El sube y baja del endeudamiento nacional

Desde  hace unos años a esta parte, los cambios de gobierno impactaron significativamente en el nivel de endeudamiento. Cabe aclarar que el porcentaje de endeudamiento surge del cociente entre la deuda pública y el PBI. Desde luego la tasa de endeudamiento, en el caso concreto de nuestro país, se relaciona con los riesgos de crisis. Cada vez que esa tasa se acercó al 100% o lo sobrepasó, devino en una crisis. Al respecto tengamos en cuenta la crisis de 2001 y el cuasi default del año 2018 . En ambos casos el endeudamiento era elevado.

Ahora bien, que políticas actúan con relación al endeudamiento?

Las políticas librecambistas y la desregulación del mercado cambiario favorecieron el crecimiento del endeudamiento. El librecambismo suele generar déficit externo, y este se financia con crédito externo. A su vez la laxitud cambiaria favorece la fuga de capitales. Esto adiciona nuevos endeudamientos. La soberanía queda en terapia intensiva.

La política contraria  suele ser proteccionista en materia de comercio exterior y , es complementada con control cambiario. Es aconsejable para reducir el endeudamiento. Así sucedió tras los endeudamientos contemporáneos. 

Argentina, hay quien te quiere y quien te endeuda. 

Juan Latrichano

30/12/21

Verdades incompletas para la confusion total, en modo desaliento

Hace unos días un gran diario argentino nos hablaba acerca del crecimiento de la deuda en estos primeros 11 meses del año. Esta noticia indudablemente provoca desaliento en la población. Ello porque tras el acuerdo celebrado con los acreedores privados, quita mediante, el resultado es un aumento del valor de la deuda.

Es esta noticia verdadera?

Si. Pero a su vez es incompleta. Si bien la deuda creció no es menos cierto que el endeudamiento se redujo. Cabe aclarar que la tasa de endeudamiento surge del cociente entre la deuda pública y el Producto Bruto Interno. Y desde luego este dato nos habla de la capacidad de pago. Tengamos en cuenta que cuando comparamos la deuda de los países hablamos del endeudamiento.

La evolución del endeudamiento en este año ( los dos primeros trimestres según la información de la Secretaría de Finanzas) nos muestra una baja superior al 10 %. La proyección para todo el año mantiene esta tendencia, atento al enorme crecimiento que experimentará el PBI.

Decir que la deuda subió siembra desánimo. A su vez se aprovecha esta información para insistir con el ajuste fiscal. Nos repiten  que la deuda crece por el déficit fiscal. En cambio hablar de baja del endeudamiento es rendir honor a la verdad completa. Ah,  y aumentar nuestro autoestima. 

Juan Latrichano

19/12/21

Una nueva categoría de agricultores. Los sembradores de pánico.

Están en los medios masivos de confusión y en las redes antisociales. Te hablan de riesgos de corralito y de devaluación. Dicen que las reservas son exiguas.  Son aquellos que en septiembre de 2020 nos predecían un dólar de 250 pesos. Quienes les hicieron caso y retiraron sus depósitos en pesos y se pasaron a dólares, perdieron alrededor de un 60 % de su capital. En efecto, el dólar bajó de precio y el plazo fijo rindió en estos 15 meses cerca de un 60 % , máxime si tenemos en cuenta la tasa efectiva. Hoy siguen insistiendo con la devaluación inminente y el salto del dólar blue. Se basan en el bajo caudal de reservas de libre disponibilidad. Omiten al calcularlas el oro que tiene en su poder el Banco Central ( el equivalente a 4000 millones de dólares). Tampoco tienen en cuenta el flujo positivo que deviene de una administración del comercio exterior y de un control de cambios.

Hablan también de un corralito porque entienden que existen condiciones similares a las de 2001. Ignoran que los depósitos en dólares están cubiertos por encajes constituidos por esa moneda y por créditos otorgados a exportadores que cobran sus operaciones en divisas.

Muchachos, dejen de sembrar pánico. Ojo que si hicieran esto en otros países irían presos.

Juan Latrichano

4/12/21

¿Sos imbécil o criminal?

Un comunicador mediático, supuestamente experto en economía,   hoy 4 de diciembre a las 13 h 30 en A24, habló de la posibilidad de corralito. Si bien descartó el riesgo, comentó que las reservas líquidas son apenas 900 millones de dólares. Lo que se olvidó de hacer es la cuenta correcta.

Cual es esa cuenta?

A .los más.de 40.000 millones de dólares de reservas se le.restan las tenencias que el.BCRA posee en resguardo de los depósitos. Léase encajes. Además de otros conceptos se resta el.swap con China. Ahí se llega a las.reservas líquidas. Pero los depósitos se cubren con el encaje restado.

Será error sin intención o intencional? Sepa.el pueblo juzgar.

Juan Latrichano

4/12/21

El ajuste presuntamente acordado con el FMI

 

Todo parece indicar que es inminente el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional. Entre las pautas principales tendríamos:

1. Ajuste paulatino del tipo de cambio oficial.

2. Control del drenaje de reservas.

3. Reducción del déficit fiscal

4. Corrimiento de los vencimientos de capital de los años 2022 y 2023 para los años 2024 y 2025.

5. Devolución de los pagos efectuados este año y los que se hagan en el año próximo.

6. Concertación de la nueva política con la oposición y con las representaciones gremiales de trabajadores y empresarios.

El.ajuste del tipo de cambio oficial apunta a reducir la.brecha. Desde luego esta medida se.complementa con la.reducción de.la demanda del.dólar paralelo.

En línea con el punto anterior diversas medidas apuntan a evitar el drenaje de divisas, entre ellas la.que prohíbe financiar el costo de los vuelos al.exterior. 

En cuanto a la.reducción del déficit fiscal estaría acordado el.ajuste de tarifas de.los sectores medios altos y altos. Con ello se reducen los subsidios y el déficit fiscal. El.reempadronamiento implementado por.el ENRE, para las.facturas eléctricas,  va.en esa.dirección.

Los vencimientos de capital se.correrían para.los.años 2024.y 2025. Empero el Ministro Guzmán aspira a correrlos para el 2028 y 2029.

El acuerdo firmado gatillaria la.devplución de.los.pagos al.FMI hechos por.el.actual.Gobierno.

Finalmente la.concertación será un punto vital.que.le.daría política de estado al.acuerdo.

Juan Latrichano

29/11/21

Los canallas y el riesgo inexistente de corralito

 En estos últimos días tuve innúmeras consultas acerca de la posibilidad de un nuevo corralito. Es que circuló un informe de un Estudio Impositivo Salta informando acerca de la medida del Banco Central, por la que se obliga a los bancos a vender a este organismo sus activos en dólares. A partir de esto, este estudio, advierte del riesgo inminente de corralito. 

Quienes firman esta carta?

Nadie.

Ante cada consulta sostuve y sostengo que esa tenencia no tiene relación alguna con los depósitos en dólares. Al mismo tiempo dije y digo que los depósitos en esa moneda están cubiertos con activos en dólares, y en el caso de los activos líquidos estos forman parte de las reservas del Banco Central. Cabe señalar que dichas reservas superan los 40.000 millones de dólares, pero se les descuentan entre otros el swap chino y la garantía de depósitos. Por ello las reservas disponibles son inferiores a 5000 millones de dólares.

Argentina hay quienes te quieren ver muerta!!!!! Pero sus deseos serán inútiles.

Juan Latrichano

29/11/21

Las letras de liquidez forman parte de un plan inmodificable.

Desde que se crearon las Letras del Banco Central ( Lebacs ) transformadas luego en Letras de Liquidez ( Leliqs) tienen muy mala prensa. Entre otras cosas se señala que dichas letras configuran inflación reprimida. Más temprano que tarde desembocaran según este punto de vista en una hiperinflación. A su vez advierten que las mismas producen un déficit cuasifiscal. 

Comenzamos por tratar la lógica de su creación. El Banco Central emite liquidez en oportunidad de adquirir divisas provenientes del comercio exterior. Para reducir el impacto inflacionario se le ofrecen a los bancos estas letras para que integren su encaje. Desde luego los bancos adquieren esas letras con efectivo razón por la que el Banco Central absorbe liquidez contra el pasivo imputado por las Letras. 

Se puede hacer otro procedimiento?

No. Ello porque la compra de divisas es esencial para juntar divisas para atender los compromisos relacionados con la 

deuda externa.

Hay una inflación reprimida que en algún momento explota?

No necesariamente. La dinámica parte del crecimiento de depósitos, debido a la inflación , que impacta en un mayor encaje. A su vez ello produce una mayor demanda de letras. Por lo tanto tachame la hiper.

Hay déficit cuasifiscal?

No porque las letras se crean conjuntamente con activos ( divisas y Títulos públicos) que producen rentas compensatorias.

No habrá más penas. Economistas ortodoxos,   cesad en vuestros  pronósticos apocalípticos.

Juan Latrichano

22/11/21

Informe preliminar mes de octubre 2021, relativo a Canasta alimentaria y total - Universidad Nacional del Oeste

Título del proyecto de extensión universitaria: Relevamiento de precios de alimentos en el partido de merlo durante el año 2021 y subsiguientes.

Director del proyecto: Doctor Latrichano, Juan Carlos

Equipo responsable del proyecto: Prieto Vanina, Franco Sol y Fabrizio Germán. 

