El absolutismo ilustrado ante la pérdida de reservas

Ultima parte

Los absolutistas están a la orden del día y no  dejan  de observar, en cuanto de ellos depende, la pérdida de reservas en divisas que experimenta el país. Llama la atención una vez mas que no tengan en cuenta los números relativos.

Con respecto al desempeño comparado con el de terceros países debemos destacar que nuestro país exhibe una de los mejores números en materia del balance de pagos. El cuadro siguiente muestra la situación:

País	Cuenta corriente del balance de pagos como % del PBI (2013)
Argentina	-0.5
Brasil	-3.5
Chile	-3.9
México	-1.6

Fuente: The Economist Noviembre 2013

Claramente nuestro país supera las marcas de los países elegidos en la muestra.

Finalmente, ante la ocurrencia de crisis en los años 1989 y 2001 sin que se hayan perdido reservas, cabe formularse la siguiente pregunta:

¿Por qué en la actualidad no se produce una crisis superior a la de los años 1989 y 2001 dada la pérdida de reservas?

Las razones son varias. Quizás la principal resida en el nivel de endeudamiento externo. La situación era la siguiente:

Año	Relación deuda externa / reservas
1989	9.89
2002	8.13
2013 (datos al 30/6)	1.12

Fuente: Doscientos años de economía argentina de Ferreres y BCRA con cálculos propios.

Vemos que a diferencia de los años de crisis en la actualidad las reservas cubren casi toda la deuda contraída con el sector privado.

Esto explica porque en estos tiempos la crisis forma parte del recuerdo. 

El absolutismo ilustrado ante la pérdida de reservas

Segunda parte

Los absolutistas están a la orden del día y no  dejan  de observar, en cuanto de ellos depende, la pérdida de reservas en divisas que experimenta el país. Llama la atención una vez mas que no tengan en cuenta los números relativos.

Si tomamos la evolución de reservas en los años previos a la crisis del año 2001 tenemos el siguiente cuadro:

Año	Reservas en millones de dólares
1998	19.656
1999	19.149
2000	18.792

Fuente: Doscientos años de economía argentina de Orlando Ferreres

Vemos que si bien hubo pérdida de reservas la misma fue relativamente baja. Además debemos tener en cuenta que en el año 2001 la situación se revirtió.

Con relación a la inflación vale la pena analizar los números que derivaron en la hiperinflación del año 1989.  Al respecto cabe señalar que la base monetaria correspondiente al cierre del año 1983 (fecha de inicio del Gobierno del DR. Alfonsín) comparada con la correspondiente al cierre del  año 1989 se multiplicó por 19.412 veces.

¿Por cuanto se multiplicó la base monetaria correspondiente al cierre del año 2003 con respecto a la base monetaria correspondiente al cierre del 31 de octubre de 2013)?

Un poco menos que en el período analizado anteriormente. Siete veces. Bromas aparte la posibilidad de la ocurrencia de una hiperinflación es nula.

Al mismo tiempo debemos destacar que entre el año 1994 y el año 1999 la base monetaria se mantuvo prácticamente en igual valor. Ello explica la menor inflación con respecto a la época actual. Desde luego el resultado por el lado de la economía real fue desastroso. En ese punto la ventaja que presentan los números de esta última etapa son indiscutibles (crecimiento, menor desempleo, desendeudamiento etc.). La inflación de los noventa fue la paz de los cementerios.

Continuará

El absolutismo ilustrado ante la pérdida de reservas

Primera parte

Los absolutistas están a la orden del día y no  dejan  de observar, en cuanto de ellos depende, la pérdida de reservas en divisas que experimenta el país. Llama la atención una vez mas que no tengan en cuenta los números relativos.

Por los medios hegemónicos no se deja de citar el “preocupante” panorama que presenta la pérdida de reservas de divisas en el país. Existen algunos programas televisivos que refieren a esta situación en forma diaria. Para ello se ayudan con histogramas que ponen de manifiesto la pérdida mencionada.

También se suele establecer el crecimiento de la base monetaria. Desde luego este ocurre en medio de la caída que experimentan las reservas. De allí explican la inflación y la marcha ascendente del dólar azul.

Al mismo tiempo suelen relacionar nuestro comportamiento económico con el que tienen algunos países tales como Brasil, Chile y México. Particularmente porque no tienen controles cambiarios y crecen en el volumen de reservas.

Ante este vendaval cabe formularse las siguientes preguntas:

¿Acaso las crisis financieras del país presentaron mermas de reservas como hecho previo a su ocurrencia?

¿Hubo situaciones en las que pese a que no se perdieron reservas igual se cayó en estado de crisis?

¿Estamos ante una situación similar a la ocurrida en el año 1989 en el que se produjo la espiral inflacionaria?

¿Es verdad que tenemos un desempeño desastroso con respecto a terceros países?

