¿Cómo salimos de esta depresión?

Para poder elegir el camino correcto que nos conduzca a la salida de la depresión, primero es necesario determinar cuáles fueron las causas que nos llevaron a esta situación. Al respecto debemos tener presente una regla inamovible. El saldo de la balanza comercial ( exportaciones menos importaciones) debe ser invariablemente positivo. Ello hace probable que las entradas totales de divisas de un periodo superen a las salidas. De ser esto así una parte del excedente cubre la necesidad de divisas para atender los pagos de los servicios de la deuda externa. Ahora bien, debemos tener en cuenta que las importaciones de bienes y servicios suelen crecer, si crece la actividad económica, en una proporción mayor que las exportaciones.  Ergo, el crecimiento deriva en saldos negativos de la balanza comercial . Existen algunas  alternativas para que esto no suceda? Si, que ello ocurra en el marco de una economía que regule el comercio exterior . Desde luego desde que Milei se hizo cargo del poder ejecutivo se abandonó todo tipo de regulación . El credo liberal así lo dispuso. 

¿Qué alternativa queda para evitar un aluvión de bienes importados?

Hacer caer la actividad económica. De este modo la demanda de bienes importados baja. Algunas de  las medidas para lograr este objetivo fueron:

1. Parálisis de la obra pública 

2. Aumento de impuestos ( ejemplo impuesto a los combustibles e impuestos a las ganancias cuarta categoría)

3. Caída de salarios y haberes jubilatorios en términos reales.

4. Reducción de subsidios a los servicios públicos 

5. Reducción del presupuesto universitario.

Siendo este el camino que nos condujo a la depresión económica, la salida es recorrerlo hacia su punto de partida, es decir darle marcha a la economía . Desde luego reponiendo la regulación del comercio exterior. De no hacerlo la situación se irá agravando aún más.

Juan Latrichano
Centro de estudios
Monetarios
29/7/24

Gato giacominizado

El gato Silvestre entrevistó ayer 25 de julio en Minuto 1, programa que va a las 20 horas por C5n, a quien fuera amigo y socio de Milei, el señor Giacomini. Un gato bañado en un poco de soberbia que repite hasta el cansancio que el te informa lo que los demás programas callan. Ergo acusa también a sus colegas de la televisora. A priori el objetivo principal parece ser enlodar a Milei, pero al darle una extensión amplia le permite al expositor salvar a la escuela austriaca, como para que pueda ser usada en el futuro por otro gobernante de ideología liberal. En resumen, según Giacomoni Milei es socialista. Del espanto a la locura parece que hay muy pocos pasos.

El gato se desangró en alabanzas a Giacomoni por su excelente predicción acerca de como iba a estar para esta fecha el actual Gobierno. El expositor inflo el pecho y aprovechó la volada para atacar a algunos premios Nobel, sobre todo cuando el Gato le dijo que opinaba acerca de la posibilidad que ese premio se lo lleve Milei. Puede ser dijo si lo ganó Bernanke haciendo caso omiso de los principios de la escuela austriaca. Ah mirá, si nos sos partidario de la escuela austriaca no servís.        Y el Gato? Bien, asentía con la mejor cara de poker. 

Cuál fue el mal que hizo Bernanke?

Siendo presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, evitó nada más y nada menos la anunciada en forma previa, crisis de 2008.

Manipulan, que forma terrible tienen de manipular.

Dr Juan Latrichano

Centro de Estudios Monetarios

26/7/24

Keynes, el padre la macroeconomía.

En su condición de candidato, Milei no paró de atacar a Keynes. Decía reiteradamemte que su obra cumbre, La teoría general, era la basura general. Además le restó todo merito en el combate de la crisis mundial del año 1929. Ello porque La teoría general la escribió en el año 1936 cuando la crisis estaba resuelta. Ignora que en el año 1923 Keynes escribió Tratado de la Reforma Monetaria, dónde advierte la posibilidad de crisis y el modo de combatirla.A su vez ya en su condición de presidente sus partidarios cantaban en el Luna Park consignas en contra de Keynes. 

Pero es verdad que Milei no reconoce a Keynes?

En su hablar si, pero en su ejecución lo aplica. Quizás ignore esto. Pero en la práctica su política de ajuste parte de los conceptos de Keynes, con una sola diferencia. El Presidente ajusta para enfriar la economía. Keynes plantea ajustar para activar la economía. Mismos instrumentos usados para alcanzar objetivos opuestos. Por ejemplo Keynes habría propuesto aumentar el gasto en obra publica para expandir la economía . Milei redujo el gasto para contraerla.

Los muertos que vos matais gozan de buena salud.