Habiendo realizado el segundo relevamiento de precios de alimentos, en el partido de Merlo, en el mes de octubre en los cinco supermercados seleccionados, se ha logrado recabar la siguiente información: la canasta básica alimentaria promedio en la zona, asciende a un valor de $31.942. A su vez la diferencia porcentual entre la canasta del supermercado más económico y el supermercado más costoso es de un 14%, se destaca que se ha producido una fuerte reducción de la brecha que al mes pasado era del 24%. Asimismo, la dispersión que existe entre la canasta básica alimentaria promedio y la publicada por el Indec es de 3 % superior en la zona relevada. El impacto que tiene la carne sobre la totalidad de la canasta básica alimentaria es el mismo al del mes anterior del 33%, al igual que el impacto de las verduras sobre la misma se sostuvo en un 11% y el impacto de las frutas continúa siendo de un 6%. Asimismo, se logró arribar al valor promedio de la canasta básica total, el cual asciende a $74.805, qué comparado con el valor de la canasta básica total publicada por Indec de $72.365 calculada con un método similar al de la alimentaria, se puede verificar una dispersión del 3 % superior en la zona relevada.  Cabe agregar que los cálculos citados refieren a una familia tipo (matrimonio y dos hijos). Por lo expuesto para no ser indigentes en la zona el ingreso familiar debe ser igual o superior a $ 31.942 e igual o superior a $ 74.805 para no ser pobres.

En esta instancia del análisis, se pueden agregar las variaciones del mes de octubre respecto al mes de septiembre, en relación al promedio de la canasta alimentaria se ha verificado un incremento del 3%, de igual manera se puede mencionar una leve variación del 1% tanto en el rubro carne como en el de verduras, a diferencia de estos, el rubro de frutas ha experimentado un incremento del 9 %.

Nivel de endeudamiento y economía real

Me llama mucho la atención la escasa  importancia que asignan en general los economistas, al tema del impacto del endeudamiento en la economía real. Esto se convierte en carencia cuando el análisis proviene de analistas alineados en la ortodoxia o en la corriente libertaria. Cabe agregar que el porcentaje de endeudamiento surge del cociente entre la deuda pública y el Producto Bruto Interno. 

Un síntoma habitualmente señalado de la economía nacional concierne al alto déficit fiscal. Este a su vez sería el responsable de la emisión monetaria. Sin embargo el porcentaje de nuestro déficit fiscal con relación al PBI  es similar al de  varios países e incluso en algunos casos es más bajo. Si esto es así nos queda establecer la razón por la que el déficit fiscal, es tan perjudicial en nuestro país. Esto se explica por nuestro nivel de endeudamiento que en la actualidad se encuadra en un 100%. 

Como se relaciona el endeudamiento con el déficit fiscal?

Muy sencillo. El déficit en la mayoría de las veces eleva la deuda pública junto con el devengamiento de la tasa de interés. Desde luego si la suma de esas variables es inferior al crecimiento  del PBI se produce un hecho mágico. En efecto pese al déficit el endeudamiento baja. Un matiz, también poco analizado, concierne al hecho que la deuda puede aumentar aún cuando no haya déficit fiscal. El devengamiento de intereses y la devaluación por la parte de la deuda contraída en moneda extranjera explican esta situación.

Finalmente puede suceder que se emita moneda aún cuando haya equilibrio fiscal. La compra de divisas y /o la permuta de deuda con acreedores privados por deuda con el BCRA dan fundamento a esta ocurrencia.

Es la economía.

Juan Latrichano

8/11/21

¿Quien es responsable del endeudamiento nacional?

Comenzamos por definir el término endeudamiento. El mismo surge del cociente entre la deuda pública y el Producto Bruto Interno. Dicho esto corresponde acudir a las estadísticas para establecer evolución y causas del endeudamiento. Para ello vamos a hacer cortes en los años 2015, fecha en la que culmina el Gobierno Kirchnerista, y en el año 2019, fecha en la que culmina el Gobierno Macrista.

Al cierre del año 2015 la deuda pública ascendía a 240.665 millones de dólares representativa del 52,6 % del PBI. Al cierre de 2019 la deuda pública ascendía a 323.065 millones de dólares representativa del 88,8 % del PBI. Por lo tanto tenemos que al cabo de esos cuatro años, la deuda creció en un valor de 82.400 millones de dólares y en un 36,2 % del PBI. 

Porque se produjo este significativo crecimiento?

Según el Macrismo por renovaciones de deudas anteriores y por el déficit fiscal heredado. 

Es esto así?

En primer lugar cualquier renovación supone un cambio cualitativo pero de ningún modo un cambio cuantitativo. A su vez el déficit fiscal anual promedio del Macrismo fue del 5 % del PBI  mientras que el del Gobierno anterior era 2 % promedio anual. Aún así el déficit acumulado del 20% ( 4 años por 5%) no explica la totalidad del crecimiento de la deuda (36,2%).

En realidad las causas que incidieron en la evolución del endeudamiento tienen que ver con el déficit de la cuenta corriente del balance de pagos, que en esos 4 años fue de 76.925 millones de dólares . En dicho balance la fuga de capitales sumó 88.335 millones de dólares.

Otro argumento del Macrismo para diluir su responsabilidad concierne a que el actual Gobierno se está endeudando vía Banco Central con Letras. Este punto de vista omite que en su gestión hubo un tratamiento análogo y por otra parte no tiene en cuenta que a diferencia del endeudamiento tradicional las Letras producen activos estables (ejemplo.: Reservas y Títulos públicos).

Tengamos presente además que al cierre de 2015 no se registraba deuda con el Fondo Monetario Internacional y que al cierre de 2019 se adeudada una cifra superior a los 45.000 millones de dólares.

En resumen el vertiginoso crecimiento del endeudamiento se explica principalmente por la fuga de capitales, motivado por la liberalidad impuesta por el Macrismo en materia cambiaria.

Conocer esto resulta primordial a la hora de determinar responsabilidades, en lo atinente al crecimiento del endeudamiento que asfixia nuestro país.

Juan Latrichano

31/10/21

¿Cuánto dinero se emitió en los primeros 9 meses del año?

Una pregunta que puede ser respondida  con un adverbio de cantidad, mucho. Pero eso no da idea de la dimensión. Si tomamos la diferencia entre la base monetaria al 30 de septiembre con la correspondiente al 31 de diciembre del año pasado vemos que la emisión asciende a 470 mil millones de pesos. Aún así no tenemos idea de la dimensión. En consecuencia es necesario hacer el cociente entre este número y la base monetaria al 31 de diciembre de 2020. Ese resultado en modo porcentaje nos  marca un incremento monetario del 19 %. Como vemos esa emisión se halla por debajo de la inflación del período que fue del 37 %.  La exageración forma parte del candombe nacional. 

Porque con tan baja emisión la inflación fue tan alta?

Indudablemente por el aumento de la velocidad de circulación del dinero. 

Porque aumentó la velocidad?

Por la incertidumbre cambiaria potenciada principalmente por la demora con el acuerdo con el FMI , y por las dudas que promueve la contienda electoral. 

Esperemos que una vez que se remuevan estas causas recuperemos la calma perdida.

Juan Latrichano 

29/10/21

¿La emisión monetaria es el octavo pecado capital?

El aluvión mediático proveniente de los economistas libertarios, pone a la emisión monetaria en el lugar de los pecados capitales. Y desde luego a los gobiernos que emiten , en la categoría de pecadores. Para ellos la inflación es un fenómeno que tiene su origen exclusivo en la expansión de moneda. Han llegado a exhibir  gráficos que muestran la relación entre precios y variaciones del dinero. Cuando alguien les señala que hubieron aplicaciones en las que se emitió poco y aún así  hubo inflación, argumentan el rezago. Sostienen que a la larga sus razonamientos son correctos. Desde luego para ellos la causa de la emisión la constituye el déficit fiscal. 

Frente a estas ideas cerradas procede analizar su pertinencia partiendo de dos preguntas centrales:

1. Puede colocarse a la inflación como causa y a la emisión como efecto en algunos casos?

2. La única causa que promueve la emisión es el déficit fiscal?

El primer interrogante se resuelve partiendo de la idea de que la inflación es un fenómeno multicausal. Por ejemplo una devaluación motivada por falta de divisas suele producir suba de precios. Esta posibilidad se vio nítidamente en el año 2001, en el que la fuga de divisas era correspondida con contracción monetaria conforme los preceptos de la convertibilidad. A mediados de diciembre de ese año se produjo una maxi devaluación con suba de precios. La contracción monetaria de ese año  con respecto al anterior fue  del 28%( recordar la emisión de cuasimonedas como el Patacón , las Lecops etc). Sin embargo los precios subieron. Luego hizo falta emitir para no ahondar la recesión. Porqué? Porque si no se emite los precios no vuelven a su nivel anterior, por lo tanto debe caer la producción para que se mantenga la ecuación. Entonces, si hacen un gráfico no hay duda acerca de la correlación precios moneda. La duda reside en saber si siempre es la emisión el origen  o en algunos casos es la inflación. En lo que a mi respecta  no hay dudas.

Con relación Al segundo interrogante debemos señalar que el déficit fiscal no es el único causante de la emisión monetaria. Si analizamos las causas de la emisión en lo que va del presenta año, vemos que una parte de la misma la originó la compra de las divisas provenientes de la balanza comercial. Quizás llegó la hora de entender que nuestro país tiene un endeudamiento alto, sobre todo si lo comparamos con los países vecinos, lo que nos obliga a tener saldos de balanza  elevados en forma permanente. Y esto es expansivo.

En fin, recemos hermanos. 

Juan Latrichano

23/10/21

El control de precios hoy como ayer

Tras la asunción del Dr.  Feletti  en la Secretaría de Comercio ,  comenzó el ataque a su plan de congelamiento de precios. La correlación con el Plan Gelbarg aplicado en el año 1973 no se hizo esperar. Las críticas actuales  al mismo, entre otras, fueron las siguientes:

1. Si bien los precios redujeron su ritmo de crecimiento la olla a presión se iba activando.

2. El mismo desembocó en un quebrantamiento del desempeño externo.

3. La emisión monetaria en el año 1974 creció  un 80% mientras que los precios aumentaron un 14%.

4. En el año 1975 la explosión se hizo inevitable y derivó en una inflación de 3 dígitos.

Fue todo esto así?

