesidad de refinanciar deudas y cubrir gastos corrientes. Desde luego esto último no produce capacidad de repago tal como ocurriría si los fondos fueran utilizados para obras de infraestructura.
c) La deuda en dólares, tal es este caso, distorsiona el análisis. En efecto si el PBI crece por efecto inflacionario mas que la deuda (esta se ajusta por tipo de cambio que como se dijo tiende a quedarse retrasado) se piensa que la deuda en términos reales se reduce. Así ocurre hasta que se produce una devaluación que sincera las cosas, entre otras la relación deuda /PBI:
d) Si bien están previstas posibles cancelaciones anticipadas no es menos cierto que este título pasa a ser el mas largo de la historia, tanto en vencimiento como en duración promedio, esto último atento a que todo el capital se paga al vencimiento. Es decir que vencimiento y duración promedio son similares.
e) La tasa cercana al 8 % y por un plazo tan prolongado resulta expropiatoria toda vez que a lo largo de los próximos 100 años nuestra economía crecerá muy por debajo de dicho porcentaje.
f) Este tipo de endeudamiento, el externo, resulta desaconsejable para reducir el déficit fiscal toda vez que al planchar el tipo de cambio se reduce la actividad,por caída de exportaciones y expansión de importaciones lo que resiente la recaudación.
Juan Latrichano
28/6/17
El mismo devengará una tasa de interés del 7.12 % anual pagadera en forma semestral que resulta en términos efectivos superior a un 7.91 anual atento a que el valor de emisión del bonoes de un 90%. Cabe destacar que este Título se rige por las leyes de los Estados Unidos lo que implica un renunciamiento a la inmunidad soberana.
Las observaciones que se pueden agregar a esta operación son las siguientes:
a) El endeudamiento externo resulta contraproducente porque el ingreso de dólares financieros plancha la cotización del dólar perjudicando la competitividad del país.
b) Este endeudamiento obedece a la necesidad de refinanciar deudas y cubrir gastos corrientes. Desde luego esto último no produce capacidad de repago tal como ocurriría si los fondos fueran utilizados para obras de infraestructura.
c) La deuda en dólares, tal es este caso, distorsiona el análisis. En efecto si el PBI crece por efecto inflacionario mas que la deuda (esta se ajusta por tipo de cambio que como se dijo tiende a quedarse retrasado) se piensa que la deuda en términos reales se reduce. Así ocurre hasta que se produce una devaluación que sincera las cosas, entre otras la relación deuda /PBI:
d) Si bien están previstas posibles cancelaciones anticipadas no es menos cierto que este título pasa a ser el mas largo de la historia, tanto en vencimiento como en duración promedio, esto último atento a que todo el capital se paga al vencimiento. Es decir que vencimiento y duración promedio son similares.
e) La tasa cercana al 8 % y por un plazo tan prolongado resulta expropiatoria toda vez que a lo largo de los próximos 100 años nuestra economía crecerá muy por debajo de dicho porcentaje.
f) Este tipo de endeudamiento, el externo, resulta desaconsejable para reducir el déficit fiscal toda vez que al planchar el tipo de cambio se reduce la actividad,por caída de exportaciones y expansión de importaciones lo que resiente la recaudación.
Juan Latrichano
28/6/17