Con respecto a la correlación entre la pérdida de reservas y la ocurrencia de crisis debemos señalar que en los años previos al año 1989 (año en que la inflación superó el 3.900 % anual) las reservas se mantuvieron. El cuadro siguiente ilustra esta situación:

Año	Reservas en millones de dólares
1983	3.204
1987	3.430
1989	3.419

Fuente: Doscientos años de economía argentina de Orlando Ferreres

Continuará

El informe del Dr. Prebisch realizado en el año 1955. Similitudes con las observaciones de los economistas ortodoxos vinculados con la situación actual.

Última parte

Resulta un ejercicio sumamente útil establecer las similitudes entre el informe que produjo el Dr. Prebisch tras el derrocamiento del General Perón y los sinnúmeros informes que en la actualidad producen los economistas ortodoxos.

Sintetizando con relación  a los informes del Dr. Prebisch podemos puntualizar las siguientes observaciones:

1.       El estado de situación de la economía al cierre del año 1955 no era caótica.

2.       Las reservas cubrían amplia mente la mayor parte de la deuda.

3.       La deuda como porcentaje del PBI era bajo en comparación con la crisis de 1890.

4.       El control monetario no resultó un arma fundamental para controlar la inflación.

Que puntos de contacto tiene todo esto con la situación actual?

En la actualidad las críticas más comunes se centran en los siguientes puntos:

1. La deuda crece en forma continua.
2. Las reservas vienen cayendo.
3. La expansión monetaria es muy fuerte.
4. La inflación es alta.
5. La falta de financiación externa
6. El excesivo tamaño del déficit fiscal.

No hace falta demasiado análisis para darnos cuenta que la historia vuelve a repetirse. Será necesario no prestarnos a engaño.

El informe del Dr. Prebisch realizado en el año 1955. Similitudes con las observaciones de los economistas ortodoxos vinculados con la situación actual.

Segunda parte

Resulta un ejercicio sumamente útil establecer las similitudes entre el informe que produjo el Dr. Prebisch tras el derrocamiento del General Perón y los sinnúmeros informes que en la actualidad producen los economistas ortodoxos.

Como vemos el cuadro de situación indicaba que el país poseía casi el 80% de la deuda en reservas.  Cabe señalar que tras la nueva política al término del año 1972 nuestro país tenía el mismo caudal de reservas pero con una diferencia, la deuda era de 3000 millones de dólares. Es decir que las reservas pasaron de ser el 80 % de la deuda a ser apenas el 17%. Los números hablan por sí solos.

En la página número 61 del informe queda al desnudo la propuesta:

“Sin embargo, como el alivio inmediato de la economía del país exige la pronta realización de ciertas importaciones, se ha pensado en dos medios para afrontar este problema: 1 ero) autorizar operaciones por el mercado libre y 2 do) contratar empréstitos extranjeros.”

Esta idea indudablemente dio lugar a que nuestro país se asocia en 1956 al Fondo Monetario Internacional.

Complementando este análisis el Dr. Prebisch escribió otro informe titulado “Moneda sana o inflación incontenible” en enero de 1956.  Allí alude a la necesidad de reducir la expansión monetaria (en el gobierno justicialista fue de un 22% de promedio anual). También aboga por medidas tendientes a la unificación de tipos y mercados de cambio (página 53 del informe).

Cabe acotar que la inflación que fue del 19 % anual en el Gobierno de Perón pasó a ser del 30% anual en la etapa posterior (1955 a 1972). Es decir que las medidas recetadas no surtieron efecto.

¿Qué produjo que un mejor control monetario traiga aparejada mayor inflación?

Indudablemente el costado cambiario. Nuestro país sufrió por muchos años el fenómeno de la inflación cambiaria.  La misma se origina por subas incesantes del tipo de cambio. Las devaluaciones reiteradas, aplicadas con  controles cambiarios nulos o laxos, han sido una de las causas que provocaron subas de precios.

Continuará

El informe del Dr. Prebisch realizado en el año 1955. Similitudes con las observaciones de los economistas ortodoxos vinculadas con la situación actual.

Primera parte

Resulta un ejercicio sumamente útil establecer las similitudes entre el informe que produjo el Dr. Prebisch tras el derrocamiento del General Perón y los in números informes que en la actualidad producen los economistas ortodoxos.

El informe producido por el Dr. Prebisch fue titulado “Informe preliminar acerca de la situación económica” y se publicó el 26 de octubre de 1955. El mismo comienza con el siguiente párrafo:

“La Argentina atraviesa por la crisis más aguda de su desarrollo económico; más que aquella que el presidente Avellaneda hubo de conjurar ahorrando sobre el hambre y la sed y más que la del 90 y que la de hace un cuarto de siglo en plena depresión mundial”

Cabe señalar que en 1890 la deuda como porcentaje del PBI sobrepasaba el 100% en tanto que en 1955 era inferior al 25 %. En cuanto al momento de la depresión mundial (crisis de 1929) debemos tener en cuenta que la Argentina debió acudir a una jugada desesperada cual fue la de acordar un pacto con Inglaterra (pacto Roca Runciman) en el año 1933. Sobre el mismo el senador De la Torre sostuvo que Inglaterra no su hubiese animado a poner a sus colonias cláusulas tan leoninas como las que le impuso a nuestro país.

