El déficit fiscal financiero en los primeros diez meses del año

El déficit fiscal financiero correspondiente al período enero- octubre de 2017 creció un 16.7%  con respecto a igual período de 2016. Ello pese a que la recaudación fiscal creció por encima del gasto. En efecto mientras los ingresos aumentaron por encima del 30 %, el gasto primario creció por encima del 24% y el de capital por encima del 20%. Cabe destacar que este buen desempeño se produjo principalmente por las siguientes razones:

a) Los ingresos crecieron ayudados por el incremento de la producción.

b) Los gastos disminuyeron en comparación con los ingresos debido a la disminución de los subsidios a los servicios energéticos.

c) El gasto de capital también disminuyó en comparación con los ingresos debido a que en octubre se produjo un descenso en este rubro comparado contra igual mes del año pasado.

Dados estos buenos resultados que produjo el aumento del déficit?

Los intereses. Estos crecieron este año comparado contra igual período del año pasado un 88%.

Que podemos esperar hacia adelante?

Es muy probable que los ingresos aumenten a menor ritmo debido a que la producción se retrasaría por el menor poder adquisitivo de los consumidores ( baja de jubilaciones, asignaciones por hijos y de salarios ,todo ello en términos reales) en tanto que los gastos serían rígidos a la baja. Además los intereses seguirían creciendo.

Urge revisar la estrategia aplicada

Juan Latrichano

22/11/17

El Banco Central luce complicado

Tomando el balance del BCRA al 15 de noviembre de 2017 ( último publicado) advertimos, entre otros, los siguientes datos:

a) El saldo de letras emitidas por el BCRA ( LEBACS)asciende a 1,12 billones de pesos

b) La relación entre las LEBACS y la base monetaria es del 121%

c) El patrimonio neto es de 61.306 millones de pesos.

Si comparamos estos números con los correspondientes al 31 de diciembre de 2015 tenemos  los siguientes comentarios:

a) Las LEBACS representaban el 66% de la base monetaria. Quizás al cierre del presente año este dato se duplique ( al 15 de diciembre de 2017 tenemos un 121%)

b) El patrimonio neto era de 176.688 millones de pesos ( 2.88 veces superior al del 15 de noviembre de 2017). La pérdida que experimenta el BCRA es sideral

Si proyectamos hacia adelante es probable que esta situación se agrave atento a que uno de los principales activos (las reservas en dólares) se mueven muy por debajo del principal pasivo (las LEBACS) que se actualizan a una tasa superior al 28% anual. Al mismo tiempo la expansión de moneda que provoca el creciente déficit fiscal, debe ser esterilizada con nuevas emisiones de LEBACS.

Va siendo hora de modificar el rumbo. De lo contrario la situación puede tornarse inmanejable.

Juan Latrichano

20/11/17 

Las medidas propuestas no tienen en cuenta el problema principal

Las medidas apuntan a mejorar la situación fiscal, laboral y previsional intentando en líneas generales incrementar la rentabilidad empresarial y la caja del fisco.

Si enumeramos las medidas propuestas vemos que las mismas intentan modificar las políticas fiscales, laborales y previsionales.  Frente a todo esto cabe formularse la siguiente pregunta:

Cuál es uno de los  problemas económicos principal de nuestro país?

Indudablemente el flojo desempeño de nuestro comercio exterior. En efecto la balanza comercial de los primeros 9 meses del presente año arroja un déficit de 5.200 millones. Ello se produce debido a que el tipo de cambio está atrasado. Quizás algunos analistas consideren que el problema principal es el déficit fiscal que luce también alto.  Al respecto debemos tener en cuenta que el enorme déficit de la balanza  comercial incide en el déficit fiscal especialmente por el aumento de importaciones de bienes de consumo que reemplazan producción local con el  correlato de merma en la recaudación fiscal. Otro tanto ocurre con  las exportaciones que crecen muy poco o directamente no crecen.

Cuál es el motivo principal por el que el desempeño del comercio exterior es tan flojo?

El atraso cambiario se lleva todos los premios. Si tomamos en cuenta la evolución del tipo de cambio multilateral real que mide el tipo de cambio con relación a terceros países con los que operamos, ponderado en función de la dimensión del comercio exterior que tenemos con  cada uno de ellos, vemos que el indicador respectivo se aproxima al valor existente en tiempos de la convertibilidad. Cabe destacar que en esa etapa (1990 – 1997) el crecimiento económico venía acompañado por déficits de la balanza comercial que a la sazón produjeron el enorme endeudamiento externo.  En el presente año el crecimiento que se observa en la actividad económica se asocia al enorme déficit de 5.200 millones de dólares ya mencionado.

Lo curioso es que el tipo de cambio no aparece en el paquete de medidas anunciadas por el Gobierno.

La estrategia utilizada por el Gobierno para mejorar la competitividad vía la disminución de costos internos luce, cuanto menos de bajo alcance.

Juan Latrichano

13/11/2017