El análisis alternativo del primer semestre del año

La mayoría de los análisis económicos nos muestran un panorama desolador . Al mismo  tiempo presagian un escenario futuro con riesgo de hiperinflación.  Dominan comentarios tales como el desborde monetario, la expansión desmesurada del déficit fiscal y la emisión alocada de Letras de Liquidez ( leliqs). 

Con respecto al desborde monetario debemos señalar que el mismo no es tal.La base monetaria creció en el semestre un 24 % mientras que la tasa de inflación fue del 13,6%. En cuanto al déficit fiscal financiero sí bien el mismo creció en ochocientos setenta y ocho mil millones de pesos debemos tomar en cuenta los siguientes puntos:

1. El gasto primario redujo su crecimiento. En los primeros 5 meses creció un 77 % en tanto que en los 6 primeros meses creció un 46%. 

2. La recaudación de impuestos aumentó. En los primeros 5 meses creció un 25 % en tanto que en los 6 primeros lo hizo en un 38%. 

3. Los intereses se redujeron con relación a igual período del año pasado.

4. Las rentas de la propiedad aumentaron con relación a igual período del año pasado.

Todos estos resultados estaban dentro de lo esperado. La puesta en marcha de empresas paradas produjo un aumento de la recaudación impositiva al tiempo que redujo el gasto por subsidios salariales. La baja de intereses forma.parte de la negociación de la deuda en tanto que las rentas de la propiedad aumentaron debido a la baja de la tasa de interés de las Leliqs (las ganancias del Banco Central aumentan y con ello aumenta la transferencia de utilidades al Gobierno).

Resta analizar la emisión alocada de Leliqs. La misma fue cercana a los novecientos mil millones de pesos y fue financiada prioritariamente por los bancos. Estos crecieron en el semestre muy fuerte en depósitos y parte de ese crecimiento lo invirtieron en esas letras. 

Por todo lo expuesto podemos decir que los riegos lucen acotados. Quizás falta cerrar el acuerdo por la deuda y con ello se disiparían las tensiones cambiarias. Estamos atravesando la parte más profunda del río. Luego tengamos fe en llegar a la otra orilla.

Juan Latrichano 

30/7/2020

Pandemia y economía

Hasta que no se descubra la vacuna parece ser que el coronavirus vino para quedarse. Incluso en algunos países en los que parecía que lo habían vencido , reapareció. En nuestro país estamos al aguardo del pico que posiblemente se de a mediados de agosto. En medio de esto la tasa de mortalidad sigue descendiendo. Algunos dicen que el virus se enamoró de nosotros y por eso no nos mata. Además si nos mata pierde su alimentación. Otros sostienen que hemos mejorado las curaciones. Por ejemplo el plasma va mostrando buenos resultados, en línea con ese pensamiento. Ahora el riesgo mayor reside en la posibilidad de un colapso sanitario, es decir que las camas no alcancen. Particularmente las de terapia intensiva o que incluso falte mano de obra especializada para atenderlas.

Por todo ello urge imponer normas precisas que eviten esa posibilidad. Los protocolos sanitarios deben estar a la orden del día. En cuanto a consejos útiles , pensemos que el Estado somos todos y que a los equivocados hay que dejarlos solos hablando sin fundamento. Me refiero a algunos dirigentes y /o intelectuales que le restan apoyo a las medidas de prevención.

En cuanto a la economía urge acelerarla pero sin perder de vista el problema central. Tengamos presente que una empresa con personal infectado corre riesgo de parálisis. Especialmente hacen falta detectores tempranos del mal.

En tanto lentamente el país va reduciendo el déficit fiscal , dado que al reducir las empresas no esenciales y autorizadas a trabajar,  la recaudación aumenta y los subsidios por ATP bajan.  Al mismo tiempo se acerca  la fecha límite para cerrar la negociación de la deuda.