En otro párrafo del informe se señala que:

“La precaria situación de divisas se manifiesta este año en un déficit de 186 millones de dólares. Agregando este déficit a compromisos de años anteriores, se llega a una deuda exterior de unos 757 millones de dólares a fines del año en curso, formada por compromisos perentorios y de plazo relativamente corto. Frente a estos compromisos, las reservas monetarias de oro y dólares solo llegan a 450 millones de dólares , con la posibilidad de reconstituir uno 150 millones de dólares que el BCRA ha debido facilitar a los bancos privados después del cierre del crédito exterior, provocado por la cesación de pagos en que incurrió la Argentina en 1949”

continuará

Fondos buitre. Crónica de una mentira reiterada

A tenor de la palabra de algunos analistas criollos parece ser que los fondos buitre son santos y nuestro Gobierno el demonio. Si bien no se atreven a sostener esto en forma directa algunos análisis parecen ir en ese sentido.

En primer lugar debemos decir que uno de los errores mas comunes  consiste en sostener que el actual Gobierno es responsable de la pérdida de la inmunidad soberana. Debemos señalar que los bonos que están en poder de los fondos buitre fueron emitidos con anterioridad al año 2002 y en ellos se fijó la posibilidad de litigio en los Tribunales de los Estados Unidos.

En segundo lugar se debe considerar que tanto en el año 2005 como en el 2010 nuestro país abrió el canje de la deuda en el que los titulares de los fondos pudieron haber canjeado sus títulos. Aquí debemos tener en cuenta el carácter especulativo de estos y su objetivo central ligado a obtener nada más y nada menos que el 100% de sus acreencias. También debemos agregar que los mismos fueron adquiridos estimativamente en  un valor  promedio del 20% de su paridad nominal. Es decir que de cobrar el pretendido 100% estarían obteniendo una ganancia extraordinaria.

En tercer lugar se ha interpretado el fallo de la Corte Suprema de los Estados Unidos como una derrota de nuestro país. En realidad debemos tener en cuenta que el Fondo Monetario Internacional intentó presentar un escrito a nuestro favor pero no fue autorizado por el Gobierno de los Estados Unidos. Al respecto este último perseguía que nuestro país ajuste algunos temas (Ejemplo juicios iniciados en el CIADI por empresas multinacionales, Club de Paris etc.). Ello es lo llevó a que iniciemos gestiones ante el Banco Mundial para obtener un préstamo que nos permita llevar adelante tal cometido. Desde luego esto fue visto por el arco opositor como un signo de debilidad generado por el deterioro de la situación externa. Al respecto debemos señalar que lograr el apoyo del Fondo Monetario Internacional aumenta nuestras chances de un fallo favorable. O por lo menos nos lleva a estirar las cosas hasta fines de 2014, fecha en la que se puede lograr que un eventual fallo definitivo  a favor de los Fondos Buitre no sea vinculante para los acreedores que aceptaron el canje de deuda tanto en el 2005 como en el 2010.

En resumen podemos destacar los siguientes puntos:

1. La pérdida de inmunidad soberana no es imputable a este Gobierno en lo atinente a los títulos en poder de los Fondos Buitre
2. Los titulares de los Fondos Buitre no son santos. Por el contrario persiguen ganancias exorbitantes.
3. El fallo de la Corte de los Estados Unidos no implica una derrota total. Por el contrario se abre una nueva instancia donde seguramente contemos con el apoyo del Fondo Monetario.
4. El apoyo del Fondo tiene que ver con el resguardo de futuros acuerdos que terceros países realicen.
5. El riesgo de que nuestro país incurra en default es mínimo.
6. El acuerdo con el Banco Mundial apunta a conseguir fondos para iniciar negociaciones con el CIADI y el Club de París a fin de  destrabar la imposibilidad de apoyo del Fondo Monetario ante la Corte Suprema de los Estados Unidos.
7. Aún no obteniendo fallo favorable se lograría un plazo acorde a la necesidad de poder establecer la no vinculación del mismo con el acuerdo celebrado por la mayoría de los acreedores.
8. Como se ve esto es algo distinto a lo dicho en los medios hegemónicos.  No tengo ningún tipo de duda de que la visión alternativa aquí expuesta ajusta con mas precisión a la realidad.

Juan Latrichano

Analista económico de la CGE

22/10/13

De absolutistas y apocalípticos. Crónica de una crisis que no fue, ni será

En estos últimos días  tanto los medios hegemónicos como la oposición al Gobierno mantienen una mirada que tiende a mostrar el incremento de la deuda pública y la merma de reservas. Todos estos análisis ya fueron presentados en años anteriores pronosticando una crisis que no ocurrió. Ahora pronostican una crisis que no ocurrirá.

Todo parece indicar que en el arco opositor y en los medios hegemónicos se han puesto  de acuerdo. Particularmente se insiste en que con el paso de los años la deuda pública ha crecido en forma significativa. No cabe duda que esta crítica apunta al corazón del modelo de des-endeudamiento. Si lo que señalan es así, ¿de qué modelo hablamos?

