Medidas anti industriales jamás vistas

Tras los anuncios del Ministro de Economía Caputo, advertimos medidas inéditas que van en contra del desarrollo industrial. Particularmente tenemos las siguientes:

1. Aplicación de derechos de exportación para bienes industriales.

2. Encarecimiento de las importaciones mediante la aplicación de un impuesto país del 17.5% sin excepciones. Esto no tiene en cuenta la necesidad de moderar costos de insumos importados necesarios para la industria. Debería para estas operaciones eximirse el impuesto.

3. Eliminación de subsidios energéticos.

Nunca nadie se atrevió a tanto. Por ejemplo en la dictadura de Onganía, tras una fuerte devaluación se aplicaron derechos de exportación para productos agropecuarios. Con esto además de moderar el impacto en alimentos se implementa un tipo de cambio efectivo superior para la industria. Acá es exactamente al revés.

Juan Latrichano

13/12/23

Que debemos esperar a partir de la semana próxima

Aclaro que el pronóstico que brindo, se basa en el supuesto que el nuevo Gobierno aplicará las medidas que trascendieron. Entre ellas una fuerte devaluación del peso en el mercado oficial y una drástica baja del gasto público. Con la devaluación  se apunta a maximizar exportaciones y a reducir importaciones. Con ello se persigue el objetivo de mejorar las reservas en divisas. Indudablemente la suba del tipo de cambio irá a precios. Esto último hará que baje el consumo liberando bienes para exportar. A su vez  la baja del gasto público apunta a reducir el déficit fiscal. Aquí creo que las dificultades no tardarán en aparecer. El presidente electo detesta compartir ideas de Keynes. Esto le impide tener en cuenta que una baja del gasto produce una caída de la demanda y baja de la producción. Ante está ocurrencia cae la recaudación fiscal por lo que la baja del déficit se aborta. 

Al mismo tiempo la estrategia apuntada a reducir el saldo de las Letras de Liquidez resulta funcional a la expansión inflacionaria dadas las políticas recesivas aplicadas. Esto ya no es presunción, es dato. En efecto si comparamos los saldos del balance del Banco Central del 23 de noviembre con  los del 30 del mismo mes vemos  una reducción del valor de las Letras con un aumento casi similar de la Base Monetaria . Ignoro si esto lo pactó el Gobierno saliente con el entrante. La emisión de moneda apunta a evitar una recesión . Esto último porque la fuerte suba de precios de estos últimos días paralizaria el consumo si no se fijan atenuantes.

A partir del lunes 11 veremos si estás presunciones son o no correctas.

Juan Latrichano

8/12/23

No hay plata o falta coherencia?

 

Muy suelto de cuerpo ante la pregunta del pago del aguinaldo, el presidente electo contestó, no hay plata. En realidad no quiere emitir para pagar porque reitera hasta el cansancio que la inflación es provocada por el exceso de emisión monetaria. Luego afirmó  que va a ir contra el gasto de la política. Esto último luce impreciso.

Dicho todo esto estamos en condiciones de afirmar que la inflación de estos últimos tiempos, no es originada por la emisión monetaria. La misma tiene mucho que ver con la suba del tipo de cambio provocada por la escaces de divisas. La sequía del presente año agudizó este problema. El año próximo gasoducto mediante y sin sequía el problema se solucionará.Me apena ver el error del Presidente electo y el silencio de los economistas propios y extraños.

Quizás no sea cierto que no hay plata sino que no hay coherencia, especialmente porque vemos afirmaciones que en poco tiempo se desdicen.

Juan Latrichano

28/11/23

Error de diagnóstico, medicina equivocada

En mi opinión el Presidente electo parte de un diagnóstico erróneo. Suele comparar la situación inflacionaria actual con la hiperinflación del año 1989. Al respecto toma la relación de pasivos remunerados de aquella época con la base monetaria y sostiene con razón, que la relación actual arroja un resultado sensiblemente superior al de ese año. Pero en verdad ese resultado no explica la hiper de 1989. 

Entonces que la explica?

El cociente entre el saldo la cuenta circulación monetaria al cierre de 1989 y el correspondiente al del año 1988.

Cuánto da ese cálculo?

Un crecimiento de la emisión monetaria de 25 veces. Es decir que la tasa de incremento fue del 2400 %. La inflación fue superior al 3000%.

Cuánto estimamos que va a dar el cociente del presente año con el del año 2022?

Una vez media. Es decir un crecimiento del 50%. Luego la volatilidad cambiaria, sequía mediante, explica la diferencia.

