El déficit fiscal tiene poca incidencia en la emisión monetaria. La prueba en los primeros cinco meses del año.
Si hiciésemos una encuesta para recabar la opinión de la gente acerca de la incidencia del déficit fiscal en la emisión monetaria, estoy seguro que una mayoría aplastante se la atribuiría en forma total. Creo que hasta las personas con pensamiento heterodoxo coincidirían con este punto de vista. El incesante aluvión mediático hizo lo suyo. Sin embargo la realidad desmiente categóricamente está creencia. Antes de pasar a los datos económicos revisemos la cuestión teórica. Partamos de una situación de equilibrio fiscal con balanza comercial favorable.
Hay emisión monetaria en este caso?
En tanto y cuanto ingresen las divisas provenientes de las operaciones del comercio exterior, el Banco Central las adquiere con emisión monetaria. Luego en función de la política económica puede absorber parte de la liquidez con letras. En este caso recupera parte de la emisión y contrae un pasivo con los tenedores de dichas letras. Imaginemos una operación de 100.000 dólares.
Cuanto suman la expansión monetaria y el crecimiento de las letras en el período bajo análisis?
El valor que surja de multiplicar los 100.000 dólares por la cotización de esta divisa.
Cuanto incidió en esta expansión el déficit fiscal?
En nada porque hubo equilibrio fiscal, es decir que los ingresos y el gasto fueron iguales.
Que pasó en los primeros cinco meses de este año?
El déficit fiscal financiero fue de 304.000 millones de pesos, en tanto que la variación de la Base Monetaria sumada a la de las Letras de Liquidez fue de Un billón doce mil millones de pesos.
Que fundamenta la enorme diferencia?
La variación de las reservas en divisas. Esto explica en un 64% la variación de estas dos variables.
Lo escuchó usted esto alguna vez?
Si lo escuchó ruego que me lo haga saber. Sin embargo confieso que no creo que alguien haya tenido esta información de este período o de otros.
La economía en celeste y blanco apunta a esclarecer esta situación.
Juan Latrichano
19/7/21
No hay comentarios:
Publicar un comentario