Dólar marginal. Riesgos ciertos o infundados?

Ultima parte

Para ilustrar lo ocurrido tomamos el balance cambiario del año 2012 publicado por el BCRA. Del mismo extraemos las siguientes conclusiones:

1.       La cuenta corriente arrojó un saldo positivo de 3.823 millones de dólares  (en el 2011 el saldo fue de 4.401 millones de dólares)

2.       El saldo de servicios fue negativo en 3.825 millones de dólares ( en 2011 el negativo fue de 1.115 millones de dólares)

3.       En concepto de utilidades al exterior se giraron 225 millones de dólares ( en 2011 4.397 millones de dólares)

4.       Por intereses se giraron 7.637 millones de dólares ( en 2011 10.397 millones de dólares)

5.       La pérdida de reservas fue de 3.305 millones de dólares (en 2011 fue 6.109 millones de dólares)

6.       La fuga de capitales disminuyó significativamente con relación al año 2011.

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                        

En resumen teniendo en cuenta que la situación estructural luce muy mejorada con relación a los años críticos citados, y que además los flujos (entrada – salida de divisas) son positivos, se concluye en que los riesgos de que se repitan situaciones similares a las vividas en 1989 y en 2001 son de baja probabilidad.   Desde luego resulta esencial atenuar las expectativas inflacionarias y su inercia. Para ello el Gobierno intenta reducir los porcentajes de incremento salarial que se negocian en paritarias induciendo a los gremios a que no superen el límite de 20/22%.  En tal sentido el acuerdo de precios permite reducir la presión salarial. Con todo esto se apunta a que el movimiento gradual del dólar oficial (debería estar en un valor cercano a los 6 pesos a fines del presente año),  acorte la brecha con el dólar marginal.

Lo contrario sería prestarse a una macro devaluación, desde luego poco aconsejable teniendo en cuenta el impacto inflacionario que causaría. 

Dólar marginal. Riesgos ciertos o infundados?

Segunda parte

Del análisis del mismo podemos extraer las siguientes conclusiones:

1. En el año 1989 la relación reservas / deuda externa era 6 veces inferior a la actual. Debemos tener presente que ese año la cuenta corriente del balance de pagos era deficitaria ( en el período 1984-1990 el déficit fue cercano a los 4.000 millones de dólares)
2. En el año 2002 la relación reservas / deuda externa era 3 veces inferior a la actual. Si incluimos los depósitos en dólares esa relación se modifica en forma poco significativa. El déficit de la cuenta corriente del balance de pagos en el período 1991-2002 fue cercano a los 80.000 millones de dólares.
3. En el año 2012 unido a que la relación reservas / deuda externa  supera significativamente la de los años 1989 y 2002 tenemos excedente de la cuenta corriente del balance de pagos. En el periodo 2003-2012 el acumulado es positivo en aproximadamente 60.000 millones de dólares.
4. En resumen podemos decir que en la actualidad el tanque tiene más combustible que en los años de crisis pero además ahora hay ingreso neto de divisas mientras que en aquellos había egresos netos.

Continuará

Dólar marginal. ¿Riesgos ciertos o infundados?

Primera parte

En el imaginario colectivo existe una creencia bastante enraizada acerca de los riesgos que existen alrededor de la brecha entre el dólar oficial y el marginal. Particularmente la duda central reside en la posibilidad de que esa brecha se estire hasta un punto en que la situación se haga insostenible. Debemos tener en cuenta que se llegó a pensar en  la posibilidad de una espiral hiper inflacionaria.

En la memoria nacional figuran los hechos producidos en 1989 y en 2002. En el primer caso se produjo un fenómeno de carácter hiper inflacionario  En el segundo existió una crisis terminal que desembocó en una fuerte de-valuación (el precio del dólar se multiplicó por 4).

El cuadro siguiente pone de manifiesto el estado de situación en cada uno de esos momentos y el actual.

Continuará

Comparación entre la política económica de la década del noventa y la actual

La crisis desatada a fines del año 2001 puede ser analizada como un fenómeno especial provocado por errores políticos o como la consecuencia de un conjunto de políticas que mostraron un estrepitoso fracaso. No quedan demasiadas dudas acerca de que lo ocurrido tiene mucho que ver con un conjunto de políticas que condujeron al desastre. Entre las más notorias tenemos las siguientes:

1. Establecer una paridad cambiaría fija que había sido dejada de usar en la mayoría de los países debido a su enorme contribución a la crisis de 1929.
2. Apelar al endeudamiento externo como estrategia resolutoria de la falta de divisas provocada por la balanza comercial deficitaria.
3. Extranjerizar la economía con el propósito de mejorar la competitividad
4. Manejar una economía bimonetaria especialmente en la captación de certificados de plazo fijo (pesos y dólares). Los depósitos en dólares superaban a los depósitos en pesos.
5.  Maximizar la apertura económica
6. Eliminar el control de cambios.

Todas estas medidas condujeron a un déficit de la cuenta corriente del balance de pagos récord  En efecto, el saldo acumulado en la etapa anterior fue cercano a los 80.000 millones de dólares.

Con el Gobierno de Kirchner y de Cristina Fernández  todo se modificó en 180 grados. Así fue que:

1. Se estableció una paridad cambiaria variable acompañada por manejo del tipo de cambio acorde con objetivos de crecimiento económico y saldo favorable de la balanza comercial.
2. Se negoció la deuda pública (canjes del año 2005 y 2010)
3. Se apeló al des endeudamiento
4. Se canceló la deuda con el Fondo Monetario Internacional
5. Se inició un cambio cualitativo de la deuda pública
6. Se redujo el impacto de los intereses en moneda extranjera en el balance de pagos

7. Se aplicó una política monetaria consistente con el crecimiento económico
8. Se nacionalizaron empresas (Ej: Aguas Argentinas, YPF, Aerolíneas etc
9. Se utilizaron derechos de exportación principalmente en cereales, oleaginosas y petróleo.
10. Se modificó la Carta Orgánica del  BCRA
11. Se flexibilizaron las normas de Basilea
12. Se estatizaron los fondos de las AFJP
13. Se establecieron controles cambiarios
14. Se establecieron controles comerciales de importación
15. Se inició una estrategia tendiente a sustituir importaciones.
16. Se inició una estrategia tendiente a diversificar exportaciones.
17. Se abandonó el régimen de convertibilidad que establecía un 100% de reservas en cobertura de la base monetaria.
18. Se utilizó el ahorro nacional

Como vemos las medidas aplicadas en la última etapa apuntan a revertir la situación estructural creada en la década del noventa.