El tema de la olla a presión parte del supuesto de pérdida en la rentabilidad de los empresarios, los que responden al congelamiento con desabastecimiento. Esto no siempre es así. Todo depende del estudio pormenorizado de las cadenas de valor. En cuanto al desabastecimiento puede alterarse si los empresarios entienden que los costos fijos se hacen variables por unidad de producto. A mayor producción menor incidencia de esos costos.

El quebrantamiento del desempeño externo tuvo que ver con la crisis del petróleo y no con el congelamiento.

En cuanto al crecimiento monetario cabe señalar que el mismo fue neutralizado en términos inflacionarios , debido a la baja de la velocidad de circulación del dinero. Esto se produjo porque la demanda de dinero aumentó. Esto tuvo su origen en el éxito externo de 1974. 

Acerca de la explosión inevitable debemos señalar que no fue tal. En realidad sucedieron acontecimientos políticos que alteraron el programa en general y el Pacto Social en particular. En efecto la muerte de Rucci, secretario general de la CGT y luego la del presidente Perón modificaron el curso de los acontecimientos. Tras la muerte del general su sucesora, Isabel Peron, dos meses después reemplazó a Gelbard por Gomes Morales. Luego en 1975 ocupó el Ministerio de Economía Celestino Rodrigo quien liberó el mercado de cambios y las tarifas. Eso provocó la explosión de precios y no la emisión monetaria. Si bien esta última creció significativamente ese año, fue para cubrir la modificación violenta de precios.

En resumen el fracaso no es atribuible al plan. Por lo tanto el actual congelamiento, tras la idea de consensuarlo con empresarios, luce útil para intentar calmar la puja distributiva y las presiones originadas por las expectativas cambiarias.

Juan Latrichano

19/10/21

Economía para las mayorías silenciosas.

Es necesario esclarecer a las mayorías para que no culminen votando programas que les arruinen la vida. Uno de los problemas principales, reside en la creencia acerca de que las políticas aplicadas son similares, gobierne quien gobierne. 

Varios son los puntos que ameritan difusión. Por ejemplo tenemos la diferencia entre quienes endeudan y quienes desendeudan. Los endeudantes llegan al límite a partir del cual el país entra en default. Esto hace que haya que frenar el crecimiento de la economía, para que disminuyan las importaciones a un nivel compatible con la necesidad de alcanzar superávit de la.balanza comercial, porque el déficit ya no se puede financiar. La caída de la producción incrementa el desempleo y la pobreza. Para detectar la diferencia de política en esta materia basta señalar que al cierre de 2015 no teníamos deuda con el Fondo Monetario Internacional, porque el Presidente Kirchner había cancelado en forma total una deuda cercana a los 10.000 millones de dólares. El Gobierno del Presidente Macri culminó con una deuda de 45.000 millones de dólares con dicho organismo. Desde luego puede esgrimirse que el déficit fiscal produjo este problema. No obstante este último explica una parte pequeña del endeudamiento. 

Cierta corriente de pensamiento está en contra de los subsidios al consumo de energía y al transporte por su impacto en el resultado fiscal. En cambio nada dicen de la incidencia que tienen los intereses en ese desempeño. Desde luego si se ahorran intereses fruto de negociaciones con acreedores, parece que ese ahorro no se  podría canalizar hacia subsidios. 

Finalmente otro controversia concierne a la libertad o regulación del comercio exterior y del mercado de cambios. Los partidarios de la libertad no explican, porque ninguno de los periodistas venales les preguntan, como hacen para evitar el crecimiento desproporcional de las importaciones cuando aumenta la actividad económica y como evitan la fuga de divisas. Es decir no podrían explicar como juntar dólares para pagar la deuda en un ambiente libertario. En fin.

Juan Latrichano

6/10/21

Evergrande pero siempre con riesgos

Para aquellos que suelen exaltar a los países extranjeros, al tiempo que critican el nuestro, valdría la pena recordarles que las grandes crisis mundiales se inician en las regiones más desarrolladas del planeta. En el 2008 se originó  en Estados Unidos tras la quiebra de la Lehmans Brothers y en la actualidad estaría iniciándose en China tras las dificultades de la inmobiliaria Evergrande. Esta última presenta serias dificultades para atender sus próximos vencimientos de deuda y amenaza con presentar quiebra. Adeuda más de 300.000 millones de dólares y traería aparejados inmúmeros inconvenientes. 

Ante lo expuesto nos formulamos los siguientes interrogantes:

Las causas de las crisis contemporáneas tienen que ver con sistemas regulados o libres?

Como se resolvieron y se resolverán las crisis internacionales?

En el primer caso no cabe duda acerca que las causas debemos hallarlas en los sistemas libres. En el caso de la crisis de 2008 se advirtieron falta de regulaciones crediticias que llevaron al armado de una burbuja financiera que al final estalló. 

En el segundo caso la solución fue y será el salvataje por parte de  los Gobiernos, emisión mediante. Desde luego los partidarios de la desregulación dirán que lo mejor es dejar que caigan las empresas que deban caer. Dejar hacer dejar pasar. En ese caso los daños serían terribles.

Y siempre fue y será así.

Juan Latrichano

22/9/21

La multicausalidad de la expansión monetaria y la hipótesis de riesgos conexos. Experiencia actual

Los analistas liberales y libertarios tienden a responsabilizar al déficit fiscal como único y exclusivo responsable de la emisión monetaria y por ende, de la inflación. Al mismo tiempo y dada la absorción monetaria que deviene de la emisión de Letras de Liquidez por parte del Banco Central (Leliqs),  advierten acerca de los riesgos de expansión del déficit cuasi fiscal provocados por la tasa de interés que devengan estas letras.

Atento a las apreciaciones citadas hemos considerado necesario investigar a través de los balances del Banco Central, el origen y consecuencias de la emisión monetaria en los primeros siete meses del presente año. Para ello se calcularon las variaciones de las principales variables en el período apuntado y el valor del déficit fiscal financiero acumulado al 31 de julio del corriente. Las variaciones y los datos fiscales se tomaron en grandes números. Cabe destacar que del activo se tomaron las siguientes cuentas con sus correspondientes variaciones en miles de  millones de pesos:

• Reservas 803 miles de millones

• Títulos Públicos 748 miles de millones

• Adelantos al Gobierno 190 miles de millones

A su vez del pasivo se tomaron las siguientes cuentas:

• Base Monetaria 313 miles de millones

• Letras de Liquidez 1.174  miles de millones

• Cuentas Corrientes en dólares 165 miles de millones

• Otros Pasivos  734 miles de millones

• Patrimonio Neto – 620 miles de millones 

La suma de las 3 primeras filas del pasivo explican el 94 % de la suma de las cuentas del activo elegidas. Luego vemos que la suma de la  variación de la  Base Monetaria  y la de las Letras de Liquidez (estas últimas conforman la absorción monetaria del período) se explican con creces por la suma de las variaciones de los activos elegidos. De tal modo que gran parte de la emisión total (la neta del período más la absorbida) obedece al crecimiento de las Reservas  (54 %).La otra parte la explican el crecimiento del stock de Títulos Públicos y de los Adelantos al Gobierno (743 + 190 = 933 miles de millones de pesos). Cabe destacar que el déficit fiscal financiero de los primeros siete meses del año fue de 677 miles de millones de pesos, es decir que este último explica un 72 % de esas variaciones de los Títulos Públicos y de los Adelantos al Gobierno. En consecuencia hay un 28 %  de crecimiento de las partidas apuntadas que obedece a refinanciaciones de deuda pública transformándose la  deuda pública con acreedores privados  en deuda intra estado. En resumen una parte del déficit fiscal, 72 %, explica el crecimiento monetario en un  46 % mientras que el resto; 28%, explica el cambio cualitativo de la deuda.

Por lo tanto el déficit fiscal explica solo una parte del crecimiento monetario. Resta interrogarnos acerca de la sustentabilidad del resultado del Banco Central. Al respecto debemos a apuntar que el costo de las Leliqs se cubre en gran medida con las utilidades que proceden del devengamiento de la valorización de las Reservas, sus intereses y de la valorización e intereses de los Títulos Públicos y Adelantos al Gobierno. 

Tengamos en cuenta que este último riesgo, el del crecimiento exponencial del déficit cuasi fiscal lo vienen anunciando de hace varios años a la fecha. Hasta ahora con error. Quizás este último obedezca a que no toman en cuenta las ganancias derivadas de los activos. 

Juan Latrichano 

19/9/21

¿Que consecuencias produciría la destrucción del Banco Central?

Existen propuestas que  en la actual  campaña electoral  plantean  la eliminación del Banco Central de la República Argentina, argumentando que los políticos se valen de esta institución para financiar el despilfarro. Frente a esta idea caben formularse los siguientes interrogantes:

1. Que Estados no tienen Banco Central?

2. Los Estados que si tienen Banco Central,  tienen superávit fiscal?

3. Que consecuencias traería la falta del Banco Central?

Los Estados que no tienen Banco Central son El Vaticano, Andorra, Mónaco y Las Islas Marshall. Prácticamente podemos afirmar que ningún país relevante carece de esta institución.

Con relación al comportamiento fiscal en los Estados que tienen Banco Central, debemos señalar que en su mayoría presentan déficit fiscal con tamaños similares al de nuestro país. Sin embargo esa idea destructiva no aparece. Tengamos presente que el crecimiento del Producto Bruto Interno que alcanzan año tras año, les licua el impacto endeudante del déficit. En consecuencia la idea debería ser recuperar el sendero de crecimiento.

En cuanto a las consecuencias que produciría la eliminación del Banco Central tendríamos, entre otras, las siguientes:

1. Pérdida del prestamista de última instancia. Es decir que en caso de una corrida de depositantes la crisis sería inevitable.

