Las reservas del Banco Central

La crisis cambiaria ocurrida en el mes de octubre del presente año mostró que en parte el origen de la misma , obedecía a la merma de reservas del Banco Central. En efecto tanto en ese mes como en noviembre el Banco Central perdió más de 1.000 millones de dólares en cada uno de ellos. La hemorragia lucía imparable y ello incrementaba los riesgos de una macro devaluación. La brecha entre el dólar oficial y el paralelo se estiraba. Desde luego esta situación retrasaba exportaciones y aceleraba importaciones. Los exportadores pensaban que podrían obtener mayores pesos por dólar, espera mediante, mientras que los importadores pensaban que pagaban menos pesos si aceleraban sus operaciones. 

Ante esa situación se adoptaron diversas medidas. Las más relevantes fueron las siguientes:

1. Arbitraje de títulos en pesos por titulos en dólares. De este modo se le quitó presión al.mercado de contado con liqui. 

2. Control de operaciones en cuevas. Se detectó una compra de 40 millones de dólares  correspondiente a un lavado de dinero. El control redujo la demanda en el mercado marginal.

3. Control de salidas sin declarar de productos al exterior. Esto permitió aumentar la oferta de dólares en el  mercado oficial.

4. Emisión de títulos ajustables por dólar oficial para los exportadores primarios. De este modo aquellos que tenían expectativas devaluatorias se cubrían con este instrumento.

5. Suba de la tasa de interés para evitar que los depósitos en pesos se pasen al dólar.

6. Disminución de la emisión monetaria para reducir la presión sobre el dólar.

Todo esto produjo una baja de la brecha debido a la reducción del precio del dólar paralelo. Mágicamente en la primera quincena de diciembre las reservas comenzaron  crecer. 

Juan Latrichano

23/12/2020

La ley de góndolas. Control de precios o competencia perfecta?

La ley de góndolas apunta a que en los grandes centros comerciales , exista un límite máximo de espacio a ocupar por tipo de producto . Al respecto el porcentaje máximo de ocupación permitido  por tipo  de producto es del 30 %. En un plazo de 90 días el Ministerio de Producción deberá reglamentar el procedimiento a aplicar. Por lo tanto se estima que esta ley regirá en forma efectiva a partir del segundo trimestre del año 2021. 

Quizás existan analistas que vean esta aplicación como una nueva extraña  injerencia, en la vida de las empresas.  Piensan que los empresarios siempre terminan produciendo a los costos más bajos posibles y venden a precios de competencia perfecta. Omiten analizar el impacto nocivo  que produce el monopolio. Para evitar este error de análisis deberían leer el libro La riqueza de las naciones , cuyo autor es el padre del liberalismo,  Adam Smith. Especialmente en la página 105 dice:

El precio de monopolio es siempre el más alto posible. El precio natural, o precio de libre competencia, por el contrario , es el más bajo posible, no en todas las ocasiones, pero si durante cualquier período prolongado de tiempo. El primero es siempre el máximo que puede arrancarse a los compradores, o que se supone que ellos consentirán que se les arranque. El segundo es el más bajo que los vendedores pueden normalmente aceptar, y al mismo tiempo continuar con su negocio.

Contundente verdad?  Parece una frase hecha a medida en respaldo de la ley de góndolas. Desde luego la tentación de algunos será hablar del fracaso histórico del llamado control de precios. Sin embargo debemos tener en cuenta que a diferencia de experiencias anteriores, en este caso el control será realizado por los empresarios interesados en ocupar el segmento del mercado, que por imperio de esta ley les corresponde.

Finalmente cabe aclarar que esta ley seguramente impulsará las economías regionales. Ello porque la posibilidad de competir está prevista también para ellas.

Juan Latrichano

18/12/2020

Una vez mas van contra nuestra billetera

Mientras el dólar azul no para de bajar la torcida ortodoxa insiste en obtener el premio menor. Aparecen ahora los hermanos mayores que fuman, a sembrar desesperanza con un halo académico. Son los mismos de siempre. Ahora te dicen que la paz cambiaria se logró, entre otras cosas, por los siguientes motivos:

1. El apriete a las cuevas.

2. La venta de títulos dolarizados.

3. La represión de operaciones ilegales.

4. El apriete a exportadores.

5. El control de importaciones.

6. El apriete a sociedades de bolsa.

Parece ser que el control fiscal y monetario, que hasta hace poco era su mantra, ahora carece de importancia. Son realmente patéticos. Cuando ciertos luchadores van perdiendo, entran otros. Parece Titanes en el Ring. 

Que dicen que falta?

Un plan económico. Eso si, que sea consistente. Y mucha libertad . No olvides que son libertarios. Cuando se reprime algo ilegal les parece regulacionista. El presupuesto les parece poco. Ahora te dicen que hay que subir la tasa de interés para que esta le gane a la inflación. Pierden de vista que la calma cambiaria posibilita  la.baja de la inflación. Además reclaman por la falta de inversiones, pero se contradicen, porque si sube la tasa de interés las inversiones bajan.

