Quienes suponen la neutralidad de las políticas monetaria y fiscal en
la economía real ignoran gran parte del análisis keynesiano.
En el análisis de la política monetaria
debemos subrayar que si bien la Base Monetaria promedio creció un 27,1% anual en el período
comprendido entre abril del corriente e
igual mes del año pasado, los recursos monetarios en su versión M3 (incluye
dinero en poder del público y depósitos) crecieron un 33,2 % tomando la misma
etapa. Debemos subrayar que si bien el
comportamiento de la base Monetaria en 2015 arrojó una variación levemente
superior (crecimiento del 29,3%) los recursos monetarios lo habían hecho en un
porcentaje sensiblemente inferior (29,5%)
Frente a todo esto nos
preguntamos:
Si se produjo una reducción en el
crecimiento de la Base Monetaria porque razón subieron los precios este año más
que el año pasado?
Indudablemente por las siguientes
razones:
- Por la mayor suba de los recursos monetarios (pasaron de un crecimiento del 29,5% a un 33,2%
- Porque mientras el año pasado, aunque en forma leve, la economía crecía este año cae. Es decir que hay más recursos monetarios y menos producción.
El interrogante que se plantea es
el siguiente:
Porque motivos si la Base
Monetaria cayó los Recursos Monetarios suben?
Las razones son las siguientes:
- Se produjo en el período una disminución de la preferencia de liquidez por parte del público. Pasó de un 24% a un 22,8%
- Se produjo en el período una disminución de la tasa de efectivo mínimo real. Pasó de un 14,7% a un 13,8%
Cabe mencionar que el
multiplicador de la base monetaria que era de 2.85 en de abril de 2015 pasó a
ser 2,99 en abril de 2016.
La razón de las disminuciones de
la preferencia de liquidez y de la tasa de efectivo mínimo deberíamos hallarla
en las enormes tasas que se pagan por las letras del Banco Central. Esto hace
que la gente retenga menos liquidez y que los bancos utilicen una parte del
encaje para adquirirlas.
Ahora que conocemos el
comportamiento monetario nos formulamos la siguiente pregunta:
Si hubo expansión monetaria
porque motivo la economía cayó?
En general por la contracción
fiscal (el déficit en el primer cuatrimestre de este año se redujo en 30.213
millones de pesos) y en particular por la violenta caída de la inversión
pública (en el primer cuatrimestre del año cayó en 3.487
millones de pesos cuando tenía que crecer alrededor de 15.0000 millones de
pesos para que en términos reales se mantenga igual).
Luego utilizando el equilibrio
simultáneo del mercado de bienes y de dinero vemos que el impacto fiscal fue
decisivo en el comportamiento de la economía real. A su vez la suba de recursos
monetarios incidió en la inflación. Por tal motivo vemos una aceleración desmesurada
de precios.
Que debemos esperar hacia
adelante?
Con la reducción de los subsidios
a la energía seguramente se producirán nuevas mejoras en el resultado
fiscal. A su vez el impacto en el
bolsillo de la gente provocará fuertes caídas en el consumo. Finalmente veremos
una disminución de la tasa de inflación y con ello una baja de la tasa de las
letras del Banco Central. Con todo esto
es probable que la preferencia de liquidez y la tasa de efectivo mínimo vuelvan
a sus valores de partida. En resumen veremos un segundo semestre con caída de
la inflación y disminución de la actividad económica. Esto último podría
mejorarse si se adoptan medidas compensatorias (Ej.: IVA social, pago de
juicios a jubilados etc.)
Juan Latrichano
26/5/16
