Las correcciones pendientes de la política económica

No debería haber ningún tipo de duda acerca de que uno de los problemas es el atraso cambiario.  El mismo se puede apreciar a partir de la evolución del índice del tipo de cambio multilateral real que elabora el BCRA. En efecto el promedio de enero 2016 daba un valor de 98.1 mientras que el correspondiente a los primeros 24 días de abril de 2017 alcanza un valor de 84.3 , es decir que tenemos una baja del 14 por ciento. 

Como impacta esto en la economía real?

Estimula importaciones y desalienta exportaciones. También promueve el turismo emisivo y reduce el turismo receptivo. Todo esto supone menos actividad interna.

Produce el atraso cambiario alguna otra perturbación?

Si. Ella se observa en la continua reducción del patrimonio neto del BCRA. En efecto al 15 de abril dicho patrimonio era 46.512 millones de pesos mientras que al 31 de diciembre de 2015 era de 177.342 millones. 

Como podría recuperarse una parte significativa del patrimonio perdido?

Con una devaluación del orden del 20 por ciento. Ella incrementaría en más de 100.000 millones de pesos el saldo de divisas.

A su vez para que la devaluación mejore la economía real debería evitarse el deslizamiento de precios. Un acuerdo social podría ayudar a concretar este objetivo.

Quizás la idea puesta de manifiesto por el presidente del BCRA relativa a incrementar las  reservas en 25.000 millones de dólares esté en línea con el objetivo devaluatorio.

Juan Latrichano 

25 de abril de 2017

De la tasa de interés alta y otros demonios

El Gobierno apela a la suba de la tasa de interés con el propósito de contener la aceleración de la suba de precios. En el primer trimestre del presente año  la inflación acumulada superó el 6 por ciento. Este desempeño se aparta en modo significativo de los objetivos presupuestados. En efecto de continuar la tendencia observada en el primer trimestre la inflación arrojaría  una tasa que superaría  el 25 por ciento anual , excediendo la pauta fijada del 17 por ciento. Queda estatuido de este modo el manejo monetarista iniciado a comienzos del año pasado y afianzado ahora.

Es acaso el exceso de moneda el problema a combatir?

Desde luego que no. Quizás antes que  reducir el exceso de moneda corresponda pensar en expandir la actividad económica.

De este modo además de la tasa alta de interés podemos enumerar otros demonios. La baja incesante del salario real y del tipo de cambio real entre otros. La caída del salario afecta el consumo y por ende la producción. La disminución del tipo de cambio estimula importaciones y desalienta exportaciones. Ambos hechos le quitan incentivos a la actividad económica.

En resumen el criterio seria mantener el nivel de moneda con mas producción. Este sería un plan antiinflacionario heterodoxo.

Si no eliminamos estos problemas es probable que podamos cumplir la meta inflacionaria en medio de una parálisis de la economía. La paz de los cementerios tan temida.

Juan Latrichano

15 de abril 2017

La hemorragia no se detiene

El balance del Banco Central al cierre del 31 de marzo del corriente continua mostrando signos alarmantes de deterioro.  En efecto el patrimonio neto a esa fecha ascendía a 61.149 millones de pesos. Esa cifra arroja un descenso de 38.598 millones de pesos con respecto al patrimonio existente al 23 de febrero de este mismo año. Cabe analizar que de continuar las cosas así en poco mas de 2 meses el BCRA perdería todo su patrimonio.

En linea con lo expuesto debemos señalar que al 31 de diciembre de 2015 el patrimonio era de 177.346 millones de pesos de modo que comparado con el valor del 31 de marzo tenemos una merma de 116.197 millones de pesos (caída del 65.5 por ciento)

Pesada herencia o monetarismo?

Indudablemente monetarismo. Como ya lo venimos señalando la tasa de interés que paga el BCRA por letras supera el 24 por ciento. A su vez la contrapartida son reservas en divisas cuyo valor se calcula con la cotización de las divisas. Esta lejos de subir suele bajar.

Pretenden con esto privatizar el BCRA?

Aunque no lo pretendan vamos hacia ese camino. Urge tomar nota para discontinuar esta política erronea.

Como se ve este y anteriores informes mios ,en los que traté este problema, ameritan analisis de expertos a efectos de contar con mas de una opinión

Hasta aquí solo existe un silencio cruel y extraño.  Acaso los expertos son una especie en extinción?

Juan Latrichano 

7 de abril de 2017

Malvinas. Crónica de una locura trasnochada.

El 2 de abril de 1982, fecha en la que nuestro país invade las Islas Malvinas, estábamos bajo un régimen militar iniciado en 1976. Desde luego el poder Ejecutivo, en manos del general Galtieri, no había sido elegido por el pueblo sino por la Junta Militar y no existía ningún tipo de representación parlamentaria.

Existe una hipótesis que señala que la invasión a las islas se acordó con el Gobierno inglés para que el Parlamento de ese país autorice al Ejecutivo un mayor presupuesto militar. Si bien no tenemos elementos para validar dicha hipótesis existen algunos indicios que dan lugar a pensar acerca de su certeza. Entre ellos que el Banco de Londres, el Lloyds Bank, siguió operando en nuestro país como si nada sucediese. Al mismo tiempo había partidos de fútbol profesional y espectáculos públicos.

Lo mas loco era que la Junta Militar esperaba el apoyo de los Estados Unidos sin tener en cuenta que formaban junto con Inglaterra del tratado de la OTAN.