2. Eliminación del régimen de regulación de bancos y demás entidades. 

3. Pérdida de soberanía monetaria. En tal sentido la dolarización sería la alternativa. Muy pocos países utilizan el dólar en sus transacciones internas, entre ellos, Panamá , El Salvador y Ecuador.

4. Virtual eliminación de los encajes fraccionarios. La falta del prestamista de  última instancia impide la expansión del dinero bancario.

5. Con relación al punto anterior el crédito se reduciría significativamente.

En resumen la propuesta luce inviable. Corresponde tomar nota detallada de sus consecuencias.

Juan Latrichano

3/9/21

La política económica binaria

Más allá de los matices que se presentan en las aplicaciones de la política económica en nuestro país, advertimos dos categorías alternativas:

1. Política librecambista

2. Política proteccionista.

La política librecambista tiende a reducir a la menor expresión posible los aranceles de importación y a eliminar las trabas que limitan las compras de bienes en provenientes del exterior. Estas medidas suelen combinarse con la liberalización del mercado cambiario y con la eliminación de impuestos a la exportación aplicados a las materias primas. 

En cambio la política proteccionista tiende a incrementar aranceles de importación y a regular la entrada de bienes producidos en el exterior. Esta política se suele complementar con la aplicación de impuestos a la exportación de bienes primarios y con medidas regulatorias del mercado cambiario.

Desde los orígenes de nuestro país a la fecha han venido aplicándose estas políticas, en modo alternativo.

La utilización extrema del librecambismo con liberalización cambiaria ha provocado recurrentes endeudamientos, que culminaron con defaults. Desde luego se produjeron escenarios con crisis.

En cambio la utilización proteccionista condujo a desendeudamientos , solución de defaults y  a resoluciones de las crisis. 

Sería sumamente conveniente tener esto muy en cuenta.

Juan Latrichano

23/8/21

La política económica del General San Martín

Cuando ejerció el único cargo político que tuvo en nuestro país, el de Gobernador de Cuyo, aplicó una política económica proteccionista. Dicho cargo lo obtuvo el 10 de agosto de 1814, fecha en la que  fue designado por el Director Supremo Gervasio Posadas. En aquella oportunidad a la escasez de recursos financieros se le sumaba la desidia de Buenos Aires para apoyar la causa libertadora. Ante tal situación el General San Martín utilizó dos vías para la obtención de fondos:

1. La ayuda económica de los poderosos lo que sería una versión actual del impuesto a los ricos.

2. La aplicación de impuestos a la importación de productos extranjeros , entre ellos al vino español. Esto además de financiar al Gobierno le permitió desarrollar la economía de la región. Indudablemente fue la primera aplicación de carácter proteccionista en nuestra patria.

Los recursos así obtenidos le permitieron montar la primera  industria metalúrgica con la que pudo producir armas . También   pudo  producir  uniformes para el ejército. Además le permitió solventar los gastos de la gesta de Los Andes.

Como vemos  discontinuó la política librecambista  en Cuyo, desde su nombramiento hasta enero de 1817, fecha esta última  en la que inició el cruce de Los Andes.

Un San Martín político prácticamente ignorado.

Juan Latrichano

16/8/21

Economía en celeste y blanco. Como viene la economía nacional?

Transcurridos los primeros siete meses del año es importante determinar que está sucediendo con la marcha de la economía. Dos de los problemas más relevantes, la inflación y la suba del tipo de cambio marginal, lucen más controlados. Efectivamente la inflación muestra señales de descenso paulatino y se espera que en julio el porcentaje sea menor al 3 %. En tanto el dólar marginal se estabilizó y parece controlado. 

Las reservas en dólares han venido subiendo casi ininterrumpidamente y,  de este modo el saldo logrado cubriría las necesidades financieras de aquí a fin de año.  Cabe señalar que en lo que va del año se han realizado pagos de intereses en moneda extranjera. En consecuencia todo parece indicar que el endeudamiento comienza a reducirse.

El saldo de la cuenta corriente del balance de pagos, conforme al balance cambiario que publica el Banco Central, arroja un superávit de 5.558 millones de dólares en el primer semestre del año. En ese mismo período se discontinua la fuga de capitales obteniéndose un ingreso de 201 millones de dólares. Cabe señalar que el año pasado la fuga de capitales lucía muy baja en comparación con los años 2018 y 2019.

El crecimiento de la base monetaria y de las letras de liquidez sumados, se originan por el crecimiento de las reservas. Estas últimas explican en los primeros siete meses del año un crecimiento del  63% de aquellas. De modo que gran parte de esa expansión se halla respaldado con divisas.

El comportamiento de la recaudación de julio del presente año, muestra un crecimiento en términos reales no sólo con respecto a igual mes del año pasado sino también con los niveles de 2019.

Ante la andanada de comentarios negativos vertidos en los medios masivos de comunicación, viene bien una dosis de optimismo. Basado en un adecuado análisis de la realidad,  claro.

Juan Latrichano

7/8/21

Economía en celeste y blanco . El déficit fiscal se redujo un 56,7% en el primer semestre del año

Seguramente esta noticia será sorprendente. La mayoría de los medios masivos de comunicación nos informan acerca de que el Estado tiene un déficit fiscal creciente año tras año. Se le suman los economistas ortodoxos que señalan que el déficit impacta en una emisión monetaria que nos conduce a una devaluación inexorable. Dejan entrever que después de las elecciones se producirá este hecho.

Es verdadera esta afirmación?

Los datos la desmienten categóricamente. En efecto el déficit fiscal financiero acumuló un valor de 514.000 millones de pesos en el primer semestre del presente año y, teniendo en cuenta que en igual período del año pasado el déficit fue de Un billón 187.000 millones, surge que se produjo una disminución del 56,7%. Desde luego si tomamos la incidencia inflacionaria, vemos que la disminución es de casi un 100%.

Los datos están disponibles. La verdad, escacea.

Juan Latrichano

21/7/21

Economía en celeste y blanco. La baja incidencia del déficit fiscal.

El déficit fiscal tiene poca incidencia en la emisión monetaria. La prueba  en los primeros cinco meses del año.

Si hiciésemos una encuesta para recabar la opinión de la gente acerca de la incidencia del déficit fiscal en la emisión monetaria, estoy seguro que una mayoría aplastante se la atribuiría en forma total. Creo que hasta las personas con pensamiento heterodoxo coincidirían con este punto de vista. El incesante aluvión mediático hizo lo suyo. Sin embargo la realidad desmiente categóricamente está creencia. Antes de pasar a los datos económicos revisemos la cuestión teórica. Partamos de una situación de equilibrio fiscal con balanza comercial favorable. 

Hay emisión monetaria en este caso?

En tanto y cuanto ingresen las divisas provenientes de las operaciones del comercio exterior, el Banco Central las adquiere con emisión monetaria. Luego en función de la política económica puede absorber parte de la liquidez con letras. En este caso recupera parte de la emisión y contrae un pasivo con los tenedores de dichas letras. Imaginemos una operación de 100.000 dólares. 

Cuanto suman  la expansión monetaria y el crecimiento de las letras en el período bajo análisis?

El valor que surja de multiplicar los 100.000 dólares por la cotización de esta divisa. 

Cuanto incidió en esta expansión el déficit fiscal?

En nada porque hubo equilibrio fiscal, es decir que los ingresos y el gasto fueron iguales.

Que pasó en los primeros cinco meses de este año?

El déficit fiscal financiero fue de 304.000 millones de pesos, en tanto que la variación de la Base Monetaria sumada a la de las Letras de Liquidez fue de Un billón doce mil millones de pesos. 

Que fundamenta la enorme diferencia?

La variación de las reservas en divisas. Esto explica en un 64% la variación de estas dos variables. 

Lo escuchó usted esto alguna vez?

Si lo escuchó ruego que me lo haga saber. Sin embargo confieso que no creo que alguien haya tenido esta información de este período o de otros.

La economía en celeste y blanco apunta a esclarecer esta situación.

Juan Latrichano

19/7/21

El ciclo interminable de insensatez – cordura en las políticas económicas.

El país recibe alternativamente políticas guiadas por la insensatez reemplazadas por  la cordura y vuelta a la insensatez y así se mantiene por décadas esta situación. 

A que le llamamos insensatez?

Sin el ánimo de querer abarcar la totalidad de ideas de ese carácter , tenemos entre otras las siguientes:

1. La aplicación librecambista basada en la desregulación del comercio exterior. El fundamento parte  de que los países que crecen son aquellos que no imponen restricciones.

2. El facilitar el ingreso de inversiones extranjeras en cualquier rubro.

3. La liberalización del mercado cambiario basada en no limitar la compra de divisas por parte de particulares y empresas.

4. El ajuste fiscal basado en bajas del gasto público y/o aumento de la recaudación fiscal mediante suba de impuestos.

5. La resolución del problema de falta de divisas mediante la financiación externa.

6. El atribuir que la inflación solo ocurre por exceso monetario.

7. Responsabilizar al déficit fiscal como único causante del crecimiento de la deuda pública.

Escoger la aplicación librecambista supone ignorar que la elasticidad ingreso de las importaciones es elevada. Por lo tanto indefectiblemente  se obtienen balanzas comerciales negativas. La evidencia empírica es abrumadora. La única excepción ocurre cuando se produce una recesión. Desde luego el saldo negativo es incompatible con la necesidad de obtener divisas para atender los pagos de la deuda externa. 

Facilitar el ingreso de inversiones extranjeras en cualquier rubro pierde de vista la necesidad de ponderar el impacto que se producirá en el balance  de pagos. Algunas inversiones no generan exportaciones y requieren insumos importados. 

La liberalización del mercado cambiario indudablemente potencia las consecuencias negativas de la apertura de la economía. La fuga de divisas producida en el período 2016 a 2019 son una prueba evidente de esta situación.

El ajuste fiscal basado en bajas del gasto público y aumento de impuestos suele producir recesión. Ante tal circunstancia lejos de aumentar, la recaudación cae y difícilmente se alcance el objetivo trazado. 

