martes, 24 de diciembre de 2019

¿Arranca a no arranca? Acerca de la ley de Solidaridad


 Quizás uno de  los mayores desafíos que tiene esta ley  de solidaridad, es poner fin a a la recesión y dar comienzo a una etapa de crecimiento económico.  La apuesta central reside en dinamizar el consumo.  Este objetivo indudablemente se cumpliría mediante el dinero qué se está asignando a las capas más necesitadas  , entre ellas a los jubilados que ganan la.minima.  Mi percepción  es que en las.compras navideñas.se comenzó  a notar este envión.  Falta corroborarlo con la información  que oportunamente brinden las cámaras empresarias y con los.datos provenientes de la información  oficial. De ser esto así el primer objetivo estaría  cumplido. Se.pondria  fin a un ciclo que parecía interminable, de evidente.caida de la.actividad económica. Se estaría cumpliendo mi pronóstico  exclusivo, en el que señalé  que en enero arranca la reactivación.  

El congelamiento de las tarifas y los planes para pymes y jubilados van en dirección  análoga. 

En otro orden de cosas los impuestos que se incrementan apuntan a generar los fondos necesarios para poder atender los vencimientos de la deuda pública,  por lo menos los intereses. Paso ultra necesario para un ordenamiento durable.

Finalmente los incrementos de los derechos de exportación  para los bienes primarios, apuntan a reducir sus ventas al exterior para mejorar la oferta en el mercado interno, al tiempo que se facilitan las exportaciones de los bienes industriales. La idea es vender al exterior trabajo argentino. Hoy tenemos balanza comercial.favorable a costa de vender alimentos y de una fenomenal recesión,  que hace caer las importaciones. La idea es obtener el mismo o mejor resultado en medio de un crecimiento económico. 


Feliz Navidad!!!!!


Juan Latrichano
24/12/19

martes, 17 de diciembre de 2019

Para hacer una tortilla hay que romper algunos huevos

Frente a la politica implementada por el Gobierno , consistente en la aplicación de derechos de exportación en forma de porcentaje, aparecieron voces en desacuerdo. Algunas lógicas,  la de los productores rurales, defendiendo su parte. Otras incomprensibles, provenientes de sectores de clase media, que advierten riesgos inexistentes. Suelen decir que esta medida será inflacionaria. Pierden de vista que en el año en curso estuvieron en la.mayor parte del tiempo reducidos,  y  sin embargo la inflación  aumentó. También están los que ven una elevación desmesurada de la presión fiscal. Cuando se les dice que en los países  nórdicos la presión es aún  mayor nos responden que en esos países los servicios públicos son excelentes. Vista esta respuesta decimos que el tema entonces es mejorar los servicios públicos.

Dejando de lado las consideraciones anteriores , podemos decir que si no se gravan los principales productos exportables de origen agropecuario, se producen dos fenómenos negativos:


1. Los alimentos se encarecen ( ejemplo la carne tras la devaluación  de octubre de 2018). Ello sucede porque esos productos al exportarse escasean en el mercado interno. Por lo tanto a igual demanda y menor oferta ,suben los precios

2. Ese tipo de bienes  se satisface con un tipo de cambio desfavorable para los bienes industriales . Por lo tanto se estimula la importación  y se desmotiva la exportación  de estos bienes. Indudablemente tienen costos diferentes.


Parte de lo señalado configura los síntomas de la llamada enfermedad holandesa.

Cierro con un comentario puntual quizás  poco o nada conocido.  El porcentaje de los derechos de exportación  de la carne bajó del 12 al 9%. Pero en la gestión  del Gobierno anterior el máximo  era de 3 pesos por dólar.  En cambio ahora no hay máximo.




Juan Latrichano

16/12/19

sábado, 14 de diciembre de 2019

Plan B, vencimiento deuda pública

Plan B para afrontar los vencimientos de la deuda pública , por si falla la propuesta inicial


En primer lugar partimos del peor escenario. Me refiero al caso en  que los acreedores no acepten los dos o más años de plazo,  para diferir el pago de capital e intereses de la deuda pública. En ese caso debemos tener preparada una estrategia consistente  en pagar algo, de tal modo que el acreedor sienta que cobra si acuerda, mientras que si no acepta la propuesta el cobro es menos factible,  dado que en ese caso lo debe lograr por la via judicial.


Cuál sería  la oferta de pago?


En principio  los intereses que vencen el año próximo, que representan un valor de 12.000 millones de dólares ( Organismos multilaterales y acreedores privados). La condición  de pago se asociarìa a la refinanciación  del capital. Es decir que el acreedor debe cambiar sus bonos por otros con mayor plazo para poder cobrar los intereses.


Pero como se hace para obtener los recursos necesarios para el pago?


Debemos tener presente que se necesitan dólares  provenientes del circuito comercial. Para ello se deben maximizar exportaciones,  principalmente de productos industriales, y asegurar el ingreso de las divisas. Las normas bancarias deberán tener controles precisos de los tiempos de ingreso y fijar las penalidades de su inobservancia. Se debe prohibir el crédito  en pesos para el exportador que no ingrese las divisas. A su vez se deben acordar medidas con los países centrales para evitar restricciones a nuestros productos. La.administración  de divisas se debe complementar con la sustitución  de importaciones y con un férreo control que evite la fuga de divisas. Quizás sea necesario adicionar una dieta relacionada con el giro de utilidades al exterior.

Desde luego este mecanismo produce emisión monetaria pero , ajustes mediante de la diferencia,el mismo expande recursos a una tasa del 40 % anual, compatible con la inflación  esperada para el 2020. El secreto para que no se propague es limitar la puja distributiva  y la inflación cambiaría.

Queda claro que el Gobierno permuta deuda con acreedores privados por deuda con el Banco Central.


