La eterna puja , devaluar vs no devaluar

Partamos de la base que la brecha entre el dólar oficial y los paralelos esta vigente. Recordemos que el Gobierno anterior la eliminó tras poner fin al cepo cambiario. Sin embargo no le quedó otro remedio que reponerlo antes de terminar su mandato.  

Hoy nos encontramos en una situación similar. No pocos analistas propician la devaluación como camino resolutorio de la brecha. Al respecto caben los siguientes interrogantes:

1. Se traslada a precios el ajuste del tipo de cambio?

2. Existe alguna posibilidad de obtener una mejora de la competitividad tras la devaluación?

3. Existe un camino alternativo a la devaluación?

Si bien se suele sostener que el mercado ya ajustó precios anticipadamente , debemos tener en cuenta la experiencia del año 2016. En efecto se señaló que la devaluación no incidiría en la inflación. No fue así. Ello ocurre porque al aumentar el tipo de cambio oficial aumentan los precios de.los productos importados al tiempo que la oferta de bienes exportables crece. Esto último resta bienes al mercado interno provocando suba de precios de este tipo de bienes. 

Respecto de la posibilidad de mejorar la competitividad tras el ajuste devaluatorio, debemos pensar que existe un único camino. Provocar un violento atraso salarial. Desde luego esto incrementaría las tensiones existentes.

No cabe duda que el camino alternativo pasa por reducir la cotización de los dólares paralelos al tiempo que se debe ir ajustando paulatinamente el oficial, mediante pequeñas subas del tipo de cambio. Para lograr la baja de los paralelos hace falta eliminar de cuajo la sensación de riesgo devaluatorio. Los plazos fijos indexados por tipo de cambio oficial van en esa dirección.

Es necesario que la población en su conjunto advierta la puja de la hora y , tome partido por la que no la agrede.

Juan Latrichano

29/7/22

¿Fin de la crisis actual de nuestro pais?

Tal como lo he venido señalando reiteradamente la crisis de nuestro país es causada principalmente por el bajo nivel de nuestras reservas en divisas. Ello se ha visto agravado en el último tiempo debido a la reticencia a  operar,  por parte  de los exportadores de granos. 

Cual es la buena noticia de hoy en el orden internacional?

Ucrania y Rusia han celebrado un acuerdo en el que se plasma que ambos países reanuden operaciones externas. Especialmente Ucrania puede volver a exportar granos. 

Que implicancia tiene esto para nuestro país?

Tras el aumento de la oferta la posibilidad de baja de los precios de esos productos. Esto aceleraría las exportaciones de nuestros productores para evitar pérdidas por la posible  baja de precios. Quizás esto acompañado por medidas complementarias ( suba de tasa de interés, posibilidad de invertir el producido en certificados de plazo fijo ajustados  por tipo de cambio oficial etc) permita una reversión violenta del ciclo negativo a positivo.

Sería bueno no desperdiciar esta oportunidad.

Juan Latrichano

22/7/22

Uno de los orígenes de la crisis cambiaria.

 Uno de los orígenes de la crisis cambiaria.

Se publicó el saldo de la balanza comercial de junio, con un déficit de 115 millones de dólares. Las importaciones crecieron un 44,6% mientras que las exportaciones lo hicieron en un 20,3 %. Parte del crecimiento de las importaciones obedece a cantidades , 14,6%. Es probable que durante este mes de julio el problema se intensifique. Desde luego esto genera faltantes de divisas razón por la que se dispara el precio del dólar.

Corresponde tomar cartas en el asunto en forma muy urgente. Entre las medidas que podrían aplicarse tendríamos el aseguramiento cambiario para los importadores y la posibilidad de que los exportadores puedan invertir el producido de sus exportaciones en un certificado que ajuste a dólar oficial. De este modo el importador tendrá certeza que si el dólar sube el Estado se los vende a precio razonable y el exportador se asegura un rendimiento extraordinario si el dólar sube.