Desde luego si el diagnóstico es erróneo la medicina es inapropiada. 

Que plantea el presidente electo?

Achicar el déficit fiscal y dejar de imprimir billetes dado el riesgo de hiperinflación inminente.

Lo curioso de todo esto es que nadie muestre una mirada alternativa. Ni al interior de su propio espacio, ni en las fuerzas opositoras. Al menos   para hacer un debate técnico saludable.

Juan Latrichano

22/11/23

La economía de los próximos días

La información clave nos refiere a que el futuro presidente, hizo responsables a Alberto Fernández y a Sergio Massa de lo que suceda de aquí al 10 de diciembre, fecha en la que asumirá el cargo. Indudablemente esto añade nuevas incertidumbres , especialmente en lo que atañe al precio del dólar. Una suba en el mercado cambiario le resultaría funcional a su idea de dolarizar la economía porque hoy por hoy la relación entre la base monetaria y las existencias de reservas en el Banco Central arrojan un valor más alto que el precio actual. Estamos hablando de una fuerte devaluación con alto impacto en los precios. 

El nuevo Presidente piensa eliminar las Letras de Liquidez y se estima que para ello tomaría fondos de sustentabilidad del ANSES, probablemente contra entrega de títulos públicos. 

Otro tema clave reside en la decisión que han de tomar los ahorristas con los fondos que vayan venciendo. Se sospecha que muchos se refugiaran en el dólar.

Parece ser que China ha dispuesto dar por terminado el swap implementado con yuanes. Las acechanzas están a la orden del día.

Es probable que la mayoría de empresas públicas se privaticen y esto le brindaría a Milei fondos frescos para atemperar la explosión.

En cuanto a la desaparición del Banco Central por ahora estaría frenada.

Al mismo tiempo se especula acerca de que algunos fondos de inversión, presten dólares para facilitar el proceso de dolarización .

Iremos observando los movimientos de los próximos días con el fin de ampliar el análisis del futuro.

Juan Latrichano

20/11/23

Que dicen la mayoria de los economistas acerca de la inflación en nuestro país?

Dicen que la inflación se produce por emisión monetaria, la que a su vez es causada por el déficit fiscal. 

Cómo podemos comprobar si esto es verdad?

Muy fácil. Tomamos el saldo de la cuenta Circulación Monetaria del Banco Central y lo comparamos con un saldo de esa cuenta a un momento anterior. Por ejemplo tomamos el saldo al 7 de octubre de 2023 y lo comparamos con el correspondiente al 31 de diciembre de 2022 y obtenemos  que el incremento es del 37%. Cómo vemos esta tasa es sensiblemente inferior a la tasa de inflación acumulada en el período.

Y entonces?

Vemos que lo que creció fuertemente es el dinero bancario. En efecto si tomamos todo el dinero, billetes más dinero en bancos advertimos que en el periodo la tasa de crecimiento es del 76%, compatible con el desempeño inflacionario.

Porque se da está evolución del dinero en bancos?

Por la bancarización que se está produciendo debido a los beneficios que algunos bancos brindan si se paga con dinero virtual. En efecto la preferencia de billetes que era del 23.9% a fin de año pasó a ser del 18,6%. Y amenaza con seguir disminuyendo. 

Que debería hacerse para evitar está expansión?

En mi opinión se debería aumentar la tasa de encaje y ralentizar la velocidad de circulación del dinero.

Quizás con un diagnóstico más apropiado hallemos la medicina adecuada.

Juan Latrichano

16/10/23

La ignorancia al poder, intelectuales mediante.

En materia de las causas de la inflación se advierten claramente dos pecados, el de acción y el de omisión. Por el lado de la acción tenemos el comentario recurrente que señala que el déficit fiscal expande la emisión de moneda y está a su vez inflaciona.

Es esto correcto?

No. Si tomamos la emisión de moneda producida entre el 1 de enero y el 23 de septiembre ( último balance publicado por el BCRA)  vemos que el saldo de la circulación monetaria aumentó solo un 24 % contra una inflación del triple. A su vez se suele repetir hasta el cansancio de que las letras de liquidez son las malas de la película. Ellas traen consigo el déficit cuasifiscal debido a los altos intereses que el Banco Central paga. Sin embargo como dijimos la inflación no fue provocada por emisión monetaria.

Pero entonces que sucedió?

Aumentó el dinero bancario debido a los descuentos que los bancos entregan. Al mismo tiempo subió la velocidad de circulación del dinero debido a la inestabilidad cambiaría producida por la deuda heredada por el actual gobierno. En efecto hay que atender vencimiento de la deuda con recursos escasos. 