Esperemos que no se necesite este plan b



Juan Latrichano

14/12/19

martes, 3 de diciembre de 2019

Como salir de esta depresión económica

Si bien se habla de recesión, creo que el tiempo transcurrido con continuas caídas  de la actividad económica, ameritan pensar que el país ingresó  en una depresión económica. Ello ocurre con una fenomenal tasa de inflación.  La duda central reside en dilucidar como se hace para salir de esta situación.  A tales efectos los economistas ortodoxos sostienen que la solución  pasa por la inversión.  La idea según  este punto de vista es atraer a la inversión  extranjera. Para ello es necesario ajustar el gasto público.Sin embargo este razonamiento pierde de vista que la capacidad ociosa del país es de casi un 50%. Es decir que de cada dos máquinas  una está  parada. Creo que en consecuencia  no faltan inversiones sino que hay carencia de  incentivos para que las mismas se pongan en marcha.

Si esto es así cabe preguntarse que mecanismo resulta idóneo para que ello ocurra.  No cabe.duda que el camino es el aliento al consumo.


Como se logra esto?


Con emisión  monetaria. Es decir poniendo dinero en el bolsillo  de la gente. Los ortodoxos no comparten este criterio. Pero no aportan una idea alternativa. Sólo se limitan a decir que la expansión  monetaria es inflacionaria. Omiten decir que la emisión de los últimos meses fue baja y sin embargo la inflación  fue significativa.  Que fue lo que produjo la suba de precios entonces? Indudablente la suba incesante del tipo de cambio. La mismo se frenó  con el cepo aplicado  en estos últimos meses.

En consecuencia la emisión  con control de la fuga de divisas no necesariamente  conduce a inflación.  Por lo menos no  a una similar a la del pasado, sino a una más baja.


Finalmente debemos pensar que si llegamos hasta aquí por este camino, nada permite pensar en un resultado distinto sin variar la actual política.



Juan Latrichano


3/12/19

domingo, 1 de diciembre de 2019

El primer golpe de Estado en nuestro Pais

Un primero de diciembre de 1828 se produjo el primer golpe de estado . El Gobernador de la provincia de Buenos Aires era el federal Manuel Dorrego.  El general Lavalle aprovechó el descontento de la tropa tras la guerra con el Brasil y dispuso cercar la Plaza de  La Victoria, hoy Plaza de Mayo. Cabe acotar que la.guerra con Brasil arrojó  una derrota diplomática , debido a que el Banco Nacional con capital mayoritario estatal pero con el.poder de votos de los ingleses, le negó  al Gobernador los fondos necesarios para financiar la.parte final de la guerra. De este modo terminamos perdiendo la Banda Oriental tras su independencia.  Dorrego fue detenido y días después fusilado.  Nacia así  una grieta motorizada por el odio. En efecto las clases pudientes no toleraban que la chusma gobierne. Fue esa clase social la que condujo  a Lavalle a esta trágica  decisión.  Don Ernesto Sábato  describe todo está tragedia  en El romance de la muerte de Juan Lavalle, en su libro Sobre Héroes y Tumbas.



Juan Latrichano

1/12/19

viernes, 29 de noviembre de 2019

Como hacer para bajar la tasa de interés



Tengamos en cuenta  que con la tasa elevada de interés que se viene aplicando en estos últimos años, la inversión productiva luce imposible. Ello es así porque a la hora de decidir una inversión, el empresario mira la posible tasa de rentabilidad que la misma le rendirá en el futuro y la compara contra la tasa de interés presente. Desde luego en un ambiente depresivo como el.actual la tasa esperada de rentabilidad es baja. A ello le agregamos una tasa de interés elevada. Ergo la inversión es imposible.

Al mismo tiempo está.politica pone en riesgo al Banco Central. En efecto, el enorme costo financiero de las Letras de Liquidez fue uno de los contribuyentes para que el patrimonio neto de esta institución  sea negativo.


Como se sale de esta trampa?


En primer lugar con estabilidad cambiaria. No olvidemos que hasta aquí  la tasa de interés alta apunta a que los ahorristas en pesos no cancelen sus depósitos pasándose  al dólar.

La estabilidad cambiaria se alcanza exportando más y exigiendo el ingreso de las divisas. Luego se debe evitar la fuga de divisas mediante un control exhaustivo de la salida de dólares.

Desde luego un elemento central que ayuda a la estabilidad cambiaria es una inflaciòn baja. Para ello es imperioso desdolarizar tarifas y combustible y alcanzar un acuerdo de precios y salarios a través  del Consejo Económico  y Social.


Urge cambiar todo antes de que sea demasiado tarde.



Juan Latrichano

29/11/19

miércoles, 27 de noviembre de 2019

La restricción política y su incidencia en la economía.


Mucho se ha estudiado en la disciplina económica acerca del impacto que tiene la restricción externa, particularmente en el ahogo que se produce por la falta de divisas. Por el contrario, no se ha estudiado casi nada, por no decir nada, la incidencia de la restricción política. Es más, si nadie reclama derecho de autor creo que soy el padre de la criatura.
¿Qué es esto de la restricción política?
Es un fenómeno que suele ocurrir tras una bonanza económica, en el que se advierte la necesidad de ajustes. Un ejemplo sería una aplicación de medidas que apuntan al control de importaciones, en las que tras un tiempo exitoso comienzan a advertirse carencia de insumos básicos.  Lo lógico sería flexibilizar la medida sin perder de vista el eje central de control. Si para ello hiciese falta un cambio político el mismo debería estar en línea con esa demanda.
¿Qué es lo que ocurre en la realidad?
El problema se magnífica y se explicita la necesidad de un cambio profundo. Por lo tanto, tras su concreción, se remueve todo, lo bueno y lo malo.
En muchos casos en forma previa no sólo se exagera el problema, sino que se le añaden imputaciones de corrupción para los gobernantes que llevan adelante la política exitosa pasible de ajustes.
La sociedad impensadamente va contra los logros y al cabo de un tiempo se arrepiente.
En consecuencia, vuelve al origen. Y volvemos a empezar. Es un ciclo de arranque y parada pero en este caso su origen es político. 
Quienes no aprenden del pasado viven de pesar en pesar.
Juan Latrichano
27/11/19

martes, 26 de noviembre de 2019

El Consejo Económico y Social. Experiencia argentina.


