Emisión monetaria e inflación. Caso de estudio año 2022.

Se suele atribuir la inflación a una sola causa, la emisión monetaria. Sin embargo las evidencias empíricas parecen desmentir esa creencia. Por ejemplo  el crecimiento de la masa monetaria en el año 2022 fue del

49,1%  y la tasa de inflación fue del 94,8%. Indudablemente la velocidad de circulación del dinero ha sido un protagonista importante del desempeño inflacionario. Desde luego la velocidad de circulación se aceleró a partir del segundo semestre, conflicto político mediante. Allí la demanda de dólares se incrementó impactando en la cotización del marginal. Esto último tuvo responsabilidad en el ascenso de precios.

Análisis negativos colaboraron a la hora de intensificar los problemas. En efecto, algunos economistas nos hablaban de un giro hiperinflacionario y esgrimian que ello era consecuencia del volumen que estaba tomando el saldo de las letras de liquidez, que superaba los diez billones de pesos. 

Es este dato correcto?

Si. Sin embargo no tiene el impacto previsto. Ello porque la evolución de las letras de liquidez se condice con el crecimiento de la tenencia de títulos públicos. Esto apunta a mantener la refinanciación de la deuda pública.

Tiene impacto negativo en el resultado del Banco Central?

No. En el año 2022 su patrimonio neto creció un 198%. 

Juan Latrichano

31/1/23

Las políticas económicas inconvenientes

La política económica de nuestro país presenta un problema que en general no se suele advertir. Cuando la economía crece aparece el déficit externo, cuando cae aparece el superávit externo. 

Cuál es la causa de que ocurra esto?

Cuando la producción crece aumenta la demanda de bienes importados y esto genera déficit de la balanza comercial . Cuando se desacelera el crecimiento cae la demanda de bienes importados y por ende se alcanza superávit de la balanza comercial. Este es el llamado ciclo de arranque parada de la economía. 

Se puede intensificar o atenuar este ciclo? 

Si. Una apertura indiscriminada de la economía, instrumentada mediante bajas de aranceles de importación y relajación de controles, intensifica el déficit externo. Esta situación se suele atemperar transitoriamente mediante aumentos de endeudamiento externo. Esto hasta llegar a un punto dónde el camino endeudante se agota, y allí la crisis es inevitable. Default o reperfilamiento o como quieras llamarlo, son las derivaciones de todo esto. Cabe aclarar que algunas aplicaciones, la del Ingeniero Macri por ejemplo, ocurrió el déficit externo con caída de la economía.

A su vez el ciclo se puede atenuar. El control cambiario y comercial van en esa dirección. Existen experiencias concretas en nuestro país en las que se ha logrado crecimiento de la producción con superávit externo. Las mismas han posibilitado salir del default y poner la deuda pública en cumplimiento normal.

Juan Latrichano

22/1/23

El balance económico del 2022

Si bien a la fecha carecemos de una parte importante de la información, no es menos cierto que estamos en condiciones de obtener conclusiones inequívocas de los datos correspondientes al año pasado. 

En primer lugar La economía creció en un porcentaje estimado de 5%. Está cifra nos ubica como uno de los países con mayor tasa de crecimiento. La tasa de inversión en el tercer trimestre del año fue del 22,3% siendo la más alta desde el año 1993.

 A su vez la tasa de desempleo correspondiente al tercer trimestre de 2022 fue del 7,1 % cifra inferior a la registrada al culminar el mandato del ingeniero Macri, que era del 8,9%. Si bien está mejora no es percibida por la población cabe señalar que a medida que el desempleo disminuye existen mayores posibilidades de mejoras para los asalariados. 

El coeficiente de Gini que mide la distribución del ingreso registró en el segundo trimestre de 2022 un valor de 41.4 inferior al registrado al cierre de 2019 que era de 42.9. Tengamos en cuenta que cuánto menor es este índice mejor es la distribución del ingreso entre la población.

La inflación del año fue 94.8% , cifra que si bien fue alta no alcanzó los tres dígitos tal como lo presagiaba la mayoría de los analistas económicos.

El desempeño externo, saldo de la cuenta corriente del balance de pagos, de los primeros dos trimestres   del año en curso si bien es negativo , debemos resaltar que en todo el periodo del actual Gobierno el saldo es positivo en 6798 millones de dólares. Esto muestra un distingo importante con respecto al anterior Gobierno que cerró con saldo negativo. Cabe adicionar que dicha  marca se produjo con caída de la producción mientras que los números actuales ocurren con crecimiento  económico. Cabe esperar que tras la asunción del ministro Massa,  el saldo externo se revierta. 

Estos últimos datos han ayudado a reducir significativamente el endeudamiento. En efecto al iniciarse la gestión del actual Gobierno la deuda era del 100% del PBI pasando a ser del 80%. 

Con relación a la situación fiscal debemos destacar que se redujo la tasa del déficit fiscal alcanzando las metas acordadas con el Fondo Monetario Internacional.

Sin perder de vista las correcciones necesarias ,  especialmente en el plano social,  debemos aprobar la gestión 2022.

Juan Latrichano

16/1/23