Estas medidas acompañadas con una mejora de la tasa de interés podrían poner fin a la crisis actual. Urge actuar. 

Juan Latrichano

20/7/22

La política monetaria en el primer semestre de 2022

La Base Monetaria tuvo un incremento del 8,9 %. Como vemos su desempeño no explica bajo ningún punto de vista la inflación del período. Aquí cabe insistir acerca de la multicausalidad del proceso inflacionario. Indudablemente las dudas que suscitaron las disputas políticas y las  mermas de reservas en divisas  acentuaron la volatilidad del mercado cambiario. Esto produjo bajas en la demanda de pesos con incremento en la velocidad de circulación del dinero. En adelante el Banco Central limitó las salidas de divisas al tiempo que las disputas políticas se calmaron. Quizás asistamos a un mayor control de la inflación en los últimos meses del año. 

Otro interrogante que se plantea concierne al crecimiento de las Letras de Liquidez que emite el Banco Central. Al respecto debemos señalar que experimentaron un crecimiento del  36,4% en el semestre. Cabe acotar que el crecimiento de las mismas se correlaciona con la variación de la cartera de Títulos Públicos. Esto explica que  los intereses de las Letras  se compensan con el rendimiento de los Títulos. Por eso el Patrimonio Neto del Banco Central creció cerca de Doscientos mil millones de pesos en el semestre. 

Como vemos existen grandes probabilidades de salir de la crisis actual. El futuro dará su veredicto.

Juan Latrichano

17/7/22

El problema externo es el problema principal.

La visión dominante suele asociar el déficit fiscal con nuestras crisis recurrentes. Sin embargo el tamaño del mismo es similar al que tienen la mayoría de los países, entre ellos los desarrollados. El crecimiento desigual explica el impacto negativo de nuestro país. Solemos tener un crecimiento inferior al resto. Desde luego el déficit fiscal expande la deuda pública, externa e interna, y si la producción no acompaña el endeudamiento  ( deuda / PBI) crece.

Que ocurre con nuestra situación externa?

Comenzamos explicando que a la balanza comercial ( exportaciones menos importaciones) se le adicionan ingresos  y se le restan egresos, en ambos casos en moneda extranjera. Desde luego los egresos ( intereses de la deuda externa y giros de utilidades al exterior de empresas extranjeras) superan holgadamente a los ingresos. Por lo tanto para que el saldo sea positivo la balanza debe superar al déficit producido entre egresos e ingresos. En resumen esto arroja lo que se conoce como saldo de la cuenta corriente del balance de pagos. El mismo impacta en los siguientes rubros:

1. Reservas en divisas

2. Deuda en moneda extranjera.

Desde luego si el saldo es negativo es probable que baje el saldo de reservas y/ o aumente la deuda en moneda extranjera. Si es positivo ocurre lo contrario. 

Puede nuestro país tener saldo negativo?

No. Si caen caen las reservas hay problemas. A su vez la deuda no puede aumentar porque no tenemos financiadores.

Entonces debemos si o si tener saldo positivo de la balanza comercial. Ello pueda darse con tres posibilidades alternativas:

1. Con recesión. Ello hace caer el ingreso y se achican las importaciones.

2. Con una fuerte devaluación. Ello provoca una caída del salario real y la demanda de importación cae.

3. Mediante una política heterodoxa en la que se trata de evitar la devaluación intentando provocar una baja del dólar marginal. Ello produce que los exportadores no especulen  ,  se evita el contrabando y se desaceleraran  las importaciones.

Esto debería ser tema de estudio en nuestros establecimientos educativos. Estamos lejos. Nuestro destino luce catastrófico.

Juan Latrichano

16/7/22

¿Por qué tenemos una economía bimonetaria?

 Hace más de veinte años que en nuestro país existe una economía bimonetaria. Más precisamente cuando hay expectativas devaluatorias o de un  potencial corralito, la gente que puede se desprende del peso para pasarse al dólar. De este modo el riesgo de caer en una crisis se intensifica.