Indudablemente la aplicación del Pacto Social en 1973 constituyó nuestra primera experiencia en la materia. Pese a que hasta la muerte del General Perón se alcanzaron excelentes resultados, (crecimiento de la industria, participación de la clase trabajadora en un 50 % del ingreso, baja significativa del desempleo, crecimiento económico con superávit externo etc.) se habló insistentemente acerca de que el congelamiento de precios no se pudo sostener. Esto no fue así.  Lo que sucedió tiene que ver con un concepto nuevo, la restricción política. Lo acabo de inventar. Todos hablamos de restricción externa. No niego su existencia, sólo le agrego la restricción política.  Ella aparece cuando sin explicaciones lógicas se discontinua un programa exitoso. Esto sucedió en 1975 de la mano del ministro de economía Ingeniero Celestino Rodrigo. Liberó. las variables, actualizó las tarifas y pum. Gran explosión.  Rodrigo era el caballo de Troya de mis amigos liberales. Finalmente, y tras el golpe pusieron. al titular, el Dr. Martinez de Hoz y la industria voló en mil pedazos. Y el país marchó hacia la mayor crisis de la historia. La del año 2001. 
Se sabe poco de su solución.  Ella surgió del llamado Diálogo Argentino que congregó a más de 1000 personas (fuerzas del trabajo de la empresa, sociales, religiosas, educativas etc.)
Se acordó producir y aprovechar la ventaja derivada de la devaluación. La cantidad de moneda creció un 30%, muy por debajo de la suba del tipo de cambio (había crecido casi un 300%).
Se alcanzaron enormes éxitos, entre ellos salir del default y reducir la deuda que era del 150% del PBI al 50%.
Al cierre de 2015 y sin perder de vista de que hacían falta ajustes, apareció la restricción política.  Con ella vino una vez más el liberalismo. Y volvimos a la crisis.
Tomar los aciertos del pasado eliminando errores, es el desafío del próximo Gobierno a la hora de implementar el Consejo económico y social.

Juan Latrichano 
26/11/19 

jueves, 21 de noviembre de 2019

Volver a producir


Una de las noticias de hoy, 21 de noviembre de 2019, da cuenta de que en el mes de septiembre la industria se contrajo un 7%, acumulando 17 meses de caída.  En medio de esta verdadera tragedia los economistas liberales insisten en sus críticas con relación a la emisión monetaria. Algunos son más precisos y dicen que primero hay que producir y luego emitir. Indudablemente pierden de vista que esto se intentó en el último trimestre del año pasado y en los nueve primeros meses de este año. El resultado no pudo ser peor. La economía cayó estrepitosamente mientras que los precios crecieron en más de un 50%. 
En la actualidad los alarma el hecho de que el Gobierno modificó la política.  En efecto emitió en octubre un 3% y un 15% en noviembre. Paradójicamente en octubre la tasa de inflación fue menor que la de septiembre. Les cuesta admitir que cepo mediante, la oferta de dólares aumentó y que ello mejoró la demanda de dinero.
En adelante el nuevo Gobierno debe poner el acento en producir. Para ello deberá lograr que la emisión monetaria impulse la demanda de bienes en lugar de la especulación.  Si esto se logra habrá más dinero, pero también más bienes. En ese caso la inflación podría llegar a descender.
Sólo resta ver la efectividad de esta política. 

Juan Latrichano
21/11/19

miércoles, 20 de noviembre de 2019

20 de noviembre de 1845

Un 20 de noviembre de 1845 las escuadras inglesas y francesas pretendían navegar el río Paraná. Querían romper los controles de la Confederación Argentina impuestos por Rosas en la.ley de aduanas de 1836.Ello les permitiría comerciar con Corrientes, Santa Fe y Entre Ríos. El General Mansilla estuvo a cargo de las acciones militares patriotas que comenzaron a la mañana muy temprano, y terminaron entrada la tarde. Las principales potencias de ese entonces nos superaban en armas pero no en coraje.  Así nació, pese a la derrota , el día de la soberanía nacional. Claramente fue una guerra comercial en la que, años después, se impuso nuestro criterio. El General San Martín le dejó en herencia a Rosas su sable corvo que lo había acompañado en la guerra por la independencia.

Feliz día  de la Soberanía Nacional!!!!


Juan Latrichano

20/11/19

lunes, 18 de noviembre de 2019

Los profetas del error económico

El futuro Presidente comenzó  a hablar de desdolarizar las tarifas energéticas y el combustible. Esto supone que en adelante no se ajustarán  por la variación  que experimente el tipo de cambio. Inmediatamente algunos economistas liberales pusieron el grito en el cielo. Según ellos los inversores extranjeros no vendrán  si ello se lleva a cabo, debido a que los precios se desengancharian de la cotización internacional. Curiosamente del lado opuesto el silencio parece otorgarles la razón. Frente a esto cabe formularse el siguiente interrogante:


El inversor sea este nacional o extranjero, tiene en cuenta el factor precio a la hora de decidir la inversión?

Desde luego que no. Lo que toma en cuenta es la rentabilidad presunta del proyecto. Puede suceder que tenga un precio alto y una rentabilidad mala, en cuyo caso no hará  la inversión.


Va siendo hora de que los que nos trajeron a este verdadero caos opinen con sensatez. Si no es así dejemos de escucharlos. Tantos errores seguidos nos van a hacer mucho daño.