En cuanto al déficit que producen la letras de liquidez debemos señalar que el Banco Central viene teniendo ganancias . Ello porque las letras surgen por emisión por la compra de títulos públicos para refinanciar al Gobierno , en consecuencia las perdidas se compensan con creces con los intereses de los títulos públicos. 

El actual Gobierno soportó  la pandemia, la sequía y los comentarios mal intencionados. Hasta aquí el pecado de acción . A esto debemos agregar que se dijo a lo largo del año que íbamos a una hiperinflación como la de Alfonsín y a una crisis como la de 2001.

Nada de eso sucedió.No obstante el silencio del oficialismo lo incrimina en el pecado de omisión.

Juan Latrichano 

5 de octubre de 2023

Mentiras verdaderas

 Mentiras reiteradamente de tal modo que la mentira parezca verdadera. Del libro de los Demonios capítulo 3 versículo 27

Se suele repetir hasta el cansancio que la inflación ocurre por una expansión de la masa monetaria, realizada por el Banco Central. A su vez el déficit fiscal motoriza esta irregularidad.

Cuál fue la tasa de inflación del año 2022?

Fue 94.8%.

Cuál fue el valor del déficit fiscal en el año 2022?

Tres mil ciento cincuenta y dos millones de pesos.

En qué valor se expandió la cantidad de dinero?

No hubo expansión. La cantidad de circulante se redujo en un 27%.

Porque se produjo la inflación?

Porque hubo expansión de dinero bancario provocado por una reducción de la tasa de efectivo mínimo y porque aumentó la velocidad de circulación del dinero. Esto último debido al aumento de la demanda de dólares ocurrida por la merma de ingreso de divisas causada por la sequía.

No conocer la causa del problema nos lleva a una solución incorrecta. Será por eso que llevamos años sin resolver el problema inflacionario?

Juan Latrichano

22/9/23

Dolarizar? Y a qué precio?

La desorientación parece haberse apoderado del candidato libertario. Por momentos habla de dolarizar , por momentos la niega y por momentos habla de varias monedas. Cuando le preguntan por el tiempo que le llevaría aplicar esta medida nos habla de unos años pero al mismo tiempo dice que se llevará a cabo conforme a la demanda de la gente. Para que no quede ningún tipo de duda, cuando le preguntan por el precio de conversión de los dólares señala que me es un hombre que cree en el mercado, por lo tanto el valor surgirá del precio del dólar contado con liqui. Actualmente ese precio duplica el tipo de cambio oficial que se utiliza para las operaciones de comercio exterior. En buen romance está política supone a priori una devaluación del cien por ciento. Pero esto puede ser aún peor. Pensemos que previamente el valor del dólar contado con liqui va a subir motivado por la demanda de dólares ante la devaluación. El impacto en el costo de vida sería trágico . Pensemos en la incidencia que tuvo la devaluación del veinte por ciento recientemente aplicada por el Gobierno. Debe la gente saber que el salario no se convierte en dólares a la paridad de uno. 

Es necesario tener muy en cuenta todo esto.

Juan Latrichano

7/9/23

Los costados oscuros de la dolarización

 Juan Latrichano (1)

En principio debemos destacar que la convertibilidad de los noventa y la dolarización que propone Milei  son caras de una misma moneda. En la convertibilidad la emisión monetaria estaba supeditada al ingreso de dólares. Desde luego si había egresos de divisas se producía una contracción monetaria. En ese sistema el tipo de cambio era fijo, un dólar un peso. Con la dolarización, dado que la moneda de uso es el dólar,  la cantidad aumenta con los ingresos y disminuye con los egresos. 

Cuál es la trampa de la convertibilidad?

Inducirnos a pensar que si bien el tipo de cambio queda fijo, al no haber inflación el tipo de cambio real no se modifica y por ende la competitividad del país no se modifica.

Es esto correcto?

No porque la competitividad no solo debe tomar el movimiento del tipo de cambio real, sino también el movimiento de terceros países. Por ejemplo si el tipo de cambio real no se modifica y un país con el que comerciamos devalúa, se produce un atraso cambiario que afecta negativamente nuestro comercio exterior. Atento a que el sistema elegido no admite devaluaciones del peso las opciones ante un saldo negativo del comercio exterior son:

1. Tomar un crédito en moneda extranjera para financiar el déficit externo. El aumento de la deuda externa es la contracara.