Estos comentarios omiten groseramente, la consideración de que el des-endeudamiento se produce debido a que la deuda representa un porcentaje menor de lo que era a comienzos del año 2003. En efecto, en esta última fecha dicha proporción era del 150% en tanto que ahora es apenas del 45%.

Decir que el  des-endeudamiento en la Argentina se produce  porque no se considera la deuda contraída con organismos públicos o porque el cálculo del PBI en dólares no es correcto, esto último debido a la brecha cambiaria,  no  ajusta a resultados que surgen de la realidad. En efecto, si tomamos la deuda pública en pesos y la dividimos por el PBI en pesos (no hace falta convertir a dólares) tenemos que al 31 de diciembre de 2012 la proporción es del 44,8%. Si ese mismo cálculo lo hacemos al cierre de 2002(tampoco allí hace falta convertir a dólares) la proporción es del 149,3%.

Cabe acotar, además, que en el total de la deuda pública se incluye la deuda con organismos públicos (BCRA, ANSES, Banco Nación, entre otros) razón por la que no es correcto el argumento de que la misma no está considerada.

En segundo lugar, se insiste acerca de que las reservas se van achicando día tras día. Incluso, algunas proyecciones hablan de valores significativamente menores para el cierre de 2015. Todas estas consideraciones pierden de vista otra proporción fundamental; la que surge del cociente reservas/deuda externa. El resultado nos muestra que esa relación ha mejorado ostensiblemente en los últimos años.

En resumen, obtenemos la respuesta a la siguiente pregunta: ¿Por qué la crisis que pronosticaron no se cumplió? La razón es que omitieron las proporciones. Tampoco tienen en cuenta que hoy los vencimientos se pagan. En otra época se re-financiaban sin solución de continuidad.

¿Acertarán acerca de la consideración de la crisis que se nos viene? No. Sencillamente porque no habrá tal crisis. Los absolutistas (no tienen en cuenta los valores relativos) y los apocalípticos se equivocarán una vez mas.

Juan Latrichano

Analista económico CGE

Ultimas noticias del sector externo

El último balance de pagos muestra que la situación económica actual mantiene los rasgos de fortaleza que fueron patrimonio del modelo vigente desde 2003. Particularmente se mantiene el superávit de la cuenta corriente con crecimiento económico.

El balance de pagos correspondiente al segundo trimestre del año en curso arrojó un superávit de la cuenta corriente de 650 millones de dólares. Al mismo tiempo el PBI creció un 8.3 % en el mismo período.  Estos y otros  datos, unidos a las políticas que se están llevando a cabo ponen de manifiesto los siguientes puntos:

1.  La economía crece sin que se desequilibre el sector externo.
2. El resultado anterior difiere de los que se alcanzaban en convertibilidad. En ese período el crecimiento venía acompañado con enormes desequilibrios externos.
3.  El superávit del balance de pagos del trimestre contribuyó con el programa de desendeudamiento.
4. Los controles comerciales mantuvieron los excedentes de la balanza que permitieron neutralizar los egresos originados por la renta financiera (intereses de la deuda externa y giros de utilidades al exterior).
5. La fuga de capitales fue prácticamente neutralizada. En este punto debemos tener en cuenta el éxito alcanzado por el control cambiario.
6.  La merma de reservas se corresponde con una merma proporcional de la deuda externa.

Cabe señalar que la deuda externa muestra los siguientes rasgos:

1.       La deuda total a fines de junio de 2013 alcanzó un valor de 135.040 millones de dólares. Esta cifra exhibe una disminución de 3.435 millones con respecto a marzo de 2013.
2.       La deuda del sector público no financiero se redujo en el trimestre en 3.366 millones de dólares.
3.       La deuda externa garantizada del sector público no financiero alcanza un 13 % del PBI.

Complementando lo expuesto debemos señalar que las reservas disminuyeron por un valor 3441 millones de dólares. Una parte de la caída la explica el pago de la deuda (2.711 millones de dólares) y el resto lo produjo el ajuste por cambio de paridades (730 millones de dólares).

En resumen tenemos que las reservas actuales permiten alcanzar los siguientes indicadores:

1. 1.       Las reservas representan a fines de junio un 27% de la deuda externa total (en el primer trimestre de  2005 eran del 12%
2. 2.       Las reservas representan a fines de junio un 62% de la deuda garantizada del sector público no financiero (a fines de 2004 la relación era de apenas un 20%)

 A modo de conclusión podemos señalar que el programa de desendeudamiento prosigue sin sobresaltos al tiempo que la pérdida de reservas se compensa con la reducción de la deuda externa pública, razón por la que la sustentabilidad del modelo, a la fecha de análisis,  no sufre ningún tipo de alteración.

Juan Latrichano

Analista económico CGE

La economía de nuestro país en medio de la crisis internacional

La situación internacional limita las posibilidades de nuestro país. Un tema crucial reside en el mecanismo apropiado para enfrentar el problema. No cabe duda acerca de que el mejor camino consiste en el control comercial y cambiario. La mega devaluación suele beneficiar a los grupos concentrados en detrimento de la clase trabajadora y de los pequeños empresarios.