Juan Latrichano

18/11/19

viernes, 8 de noviembre de 2019

El Banco Central compró dolares

Parece una noticia irreal pero afortunadamente es cierto. Desde el 28 de octubre hasta el 7 de noviembre el Banco Central habría  comprado  entre quinientos y setecientos millones de dólares. 


Que es lo que hizo que se discontinue  la tendencia  de ventas permanentes ?


Indudablemente  la pauta de doscientos  dólares mensuales impuesta a cada persona. Recordemos que la pauta vigente hasta el día  25 de octubre era de 10.000 dólares. 

Más allá  de la mala prensa que tiene este tipo de medidas  debemos apuntar que el mercado consideró  que está disposición  era efectiva y por lo tanto decidió  desprenderse de divisas , atento a la idea de que el tipo de cambio se estacionaria  en la zona de 60 pesos. La falta de pesos colaboró en igual forma.

En medio de esto ayer se abonaron más de doscientos millones de dólares  en concepto de intereses del Bonar 24.  Y ni se notó  en el movimiento de  las reservas.


No es para dar la vuelta olímpica  pero es una buena noticia.



Juan Latrichano

8/11/19


martes, 5 de noviembre de 2019

¿Cae la demanda de pesos o la oferta de dólares?


Los libertarios, los anarcos capitalistas, los neoliberales y todas las demás categorías afines, ponen el acento en que no es el dólar el que se sobrevalua, sino que es el peso el que pierde valor. Ello ocurre, según esta línea de pensamiento debido a que cae la demanda de nuestra moneda. Unánimemente sostienen que la gente rechaza tener pesos.
Otra línea de pensamiento, la heterodoxa, sostiene que el problema ocurre debido a la falta de oferta de dólares. Principalmente esto suele ocurrir cuando se cortan las financiaciones en divisas. El ciclo arranca con préstamos que mantienen el valor de la divisa en una paridad baja. Esto promueve déficits externos. Después de un tiempo viene la interrupción de las financiaciones y con ella las devaluaciones.  En una economía dolarizada como la nuestra, especialmente porque las tarifas y los combustibles ajustan de ese modo conforme a la política fijada por el Gobierno, la devaluación va a precios y desde luego se repotencia el ciclo devaluatorio. Es allí donde los tenedores de activos en pesos huyen al dólar. En consecuencia, se desata un ciclo vicioso cuyo origen se encuentra en el déficit externo. Al mismo tiempo la falta de controles cambiarios y de una política que propicie el ingreso de divisas provenientes de la exportación, colaboran con un proceso altamente crítico.  
Cabe culturizar al respecto. No es la falta de demanda de pesos. Es la falta de oferta de dólares. 
¿Cómo se rompe el círculo vicioso?
Con controles cambiarios, con políticas que propicien el ingreso de dólares provenientes de operaciones de exportación y desdolarizando nuestra economía.  Esto último Consejo Económico y Social mediante.

Juan Latrichano
5/11/19

viernes, 1 de noviembre de 2019

¿Porqué baja la tasa de interés?

La primer razón  que explica una tasa de interés  alta , por lo menos en nuestro país, es la incertidumbre del valor de las divisas. Si los depositantes piensan que a corto plazo  va a haber una devaluación  fuerte  ,no renuevan el plazo fijo y usan los pesos para comprar dólares. Para evitar esto el Banco Central incentiva la suba de la tasa de interés.  Ello lo hace mediante la emisión  de letras de liquidez (Leliqs)  y con ellas absorbe liquidez. A su vez les permite a los bancos que las utilicen para integrar el encaje. Esto último  da lugar al llamado encaje remunerado. De este modo el Central resta oferta de fondos lo que hace subir la tasa de interés.

Cabe agregar que la incertidumbre cambiaria es hija de un mercado totalmente liberalizado, en el que la especulación  está  a la orden del día.  Todo este panorama sombrío  se complica aún  más  cuando el mercado es alimentado por fondos provenientes del exterior bajo la forma de préstamos.  En este caso ocurre la teoría  de la puerta giratoria. Los fondos entran y a la sazón  se fugan.  Ante esto los exportadores demoran el ingreso de divisas, máxime  si se pueden fondear con pesos obtenidos por préstamos. Con ellos operan sin necesidad de liquidar divisas.


Cuál fue el objetivo de estos 12 últimos meses?

Hacer una emisión  monetaria cercana a cero para evitar la demanda de dólares. Desde luego esta idea falló. 

A partir del 28 de octubre se ajustó  el cepo cambiario permitiendo una compra mensual por persona de 200 dólares.  Anteriormente el límite eran 10.000 dólares.


Que impacto tuvo está medida?


Calmó  el dólar Ello hizo posible iniciar un sendero de baja de tasas de interés  sin riesgo  de corrida cambiaria. Es prematuro pensar que el tema terminó.  Sin embargo este parece ser el.camino correcto. Y el único.



Juan Latrichano

1/11/19

lunes, 28 de octubre de 2019

¿Se paró la hemorragia?


El domingo 27 a la noche el directorio del BCRA bajó el máximo por persona para adquirir dólares a precio oficial. Pasó de un límite de 10.000 a 200 dólares. La necesidad de bajar el parámetro era evidente. Tras el primer día de aplicación pudimos observar el descenso del precio de la divisa, tanto del oficial como del blue.  Al mismo tiempo el Central no perdió reservas. Ambos objetivos alcanzados parecían un imposible la semana pasada. Varios analistas pedíamos un achique de la pauta, aunque no en forma tan abrupta.

A priori podemos decir que se redujo la hemorragia.

¿Cómo sigue esto hacia adelante?