2. Tratar de que precios domésticos y salarios bajen para lograr competitividad vía baja de costos. Esto último es prácticamente imposible de lograr. Recordar la denuncia Banelco hecha por el doctor Cafiero. Desde luego si los precios y salarios no bajan y la vía financiera está obstruida, el camino alternativo es la recesión. La baja de la producción produce una disminución de las importaciones por lo que se reduce el déficit externo. El desempleo está a la vuelta de la esquina.

Cabe agregar que la dolarización reproduce los mismos inconvenientes de la convertibilidad . Si bien reduce la inflación, este proceso no nos exime de devaluaciones de terceros países.

No es casual que Javier Milei adhiera a la dolarización al tiempo que criticó airadamente a Keynes. Este último era partidario del tipo de cambio variable, al tiempo que los liberales fueron y son partidarios del tipo de cambio fijo. 

La convertibilidad nos puso al borde de la disolución nacional. El desempleo llegó en esa época al 25 %.

Esto es un oscurantismo. Dios nos ilumine.

(1) Profesor de Macroeconomía de la Universidad de Lomas de Zamora e Investigador Científico de la Universidad Cuenca del Plata de Corrientes.

¿La dinámica de lo impensado?

De vez en vez ciertos gobernantes endeudan el país y suelen ser calificados como si hubiesen cometido errores. Al mismo tiempo los fondos provienen del Fondo Monetario Internacional y se juzga también errónea la gestión de este organismo. Todo se atribuye a la dinámica de lo impensado.

Es esto así?

Debemos concluir en que no es así. En primer lugar el FMI presta aún cuando a todas luces la probabilidad de recupero es muy baja. Es más, ni siquiera se toma el trabajo de controlar que destino se le da a los fondos recibidos. Estos habitualmente se evaporan mediante el mecanismo de fuga de dólares. 

Cuál es el fin de este tipo de operación?

Que el país quede endeudado y deba someterse a la imposición de políticas económicas inadecuadas para el país. Políticas desde luego funcionales a intereses foráneos.

Y los gobernantes que endeudan cometen errores?

No. Son parte inseparable de la estrategia descripta.

Todos estos hechos permiten insistir acerca de las reformas laborales, previsionales y fiscales. El ajuste tan temido se torna real. 

Es conveniente entender está dinámica. Desde luego pensada con un propósito inconfesable.

Juan Latrichano

23/7/23

Las políticas económicas alternativas

Desde el nacimiento de nuestra patria hasta la fecha se han aplicado politicas económicas alternativas. El punto más emblemático concierne a las que tienen que ver con el comercio exterior. Allí alternaron etapas de políticas librecambistas que eran favorables a la importación con políticas proteccionistas que imponían restricciones al ingreso de bienes extranjeros. En el primer caso la industria nacional se vió perjudicada mientras que en la segunda aplicación creció. El impacto en el empleo fue y es evidente. El modelo proteccionista lo mejoró. Al mismo tiempo la evolución de la deuda externa fue disimil. El librecambismo la incrementó mientras que en general el proteccionismo se ocupó de pagarla. Sin embargo suele tener mejor prensa el librecambismo. Periodistas, políticos y economistas que opinan a su favor suelen hacerlo desprovisto de un análisis apoyado en las evidencias empíricas. En efecto las distintas aplicaciones librecambistas en general produjeron caídas de la producción y del empleo con saldos negativos de nuestro comercio exterior. Desde luego el faltante de dólares se cubría con endeudamiento externo. El proteccionismo produjo casi siempre resultados opuestos.

Corresponde prestar atención a las propuestas que hacen los candidatos a la hora de decidir el voto.

Juan Latrichano

22/7/23

El debate incesante, apertura o cierre de la economía?

Las posturas políticas suelen dividirse entre quienes propician la necesidad de abrirnos al mundo eliminando barreras aduaneras, y quienes propician controles proteccionistas. En general la visión liberal es partidaria de la primer opción mientras que la segunda es impulsada por la visión nacionalista.

Al respecto divido el presente análisis considerando la diferencia de posturas y fundamentalmente, su impacto en la evolución de la economía tras la aplicación de estás alternativas.

La postura aperturista plantea que ella dinamiza la economía al tiempo que se obtienen mejoras en el plano externo. La postura proteccionistas nos habla del impacto beneficioso que ella tiene en la industria y al mismo tiempo permite iniciar un camino desendeudante.

Si tomamos en cuenta los resultados obtenidos por cada aplicación nos llevamos una sorpresa enorme. En efecto la tasa de apertura, entendida como el resultado entre la suma de exportaciones e importaciones dividido el Producto Bruto Interno arroja un valor más alto en la aplicación proteccionista. 

Porque se produce este fenómeno?