Ultima parte

Al mismo tiempo el ritmo de nuestras importaciones no cae debido a que nuestra economía crece. Frente a esta situación debemos elegir entre una fuerte devaluación  o producir medidas compensatorias. El segundo camino fue el elegido. A modo de ejemplo tenemos, entre otras, las siguientes medidas 

1. Control de importaciones mediante las declaraciones anticipadas de necesidades de importación.
2. Control cambiario mediante restricción a la venta de divisas para inversión.
3. Encarecimiento del turismo emisivo mediante impuesto por viajes al exterior.

Desde los medios hegemónicos se vuelcan opiniones de economistas no partidarios de las medidas expuestas, cuyo eje de crítica se centra en que a pesar de los controles el país pierde divisas sistemáticamente. Al respecto debemos apuntar que las medidas redujeron en forma significativa la fuga de capitales. En efecto de 34.000 millones de dólares correspondientes al año 2011 se pasó a 6.500 millones en el 2012 y en el primer semestre del presente año la fuga fue apenas de 67 millones de dólares (ver balance cambiario que publica el BCRA). Si esto es así cabe preguntarse porque razón el país perdió Reservas. La respuesta tiene que ver esencialmente con el pago de la deuda externa (en el primer semestre del año se pagaron cerca de 3.000 millones de dólares).

¿Es preocupante la pérdida de reservas?

En la medida que la misma vaya acompañada de una merma proporcional de la deuda externa no es para nada preocupante. Esto es lo que viene ocurriendo en nuestro país.

Finalmente cabe la duda acerca de una mayor eficacia del camino devaluatorio. Al respecto debemos señalar que la historia del país pone de manifiesto su fracaso estrepitoso. 

La economía de nuestro país en medio de la crisis internacional

Primera parte

La situación internacional limita las posibilidades de nuestro país. Un tema crucial reside en el mecanismo apropiado para enfrentar el problema. No cabe duda acerca de que el mejor camino consiste en el control comercial y cambiario. La mega devaluación suele beneficiar a los grupos concentrados en detrimento de la clase trabajadora y de los pequeños empresarios.

En primer lugar corresponde establecer el estado de situación de la economía internacional. Al respecto cabe puntualizarse, entre otros, los siguientes problemas:

1. La economía de Europa se halla inmersa en una situación recesiva. La Euro-zona creció apenas un 0.3 % en el segundo trimestre del presente año.
2. La economía de China presenta señales claras de des-aceleración.
3. La economía de Brasil crece en forma tenue.
4. La Ciudad de Nueva York tiene altos riesgos de declarar el default.
5. La economía de Japón ha crecido un 2.8 % en el segundo trimestre del año. Empero el ritmo de crecimiento puede verse afectado debido a un plan de ajuste implementado a pedido del FMI.

Para reflexionar acerca del impacto de esta situación en nuestra economía debemos destacar que las importaciones de los países dependen del tamaño de su producción. A mayor producción mayor cantidad de importaciones en tanto que a menor producción menor cantidad de importaciones.

¿Qué importancia tiene esto para nuestro país?

Muy sencillo. Las importaciones de los países dan volumen a nuestras exportaciones. Aún en aquellos casos de países que no importen productos nuestros, tenemos que la baja afecta a terceros países con los que operamos.  En resumen una baja de la actividad económica mundial reduce el nivel de nuestras exportaciones.

continuará

El modelo agroexportador. Crónica de una de las tantas falacias nacionales

Ultima   parte

Mucha literatura especializada insiste acerca del buen desempeño de nuestro país en los tiempos en que dominó el modelo agro exportador puesto en marcha por la llamada Generación del 80. Sin embargo esos análisis omiten que el origen de la propia destrucción del modelo estaba dentro del mismo. Este análisis tiende a deslindar todo tipo de responsabilidad por parte de los llamados gobiernos populistas.

Cuáles eran los límites del modelo?

En primer lugar se observa que presentaba los rasgos de una estructura productiva desequilibrada. Cuando la economía crecía fuertemente el saldo del balance de pagos era altamente negativo. A medida que la economía desaceleraba el saldo reducía su negativo.  El siguiente cuadro muestra el desempeño de dicho saldo:

Vemos que en último tramo en el que el crecimiento fue menor se redujo el rojo en forma significativa. Desde luego el mejor desempeño de los números externos podemos atribuirlo también a los controles cambiarios y comerciales impuestos (pacto Roca Runciman) en la década del treinta.

En segundo lugar debemos atribuir esta situación al estrangulamiento que inexorablemente ocurre  a mediano plazo en una economía con alta presencia del capital externo, debido al drenaje de divisas que se produce especialmente por el giro de utilidades al exterior. Para corregir este problema, en el marco del modelo ortodoxo, no queda otro camino que la recesión.