En principio es probable que en los próximos días se incremente la brecha entre el dólar oficial y el blue. Si esto es así la tentación diabólica estará al acecho.  Los importadores si pueden sobrefacturaran y los exportadores subfacturaran.  Ello hace necesario extremar controles. Por otra parte, será necesario lograr que los ingresos pendientes de los exportadores se realicen. Para ello impedir que accedan al crédito sin que hagan ese paso será más que necesario.
Finalmente poner un límite en el gasto de los usuarios de tarjetas de crédito en el exterior, será un complemento imprescindible.

Cerrada definitivamente la hemorragia cabrá hablar de producción. 

Juan Latrichano
28/10/19

miércoles, 23 de octubre de 2019

Consejo Económico y Social. ¿Lo que viene?


El candidato por el Frente de Todos dio indicios de que iniciará su gestión conformando un Consejo Económico y Social, que en la parte inicial lleve a un pacto de las fuerzas en pugna, especialmente empresariales y sindicales. Se aspira a frenar el impulso inflacionario al tiempo de pautar incrementos salariales que jueguen en función de ese objetivo.
Cabe destacar que este tipo de acuerdos tiene muy mala prensa, especialmente porque se lo relaciona exclusivamente con el congelamiento de precios. Sin embargo, debemos destacar que es mucho mas que eso y que en materia de precios se trata de pautas acordadas. 
La experiencia en Europa es rica en este tipo de política.  Particularmente Holanda superó la crisis de la década del setenta con esta aplicación. Cabe agregar que a la fecha esto está pautado por ley y se aplica en forma permanente. 
Para comenzar a tener éxito con esta herramienta, en nuestro país debemos tener un conocimiento profundo de la misma. De lo contrario cualquier crítica la hará vulnerable. Si esto ocurre la puja distributiva será irrespirable.

Juan Latrichano
23/10/19

lunes, 14 de octubre de 2019

La deuda en el ojo de la tormenta


Pudimos advertir que uno de los temas que apareció en el debate presidencial fue el relativo a la deuda pública nacional. El candidato por el Frente de Todos, Alberto Fernández, señaló que el actual Gobierno la había elevado en forma significativa. A su vez el señor Presidente, Mauricio Macri, respondió que en la gestión anterior la deuda había crecido en 38% en tanto que en su Gobierno dos tercios del crecimiento obedecía a pagos de deuda pendiente y el tercio restante al déficit fiscal.  Según datos publicados por la Secretaría de Finanzas de la Nación que pueden consultarse en la pagina respectiva, en el año 2004 la deuda representaba un 118,1% y en el 2015 un 52,06%. Por lo tanto, vemos que la deuda en la gestión anterior no creció, sino que disminuyó a menos de la mitad. Por otra parte, resulta poco clara la mención acerca de que dos tercios de la deuda contraída fue para pagar deuda anterior. Si miramos la información antes citada vemos que entre el 1 de enero de 2016 y el 30 de junio de 2019 la deuda creció 96.000 millones de dólares.  Luego dos tercios son 64.000 millones de dólares. 
¿Es eso lo que se pagó de deuda anterior?
No. Lo que se pagó de deuda anterior fueron 9.300 millones de dólares correspondiente a los fondos buitre. Por lo tanto, la explicación no cierra. Además, si se pagó una deuda registrada emitiendo otro título eso constituye una operación permutaría. Por lo tanto, la deuda no debería subir.
Para finalizar deseo señalar que al cierre de 2015 la deuda era del 52,06 % del PBI mientras que al 30 de junio de 2019 era 80,7. Ah, falta la devaluación de agosto que exponenció aún más el problema. El default técnico en el que nos hallamos muestra otra diferencia enorme respecto al cierre de 2015. En esa fecha el FMI no estaba ni en el banco de suplentes. 
Son pequeñas enormes diferencias.

Juan Latrichano
14/10/19

miércoles, 9 de octubre de 2019

Aquellas profecías de la hiperinflación que no fue


Quedan pocos días para que se cierre el presente año. Hasta aquí el presagio hiperinflacionario de los alarmistas de siempre fue sólo eso. Un presagio. El mismo cerrará con una tasa de alrededor del 55%. Cabe recordar que para que exista una híper se debe verificar esa tasa, pero con una muy pequeña diferencia. En efecto, la misma debe ser mensual. Esos economistas me recuerdan al cuento en el que te preguntaban: ¿Que hacen dos gallegos disfrazados de muerte en el campo? Pues, siembran pánico.  
Hasta aquí sólo les queda salir a explicar la razón que los condujo al error. Tremendo error.
Ahora apareció el hermano mayor de ellos. Si, el que fuma. El Doctor Domingo Cavallo. 
¿Qué fue lo que dijo?
Que el Gobierno se ve obligado a emitir para cumplir los compromisos en pesos. Esto fue parte de lo que dijo:
“todas estas precauciones persiguen evitar que la hiperinflación se desate en la transición entre el gobierno saliente y el que resulte elegido, pero no aseguran que no se vaya a producir durante 2020 o 2021”. Por lo cual, “es clave que los asesores económicos de los candidatos adviertan los peligros que se presentan en el horizonte y no sean complacientes”.
Esto lo señaló en la página de Ámbito Financiero del 9 de octubre del corriente.
No va más......hagan sus apuestas señores. Por lo pronto yo digo que es otra sembrada de pánico. Cargada de error. Claro.
Juan Latrichano
9/10/19