La financiación externa suele conducir inevitablemente a una crisis caracterizada  por la imposibilidad de pago de la deuda contraída. Las crisis de 2001 y la de 2019 son prueba irrefutable de esta consecuencia.

Suponer que la inflación es causada solo por exceso de moneda omite considerar la puja distributiva, la incidencia cambiaria y demás fenómenos estructurales.

Responsabilizar al déficit fiscal por el crecimiento de la deuda pública es omitir que esta crece  principalmente por la devaluación del peso.  Al mismo tiempo debemos tener en cuenta que la incidencia del  déficit fiscal en el endeudamiento puede ser compensada por un crecimiento del Producto Bruto Interno.

En resumen una política guiada por la cordura  toma el camino opuesto. Fundamentalmente acude a los antecedentes y consecuencias  de una y otra política y de allí parte.

Juan Latrichano

17/7/21

Inflación e inversión. Crónica de una ignorancia o infamia inagotable

El brutal endeudamiento público, que deriva de una deuda mayoritariamente contraída en moneda extranjera y la falta de crédito externo, le impone al país la necesidad de obtener divisas ganadas con nuestro propio esfuerzo. En consecuencia la balanza comercial debe ser inexorablemente positiva. Desde luego este objetivo apunta a acrecentar las reservas para disponer de ellas ante los vencimientos de la deuda. En tal circunstancia debemos descartar la política librecambista dado que esta impide la administración del comercio exterior. Administración imprescindible para alcanzar el objetivo expuesto. Por ello en los primeros 5.meses.del año se obtuvo un saldo comercial positivo de.5.623 millones de dólares.

Que impacto tiene este resultado en el proceso inflacionario?

El comercio exterior promueve una salida neta de bienes. Esto implica una menor cantidad de bienes ofertables en el mercado interno. A su vez el.saldo positivo supone entrada de dólares en el BCRA con su contrapartida en materia de emisión de circulante. En resumen hay menos bienes y más dinero. En parte el BCRA resta circulante absorbiendolo  con emisión de Letras.de liquidez. 

Que pasó en el primer semestre del año?

Las reservas aumentaron por un valor de 736 mil millones de pesos. A su vez la Base Monetaria sumada a las Letras de liquidez arroja un crecimiento de.996 mil millones de pesos en igual período. Es decir que las reservas explican un 74% de dicho incremento. En consecuencia tenemos aquí una causa ineludible de inflación. Ni hablar de la expansión de las Letras de Liquidez. La misma tiene muy mala prensa. Sin embargo sus detractores no exponen un programa alternativo. 

Otro punto central concierne a la inversión. Los analistas suelen pedir su crecimiento. Desde luego esta proviene del ahorro. Este último no solo la financia sino que solventa el superávit de la balanza comercial. Desde luego a mayor superávit menor excedente de ahorro para financiar la inversión. Por.lo tanto la inversión queda acotada a menos que se produzca un crecimiento significativo del ahorro.

En resumen cuando los analistas ortodoxos hablan de inflación y de inversión omiten estos detalles. La duda reside en saber si esto es ignorancia o infamia.

Juan Latrichano

5/7/21

Causas de la inflación en nuestro país. Propuestas para eliminarla.

La persistencia de la inflación y, el elevado volumen de la misma si la comparamos con la mayoría de los países , exigen una evaluación pormenorizada de este problema, con el propósito de detectar sus causas y, desde luego formular propuestas resolutorias.

En primer lugar corresponde analizar la inflación cambiaria. Ella surge frente a una devaluación del peso. En efecto la suba del tipo de cambio encarece el precio de los bienes importados al tiempo que maximiza la oferta de bienes locales al exterior. Esto último reduce la oferta interna lo que a igual demanda supone también una suba de precios.

El punto central  reside en establecer las causas que producen las devaluaciones. Al respecto debemos partir de dos escenarios alternativos:

1.     Mercado cambiario desregulado con política librecambista.

2.     Mercado regulado en modo cepo con política de administración del comercio exterior.

En el primer caso la política librecambista suele conducir hacia balanzas comerciales negativas. Las mismas se financian con préstamos externos. Cuando los operadores advierten que la situación se acerca al límite fugan divisas. Esto en algún momento deriva en devaluación ( ejemplo años 2018 y 2019)

En el segundo caso el cepo cambiario suele generar la brecha cambiaria. De tal modo se amplia la diferencia entre la cotización del dólar oficial y la del blue. Esto hace que los exportadores demoren ventas en aguardo de la devaluación y que los importadores aceleren operaciones. Si no se adoptan medidas heterodoxas esto termina con una suba del tipo de cambio (ejemplo septiembre 2020).

Otro elemento concierne al endeudamiento. Los sistemas librecambistas lo suelen incrementar de manera significativa. La aplicación proteccionista debe enfrentar este problema.  Esta restricción limita el margen de maniobra. Nada se puede implementar sin acordar previamente un acuerdo con los acreedores.

Un aspecto adicional que pasa inadvertido en los análisis tradicionales de la inflación, concierne a la necesidad de obtener saldos favorables de la balanza comercial, para generar divisas necesarias para afrontar los pagos de la deuda externa. En tal circunstancia ingresan divisas que se adquieren con emisión monetaria. Además hay menos bienes en oferta interna dada la venta neta al exterior. Aquí aparece la necesidad de reducir circulante con letras de liquidez. Lejos de aceptar este punto los economistas ortodoxos se limitan a criticar la emisión de estos instrumentos.

Otra causa adicional concierne a la inflación inercial. Un aumento de precios promueve la puja sindical en pos de aumentos salariales y una vez obtenidos se disparan nuevos aumentos de precios y así sigue la película de manera ininterrumpida.

Que hacer frente a todo esto?

Un programa económico completo tras los acuerdos que se suscriban con los organismos multilaterales. Dicho programa debe reducir a la menor expresión posible la salida al exterior de mercaderías no declaradas o declaradas en defecto. Luego corresponde fijar medidas efectivas , seriamente implementadas y controladas. Entre ellas la ley de góndolas, los precios máximos y demás medidas conexas. Luego corresponde implementar seriamente el Consejo Económico y Social. Este sería el ámbito ideal donde las fuerzas en pugna, especialmente trabajadores y empresarios, deberían pactar la moderación de ajustes que se iría materializando con el paso del tiempo, hasta alcanzar una inflación de un dígito.

Juan Latrichano

17/6/21

Inflación, crecimiento, cuarentena, muerte y vacunas. Crónica de un relato antojadizo

Siempre y en todo lugar se suele comparar la inflación de nuestro país con la de la mayoría de países en los que la tasa es de un dígito. Quienes llevan a cabo esa tarea suelen señalar como causa excluyente el tamaño de nuestro déficit fiscal, el que provoca significativas expansiones monetarias. Pierden de vista que el tamaño de nuestro déficit es bastante parecido al que exhibe la mayoría. Entonces frente a esta verdad dicen que el público rechaza nuestra moneda porque no tiene valor. Desde luego esta línea de pensamiento concluye en que nuestro peso pierde  demanda y por ende la velocidad de circulación del dinero aumenta provocando la expansión inflacionaria. Al respecto debemos apuntar que lo que  aumenta es la demanda de dólares. Ahora bien, miremos los dos escenarios posibles con los que se manejó el tema cambiario:

a) Desregulación del mercado

b) Aplicación de un cepo cambiario

La desregulación se aplicó durante el Gobierno del presidente Macri. Ello se materializó a través de la Comunicación A 5850 del BCRA de fecha 17 de diciembre de 2015. En dicha norma se deja sin efecto la consulta y registro de operaciones cambiarias y se autoriza hasta 2.000.000 de dólares por persona y por mes. Ello facilitó la formación de activos externos (fuga de capitales). En el año 2017 se fugaron 19.164 millones de dólares, en el 2018  29.079 millones y en el año 2019 34.818 millones.

Ante tal situación se produjo una corrida cambiaria que hizo subir el dólar un 62 % en el año 2019. Desde luego esto impacta en un aumento de la inflación.

Agotada la aplicación desregulatoria el Presidente Macri se vio obligado a reimplantar controles cambiarios. Ello se produjo mediante la comunicación A 6770 del 1 de septiembre de 2019, la que fijo un monto máximo de 10.000 dólares mensuales por persona. En octubre de ese mismo año debieron ajustar aún más la regulación. Ello se hizo mediante la comunicación A 6815 del BCRA que llevó el monto máximo a 200 dólares.

El nuevo Gobierno del Presidente Alberto Fernández mediante la ley 27541 aplicó un 30% de impuesto para la compra de dólares.

Todo esto reimplantó el cepo y con el vino la brecha cambiaria (diferencia entre el dólar oficial y el dólar paralelo). En medio de la crisis de septiembre de 2020 se emitió la resolución 2020 de AFIP que agregó un 35 % a cuenta de ganancias en las compras de dólares. 

Con este panorama los exportadores retrasan operaciones al tiempo que los importadores las aceleran. Ello debido al riesgo devaluatorio. Desde luego esto amplia las tensiones inflacionarias. 

Otro elemento que suelen utilizar los economistas ortodoxos,  para detectar causas  de inflación, concierne a la emisión de Letras de Liquidez por parte del BCRA. Allí avizoran riesgos hiperinflacionarios. Desde luego esto carece de sentido debido a que el sistema cierra sin riesgos evidentes.

Desde luego la regulación cambiaria luce más apropiada (en 2020 la fuga se redujo fuertemente a 10.155 millones de dólares y en el primer trimestre de 2021 hubo ingreso de capitales). No obstante se deben arbitrar medidas adicionales para evitar sofocones hasta alcanzar el equilibrio definitivo.