Juan Latrichano

Centro de Estudios Monetarios

24/7/24

La depresión es funcional al proyecto del Gobierno

En primer lugar tengamos en cuenta que un gobierno liberal relaja los controles en materia de comercio exterior. Esto hace que la economía quede abierta y expuesta a un aluvión de productos importados. Para evitar esto la caída de la producción interna hace que la demanda de importación se achique. Primero por la caída de ingresos de la población y segundo porque la baja de la activad industrial reduce la demanda de insumos para ese segmento. Luego la caída de la importación permite alcanzar balanzas comerciales favorables, compatibles con el objetivo de acumular divisas para poder atender los vencimientos de la deuda externa. Un objetivo complementario ,pero no menos importante, concierne a la lucha contra la inflación. La perdida de poder adquisitivo de la población va en esa dirección.

Por todo lo dicho, pensar en un cambio de tendencia luce cuando menos fantasioso. Para que ello suceda el Gobierno debería pensar en reponer las regulaciones del comercio exterior porque con ellas no necesita de una economía depresiva. Luego con el impulso de la oferta de bienes y servicios se logra atender la demanda sin necesidad de ahogarla.

Sucederá? Difícil. Los liberales fueron , son y serán enemigos de controles aduaneros. Nuestros liberales, claro. Porque los de otras latitudes no comen vidrio.

Juan Latrichano

Centro de Estudios Monetarios

23/7/24

Caminante no hay camino

Tal como lo señala la poesía de Machado, no hay camino se hace camino al andar.

El Gobierno comenzó ignorando las causas múltiples que originan emisión monetaria.

Recordemos que tenían una visión unicausal que atribuía toda la responsabilidad al déficit fiscal. Sorpresivamente en los primeros meses del año se logró superávit fiscal y hubo expansión monetaria. La compra de dólares y  títulos públicos por parte del Banco Central actuó al respecto, en tanto que el Gobierno inhibe la posibilidad de contracción monetaria mediante la emisión de letras de liquidez.

A tenor de las últimas medidas parece ser que eso lo comprendió.

Ahora falta que tenga en cuenta que la macroeconomía nos muestra la interacción de dos mercados,  el fiscal y el monetario.

A veces una contracción de la actividad económica provocada por el ajuste fiscal puede ser atenuada por una expansión monetaria.

De lo contrario el ajuste monetario intensifica la caída de la actividad económica.
Caminante no hay camino y al volver la vista atrás, se ha de mirar la senda que no se volverá a pisar.

Dr Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios
16/7/24

A confesión de la parte…….

Ayer el Ministro de Economía sostenía que la inflación comienza a desacelerarse. Entre las condiciones favorables mencionó que no hay recalentamiento de la economía dado que la capacidad utilizada por la industria es del 57% por cierto, muy baja. Tal como lo señaló parece un suceso inesperado. Sin embargo la política aplicada fue funcional a ese objetivo. En efecto tras la devaluación de diciembre hubo un fuerte crecimiento de los precios no acompañados por los salarios ni por los haberes jubilatorios. Desde luego esto paralizó el consumo y la actividad económica. Más que falta de recalentamiento hubo enfriamiento. 

Nada nuevo bajo el sol. En el año 2001 la parálisis de la actividad económica llevó la inflación a un nivel de tasa negativa. Pero la crisis fue severa.

Espero que no se repita tamaña tragedia.

Dr. Juan Latrichano
Centro de estudios 
Monetarios
12/11/24

Hubo emisión monetaria en el primer semestre de este año?

Varios medios han dado cuenta de que en estos meses el Gobierno emitió dinero pese a su retórica opuesta a ese acto. Si tomamos el informe mensual de política monetaria, que publica el Banco Central correspondiente a junio 2024, vemos que en el periodo bajo análisis la base monetaria se expandió un 60,8%.

Cómo pudo ocurrir eso si el Gobierno alcanzó superávit fiscal?

Por considerar que solo el déficit fiscal es el que provoca emisión monetaria. Si tomamos los movimientos de las cuentas del activo que impulsan expansión monetaria, vemos que tanto las Reservas como las tenencias de Títulos Públicos crecieron. En el primer caso por la compra de divisas y en el segundo para compensar la falta de refinanciación ( Roll over) de la deuda pública. A falta de mercado buenos son los Estados. 

Sumada a esta falta de comprensión de la dinámica del Banco Central se le sumó la obsesión por reducir los pasivos remunerados, léase las letras de liquidez. Cómo los redujeron, con emisión monetaria.

Conscientes de tamaño error el Ministro de Economía y el Presidente del Banco central apuntan ahora a cambiar las letras de liquidez por títulos del tesoro.

Si logran el objetivo secaran la plaza. Eso y el ajuste fiscal intensificará la recesión. 

Dr Juan Latrichano
Centro de Estudios Monetarios
4/7/24