viernes, 27 de septiembre de 2019

El no del FMI y lo que resta del mandato


Al final se confirmó lo que la mayoría sospechaba. El FMI no entrega por el momento, el monto de 5.400 millones de dólares. El Gobierno vuelve de Estados Unidos con las manos vacías. Indudablemente esta decisión apunta a por lo menos dos objetivos:
a) Entregar dicho monto al Gobierno que resulte electo en los comicios del 27 de octubre.
b) Evitar que el actual Gobierno despilfarre el monto señalado, especialmente mediante fuga de capitales.
Indudablemente el primer punto perseguiría que el nuevo Presidente que resulte electo concurra a reunirse con el FMI, ligando la entrega o no de los fondos pendientes al resultado de la negociación. 
El segundo punto persigue que el actual Gobierno extreme los controles cambiarios. 
Al respecto se conoció que algunas personas habrían sobrepasado el límite de 10.000 dólares mensuales. Lamentablemente mi sospecha relativa a la laxitud de controles existentes tuvo asidero. Esta gestión los desarmó. Ajustar esto para reducir la salida de divisas e intensificar la entrada (se volvió a crear en el BCRA la gerencia de exterior y cambios) vía control del ingreso por parte de los exportadores, en el plazo estipulado por las nuevas normativas, constituye una política que luce mas saludable.
Mientras tanto la nave va. El puerto es el 27 de octubre.
Juan Latrichano
27/9/19

viernes, 20 de septiembre de 2019

La causa de la inflación según la visión libertaria


Por el costado libertario no paran de atribuir la causa de la inflación a la baja de la demanda de dinero y al socialismo impuesto por Macri. Vale la pena revisar esta idea, debido no tanto al valor que este punto de vista tiene para analizar lo ocurrido, sino para determinar condicionamientos para el próximo Gobierno. Me refiero a que todo aquello que no salga del todo bien, en la próxima gestión, indudablemente será pasible de análogos comentarios. Por lo tanto, pasamos al tratamiento de cada uno de los puntos.

Con relación a la baja de la demanda de dinero se suele atribuir al excedente de pesos generado por exceso de emisión monetaria. Sin embargo, desde el comienzo del año hasta el 15 de septiembre, no sólo no hubo emisión, sino que la base monetaria, aunque en una pequeña proporción, disminuyó. No conforme con ello los libertarios señalan que se debe tomar como base monetaria complementaria al saldo de las Letras de Liquidez (Leliqs). Aún cuando no comparto este criterio, debo decir que sumando este saldo el crecimiento sería del 19 % mientras que la inflación del período es del 30 %. Esta comparación pone en duda esa afirmación que dice: Siempre y en todo lugar la inflación es un fenómeno monetario.

Parece que a quienes tanto se niegan a reconocer las causas estructurales, les falta ser Gobierno. En efecto allí seguramente se convencerían de que la inflación no es el tema más sencillo a resolver.
En cuanto a que Macri es socialista, me parece que la política que lleva a cabo me exime de explicar que es todo lo contrario.

En fin. Si la realidad no ajusta a ciertos pensamientos algunos quieran ajustarla a lo que de lugar. Eso si, cambiar ideas erróneas, jamás. 

Juan Latrichano
20/9/19

sábado, 14 de septiembre de 2019

¿Llegamos sin cimbronazos al 27 de octubre?


La duda central reside en establecer si el nivel actual de reservas mas los ingresos provenientes de operaciones de exportación, alcanzan para atender la demanda de dólares que se vaya produciendo. 

Una duda adicional tiene que ver con la decisión que adoptará el Fondo Monetario Internacional relativo al desembolso pendiente de 5.400 millones de dólares.

Al respecto debemos apuntar por lo menos tres tipos de problemas:
1. Los exportadores señalaron que la pauta de ingreso exigida por la circular del BCRA es compleja de cumplir. Recordemos que se obliga a ingresar los dólares 15 días después de la fecha de embarque.
2. Todo parece indicar que el FMI pospondrá el desembolso de 5.400 millones de dólares para después del 27 de octubre.
3. Las empresas automotrices sostienen que con la restricción actual no pueden pagar sus deudas. 

Esto concierne fundamentalmente a operaciones de importación. Empresas de otros sectores estarían planteando lo mismo.

Dado lo expuesto, los riesgos de un nuevo cimbronazo son elevados. Quizás con el correr de los días el Gobierno deba ajustar el control de cambios. Especialmente debería reducirse el límite de 10.000 dólares mensuales por persona y deberían acentuarse los controles para lograr la entrada de los dólares pendientes de ingreso por exportaciones (se calcula una suma de 25.000 millones de dólares pendientes de ingresar).

O ajustamos las marcas o quedamos marcados.

Juan Latrichano
14/9/19  

miércoles, 4 de septiembre de 2019

¿Mejora la situación?


Tras la aplicación de las nuevas medidas económicas, subyace la duda acerca de la efectividad de las mismas. Más allá de sostener que las mismas se adoptaron en forma muy tardía, parecen existir aristas que estarían aconsejando ajustar las marcas, debido a que la hemorragia si bien disminuyó no se está produciendo en forma adecuada. En tal sentido la pauta de 10.000 dólares mensuales por persona humana luce muy elevada. Además, no se conoce el grado de control que se ejerce para que no se vulnere este tope y debería rodeárselo de controles impositivos. Me refiero a que la posibilidad de compra tenga una autorización de la AFIP, relativa a que la misma guarda proporción con la situación impositiva del comprador.

En cuanto al ingreso de divisas provenientes de exportaciones, corresponderían fijarse controles específicos por parte de los bancos, quienes deberían estar obligados a denunciar la falta de cumplimiento de ingreso de divisas conforme a los plazos estipulados. Se estima que hay ingresos pendientes por 15.000 millones de dólares. Además, para aquellas personas que incumplan con los ingresos cabrían establecerse penalidades efectivas (ejemplo: intereses, multas, restricciones crediticias, pérdida de autorización para hacer nuevas exportaciones, aplicación de la ley penal cambiaria etc.).

En otro orden de cosas sería necesario revisar la reprogramación de los pagos de letras, debido a que su aplicación está resintiendo la cadena de pagos.

No hagamos tarde los ajustes. Las demoras anteriores nos llevaron a esta delicada situación.