Pero que causó esta inclinación de nuestra gente?

Básicamente dos hechos contemporáneos. Uno fue la hiperinflación de 1989, que hizo que quien se desprendió de un activo y se quedó con pesos al aguardo de comprar otro activo, vio evaporarse gran parte de sus pesos. Lo otro fue el corralito de 2001 que licuó  los depósitos tanto en pesos como en dólares. A estos últimos se los pesificó a una paridad muy inferior a la.cotización del.dólar.

¿Qué aplicaciones produjeron estos inconvenientes?

La de 1989 la produjo el monetarismo implantado desde el año 1976. La de 2001 el liberalismo implementado por Menem en la década del noventa.

Es bueno entender las causas originantes y el porqué de la conducta de nuestra gente.

Es bueno a su vez tener en cuenta que ningún país vecino tuvo un corralito. De ahí las enormes diferencias.

  

 Desarmar esto debe ser el objetivo futuro.

Juan Latrichano

10/7/22

El intento de golpe de mercado

Arrancó la semana cargada de rumores e intenciones dañinas. El punto crítico era y es el precio del dólar en el mercado paralelo. Una vez más los medios masivos de comunicación nos hablaban y nos hablan de un desborde cuasi hiperinflacionario. Algunos políticos señalan que podría  producirse  un Rodrigazo. Nos dicen que hay desabastecimiento y suba alocada de precios. Al respecto paso a enumerar mi punto de vista:

1. Hoy 5 de julio el.dólar paralelo bajó. Pienso que si la.cuestión política se normaliza esta situación puede consolidarse.

2. En cuanto al desabastecimiento me tomé el trabajo de recorrer diversos comercios , verdulerías, supermercados , carnicerías y mayoristas, y no percibí ningún tipo de faltantes.

3. Con relación a los precios tampoco detecté  un desmadre.  Algunos artículos no presentaban modificaciones con relación a la semana pasada. En el supermercado pude pagar con tarjeta de crédito en 3 cuotas sin recargo.

No pierdo de vista que existan ejemplos que contradigan mi observación.

En resumen, conforme a mi evaluación, llego a la conclusión que la realidad no ajusta a los medios masivos de comunicación. Por suerte.

Juan Latrichano

5/7/22

Balance de la gestión del ex Ministro de Economía Martín Guzmán

Asumió el cargo en un país defaulteado y con una deuda  muy elevada  en términos porcentuales, con relación al Producto Bruto Interno. A su vez la situación venía de ser compleja, toda vez que los números del Gobierno anterior mostrada una caída de la producción con déficit externo. Para colmo uno días después de asumir le tocó  enfrentar las condiciones negativas que le imponía la pandemia. Encima a comienzos de este año se le sumaron las complicaciones causadas por la guerra de Rusia con Ucrania. 

Su trabajo fuerte al inicio fue acordar con los acreedores privados  un plan de pagos con baja de intereses . Lo logró. A partir de allí esa deuda se convirtió en normal y manejable. Luego en el curso del año pasado, se dedicó prioritariamente a acordar la solución a aplicar ante la inmensa deuda heredada que el país tiene con el Fondo Monetario Internacional. Logró un acuerdo en el que se se comenzará a pagar en el año 2024 sin que se produzca una macrodevaluación ni cambios en la política laboral y en la previsional.

El año pasado el PBI recuperó la caída de 2020 y se bajó el desempleo del 13% al 7%. Este añó pinta para un crecimiento del 5%. Los datos de la recaudación fiscal muestran un avance en tal sentido. Tuvo un golpe de mercado en los últimos días y lo trabajó exitosamente. La pelea por la inflación parecía que la iba a ganar y le llegó la inflación importada que provino de la guerra. 

En resumen, en mi opinión aprobado. 

Juan Latrichano 

3/7/22