Porque la apertura intensifica las importaciones hasta un límite. La falta de divisas provocada porque las exportaciones no alcanzan a cubrir los gastos de importación, tiende a reducir la producción para hacer descender las importaciones. En cambio con  la aplicación proteccionista se facilitan las exportaciones sin necesidad de ajustar las importaciones. En resumen vemos que las aplicaciones aperturistas hacen caer la producción al tiempo que la balanza comercial es negativa. La aplicación proteccionista permite el crecimiento de la producción obteniendo

 superavits externos. Desde luego la apertura nos endeuda , el proteccionismo nos desendeuda.

Debemos dejar de repetir falsas creencias al tiempo que urge evaluar resultados obtenidos.

Juan Latrichano

Investigador científico

9/7/23

El futuro tan temido

El cierre del año nos presenta como hecho central la contienda electoral. El cambio de Gobierno añade nuevas incertidumbres. Ni hablar de los presagios pesimistas que emergen de algunos políticos y de analistas económicos. Al mismo tiempo existen propuestas alternativas que en resumen plantean ir contra el Fondo Monetario Internacional y ajustar por el lado de incrementar la carga impositiva de los más pudientes. Sin el ánimo de polemizar con este tipo de propuestas me permito señalar la carencia de fuerza política que emana de nuestra sociedad. En consecuencia y tomando como referencia un proyecto edulcorado creo que deberíamos partir de las siguientes premisas a tener en cuenta, para el año próximo:

1. La sequía quedará en el recuerdo. Por lo tanto se producirá una mejora significativa en el saldo de la balanza comercial.

2. El punto anterior será complementado con exportaciones de litio y con ahorro de divisas por la puesta en marcha del gasoducto que traerá energía de Vaca Muerta.

3. La tenencia de divisas aumentará por lo que se podria iniciar un sendero de desendeudamiento.

Con relación al último punto me parece necesario señalar que el pago de una parte de la deuda, unido al crecimiento que seguramente experimentará nuestro Producto Bruto Interno , permitirá bajar la presión que ejerce la deuda. Cabe destacar que a mí modo de ver, es un error plantear el cuello de botella que surge al analizar el cronograma de vencimientos de la deuda, tomando como único camino el pago de los mismos. La refinanciación de una parte es el camino habitualmente utilizado a nivel internacional.

Querido compatriota complete las dosis de pesimismo masivo con estas gotas de optimismo.

Juan Latrichano

2/7/23

Multicausalidad mata unicausalidad

 

Varios litros de tinta e innumerables comentarios verbales, han referido y refieren a dos fenómenos supuestamente unicausales:

1. La inflación que siempre  y en todo lugar es provocada por una expansión monetaria.

2. La expansión monetaria que es atribuida al déficit fiscal.

La incidencia exclusiva de la moneda en el proceso inflacionario carece de apoyo práctico. Por ejemplo la expansión de la base monetaria fue de un 7,1% en los primeros cinco meses de este año, mientras que la inflación de ese periodo fue del 42,2%. Ante este tipo de observación se suele argumentar que existen efectos retrasados, es decir que en el periodo anterior pudo haber habido un incremento monetario que no impactó instantáneamente en precios. Sin embargo vemos que el año pasado la expansión de la base monetaria fue de un 42,4% mientras que la inflación fue de un 94,8%. Es decir que no pudo quedar un incremento que impacte hacia adelante. 

La atribución exclusiva al déficit fiscal como único responsable de la expansión de moneda también carece de sustento práctico. En los primeros cinco meses del año la expansión de letras de liquidez fue de cuatro billones quinientos cuarenta y cuatro mil millones de pesos originada por la compra de títulos públicos. Cabe aclarar que la compra de títulos por parte del Banco Central obedece a la necesidad de refinanciarla deuda pública . Aclaro que cada cuota que vence debe ser pagada o refinanciada. Plata no hay y prestadores privados poco y nada. Ergo solo queda este camino. El Banco Central le compra títulos al Gobierno emitiendo pesos y a su vez retira esos pesos de circulación vendiendo letras de liquidez a los bancos. Señores contrayentes de la deuda pública no se quejen de lo que ustedes hicieron y no busquen otro camino porque no existe.

Espero haber contribuido con la producción de claridad, bien este último escaso ante tanto oscurantismo.

Juan Latrichano

19/6/23

Industria ¿ Angel o demonio?