No debemos perder de vista las restricciones estructurales. Las mismas son curiosamente omitidas en el análisis de los economistas ortodoxos. La pesada deuda generada en el período 2016/ 2019,  por caso, impone limitantes insalvables. Al mismo tiempo dado la falta de financiación externa el país se ve obligado a lograr constantemente balanzas comerciales superavitarias. Ello hace que las ventas al exterior reduzcan la oferta interna de bienes, al tiempo que el ingreso de dólares expande la masa monetaria. Ello amplifica la inflación. 

Desde luego estas limitantes, especialmente las restricciones estructurales, tornan compleja la posibilidad de lograr el crecimiento económico. Ello será así hasta tanto se logre un acuerdo con los organismos multilaterales.

En cuanto a la intensidad de la cuarentena, pienso que hace falta ponderar la efectividad de esta. Indudablemente hay una enorme brecha entre la parte dispositiva y el grado de cumplimiento por parte de la población. Baste recorrer distintas ciudades del país para analizar que la realidad luce más laxa que las normas. Finalmente ante la critica vinculada con la cantidad de muertes y la falta de vacunación adecuada, cabe analizar que la comparación con países de la región muestra que nuestra situación luce mejor.

Juan Latrichano

13/6/21

Una historia reciente de las normas regulatorias del Ingreso de divisas.

Durante el Gobierno de Macri se eliminaron las disposiciones que exigían a los exportadores el ingreso de las divisas, dentro de plazos establecidos. Paradójicamente las normas que perdieron vigencia fueron tres,  cada una de ellas había sido impuesta por decretos firmados por presidentes radicales( Dr Illia, Dr Alfonsín y Dr De la.Rua). Cabe señalar que esta medida complementaba a la que había eliminado el cepo cambiario. De este modo se reducía el ingreso de divisas al tiempo que se incrementaba la salida. Transitoriamente esto se cubrió con endeudamiento externo. Desde luego ingresaban las divisas provenientes de los préstamos y dada la laxitud del régimen cambiario, se fugaban. El resultado no podía ser otro que el colapso. Y así fue. El Gobierno de la Alianza Cambiemos acudió al Fondo Monetario Internacional debido a que el mercado dejó de prestarle. La deuda con dicho organismo creció exponencialmente hasta que llegó a su límite. Y de allí en adelante Macri reimpuso el cepo y el plazo para el ingreso de divisas.

Debe quedar totalmente en claro que el daño que se le produjo a la economía , especialmente con una deuda asfixiante, no se puede resolver de la noche a la mañana. Quizás se compare esta situación con la del año 2001. Sin embargo en ese año regía el plazo para la negociación de divisas , de modo que la crisis se produjo por atraso cambiario. Por ello la devaluación puso las cosas en su lugar. Luego vino la quita de una parte de la deuda. Al FMI no se le descontó nada pero debemos recordar que la deuda con esa institución era de casi un quinto de la deuda actual. Aquella vez se pagó con reservas y encima quedó saldo en caja. Hoy imposible.

Desde luego está la alternativa de no pagar. Eso no existe. Lo que queda es activar la causa penal para los irresponsables que nos llevaron  a esta situación.

Ah, me olvidaba. Encima vino la pandemia. Ella complejiza aún más la situación.

Juan Latrichano 

8/6/21

Radiografía del error de diagnóstico económico

La mayoría de los análisis referidos a las causas de la inflación suelen referir a la emisión  monetaria, a la inflación inercial y al déficit cuasi fiscal. Al respecto la responsabilidad de la emisión monetaria ha quedado en duda. Existen innúmeras evidencias empíricas que muestran que la inflación suele no ceder aún cuando el ritmo  de la emisión se reduzca. Incluso existen experiencias en las que se aumentó la cantidad de dinero y la inflación bajó. 

Con respecto a la inercia inflacionaria se suele decir que la tasa de inflación  del pasado incide en la actual a tal punto que las medidas antiinflacionarias resultan ineficaces. En lo personal no creo en eso. Más bien pienso en desalineamientos estructurales que inciden evitando resultados esperados. Un ejemplo de ello se ve ante escenarios devaluatorios. En efecto una medida antiinflacionaria resulta alterada por una devaluación dado que la misma suele incrementar los precios internos.

Desde luego lo más relevante se relaciona con el llamado déficit cuasi fiscal. Según señalan los analistas está es la causa principal de la inflación. Ello porque en el caso argentino actual representa cien mil millones de pesos en gastos en intereses mensuales ,correspondientes a las letras de liquidez. Nos recuerdan que en estos primeros cinco meses la emisión monetaria fue de ciento noventa mil millones de pesos. Al decir de ellos el cuasi fiscal más que duplica esta marca. A su vez  señalan que si bien la emisión de dinero primario es baja no es menos cierto que se debe tomar la suma de emisión mas depósitos. Nos dicen que en la hiper de 1989 la emisión estaba controlada.

 Es correcto este análisis?

No. Son seres de  error. Omiten tomar los ingresos a la hora de calcular el.cuasi fiscal. Nos hablan de un pasivo de Letras que supera los 3 billones de pesos pero omiten decir que los activos en reservas y en títulos exceden ampliamente ese valor. Ergo el resultado del Banco Central es positivo. Basta ver la evolución del Patrimonio Neto del Banco Central. 

En cuanto a la emisión monetaria cabe señalar que en 1989 comparada con el año anterior,  la misma creció un 6000 por ciento. 

La ignorancia nunca podrá aportar soluciones. No lo dudes.

Juan Latrichano

22/5/2021

La ignorancia como insumo esencial en la comunicación mediática

El domingo 9 de mayo en el programa titulado GPS que conduce el periodística Graña, concurrió una persona cuyo nombre no registré, quien propuso usar los fondos de las letras de liquidez emitidas por el Banco Central , para hacer viviendas y para dinamizar la economía. 

Al tiempo que se hacían estas afirmaciones el intelectual Julio Bárbaro asentía convalidando tamaño error. Dijo esa persona que conocía a nuestro Ministro de Economía Guzmán a quien considera una buena persona, pero que le faltaba conocimiento del conourbano. Agregó que el saldo de las Letras superaba los tres billones de pesos excediendo ampliamente a la Base Monetaria, y completó su crítica diciendo que esto le producía pérdidas enormes al Banco Central . El error total quedaba convalidado por Graña quien se preguntaba porque no se aplicaba la medida sugerida. 

Cabe añadir que esta persona viene diciendo esto desde hace un tiempo. Lo había visto antes en el canal sangrante , también conocido como canal del pueblo.

Cuando aparecen las Letra de liquidez?

Cuando el Banco Central necesita absorver recursos previamente emitidos , para evitar una mayor inflación.  La emisión monetaria se suele originar por la compra de divisas y/ o por la compra de títulos públicos emitidos por el Gobierno Nacional. Es decir que al.final de lo operado el Banco Central tiene activos que devengan ganancias contra el pasivo de las letras que devengan pérdidas. Es decir que se compensan. La evolución del patrimonio neto del Banco confirma mi punto de vista. Cabe aclarar que el pasivo está comprometido con los bancos quienes en resumen le entregan el dinero al Banco Central y se quedan con las letras.

Como se llevaría a cabo una supuesta cancelación de Letras?

Emitiendo dinero para entregárselo a los bancos contra las letras e incrementando la inflación en forma geométrica.

Es sano hacer propuestas en democracia? Si, pero con San Fundamento. Es correcto hacer criticas en democracia? Si, pero con Santa Prudencia.

Juan Latrichano

10/5/21

¿De qué depende la inversión? Revelaciones poco frecuentes acerca de las razones que la impulsan o la deprimen

Indudablemente en la disciplina económica existe consenso acerca de la importancia que tiene una buena tasa de inversión con relación al Producto Bruto Interno, para alcanzar un crecimiento sostenido. Ello porque la inversión tiene que ver con el agregado de bienes de producción. Habitualmente los economistas clásicos o neoclásicos aluden a que la falta de inversión halla su origen en la falta de reglas claras y duraderas. Ello, según este punto de vista, impide fundamentalmente la venida de inversiones de origen extranjero. 

La visión alternativa, desde luego muy escasamente difundida y quizás ignorada por muchos, parte de que la falta de inversión obedece a dos causas:

a) Una de origen interno 

b) Una de origen externo

La primera tiene sus bases de análisis en el pensamiento de Keynes, quien planteó que la inversión depende de la tasa de interés y de la tasa de retorno. La primera es un dato presente que se conoce por ejemplo a través de la tasa de préstamo que cobra un banco. La segunda es un dato que surge de las expectativas que se tienen para la puesta en marcha de un proyecto empresario. Desde luego si las expectativas son pesimistas debido a la falta de ventas la inversión dará un rendimiento bajo o negativo. Por lo tanto aún cuando la tasa de interés sea baja es muy probable que la inversión sea dejada de lado. Por eso debemos pensar que la dicotomía consumo o inversión es falsa. Si no hay consumo difícilmente tengamos buena inversión 

La segunda se relaciona con el saldo de la balanza comercial. Por definición el mismo se iguala con la diferencia que tenemos entre el ahorro y la inversión. Luego si partimos de la base de que para afrontar los pagos de la deuda en moneda extranjera, nuestro país está obligado a tener saldo positivos de la balanza comercial surge que el ahorro deberá superar a la inversión. Las posibilidades de esto último son:

a) Que el ahorro sea elevado y que alcance para bancar a una inversión alta y para cubrir el saldo positivo de la balanza comercial

b) Que el ahorro sea pequeño y la inversión raquítica. 

Desde luego en nuestro país el ahorro es pequeño. Ello debido al mal trato que recibió el ahorrista, por ejemplo en el 2001 cuando se acorralaron los depósitos. A esta razón se le añaden las continuas devaluaciones del peso en el marco de un mercado cambiario desregulado. Es así que ante la menor duda la receta de los grandes operadores es fugar capitales. Para ello se financian con préstamos bancarios que cubren las necesidades de capital de trabajo en tanto los montos en moneda extranjera  que debieran ingresar originados por exportaciones, quedan fuera de nuestras fronteras. Ironías de la vida, los ahorristas financian su propia muerte. En efecto el no ingreso de dólares promueve la devaluación y esta licua los depósitos.