En tercer lugar el límite surge de la propia teoría de las ventajas comparativas. Si hoy la aplicásemos a rajatabla tendríamos un reemplazo de bienes industriales nacionales por importados sin que el resultado externo del agro alcance para compensar el rojo producido. La historia contemporánea, especialmente la aplicación de convertibilidad en los noventa, me exime de mayores comentarios.

Desde luego estos análisis promueven la idea de que la aplicación de la teoría de las ventajas comparativas es inconducente. Ello pone de manifiesto la enorme importancia que tiene la política alternativa  en la que se utilizan, entre otros instrumentos, los derechos de exportación, los controles cambiarios y  la política sustitutiva de importación.

Dr. Juan Carlos. Latrichano

Analista económico CGE

El modelo agroexportador. Crónica de una de las tantas falacias nacionales

Segunda  parte

Mucha literatura especializada insiste acerca del buen desempeño de nuestro país en los tiempos en que dominó el modelo agro-exportador puesto en marcha por la llamada Generación del 80. Sin embargo esos análisis omiten que el origen de la propia destrucción del modelo estaba dentro del mismo. Este análisis tiende a deslindar todo tipo de responsabilidad por parte de los llamados gobiernos populistas.

Es correcto este punto de vista?

En primer lugar vemos que el crecimiento promedio anual se fue desacelerando en las distintas etapas del modelo conforme al siguiente cuadro:

Junto con la des-aceleración apuntada vemos que la brecha con los países desarrollados se fue estirando a favor de estos últimos. El cuadro siguiente muestra la evolución de la brecha con Estados Unidos:

Vemos que en el último año la brecha prácticamente se duplicó.  Desde luego se podría señalar que en la última etapa primó un modelo signado por controles cambiarios y comerciales que nada tuvo que ver con la génesis del modelo agro-exportador  Lo curioso es que tal aplicación fue llevada a cabo por gobiernos conservadores. No cabe duda acerca de que el modelo tenía límites que fueron agravados por la primera guerra mundial (1914-1918) y por la crisis internacional (1929).

Continuará

Juan Latrichano

Analista económico de la CGE

El modelo agroexportador. Crónica de una de las tantas falacias nacionales

Primera parte

Mucha literatura especializada insiste acerca del buen desempeño de nuestro país en los tiempos en que dominó el modelo agroexportador puesto en marcha por la llamada Generación del 80. Sin embargo esos análisis omiten que el origen de la propia destrucción del modelo estaba dentro del mismo. Este análisis tiende a deslindar todo tipo de responsabilidad por parte de los llamados gobiernos populistas.

En primer lugar debemos tener en cuenta que el Modelo Agroexportador consistió esencialmente en un plan que puso de relieve la expansión de la producción agropecuaria. Esta política resultó funcional a la teoría de las ventajas comparativas en la que nuestra nación tomó los bienes primarios en el reparto de producción. Para ello algunos de los elementos que facilitaron su puesta en marcha fueron los siguientes:

1. Expansión territorial tras la campaña al desierto llevada a cabo por el General Roca
2. Ingreso de inmigrantes facilitado por políticas de favorecieron la inmigración. Con ello se obtuvo mano de obra barata y en algunos casos especializada, particularmente en la parte agrícola.
3. Ingreso de capitales externos especialmente ingleses

Estas medidas produjeron una expansión de la producción primaria, especialmente la agropecuaria. Debemos tener en cuenta que hasta el año 1880 nuestro país explotaba intensivamente la ganadería y muy poco la producción agrícola.   A partir de estas políticas las exportaciones de cereales prácticamente igualaron las de la carne.

Debemos tener en cuenta que la economía nacional tuvo en la primera etapa del modelo un crecimiento significativo en tanto  que la brecha con países desarrollados se acortaba. Frente a estos hechos el pensamiento dominante añora el desarrollo de nuestro país de inicios del siglo veinte, al tiempo que responsabiliza a los gobiernos populistas en general y al peronismo en particular de su  reemplazo por un modelo alternativo que significó un retraso enorme para el país.

Continuará.

Juan Latrichano

Analista económico de la CGE

Reducción de la deuda, caída de reservas y restricción cambiaria.

Última parte

La deuda en general y la deuda externa en particular bajaron en forma significativa. A su vez las reservas cubren holgadamente los compromisos financieros de carácter externo. Si esto es así subyace la duda acerca de la pertinencia de la restricción cambiaria.

Si este último análisis es correcto ¿Por qué razón el Gobierno aplica un programa restrictivo en la venta  de divisas?

La respuesta es sencilla. Si no  cuida ese flanco a futuro no contaría con el caudal de reservas necesario para seguir ejecutando el plan de desendeudamiento.  Tengamos en cuenta que en el año 2012 la fuga de capitales se redujo en  alrededor de 6.000 millones de dólares con relación a la fuga del año 2011.

Ampliando las dudas cabe formularse la siguiente pregunta:

¿Por qué razón el Gobierno aplica medidas apuntadas a preservar el desempeño superavitario de la balanza comercial?