En resumen nos proponen lo que ya fracasó, endeudamiento mediante. Por supuesto a ellos esos errores no les acarrean costos, al contrario, obtienen ganancias. Una vez mas van por nuestra billetera.

Juan Latrichano

 14/12/2020

Últimas imágenes de la devaluación que no fue

Ideas para que no pierdas plata

Cuando el dólar blue tocaba los 195 pesos algunos analistas, vos sabes de quien te hablo, decían que la devaluación era inminente. En verdad lo venían diciendo mucho antes. Muchos desprevenidos compraron dólares a dicho valor. Desde luego el dólar comenzó a bajar y llegó al valor actual de 150. La pérdida para esos inversores fue del 30 %. Otro tanto sucedió con los que acumularon productos pagando valores cercanos a la paridad de 195 pesos por dólar. Pensando en la devaluación inevitable se equivocaron.

Cual era la idea?

Una macro devaluación con traslado a precios y corrimiento salarial. Como eso no sucedió los productos encarecidos tuvieron menor demanda. Si esperaban un poco compraban a menor valor. Perdieron dinero. Desde luego los grupos de poder ganaron. 

Porqué no se produjo la macro devaluación?

Porque el Gobierno actuó tratando de contrarrestar a los grupos de poder. Ello se desarrolló en dos planos:

1. El cultural para que la población comprenda que si nos prestamos al juego, perdemos. Especialmente ahorristas , comerciantes y pequeños productores.

2. El instrumental, secando recursos monetarios de la plaza. Ello se hizo mediante la emisión de títulos, mayoritariamente dolarizados. Entre ellos títulos ajustables por dólar oficial.

Y ahora que?

Los muchachos del apocalipsis van por el premio menor. Ahora sostienen que hay que subir la.tasa de interés, porque la inflación es alta. No advierten o no quieren advertir que dominada la devaluación la baja de la inflación es posible.

Son obsesivos hasta la locura. Un psicólogo por aquí!!!!!!

Juan Latrichano

9/12/2020

El ciclo interminable de endeudamiento /desendeudamiento

En primer lugar corresponde evaluar el impacto que tiene un endeudamiento en la economía. Tanto al momento de contraer deuda como en la acumulación de una deuda significativa, surgen consecuencias muy negativas para la marcha de la actividad económica. En efecto si se contrae una deuda en moneda extranjera  ingresan  divisas, produciéndose un aumento de la oferta y ello suele deprimir el tipo de cambio. Desde luego se produce atraso cambiario , por lo que se contraen las exportaciones y.se expanden las importaciones. La actividad económica cae dado que vendemos menos y compramos más .A su vez si la deuda toma un valor alto se suele producir una asfixia  financiera provocada por la interrupción de nuevos préstamo. Ello porque la deuda puede crecer hasta un cierto límite, a partir del cual comienzan las sospechas de falta de solvencia. Las mismas activan las alarmas de los acreedores y de potenciales prestamistas. Es por ello que  se frenan renovaciones y no se producen ingresos de fondos originados por nuevos préstamos.  A partir de allí el ajuste es inminente. Generalmente se frena el crecimiento para que disminuyan las importaciones y de este modo obtener superávit en la balanza comercial. 

¿Como se dio este ciclo en nuestro país en los últimos años?

A partir del año 1976 nuestro país mostró nítidamente  la alternancia endeudamiento/desendeudamiento. Desde ese año y hasta la crisis de 2001 la deuda externa creció en forma significativa , especialmente en la década  del noventa. El ratio deuda pública/PBI alcanzó el récord del 150%. Algunos distraídos señalan que en la previa ese ratio era del 40%. No toman en cuenta el tremendo atraso cambiario que el país tenía tras la década del noventa. La maxidevaluación permitió recuperar el saldo positivo de la balanza comercial con crecimiento económico. Cabe destacar que en los  años previos el crecimiento venía acompañado de déficit de la balanza comercial. Desde luego la devaluación aumento el valor de la deuda en pesos y esto hizo crecer exponencialmente el ratio señalado.

¿Que pasó luego?

En el periodo 2003 _2015 se inició el ciclo desendeudante. Entre las medidas principales tenemos las siguientes:

1. Propuesta e implementación  de quita de capital, cambio de moneda y baja de la tasa de interés.

2. Mantenimiento de un tipo de cambio alto para que ocurra el crecimiento con superávit de la balanza comercial.

3. Cancelación total de la deuda con el Fondo Monetario Internacional. 

4. Cancelación de deuda en moneda extranjera con financiación en pesos.

5. Permutación de acreedores externos mediante deudas intra estado.

Estas medidas hicieron posible que la deuda se ubique en un 45% del PBI. 

Finalmente en el.período 2016/2019 se aplicó una política opuesta a la del período anterior. El resultado fue un aumento del endeudamiento. El mismo alcanzó una tasa superior al 90%. Y volvimos al default. Quizás porque no comprendimos que tomando el camino que alguna vez nos llevó al error, nunca nos conducirá al éxito. 

Juan Latrichano

4/12/202