La emisión monetaria producida en mayo 2022

Para determinar la variación que experimentó la moneda en mayo  se tomaron los balances del Banco Central de ese mes, y se compararon activos y pasivos contra los correspondientes  al mes de abril.  Si le digo que el circulante aumentó seguramente usted, querido lector, pensará que el causante fue el déficit fiscal , exteriorizando un aumento en la cuenta del activo Adelantos al Gobierno.  Sin embargo no fue así. La cuenta citada se redujo en ciento cuarenta y cuatro  mil millones de pesos. Eso fue así porque en el mes bajo análisis el Gobierno usó recursos que tenía depositados.  Esa utilización además agregó circulante. 

En resumen que cuenta del activo provocó además expansión de moneda?

Los Títulos Públicos cuya contraparte efectiva son las Letras de Liquidez, emisión monetaria esterilizada mediante.

Que provoca el crecimiento del saldo de la tenencia de Títulos Públicos?

En gran medida refinanciaciones de la deuda pública. El llamado Roll Over. Son operaciones que debe realizar el Banco Central cuando el Gobierno no consigue las renovaciones de capital necesarias en el sector privado, tanto local como externo.

Poco más, poco menos, esto explica el panorama del dinero primario pertinente al mes de mayo.

Juan Latrichano

4/6/22

¿Atraso cambiario y riesgo de hiperinflación?

En estos últimos días la información emanada de los medios masivos de comunicación , da cuenta de la existencia de un atraso significativo del tipo de cambio oficial. Desde luego si esto es así se torna inevitable una fuerte devaluación, la que a su vez elevaría la tasa de inflación , llevándola  a un límite cercano a la hiperinflación. Desde luego la mayoría de economistas ortodoxos acompañan este punto de vista, señalando en forma mayoritaria el potencial efecto bomba de tiempo. En función de lo expuesto cabe formularse el siguiente interrogante:

Hay atraso cambiario?

Indudablemente si. En estos últimos meses vemos que si bien se va ajustando el tipo de cambio oficial , que es el  que se utiliza para las operaciones de exportación e importación, se advierte que la inflación supera mes a mes este ajuste. Claramente se observa que el promedio del tipo de cambio multilateral real descendió en lo que va del presente año en promedio un 11% con relación al año pasado. A su vez la tendencia para los meses venideros iría acrecentando esa brecha.

Entonces corresponde hacer ya una devaluación?

Si pero en forma ordenada, pacto económico social mediante. Debería acordarse con empresarios y trabajadores un programa de mini devaluaciones mensuales con acuerdos de precios y salarios que corran por debajo de esa pauta. Para los formadores de  precios que no acuerden, correspondería fijar un régimen de retenciones compensatorias.

Urge aplicar las medidas correctivas antes de que sea demasiado tarde.

Juan Latrichano

18/5/2022

¿Porqué tenemos una economía bimonetaria?

Tanto los  ortodoxos  como los libertarios  sostienen que la poca credibilidad en el  peso y la preferencia del dólar por parte de la población, obedecen al continuo deterioro que sufre el primero debido a la emisión monetaria .  Este punto de vista carece, desde mi perspectiva, de la falta de asignación de responsabilidad a los hechos ocurridos en la historia contemporánea. Particularmente debemos tener en cuenta los siguientes acontecimientos:

1. La hiperinflación del año 1989 que hizo que personas que vendieron sus inmuebles en pesos , no pudieran comprar otra propiedad debido a la erosión provocada por la fenomenal suba de precios , operada en muy corto plazo.

2. El corralito implementado en el año 2001 que provocó la indisponibilidad de los fondos depositados . Al mismo tiempo  a los depositantes en dólares se les pesificó la imposición con pérdidas significativas dado que no se les reconoció el valor de cotización del dólar.

A la hora de compararnos con terceros países en general y con vecinos en particular, vemos que la mayoría no ha tenido ninguno de estos problemas.  Tengamos en cuenta que los problemas de los años señalados deben imputarse del siguiente modo:

1. La hiperinflación de 1989 fue provocada por la fenomenal expansión de circulante , originada por la llamada Cuenta de Regulación Monetaria, implementada por Martinez de Oz mediante la política monetarista del Gobierno Militar y continuada por Alfonsín.

2. El corralito de 2001 halla su origen en el endeudamiento que causó la política liberal implementada por Cavallo , en el Gobierno de Menen y continuada por De la Rua.

Desde luego el triste recuerdo hace que la población ante la menor duda , muchas veces provocada por economistas inescrupulosos, corra al dólar. Y de allí tenemos la principal causa de la inflación. La cambiaria exteriorizada por devaluaciones de nuestro peso.

Juan Latrichano

8/5/22

Una baja del gasto público poco conocida

Se repite ,casi como un mantra , que es necesario bajar el gasto público. Tanto la oposición de derecha como la mayoría de los medios masivos de comunicación      no pierden oportunidad de insistir con eso. A su vez a la hora de ajustar van contra el gasto político y especialmente contra el gasto en personal contratado por el Estado. Tangencialmente hablan de reforma previsional apuntando a elevar la edad para jubilarse. 