Juan Latrichano

20/7/2020

La moneda e mobile (es inconstante)

La historia monetaria reciente nos muestra en nuestro país algunos matices impensados. En efecto podemos tomar entre los hechos más recientes lo siguiente:

1. Los recursos monetarios totales ( M3 ) crecieron un 22 %  en el año 2019 en tanto la inflación superó el 54%. 

2. Los recursos monetario (M3) crecieron en los primeros 5 meses del 2020 un 41 %  en tanto la inflación fue del 15,1%.

Como vemos en el primer caso la inflación fue sensiblemente superior a la tasa de expansión de los recursos monetarios. En el segundo caso ocurrió todo lo contrario. 

Como se explica esto?

En principio debemos decir que la velocidad de circulación del dinero jugó un papel decisivo. En efecto en el año 2019 subió  en forma significativa pasó  de ser 4.3 en el año 2018 a 5 en el 2019. A su vez hubo una caída de la producción. De modo que la menor oferta de bienes y la.mayor velocidad, neutralizaron los beneficios provenientes de la contracción monetaria para lograr una menor inflación. A su vez en los primeros cinco meses del año bajó  fuertemente la velocidad de.circulación. Pasó de 5 a 3.9. Eso hizo que la expansión monetaria no se traslade integralmente a precios.

Que provocó los cambios en la velocidad de circulación del.dinero?

En el año.2019 la enorme inestabilidad cambiaría que se había originado el año anterior. La.misma sucedía debido al déficit del saldo de la cuenta corriente del balance de pagos ( 27.276 millones de dólares en el año 2018). Esto hacía que la gente disminuya la demanda de dinero.

En los primeros cinco meses de 2020 la velocidad se redujo porque frente a la inestabilidad laboral la gente elevó la demanda de dinero por precaución. Desde luego la estabilidad cambiaría derivada de los controles implementados por la actual gestión, ayudaron a mejorar la demanda de pesos. 

Que puede llegar a suceder tras la salida de la cuarentena?

No son pocos los analistas que piensan que habrá un salto inflacionario.  Ello debido a que la.expansión monetaria previa hará su efecto. Sin embargo no debemos descartar que al disminuir la demanda por precaución, con su consecuencia en el aumento de la velocidad de circulación, esta última ayude a incrementar la producción atento a la posibilidad de trabajo de empresas paralizadas durante estos primeros meses.

Solo resta esperar para determinar quién acierta. 

Juan Latrichano

8/7/2020

La política cambiaría de junio

El Banco Central se propuso cuidar las reservas escasas. Para ello trató por todos los medios de evitar que la brecha entre el dólar oficial y el marginal  se dispare. Fue así que cerró todas las puertas abiertas. El que quería comprar dólares por el sistema de contado con liqui debía esperar cinco días desde la fecha de compra de los títulos para venderlos en el exterior y convertirlos en divisas. Para que los depositantes no se pasen al dólar subió la tasa de interés. A su vez quien desea adquirir  200 dólares mensuales al valor oficial , no debe haber operado en venta de títulos en el exterior en los noventa días previos ni podrá hacerlo en los noventa posteriores.Las empresas que pidieron ayuda para el trabajo y la producción (ATP) no pueden comprar dolar bolsa por dos años ( un año en caso de que tenga menos de 800 trabajadores). Aquí se dio el caso único en la historia en el que algunas empresas devolvieron este subsidio, entre ellas Techint. Tampoco podrán operar quienes obtengan un préstamo  a tasa cero.

Que resultado produjo este tipo de medidas?

Entre los más relevantes tenemos que en el mes de junio se logró;

1. Que las reservas crecieran por un valor de 612 millones de dólares. 

2. Que los depósitos a plazo fijo en pesos crecieran un 8,1%.

3. Que las brechas entre el dólar oficial y el paralelo, el contado con liqui y el dólar bolsa, se achiquen en forma significativa.

Mientras tanto el.dolar oficial subió en junio un 4,82% lo que implica un crecimiento estimado de más del 3% del tipo de cambio real.

Sabía usted todo esto. Quizás no. La desinformación está a la orden día. Especialmente si se trata de buenas noticias.

Juan Latrichano 

2 /7/2020