Una vez más  se pone en duda el proyecto industrial. Algunos análisis nos muestran que más del 50% de los ingresos que aportó el campo entre diciembre del  año 2019 y la fecha actual fue gastado por la industria. Es decir que en ese periodo la industria tuvo un déficit de la balanza comercial que se llevó la mitad del superávit comercial del agro. Este comentario nos lleva a pensar que el campo produce y que parte de ese producido lo gasta la industria. Al respecto cabe plantear los siguientes interrogantes:

1. La industria gasta o ahorra divisas?

2. Que otras filtraciones de divisas existen?

Con relación al primer interrogante debemos señalar que la industria importa insumos. Por ejemplo la industria automotriz demanda autopartes. Cabe considerar que si este tipo de industria no existiría la demanda de importación sería mayor. Por ejemplo pensemos que el valor en dólares de las autopartes es inferior al valor del automóvil. En síntesis concluimos en que la industria ahorra divisas dado que exista o no,  la población demanda productos manufacturados que de comprarlos en el extranjero, produciría un mayor egreso de divisas.

Con respecto a las otras filtraciones de divisas debemos apuntar los gastos de servicios, intereses y pagos de la deuda. Estos tres conceptos se llevaron casi el sesenta por ciento de las divisas ingresadas por el campo. De los servicios un 30 % correspondió a gastos de turismo. De los intereses un 20 % se le pagó al FMI. 

En conclusión no deberíamos atacar a la industria nacional al tiempo que deberíamos intentar reducir el gasto turístico y los intereses del Fondo Monetario.

Juan Latrichano

29/5/23

Jarrón Chino

 Jarrón chino?

Hoy 27 de abril el historiador Gerchunoff publicó un artículo en el diario Clarín con ese título señalando que Néstor y Cristina aprovecharon los buenos términos de intercambio – suba de los precios de nuestras materias primas en el exterior – para mejorar el desempeño de nuestra economía. Tambien Perón , según este autor, tuvo los mismos beneficios.

Es esto correcto?

No. Las evidencias muestran que las subas de los términos de intercambio son una condición necesaria pero no suficiente. Un ejemplo de esto lo tenemos en el Gobierno de Macri. En efecto los términos crecieron y el producto cayó. 

Porque sucede esto?

Porque la mejora externa se anula si la política económica es contractiva.

Lo del jarrón chino refiere a que si sufre roturas no se puede pegar. La inflación tiene que ver con esto. En fin. Errores de los académicos que marcan a fuego nuestro pensamiento erróneo. 

Juan Latrichano

27/4/23

Un plan integral para atacar el problema inflacionario

La hipótesis principal de este análisis sostiene que el control monetario es una condición necesaria pero no suficiente para atacar a fondo el problema inflacionario. El sustento teórico lo hallamos en la ecuación monetaria que muestra que existe un elemento adicional, la velocidad de circulación del dinero. Si está última se acelera suben los precios. De hecho puede suceder que no se expanda liquidez y que aumente la velocidad. Por lo tanto tendremos inflación.

De que depende la velocidad de  circulación?

De la demanda de dinero. Si está baja crece la velocidad. A su vez la expectativas devaluatorias inciden en esta última. A mayores expectativas devaluatorias mayor demanda de dólares y mayor desprendimiento de pesos. 

Que hacer para evitar las expectativas devaluatorias?

Básicamente actuar con sensatez política y con un plan económico apropiado. 

En lo político el partido gobernante debe evitar las disputas públicas. Las mismas generan miedos que terminan en corridas cambiarias. El partido opositor debe evitar tirar combustible al fuego. En línea con esto no se debe hablar de la existencia de un plan bomba ni de cosas por el estilo. 

En cuanto al plan económico debe estar claramente explicitado y en lo posible consensuado. El mismo debe contemplar prioritariamente un manejo prolijo de la política monetaria y del control de cambios. En este último punto se  debería apuntar a obtener un nivel de reservas en divisas que disipe riesgos devaluatorios. Para ello el plan debería contar con incentivos para exportar  y con controles efectivos para evitar que se dilate el ingreso de divisas. Los controles deben  además evitar el contrabando y demás maniobras que deterioran el nivel de reservas.

En verdad estás son grandes líneas de acción para ir pensando en un plan integral. Sin el la erradicación del problema inflacionario luce imposible. 