Juan Latrichano
4/9/19

viernes, 30 de agosto de 2019

Las puertas abiertas son funcionales a la fuga


El Gobierno actual arrancó su gestión abriendo las puertas de par en par. Me refiero a la ausencia total de controles cambiarios que apunten a moderar la salida de divisas. 
La eliminación del cepo ejecutada en diciembre 2015 forma parte de esta estrategia. Al mismo tiempo la unificación del tipo de cambio complementó dicha medida. A partir de allí el mercado cambiario se manejó sin ningún tipo de restricciones.  A su vez se discontinuó el camino del endeudamiento interno y se utilizó el del endeudamiento externo. Cuando a algún dirigente oficialista se le habla de que el endeudamiento de estos últimos años se fugó responden muy sueltos de cuerpo que no es así. Suelen sostener que el endeudamiento se utilizó para cubrir el déficit fiscal. Déficit fiscal que se fue realimentando con los intereses, de la deuda claro. Desde luego omiten decir que el Gobierno cambió en el Banco Central los dólares por pesos, y está institución los fue vendiendo sin el menor análisis. Cuando percibió el riesgo lo único que hizo fue subir la tasa de interés de las Letras de Liquidez para que la tomen los bancos y que a su vez estos eleven la tasa de interés de los depósitos evitando de este modo que los ahorristas en pesos se pasen a dólares. La tasa de mortalidad de empresas, asfixiada por el costo financiero, importó e importa nada.
Para agravar aún más las cosas los exportadores tienen un plazo de diez años, para ingresar las divisas de sus operaciones y como si esto fuera poco, podían obtener préstamos en pesos con ingresos pendientes de exportación. Es decir que especulan valiéndose del ahorro de los argentinos. Recién ahora mediante la comunicación del BCRA A 6765 se intenta subsanar, aunque de manera incompleta, está anomalía. En el mientras tanto el plazo de ingreso de divisas no se reduce, pese a que la crisis es insoportable.
Las cosas empeoran favorablemente. En medio de esto parece que madura la idea de reponer el control cambiario para evitar la hemorragia final.
¿Y los litros de sangre perdidos y sus consecuencias para el futuro?
Esa te la debo.
Juan Latrichano
30/8/19

viernes, 23 de agosto de 2019

¿Competir para crecer o crecer para competir?



Existe un consenso amplio acerca de que es necesario competir para crecer. Esa idea nos plantea la necesidad de abrir la economía a la mayor expresión posible. Para ello hace falta una reforma laboral e impositiva, al decir de aquellos que sugieren este camino, que haga converger nuestros costos con los de los países competidores. Sin embargo la aplicación de la apertura económica nos ha llevado fatalmente a un endeudamiento externo asfixiante. Al mismo tiempo en un ambiente de caída del salario real resulta impracticable una reforma por la natural resistencia sindical. Otro tanto ocurre con la reforma impositiva que apuntaría a bajar impuestos. En un clima de caída de la recaudación fiscal en términos reales , provocada por la menor actividad económica , resulta una quimera.

Por todo lo expuesto debemos a priori desechar la idea de competir para crecer.

En cambio la idea de crecer para competir conlleva a pensar en una contribución mayor para absorber los costos fijos. Debemos tener presente que dichos costos se hacen variables por unidad de producto. Por ejemplo si los costos fijos son $ 100.000 y se elaboran 1000 productos inciden en $ 100 por producto. Luego si duplicados la producción a 2000 con los mismos costos fijos la incidencia por producto es $ 50. Tengamos en cuenta que la utilización actual de la capacidad instalada es casi la mitad.


Que está pasando ahora?


La producción cae. En consecuencia la incidencia de los costos fijos aumenta por unidad de producto. La mayoría de los países crece. Ergo, nuestra competitividad relativa empeora día a día. 




Juan Latrichano

23/8/19

miércoles, 21 de agosto de 2019

El conflicto permanente con el tipo de cambio.


Hoy más que nunca el tipo de cambio, o mas concretamente el precio del dólar, concita la atención permanente de los argentinos. La duda casi existencial es si corresponde invertir en pesos o en dólares. El Gobierno se mete en esto intentando que el precio del dólar no se desmadre. La excepción fue el día 12 de agosto, día en que se permitió que el precio suba hasta alcanzar la paridad del dólar castigo. En el mientras tanto el pueblo no para de sufrir. En efecto si el dólar se atrasa no les pega a los precios y hay una sensación de alivio. Sensación acompañada de parálisis de la actividad económica. Eso porqué la tasa de interés se abulta para lograr que el precio del dólar no suba. Todo esto hace que las exportaciones caigan al tiempo que se alientan las importaciones. La tasa de defunción de empresas se eleva y los desocupados son cada vez mas.

Si finalmente el dólar se adelanta para beneficiar a los productores se produce un aumento de la tasa de inflación. El consumidor queda perjudicado.

¿Que corresponde hacer?

Satisfacer a la mayoría de los productores, no a todos, con la devaluación. Pero evitar que la misma afecte a los consumidores. 

¿Cómo lograr ambos objetivos?

Aplicando retenciones porcentuales mayores a los alimentos y des dolarizando tarifas.  De este modo el consumo básico no se reduce y el que produce productos no alimenticios puede exportar y producir más porque las importaciones se encarecen.

El otro camino es el actual. Me exime de más explicaciones.

Juan Latrichano
21/8/19


viernes, 16 de agosto de 2019

No hagan equivocar al candidato

Existe una situación muy delicada a la hora expedirse acerca del valor del dólar. Me refiero a si la paridad cercana a 60 pesos es o no adecuada. Al respecto el señor Alberto Fernández, supongo asesorado por su equipo económico, señaló que ese valor era el correcto.