La respuesta viene dada por los números del Balance de Pagos. En el año 2012 tenemos, entre otros, los siguientes datos:

1. Los pagos netos de intereses alcanzaron un valor de 3.050 millones de dólares.
2. Las remesas netas por utilidades giradas al exterior alcanzaron un valor de 8.245 millones de dólares.
3. El saldo de la cuenta corriente fue positivo por 106 millones de dólares.

El tercer dato responde por si solo. No se hubiese obtenido un superávit de la cuenta corriente si los egresos apuntados no se hubiesen cubierto con un saldo positivo de la balanza comercial y de servicios.

Resta formular la última pregunta:

¿Por qué razón hace falta un superávit de la cuenta corriente del balance de pagos?

La razón reside en la necesidad de que el patrimonio neto en moneda extranjera (principalmente la diferencia entre variación de reservas y la variación de la deuda externa) no experimente variaciones negativas.

En consecuencia vemos que con un análisis totalizador se explican algunos hechos que suelen presentarse a la sociedad como inexplicables. Verdades parciales no suelen ser verdades totales. 

Reducción de la deuda, caída de reservas y restricción cambiaria.

 Primera parte

La deuda en general y la deuda externa en particular bajaron en forma significativa. A su vez las reservas cubren holgadamente los compromisos financieros de carácter externo. Si esto es así subyace la duda acerca de la pertinencia de la restricción cambiaria.

Recientemente se conocieron datos vinculados con el valor de la deuda pública al 31/12/12.  Los principales indicadores que se pueden obtener son los siguientes:

1. La deuda bruta total alcanza un valor de 197.463 millones de dólares.
2. La deuda representa un 44.9% del PBI.
3. La deuda con acreedores del sector privado representa el 18.8% del PBI:
4. La deuda externa con el sector privado representa el 13.7% del PBI.
5. La deuda externa con el sector privado representa el 80.7% de la Reservas Internacionales.
6. El  58% de la deuda pública está contraída en moneda extranjera.
7. La deuda pública contraída con organismos públicos representa el 58.1% del total.

Conforme a lo señalado en el punto 5 (la deuda externa alcanza al 80.7% de las reservas) se  pone de manifiesto que la caída nominal de las reservas se explica en buena parte por la estrategia de desendeudamiento. La misma consiste en la utilización de las reservas para cancelar deuda en moneda extranjera.  En consecuencia la pérdida de reservas no tiene un impacto tan negativo

Los modelos económicos en pugna de cara a las elecciones de octubre

El debate central entre el oficialismo y la oposición suele centrarse en cuestiones de detalle. Creo que es vital contar con un análisis mas profundo que nos permita elegir entre dos modelos opuestos, cuyos resultados no son neutros para cada uno de nosotros.

Para iniciar podemos decir que el modelo actual presenta, entre otros, los siguientes rasgos:

1.       No sé en columna detrás de la política clásica vinculada con la teoría de las ventajas comparativas. Para ello cobra impuestos al agro (derechos de exportación) y subsidia a la industria. 

2.       Fija una política clara de desendeudamiento consistente en no utilizar financiación externa para resolver el problema de pagos de la deuda. Por el contrario se utilizan las reservas para tal fin.

3.       No se aceptan los planes de ajuste propuestos por el Fondo Monetario Internacional.

4.       Se ejercen controles comerciales apuntados a reducir importaciones.

5.       Se ejercen controles cambiarios apuntados a limitar la fuga de divisas.

6.       No se producen ajustes fiscales y monetarios dirigidos a evitar el ritmo inflacionario. Ello porque los resultados de tales ajustes  se logran a costa de una enorme recesión.

7.       Fija una política monetaria ligada a objetivos de desarrollo. La reforma de la Carta Orgánica del BCRA es un ejemplo de ello.

8.       Promueve la estatización de los resortes clave de la economía (Ej.: Fondos Jubilatorios, YPF, etc.)

El camino opuesto a estas ideas podemos ubicarlo en las siguientes aplicaciones:

1.       La aplicación llevada a cabo en la década del noventa en nuestro país que dejó secuelas muy graves, entre ellas un endeudamiento inmanejable y un cuadro social caótico.

2.       La aplicación llevada a cabo en la actualidad por una gran cantidad de países, especialmente europeos, observando un endeudamiento más que preocupante y un cuadro social alarmante en el que la tasa de desempleo luce como el problema principal.

Creo que debemos tener a mano el listado de puntos neurálgicos y repasar que propone cada partido al respecto.  Los pueblos que no recuerdan su historia suelen ser esclavos de su peor pasado.

Juan Latrichano

20/8/13

Blanqueo de capitales, estado de la caja y tipo de cambio

Última parte

El blanqueo de capitales recientemente implementado suscita interrogantes. Entre los más destacados figuran los de naturaleza ética y los vinculados con éxito del programa junto a su impacto en el orden monetario.

Otro tema no  menor concierne a la enorme diferencia que presente este programa respecto al de los años 1987 y 1992. Con respecto al primero la economía no presenta hoy señales similares o parecidas a las de aquel período. No existe ningún riesgo de hiperinflación. 