Juan Latrichano

13/4/23

Una hipótesis acerca de la inflación real

Aclaro que al hablar de una hipótesis, estamos en presencia de un análisis  que puede arrojar una conclusión  verdadera o falsa. En primer lugar debo decir que la expansión total  de moneda  en promedio, circulante más depósitos, fue del 2.9 % en  febrero en tanto que la inflación fue del 6.6%.  A su vez en el programa de Viviana Canosa de ayer, 14 de marzo, la conductora le preguntaba al Dr Milei porque no se producía el estallido. El entrevistado tras sostener que la situación actual era peor que la de 1975 o la de 2001, apelando a nuestra desmemoria ( véase Leonardo Gologoff 2023) o a nuestra ignorancia, se atrevió a decir que el estallido no sé producía porque sus potenciales  impulsores están en el Gobierno. Reduccionismo si los hay, y encima en medio de un Gobierno que viene volteando planes sociales.

Tras esto, me permito arrojar la siguiente hipótesis:

La inflación real sería menor a la relevada.

Ello apunta a determinar que está mal calculada?

No. Apunta a señalar que el precio real no está relevado. En efecto cuando un banco hace una promoción para sus clientes, fijando por ejemplo un 20 % de descuento con un tope,  para las compras con sus tarjetas,  cuál es el precio real para sus clientes? El de góndola o el que pagan en la caja?

Precisamente en este último tiempo los descuentos se han ampliado ( cuenta DNI en la provincia de Buenos Aires, jubilados , estaciones de servicio, Modo, pagos al contado, compra de dos productos al valor del 70% etc. )

Indudablemente resta saber que impacto porcentual tiene esto en el total del consumo.

Quizás está sea una de las razones por las que la sangre no llega al río. 

Juan Latrichano

15/3/23

Las enormes diferencias entre las políticas de endeudamiento aplicadas.

Comienzo aclarando la diferencia entre deuda y endeudamiento. El primer concepto alude al valor nominal, en tanto que el segundo refiere al tamaño relativo. Puede suceder que la deuda crezca y el endeudamiento descienda. Este último surge del cociente entre la deuda y el Producto Bruto Interno. En ese caso el PBI habrá crecido más que la deuda. 

En resumen interesa analizar la evolución del endeudamiento a la hora de comparar el impacto de las políticas alternativas aplicadas.

En general las políticas aplicadas las podemos dividir en dos:

a) Las que promueven la apertura comercial y la laxitud cambiaría.

b) Las que promueven el proteccionismo y el control cambiario.

La apertura económica supone un aumento de las importaciones deteriorándose la producción nacional. La laxitud cambiaría favorece la fuga de capitales haciendo necesaria la toma de nuevos créditos en moneda extranjera. 

Claramente está política hace descender la producción al tiempo que aumenta la deuda. Ergo la tasa de endeudamiento sube.

El proteccionismo suele hacer aumentar la producción. A su vez el control cambiario evíta aumentos excesivos de la deuda, atento a que las fugas de capitales disminuyen.  Ergo el endeudamiento desciende.

Si tomamos las últimas aplicaciones  de nuestro país tenemos:

1. Proteccionismo con control cambiario entre 2003 y 2015.

2. Apertura comercial con laxitud cambiaría entre 2016 y 2019.

3. Vuelta al proteccionismo con control cambiario entre 2020 y 2022.

Tomando los datos de endeudamiento al final de cada periodo tenemos:

Año      % endeud.

 2015     52,5

2019.     89.8

2022.     79.8  

Debemos recordar que al cierre de 2015 no existía deuda con el FMI , mientras que al cierre de 2019 la misma superaba los 45.000 millones de dólares. Tampoco había mora en el pago de la deuda mientras que a fines de 2019 estábamos en default. Al cierre de 2022 volvimos a tener la deuda en situación normal. La baja del endeudamiento ayuda a lograr ese objetivo.

Finalmente cabe tener en cuenta que el default es sumamente pernicioso para nuestra economía. Nos resta credibilidad internacional.

Juan Latrichano

11/2/2023

   

Una investigación acerca de las causas de la emisión monetaria y de la inflación. Probabilidad de aplicar las pautas monetarias acordadas con el FMI para el presente año 2022

Enlace a la publicación del Dr. Latrichano.

Una investigación acerca de las causas de la emisión monetaria y de la inflación. Probabilidad de aplicar las pautas monetarias acordadas con el FMI para el presente año 2022 

Emisión monetaria e inflación. Caso de estudio año 2022.

Se suele atribuir la inflación a una sola causa, la emisión monetaria. Sin embargo las evidencias empíricas parecen desmentir esa creencia. Por ejemplo  el crecimiento de la masa monetaria en el año 2022 fue del

49,1%  y la tasa de inflación fue del 94,8%. Indudablemente la velocidad de circulación del dinero ha sido un protagonista importante del desempeño inflacionario. Desde luego la velocidad de circulación se aceleró a partir del segundo semestre, conflicto político mediante. Allí la demanda de dólares se incrementó impactando en la cotización del marginal. Esto último tuvo responsabilidad en el ascenso de precios.