Y entonces qué?

Corresponde impedir mediante disposiciones del Banco Central el otorgamiento de créditos a quienes no ingresen las divisas de la exportación. Al mismo tiempo se debe restringir la fuga de capitales mediante un sistema cambiario regulado. Ello redundaría en un fortalecimiento del ahorro. Esto permitiría expandir inversión y financiar el saldo de la balanza comercial.

Juan Latrichano

28/4/21

Economía de guerra

Quien no advierte que estamos en guerra indudablemente está distraído. El enemigo principal es el virus. El secundario los argentinos que festejarían si perdemos la guerra. Cuesta creerlo pero es así. Ellos son aquellos que niegan o modifican las evidencias. Al decir de Galileo Galilei son zoquetes o criminales. Me inclino por la segunda opción. Son los periodistas que ponen cara de sorpresa cuando un infectólogo les dice que hay colapso sanitario. Son los políticos que dicen que la escuela no contagia basados en las estadísticas que se publicaban en la década del sesenta en el Patoruzú de Oro.

Como si alguien seriamente supiera el origen de los contagios.

 El tema es muy grave como para andar pensando en el dolor que les provocará el shot de cul. Si no se pueden sentar pidamos disculpas. Es mejor eso que arriar la bandera. Encima vienen los economistas del pasado tétrico a plantearnos un futuro venturoso. Con perdón de Ventura, mi padrino que era violinista de la orquesta de Florindo Sasone.  Como decía el General al amigo todo, al enemigo ni justicia.

Juan Latrichano

26/4/21

¿Y el Parlamento?

 

La situación luce conmocionante. Nos vamos enterando que comienzan a faltar tubos de oxígeno y que el colapso sanitario está a la vuelta de la esquina. En tanto los inconscientes persisten en sus descuidos añadiendo más riesgos a nuestras vidas.

Y el Parlamento está?

No es hora de que se reúnan para decretar el Estado de Sitio conforme al.artículo 75 inciso 29 de la Constitución Nacional? El mismo faculta al.Parlamento a decretarlo ante una conmoción interna.

Acaso esto que no está sucediendo no es una conmoción interna?

Esta medida debería ser acompañada por leyes estrictas que penalicen a quienes añaden riesgos( no uso del barbijo, fiestas clandestinas, reuniones no permitidas, exceso de público etc).

Señores diputados y senadores, teléfono!!!!!

Juan Latrichano

21 de abril.de 2021

Si no terminamos con la locura ella terminará con nosotros

Es comprensible que el cambio de vida que se produjo desde marzo del año pasado a la fecha, haya alterado dramáticamente nuestro sistema nervioso. No obstante la irracionalidad puede llegar a ser letal. Es preciso calmarnos y parar la pelota. Menos bombardeo mediático y más reflexión.Hasta aquí presentamos un mejor desempeño relativo en la.lucha contra el.covid. Hasta ahora no tuvimos enfermos carentes de un respirador ni de una cama de terapia intensiva. Ni colapso en cementerios. Basta con analizar la cantidad de muertes por millón:

1. Argentina 1312

2. Brasil 1748

3. Perú 13764

4. Colombia 1351

5. Italia 1944

6. España 1673

7. Francia 1501

8. EEUU 1770

Tras la aplicación de las.medidas restrictivas de la.circulación el virus parece disminuir su velocidad de crecimiento. Además las vacunas lucen oportunas en la.defensa de los rangos etéreos más complejos. Las últimas ocurrencias de mi conocimiento han impactado en gente de 40 a 50 años, quienes vencen el mal sin internación. El año pasado alcanzaba a gente de 60 o más años con mayor necesidad de internación y con más.letalidad. Dejemos la puja política para cuando hayamos superado el problema. La Patria lo exige. Sus hijos debemos atender su llamado.

Juan Latrichano  19/4/21

Consecuencias económicas del golpe del 24 marzo de 1976. El ataque a la industria nacional

Se cumple un nuevo aniversario del golpe militar de 1976. En general se conocen con amplitud las atrocidades cometidas , a partir del mismo, particularmente la violación de los derechos humanos. Pero poco , por no decir nada, se sabe acerca de los cambios que se produjeron en la actividad económica del país. Especialmente podemos destacar que tras la renuncia de Gelbard en el año 1975 y  con la asunción de Celestino Rodrigo como ministro de economía , se inicia el fin del modelo industrial. Ese  camino se intensifica a partir de la irrupción de los militares en el poder. Ello da lugar a un modelo alternativo que podríamos denominar Financiero endeudante. El mismo se dio desde el año 1976 a 2019 con la excepción del período 2003/2015.

En que consiste dicho modelo?

Básicamente en vivir de lo ajeno y en privilegiar el negocio financiero por sobre el productivo. Nótese que es el modelo parasitario por excelencia. El modelo agroexportador pone el centro en el campo, el industrial en las fábricas. 

Como se inicia este modelo?

Aplicando una política de apertura económica basada en una baja generalizada de aranceles de importación. Desde luego las importaciones se expanden provocando un déficit crónico de la balanza comercial. A su vez los dólares financieros que ingresan atrasan el tipo de cambio. Esto intensifica el déficit.   defensores de esta política sostenían que la financiación externa iba a tecnificar el aparato productivo nacional.

¿Qué consecuencias tuvo esta aplicación?

Varias. Todas negativas. Particularmente debemos resaltar las siguientes:

1. El Producto Bruto Industrial se redujo en forma significativa con relación al Producto Bruto Interno.

2. Nuestro Producto Bruto por Habitante calculado en dólares perdió peso porcentual en relación con la mayoría de los países.

3. La deuda externa creció en forma significativa.

En resumen un verdadero desastre.

Juan Latrichano

20/3/21

Incidencia de la fuga de capitales en el endeudamiento. Pautas de defensa patriótica

Comienzo por explicar que es una fuga de capitales. La misma aparece cuando las personas locales constituyen activos en el exterior. Al respecto compran dólares oportunamente provistos por el Banco Central y los giran al exterior.

Porque la fuga de capitales incrementa la deuda sin dejar contrapartida?

Imaginemos el caso de un país que no tiene déficits fiscal ni externo. Supongamos que obtiene un préstamo de 1.000.000 de dólares y que las personas locales compran y giran al exterior por valor de 600.000 dólares.

Cual es el valor de la deuda y el de su contrapartida?

La deuda tiene un valor de 1.000.000 de dólares y su contrapartida, las reservas, 400.000 dólares. La diferencia es la fuga de capitales.

Indudablemente la fuga fuerza al país a tomar nueva deuda si las reservas que se necesitan son por un valor de 1.000.000 de dólares.

Cuales son los argumentos de la alianza Cambiamos opuestos a la incidencia de la fuga?

Son dos. En el  primero sostienen que la deuda se tomó para pagar vencimientos de obligaciones contraídas con anterioridad. Si esto es así como se explica que la deuda que al cierre de 2015 era de 240.665 millones de dólares pasó a ser de 323.065 millones de dólares. Es decir que creció en 82.400 millones de dólares. 

El segundo argumento se basa en la cuantía del déficit fiscal. Esgrimen que fue un déficit  heredado. Sin embargo entre 2004 y 20015 la deuda creció en 48.371 millones de dólares. Es decir que en 12 años creció  casi la mitad de lo que creció en los siguientes 4 años.

Vale aclarar que entre el año 2012 y el 2015 la fuga fue de 23.347 millones de dólares. Entre 2016 y 2019 fue de 88.335 millones de dólares (.ver cuadros.6 ,7 y 8 del balance de pagos que publica el INDEC). Casi 4 veces más.

Como incidió la fuga en esta diferencia de desempeños?

Entre los años 2004 y 2015 la deuda pasó de ser un 118 % a ser del 

52,6% . Al final del 2019 fue del 90,2%. En todos los casos con relación al PBI.

Es criminal la fuga?

Si se concentra en pocas personas puede ser. Particularmente si las operaciones constituyen lavado de dinero, evasión fiscal o falta de cumplimiento de deberes del funcionario público.

Además se incumplió la.ley 24156 artículo61.que pide que se pida la autorización del Banco Central cuando se tome deuda externa, correspondiendo a esta institución expedirse sobre el impacto de la deuda en el balance de pagos.

Espero que se tome conciencia

Juan Latrichano

4/3/21

¿Cuál fue el saldo del resultado fiscal de enero 2021?

Comienzo este tema interrogando al lector acerca del resultado fiscal de enero 2021, sea en valor obtenido o en su calidad. Estoy seguro de que la mayoría no sabe qué respuesta dar. Le aporto una técnica para el futuro, consistente en determinar que si usted no lo sabe es porque fue bueno. Si hubiese sido un resultado muy negativo usted lo sabría. Los medios masivos de comunicación se habrían ocupado de que un dato de esa naturaleza se conozca, si o si.

El resultado primario fue superavitario (los ingresos superaron a los egresos) mientras que el resultado financiero fue deficitario (incluye intereses de la deuda pública). De todos modos su valor, 3.000millones de pesos es sensiblemente inferior al valor obtenido en enero de 2020, 97.000 millones de pesos.

Que provocó este cambio positivo?

Varias cosas. Entre ellas las siguientes:

• Los ingresos crecieron por encima de la inflación.

• Los gastos se redujeron

• Los intereses bajaron en forma significativa.

En el primer caso se observan señales de crecimiento de la actividad. Esto hace que la recaudación crezca en términos reales.

En el segundo caso la puesta en marcha de la mayor parte de la actividad económica hizo que los subsidios se redujeran.