Entiendo en primer lugar que el modo al que se llegó al mismo impone un nuevo sufrimiento a nuestro pueblo. En efecto suba alocada de precios y desabastecimiento me eximen de mayores explicaciones. Se llegó a ese valor para que el electorado experimente un escarmiento. Nada se hizo el lunes negro para frenar su ascenso. Y poco se hace para evitar nuevos traslados a precio, que de continuar en este sendero irán paulatinamente licuando el valor del tipo de cambio real.

En medio de todo esto las retenciones a la exportación siguen grabando por igual a todos los productos y servicios con un valor fijo de cuatro pesos por dólar. No cabe duda acerca de que debería ajustarse este valor enfatizando la carga en la exportación de alimentos, leche y carne entre otros. Al mismo tiempo el mayor valor recaudado permitiría financiar los paliativos sociales, de tal modo de no comprometer la situación fiscal. Complementariamente urge desdolarizar tarifas energéticas y el precio del combustible.

Ni hablar acerca de la necesidad de bajar la tasa de las Leliqs ofreciéndoles directamente a los inversores en lugar de los bancos.

Comprendo la preocupación del principal candidato a presidente relativo al cuidado de las reservas. Pero de este modo entiendo que se las arriesga y mucho.



Juan Latrichano


16/8/19

martes, 13 de agosto de 2019

El proteccionismo goza de buena salud



Tanto el oficialismo como las fuerzas de orientación liberal atribuyen todos nuestros males al cierre de nuestra economía. Mientras el mundo se abre, dicen, nosotros permanecemos cerrados. Frente a estas afirmaciones caben formularse las siguientes preguntas:


1. Es verdad que la mayoría de los países son librecambistas?

2. Es correcto pensar que una apertura  y/ o desregulación  de nuestra economía mejora nuestra situación?

3. Nos exime la apertura de las crisis recurrentes?


Con relación al primer interrogante debemos señalar que la afirmación no parece correcta. Basta con observar la política que lleva adelante el presidente de los Estados Unidos elevando incesantemente los aranceles de importación de los productos provenientes de China. Al mismo tiempo vale recordar que hace ya más de un año en ese país prohibieron nuestras ventas de biodiesel por entender que configuraban dumping. Ello lo argumentan a partir de la reducción de los derechos de exportación a la soja. Nada que ver. Protestamos. Cuando la justicia internacional nos de la razón, habremos perdido demasiado tiempo.

Con relación al segundo interrogante debemos apuntar que en estos últimos cuatro años hubo una mayor apertura y desregulación de la economía con relación a los doce años anteriores. Se eliminaron la declaraciones juradas anticipadas de importación  y  la mayoría de las retenciones porcentuales a la exportacion de cereales y oleaginosas. En definitiva hubo una apertura relativa mayor en la última etapa que en la anterior. Sin embargo en la etapa anterior hubo crecimiento en cambio en la actual hubo recesion.En la anterior hubo desendeudamiento. En la actual endeudamiento.

En cuanto al tercer interrogante debemos decir que las dos últimas crisis, la de 2001 y la actual, ocurrieron en momentos de mayor apertura relativa.



Juan Latrichano

13/8/19

miércoles, 31 de julio de 2019

Cronograma de Actividades 2do cuatrimestre de 2019


Cronograma de Actividades
2do cuatrimestre de 2019
Horario: martes 19:30hs – 22:45hs, viernes 19:30hs – 21:00hs.

Fecha

Tema

Docente

06/08/19 Martes
Apertura del Curso
Rodriguez
09/08/19 Viernes
Variables Macroeconómicas
Albornoz
13/08/19 Martes
Doble Brecha. PBI a PPP
Albornoz
16/08/19 Viernes
Cuentas Nacionales
Latrichano
20/08/19 Martes
Política Fiscal I
Albornoz
23/08/19 Viernes
Política Fiscal II
Latrichano
27/08/19 Martes
Política Fiscal III
Albornoz
30/08/19 Viernes
Política Fiscal IV
Latrichano  
03/09/19 Martes
Ejercicio ligado al resultado fiscal del año
Albornoz  
06/09/19 Viernes
Ley de Okum. Curva de Phillips
 Latrichano
10/09/19 Martes
Día de Lomas de Zamora
Feriado
13/09/19 Viernes
Estadísticas Nacionales I
Latrichano  
17/09/19 Martes
Política monetaria I
Albornoz
20/09/19 Viernes
Estadísticas Nacionales II
Latrichano
24/09/19 Martes
Política monetaria II
Albornoz
27/09/19 Viernes
Política monetaria III
Latrichano
01/10/19 Martes
1er Parcial
Albornoz - Rodriguez
04/10/19 Viernes
Notas y Política monetaria III
Latrichano
08/10/19 Martes
Dinero secundario. Multiplicador del dinero y Revisión de Parciales
Albornoz
10/10/19 Viernes
Curva IS-LM I
Latrichano
15/10/19 Martes
Curva IS-LM II
Albornoz
18/10/19 Viernes
Curva IS-LM III
Latrichano
22/10/19 Martes
Ejercicio IS-LM, Economía Abierta
Albornoz
25/10/19 Viernes
Doctrinas I
Latrichano
29/10/19 Martes
Doctrinas II
Albornoz
01/11/19 Viernes
Política Heterodoxa I
Latrichano
05/11/19 Martes
Balance de Pagos
Albornoz
08/11/19 Viernes
Política Heterodoxa II
Latrichano
12/11/19 Martes
Política Heterodoxa III
Albornoz
15/11/19 Viernes
Política Heterodoxa IV
Latrichano
19/11/19 Martes
2do Parcial
Albornoz - Rodriguez
22/11/19 Viernes
Notas y Revisión 2do Parcial
Latrichano
26/11/19 Martes
Recuperatorio
Rodríguez
29/11/19 Viernes
Notas Recuperatorio / Notas Finales / Lectura de Acta / Firma de Libretas
Latrichano - Albornoz