Análisis negativos colaboraron a la hora de intensificar los problemas. En efecto, algunos economistas nos hablaban de un giro hiperinflacionario y esgrimian que ello era consecuencia del volumen que estaba tomando el saldo de las letras de liquidez, que superaba los diez billones de pesos. 

Es este dato correcto?

Si. Sin embargo no tiene el impacto previsto. Ello porque la evolución de las letras de liquidez se condice con el crecimiento de la tenencia de títulos públicos. Esto apunta a mantener la refinanciación de la deuda pública.

Tiene impacto negativo en el resultado del Banco Central?

No. En el año 2022 su patrimonio neto creció un 198%. 

Juan Latrichano

31/1/23

Las políticas económicas inconvenientes

La política económica de nuestro país presenta un problema que en general no se suele advertir. Cuando la economía crece aparece el déficit externo, cuando cae aparece el superávit externo. 

Cuál es la causa de que ocurra esto?

Cuando la producción crece aumenta la demanda de bienes importados y esto genera déficit de la balanza comercial . Cuando se desacelera el crecimiento cae la demanda de bienes importados y por ende se alcanza superávit de la balanza comercial. Este es el llamado ciclo de arranque parada de la economía. 

Se puede intensificar o atenuar este ciclo? 

Si. Una apertura indiscriminada de la economía, instrumentada mediante bajas de aranceles de importación y relajación de controles, intensifica el déficit externo. Esta situación se suele atemperar transitoriamente mediante aumentos de endeudamiento externo. Esto hasta llegar a un punto dónde el camino endeudante se agota, y allí la crisis es inevitable. Default o reperfilamiento o como quieras llamarlo, son las derivaciones de todo esto. Cabe aclarar que algunas aplicaciones, la del Ingeniero Macri por ejemplo, ocurrió el déficit externo con caída de la economía.

A su vez el ciclo se puede atenuar. El control cambiario y comercial van en esa dirección. Existen experiencias concretas en nuestro país en las que se ha logrado crecimiento de la producción con superávit externo. Las mismas han posibilitado salir del default y poner la deuda pública en cumplimiento normal.

Juan Latrichano

22/1/23

El balance económico del 2022

Si bien a la fecha carecemos de una parte importante de la información, no es menos cierto que estamos en condiciones de obtener conclusiones inequívocas de los datos correspondientes al año pasado. 

En primer lugar La economía creció en un porcentaje estimado de 5%. Está cifra nos ubica como uno de los países con mayor tasa de crecimiento. La tasa de inversión en el tercer trimestre del año fue del 22,3% siendo la más alta desde el año 1993.

 A su vez la tasa de desempleo correspondiente al tercer trimestre de 2022 fue del 7,1 % cifra inferior a la registrada al culminar el mandato del ingeniero Macri, que era del 8,9%. Si bien está mejora no es percibida por la población cabe señalar que a medida que el desempleo disminuye existen mayores posibilidades de mejoras para los asalariados. 

El coeficiente de Gini que mide la distribución del ingreso registró en el segundo trimestre de 2022 un valor de 41.4 inferior al registrado al cierre de 2019 que era de 42.9. Tengamos en cuenta que cuánto menor es este índice mejor es la distribución del ingreso entre la población.

La inflación del año fue 94.8% , cifra que si bien fue alta no alcanzó los tres dígitos tal como lo presagiaba la mayoría de los analistas económicos.

El desempeño externo, saldo de la cuenta corriente del balance de pagos, de los primeros dos trimestres   del año en curso si bien es negativo , debemos resaltar que en todo el periodo del actual Gobierno el saldo es positivo en 6798 millones de dólares. Esto muestra un distingo importante con respecto al anterior Gobierno que cerró con saldo negativo. Cabe adicionar que dicha  marca se produjo con caída de la producción mientras que los números actuales ocurren con crecimiento  económico. Cabe esperar que tras la asunción del ministro Massa,  el saldo externo se revierta. 

Estos últimos datos han ayudado a reducir significativamente el endeudamiento. En efecto al iniciarse la gestión del actual Gobierno la deuda era del 100% del PBI pasando a ser del 80%. 

Con relación a la situación fiscal debemos destacar que se redujo la tasa del déficit fiscal alcanzando las metas acordadas con el Fondo Monetario Internacional.

Sin perder de vista las correcciones necesarias ,  especialmente en el plano social,  debemos aprobar la gestión 2022.

Juan Latrichano

16/1/23