A las islas se enviaron prioritariamente soldados correntinos para nada habituados al clima frío.

En fin, una experiencia nefasta en la que solo se rescata el sentimiento del noble pueblo argentino. Ayer, hoy y siempre. 

Juan Latrichano

Los muertos que vos matais gozan de buena salud

El actual Gobierno asumió con la idea de reducir gradualmente el déficit fiscal. El año pasado lejos de lograr dicho objetivo vimos que lo incrementó. Desde luego eso sucedió en medio de una retracción terrible de la obra pública. Mas allá de la pertinencia del argumento en favor de la misma, básicamente evaluación y detección de posible corrupción inercial, no es menos cierto que dicha medida jugó a favor de la baja del gasto y por ende de la mejora del resultado fiscal. Sin embargo otras variaciones jugaron en sentido contrario, entre ellas el pago de intereses de la deuda pública.

En lo que va del año vemos que el déficit sigue incrementándose  de manera sumamente peligrosa. En efecto, en el primer bimestre del presente año el déficit primario aumentó un 45% con respecto a igual período de 2016 mientras que el déficit financiero( incluye el pago de intereses) aumentó un 56%. 

Con este panorama y de continuar con la actual tendencia no debería sorprendernos que el año cierre con un déficit financiero del orden del 10% del PBI.  Es decir que de cumplirse este pronóstico se duplicaría comparado con la tasa del 2015 (fecha de cierre del anterior Gobierno).

Porqué se produciría este resultado?

Básicamente porque el crecimiento significativo de la deuda le pone levadura al pago de intereses.

Tendría esto consecuencias en la tasa de inflación?

Si. A menos que el esfuerzo monetario sea enorme. De ser así la recesión conviviría con nosotros por un largo tiempo.

 Juan Latrichano

27/3/17

El otro crimen del golpe cívico militar de 1976

Ya existe un amplio conocimiento en la población acerca del secuestro y desaparición de personas y demás hechos aberrantes. Sin embargo se conoce poco acerca del crimen económico que implicó altas tasas de desocupación y pobreza. En efecto el régimen del 76 impuso un monetarismo signado por elevadas tasas de interés que ahogó a la industria local al tiempo que prosperó el negocio financiero. Le llamaron a eso enfoque monetario del balance de pagos. Esto consistíá en compensar el déficit externo, provocado por un tipo de cambio atrasado, con fondos externos provenientes del endeudamiento. La deuda que dejó Isabel Perón al momento de caer era de 6.500 millones de dólares. Cuando los militares dejaron el poder era de 43.000 millones ,  es decir casi 7 veces mas. Decían que el monetarismo reduciría la inflación. No obstante durante la gestión militar la inflación acumulada fue del 10.000 por ciento. 

Fue tan fuerte todo esto que algunos gobiernos posteriores, surgidos de elecciones libres, acuden al endeudamiento perverso. Lo raro es que quienes apoyan este manejo critican la presión tributaria sin observar que ella resulta funcional al pago de los intereses de la deuda . Estos últimos crecen incesantemente con esta política económica

Juan Latrichano

Se está agotando el patrimonio del BCRA?

Se observa un continuo deterioro  del patrimonio del BCRA. Indudablemente vista en perspectiva esta situación luce insostenible.

Como punto inicial tomamos el balance del BCRA al 31 de diciembre de 2015. De la lectura del mismo surge que el Patrimonio Neto a esa fecha era de 177. 346 millones de pesos.  Luego tomando el último balance publicado (7 de marzo de 2017) tenemos que el Patrimonio Neto es de 81.939 millones de pesos.  Comparando las dos cifras en cuestión vemos que se produjo una reducción de  95.407 millones de pesos representativa del 53.7% del patrimonio a diciembre 2015. A su vez si tomamos el balance al 31 de diciembre de 2016 vemos que el  patrimonio neto era de 134.622 millones. La merma del año 2016 fue de 42.724 millones de pesos y representó un 24 % del patrimonio a diciembre de 2015. Todo esto amerita un análisis más exhaustivo que podremos practicar cuando se publique el balance definitivo correspondiente al cierre del año 2016.

En resumen vemos que la tendencia observada en el año 2016 parece profundizase en el presente año.

Frente a esto cabe formularse el siguiente interrogante:

Era predecible un deterioro de esta magnitud?

Indudablemente si. Si tomamos en cuenta que el BCRA adquiere dólares y los financia con  LEBACS no cabe esperar otro resultado. Mientras los dólares están a un precio virtualmente fijo las LEBACS devengan intereses cercanos al 24 % anual. Este problema halla su origen prioritariamente en la variación de reservas que experimenta el BCRA. Cabe acotar que en el período bajo análisis (1 de enero de 2016 al 7 de marzo de 2017) las reservas crecieron en más de 25.000 millones de dólares)

Por que motivo se produce esta situación?

Por la sencilla razón de que el Gobierno actual decidió financiar el déficit fiscal con endeudamiento externo. Tengamos presente que el Gobierno anterior lo hacía prioritariamente con recursos internos.

Como impacta esta diferencia de financiamiento  en el patrimonio neto del Banco Central de la República Argentina?

En un cambio significativo. Por ejemplo en el año 2015 el patrimonio neto tuvo un crecimiento de 68.993 millones de pesos.

Es sostenible la continuidad del deterioro  en el mediano plazo?

Todo parece indicar que no. En algún momento no muy lejano el Gobierno debería discontinuar la actual política.

Juan Latrichano

16/3/17