Con respecto al segundo, más allá de que algunos analistas sostengan que este plan constituye una convertibilidad encubierta, no es menos cierto que en la actualidad no se presenta ninguno de los rasgos preocupantes de convertibilidad. Entre ellos los ligados al déficit crónico del balance de pagos y al endeudamiento externo insostenible.

En cuanto al carácter no ético del blanqueo debemos destacar que este tipo de medida se aplica frecuentemente en diversos países. Al mismo tiempo quienes sostienen este carácter no ético nada dicen de la existencia de un mercado paralelo del dólar ni de la fuga de capitales.

Finalmente se suele considerar que este tipo de mecanismo posee rasgos similares a los de emisión de cuasi monedas. Cabe recordar que tiene una diferencia sustantiva. La de emitir contra una caución de divisas. No es una diferencia menor.

En cuanto al éxito del programa debemos apuntar que a priori luce apropiado. Debemos ver con el paso del tiempo su impacto real.

Finalmente cabe reflexionar acerca de la necesidad de aplicar una devaluación. Al respecto el blanqueo atenúa la presión cambiaria. Al mismo tiempo debemos apuntar que el desempeño de nuestra balanza comercial nos permite asegurar que por el momento el valor actual del tipo de cambio luce apropiado. 

Blanqueo de capitales, estado de la caja y tipo de cambio

Primera parte

El blanqueo de capitales recientemente implementado suscita interrogantes. Entre los más destacados figuran los de naturaleza ética y los vinculados con éxito del programa junto a su impacto en el orden monetario.

En primer lugar corresponde relacionar el presente blanqueo con los últimos que fueron aplicados en nuestro país a saber:

ü  Repatriación de capitales aplicada por el Dr. Alfonsín en el año 1987
ü  Blanqueo de capitales aplicado por el Dr. Menem en 1992
ü  Blanqueo de capitales aplicado por el actual Gobierno en 1999.

En el primer caso podemos determinar que la fecha da cuenta del inicio de la crisis que habría de culminar en un cuadro hiperinflacionario, en el año 1989. Eran los tiempos del agotamiento del plan Austral. La finalidad central era hacer caja.

El blanqueo de 1992 si bien es aplicado en pleno auge de la convertibilidad y contribuyó a su apuntalamiento no es menos cierto que estaba enmarcado en un plan inconsistente. A la sazón el mismo llevó el endeudamiento a niveles insostenibles. La crisis desatada en 2001 mostró la crudeza de sus consecuencias.

El último aplicado en el año 1999 tenía fines recaudatorios y apuntaba a superar los efectos provocados por la crisis internacional desatada en el año 2008.

El blanqueo de capitales implementado actualmente presenta una diferencia sustancial con respecto a los anteriores en general y al último en particular.  El mismo apunta a recomponer reservas.  Al mismo tiempo el Banco Central tomará los dólares que ingresen por este circuito y contra ellos emitirá los títulos pertinentes (CEDIN o BAADE según corresponda).

A su vez los CEDIN (Certificados de depósito para inversión inmobiliaria) apuntan a reactivar el mercado inmobiliario. Debemos tener en cuenta que este mercado se suele manejar en forma dolarizada.

El modelo económico ante las elecciones

Resulta un ejerció apropiado hacer estimaciones acerca de la posibilidad de se modifique el modelo económico, una vez concluido el proceso electoral.

Me atrevo a escribir este tema debido a que en estos últimos días he recibido comentarios de personas que si bien no apoyan el actual Gobierno, temen un cambio de rumbo económico.  Particularmente sus temores están basados en el riesgo de que se implante un programa de corte liberal. Los mismos obedecen a las siguientes razones:

1. El pésimo resultado que dejó la aplicación de la década del noventa.
2. Los resultados que se conocen a nivel mundial, particularmente en Europa, tras las aplicaciones liberales.

Para un análisis más prolijo corresponde decir que al mismo tiempo  estas personas subrayan que el éxito del actual modelo, surge de la  comparación  contra un momento desastroso como fue el de  la caída de la convertibilidad.

¿Qué elementos centrales sustentan el actual modelo económico?

Entres los principales debemos apuntar los siguientes:

1. El programa de desendeudamiento
2. El gravamen al agro (derechos de exportación)
3. El control cambiario
4. El control de la balanza comercial
5. La anulación de la posibilidad de acudir al endeudamiento externo.
6. La expansión fiscal para mantener el ritmo de la producción.
7. El control inflacionario gradual mediante medidas heterodoxas ( Ejemplo : acuerdos de precios)
8. Evitar la macro devaluación y su circulo vicioso ( devaluación, inflación, devaluación)
9. Expandir moneda conforme a objetivos de desarrollo.
10. Mejorar la distribución del ingreso.
11. Mantener las paritarias
12. Eliminar las Cartas de Intención del Fondo Monetario Internacional
13. Mantener la integración con los países de la región.
14. Controlar el giro de utilidades al exterior.

Corresponde realizar una evaluación minuciosa de los programas que proponen los partidos de oposición si se desea no discontinuar el programa expuesto.

Juan Latrichano

31/7/13