Finalmente la negociación de la deuda pública con los acreedores privados hizo que por el acuerdo obtenido, se abonen menos intereses. Lo señalé como un bien intangible ni bien se celebró el acuerdo con los acreedores-

En escritos de mediados del año pasado avizoré también esta posibilidad de mejora del resultado. Pienso que esta situación, con oscilaciones, se irá repitiendo a lo largo del presente año.

Con estos resultados el control de emisión monetaria es posible. Y desde luego la inflación iría descendiendo.

Juan Latrichano

24/2/21

La historia mal interpretada

Un articulo del día 19 de febrero del corriente publicado en el diario Clarín, hace un breve análisis del impuesto a las ganancias. Al respecto señala que este impuesto fue creado durante la presidencia  del General Uriburu  en el año 1932, y que con el nombre de impuesto a los réditos alcanzaba  los ganancias de las empresas. Señala luego que fue Perón quien en 1974 introdujo el alcance a los asalariados. Visto de este modo queda mejor parado el Presidente de facto que el constitucional.

Que lo llevó a Perón a gravar los salarios?

Evitar que los dueños de empresas se fijen salarios altos para que de este modo las ganancias se reduzcan. Dado que el salario no estaba alcanzado pagaban menos impuesto o en algunos casos lo evitaban. Desde luego los salarios alcanzados eran los elevados. Luego con el correr de los años se fue ajustando el valor alcanzando salarios medios. 

En otro orden el Licenciado Guillermo Moreno permanentemente reitera comentarios acerca de que las Juntas Nacionales de Granos y de Carnes fueron creadas en el año 1933 por los conservadores. Por ende Perón no es el creador y con esto queda la idea de un peronismo no regulador. Distorsiones si las hay. Se omite decir que entre otras cosas el General Perón nacionalizó el comercio exterior en su primera presidencia y los depósitos en todos sus gobiernos.

 Otra distorsión la pude ver en un video en el que una persona decía que al asumir el General Perón nuestro país ocupaba el cuarto lugar en tamaño del Producto Bruto Interno por habitante y que su perversa distribución nos empobreció. Recomiendo leer al Dr Sturzenegger ( claramente antiperonista)quien en su libro titulado Yo no me quiero ir dice que la decadencia no empezó ni con Yrigoyen ni con Perón. La decadencia comenzó en 1976. Ah, recuerdo que Perón murió en el año 1974.

Finalmente y tras el fallecimiento del Dr. Menem se reactivó la idea  de que el Dr Caballo fue el único que pudo mantener el valor del dólar, y por ende dominó la inflación. Se omite hablar del enorme costo que este programa tenía,que a la sazón nos condujo a la peor crisis de nuestra historia, la del año 2001.

Si no conocemos bien la historia estamos condenados a repetir errores del pasado.

Juan Latrichano

19/2/21

Éxitos y fracasos del plan de convertibilidad

La muerte del ex Presidente Carlos Menem, reditó la discusión acerca del valor del plan de convertibilidad implementado en la década del noventa.

Indudablemente al fijar la paridad del tipo de cambio en un dólar un peso, y determinar por ley que toda emisión monetaria debía estar respaldada por reservas en divisas, se logró el tránsito de la hiperinflación a una inflación promedio del 1% anual. En forma previa, plan bonex mediante, se ponía fin al monetarismo puesto en marcha por la dictadura militar.

La convertibilidad había sido pensada para aplicar por dos años, pero se mantuvo hasta la explosión del año 2001.

Las contraindicaciones del plan fueron varias. Las más relevantes conciernen al déficit crónico de la balanza comercial que impactaba en un endeudamiento externo terrible e insostenible.

La crisis citada puso fin a esta locura, devaluación mediante.

Juan Latrichano

15/2/21

Impacto de los impuestos al comercio exterior en la economía.

En primer lugar considero necesario describir un par de problemas visibles en las economías de los países periféricos en general y del nuestro en particular. Los mismos son:

1. Ciclos interminables de parada – arranque.

2. Enfermedad holandesa

El ciclo de parada – arranque tiene que ver con el cuello de botella que experimenta la economía en oportunidad en la que se produce el crecimiento. El mismo acarrea un incremento de las importaciones (las mismas son una función positiva de la producción) habitualmente no correspondido por un crecimiento proporcional de las exportaciones.  Esto hace que se deteriore la balanza comercial provocando salida de divisas, lo que lleva fatalmente a la necesidad de realizar un ajuste recesivo (fiscal y/ o monetario y /o devaluatorio). El ajuste hace caer la producción lo que provoca reducción de las importaciones. Estamos en el momento de la parada. En la misma se recomponen las divisas restaurándose la confianza. Esto permite pasar hacia el arranque en el que la economía crece y se vuelve a la situación original. 

En algunas oportunidades el ciclo se evita apelando al endeudamiento de origen externo. En este caso no hace falta el ajuste recesivo porque las divisas faltantes las provee el sector financiero. En la década del noventa precisamente eso fue  lo que ocurrió. Desde luego el endeudamiento no puede ser utilizado en forma ilimitada. Cuando ello no se tiene en cuenta fatalmente se cae en un default. Esto ocurrió a fines del año 2001.

La enfermedad holandesa se produce cuando uno o más productos con ventajas comparativas determinan la paridad cambiaria de equilibrio en un nivel tal que satisfaga sus rentabilidades. Desde luego la paridad de equilibrio deja afuera a la mayoría de los productos. En nuestro caso las materias primas (cereales, oleaginosas etc.) son las que tienen ventajas comparativas. Si ellas determinan la paridad de equilibrio la mayoría de los bienes industriales, especialmente aquellos con mayor valor agregado, enfrentan los siguientes problemas:

1. Tienen escasa posibilidad de exportar

2. Reciben competencia de productos extranjeros

Estos problemas se producen porque la paridad de equilibrio para las materias primas resulta baja para los bienes industriales. Esto favorece la importación y desestimula la exportación de este tipo de productos. 

¿Cuál es el remedio para este tipo de problemas?

En el caso del ciclo de parada – arranque el incremento de los aranceles de importación. Esta medida puede ser acompañada por otras de carácter directo, por ejemplo medidas apuntadas a limitar el volumen de importación (declaraciones juradas anticipadas de importación). Colateralmente para ahorrar divisas otro mecanismo habitualmente usado concierne al control cambiario (Ej.: límites a la venta de divisas a particulares).

En el caso de la enfermedad holandesa el mecanismo comúnmente utilizado concierne a los derechos de exportación aplicables sobre las materias primas.  Este procedimiento determina distintas paridades de equilibrio. Una paridad más alta para los bienes industriales (no se les aplican derechos de exportación) y mas baja para las materias primas.  Esto hace que las exportaciones de bienes industriales sean posibles al tiempo que se limitan las importaciones de los mismos. Desde luego los aranceles de importación complementan esta política.

A efectos de ir a parámetros más claros establezco las diferencias entre la década del noventa y la iniciada en el año 2003 y finalizada en el año 2015. Particularmente esta última presenta, entre los más significativos,  los siguientes agregados:

1. Se aplicaron derechos de exportación.

2. Se establecieron restricciones a la importación (declaración jurada anticipada de necesidades de importación)

3. Se establecieron medidas restrictivas en el mercado cambiario.

¿Como se correlaciona esta observación con la economía real?

De manera muy sencilla. En la década del noventa el crecimiento venía acompañado con déficit de la balanza comercial.  Esta situación se invertía cuando se producía una caída de la economía. En la economía 2003/2015 fue posible crecer con superávit de la balanza. Enorme diferencia lograda a mi modo de ver por los impuestos al comercio exterior, las restricciones a la importación y el control cambiario. Desde luego el resultado final reside en la diferencia entre los consolidados de la cuenta corriente del balance de pagos. Tanto en la década del noventa como en la de 2003/2015 se creció. La enorme diferencia esta en el resultado de dicho balance. En la década del noventa vemos un enorme déficit. En la otra un superávit significativo. 

Juan Latrichano

9/2/21

Comparación del 2020 con el 2019

 

El  año 2020 cierra  superando holgados problemas . Comparado con el 2019 tenemos dos enormes condicionantes  :

1. La falta de provisión de fondos externos, hecho que se produjo a partir de octubre 2019 y que se mantuvo durante todo el 2020.

2. La presencia del coronavirus desde marzo de ese año, afectando nuestra economía desde esa fecha hasta el cierre.

El primer problema significó una pérdida incesante de reservas, dado que los pagos en moneda extranjera no tenían refinanciación. Al mismo tiempo el Gobierno acordó con los acreedores privados un estiramiento de plazos con reducción de intereses. A la fecha resta acordar un plan similar con el Fondo Monetario Internacional. En el año 2019 el Gobierno anterior tuvo acceso al crédito externo.

En cuanto a la pandemia debemos señalar que  en los primeros meses obligó a parar una gran cantidad de actividades económicas, destacando que algunas de ellas sigue  en ese estado a la fecha. Indudablemente esto hizo necesario disponer de políticas fiscales y monetarias expansivas. Desde luego esto provocó un impacto fiscal muy negativo acompañado de una expansión monetaria fuerte. Todo hacía prever una inflación descontrolada, fundamentalmente tras los análisis de los economistas ortodoxos. Sin embargo no fue así. La inflación del 2020 será mucho más baja que la del año 2019. Al mismo tiempo la devaluación del peso frente al dólar oficial fue también sensiblemente inferior. 

Cabe destacar que el balance de pagos luce en los primeros 3 trimestres del año 2020 con un saldo positivo superior a los 4.000 millones de dólares , dato que contrasta con un déficit en 2019 cercano  a esa cifra. 

Los datos que empeoraron corresponden a la economía real. Empero en los últimos meses se advierte una mejora significativa, que de continuar mostraría bases para un despegue efectivo a partir del presente año.

En resumen si todo resulta conforme a lo previsto , el año nuevo arranca sin las limitantes estructurales del anterior. Me refiero a la pandemia y al default, vacuna y acuerdo mediante.

Juan Latrichano

2/1/2021