Sin embargo se omite hablar de la enorme reducción del gasto en intereses de la deuda pública que el actual Gobierno produjo. Haciendo un análisis cronológico, tenemos que el porcentaje de los intereses imputados en el balance fiscal con respecto al Producto Bruto Interno, es el que se detalla:

1. Período 2009/2015  1,68%

2. Período 2016/2019  3,37%

3. Período 2020/2021  1,75%

Como vemos en el Gobierno de Macri se duplicó el gasto de intereses con respecto al Gobierno Kirchnerista y, en el actual Gobierno se bajó ese gasto a casi la mitad. No entiendo porque no se publicita este logro.  

Ah, me olvidaba, esto produjo un ahorro de alrededor de siete mil millones de dólares.

Juan Latrichano

25/4/22

El impuesto a la renta inesperada no es una exclusividad nacional

La renta inesperada no solo fue obtenida por empresas dominantes en nuestro país. En efecto, la fuerte suba de precios que produjo la guerra entre Rusia y Ucrania, afectó a productos alimenticios y energéticos. Esto se tradujo en beneficios extraordinarios de empresas y en descenso de la calidad de vida de mayoría de las personas, inflación mediante. Así es que existen proyectos de gravamen en Inglaterra , Portugal y España. En Inglaterra el proyecto lo impulsa el partido Laborista, al tiempo que propicia un subsidio de 600 libras para reducir el costo de la energía.  En España la vicepresidenta impulsa el impuesto a la renta caída del cielo. A su vez en Portugal el Ministro de Economía convocó a empresarios para persuadidos de la aplicación de este gravamen.

Seguiremos con atención estas ideas que comienzan a cobrar fuerza a nivel mundial. En tanto tengamos en cuenta que la propuesta de Guzmán, relativa al impuesto a la renta inesperada, no es original.

Juan Latrichano

19/4/22

Las metas pactadas comienzan a cumplirse

El comportamiento monetario del primer trimestre del año, muestra que las pautas comprometidas con el Fondo Monetario Internacional se están cumpliendo. Especialmente se acordó que la asistencia al Tesoro Nacional, que en el año pasado representaba el 3,7 % del PBI  , pase a representar el 1% al cierre del presente año.  Si bien los cálculos pertinentes al trimestre bajo análisis muestran una reducción menor a la pactada , debemos tener en cuenta que el Gobierno Nacional incrementó significativamente sus depósitos en el Banco Central. Por lo tanto en términos netos las metas estarían sobre cumplidas.

Al mismo tiempo debemos señalar que la emisión monetaria luce controlada, en tanto que el saldo de las Letras de Liquides exhibe una reducción, esto último comparando los saldos de fin del trimestre con los de inicio.

Desde luego cabe preguntarse si esta contracción monetaria frenará la economía. Al respecto debemos señalar que pueden haber medidas compensatorias (crecimiento de exportaciones, baja de importaciones , incremento de la inversión etc.) que incluso expandan la actividad económica. Esto está ocurriendo en esta primera parte del año. El ritmo de la recaudación fiscal muestra que está crece por encima de la inflación. Esto es un signo que preanuncia crecimiento.

Juan Latrichano

12/4/22

Acerca de la cuadruplicación de la deuda del Banco Central en la actual gestión de Gobierno.

En tapa del diario La Nación del día 5 de abril del presente año , se alude a la cuadruplicación de la deuda del Banco Central, dejando implícito el riesgo que genera esta situación . Luego en la página 17 aparece el artículo completo.  Antes de referirnos a este escrito corresponde señalar que la deuda señalada tiene que ver con las Letras de Liquidez que emite el BCRA. Al respecto debemos tener en cuenta los siguientes puntos:

1. Las Letras de Liquidez permiten retirar el exceso de circulante. Con ellas el Central toma dinero de los bancos y por la imposición paga intereses. Desde luego este mecanismo se usa por ejemplo ante la compra de dólares.

2. Si bien las Letras generan intereses a pagar no es menos cierto que sus contrapartidas implícitas, reservas  , títulos etc, producen rentas a cobrar. 

3. El total de activos en el período 31/12/19 al 31/3/22 tuvo un crecimiento del 49% en tanto que el pasivo creció un 88%.

4. La diferencia del punto anterior impactó en el Patrimonio Neto . En efecto en el período bajo análisis tuvo una reducción cercana a los 2 billones de pesos. Cabe destacar que en el año 2020 se distribuyeron utilidades del BCRA hacia el Estado Nacional, único dueño de la institución, por 1,8 billones de pesos.

Adentrándonos en el artículo del diario La Nación vemos que señala efectos y omite contrapartes. En el mismo dejan la sensación de un quebranto técnico. Nada que ver. Hace años, desde que las Letras se pusieron en vigor que se habla de esta posibilidad. Y la quiebra no fue ni será.

Juan Latrichano

6/4/22