La política económica binaria

Más allá de los matices que se presentan en las aplicaciones de la política económica en nuestro país, advertimos dos categorías alternativas:

1. Política librecambista

2. Política proteccionista.

La política librecambista tiende a reducir a la menor expresión posible los aranceles de importación y a eliminar las trabas que limitan las compras de bienes en provenientes del exterior. Estas medidas suelen combinarse con la liberalización del mercado cambiario y con la eliminación de impuestos a la exportación aplicados a las materias primas. 

En cambio la política proteccionista tiende a incrementar aranceles de importación y a regular la entrada de bienes producidos en el exterior. Esta política se suele complementar con la aplicación de impuestos a la exportación de bienes primarios y con medidas regulatorias del mercado cambiario.

Desde los orígenes de nuestro país a la fecha han venido aplicándose estas políticas, en modo alternativo.

La utilización extrema del librecambismo con liberalización cambiaria ha provocado recurrentes endeudamientos, que culminaron con defaults. Desde luego se produjeron escenarios con crisis.

En cambio la utilización proteccionista condujo a desendeudamientos , solución de defaults y  a resoluciones de las crisis. 

Sería sumamente conveniente tener esto muy en cuenta.

Juan Latrichano

23/8/21

La política económica del General San Martín

Cuando ejerció el único cargo político que tuvo en nuestro país, el de Gobernador de Cuyo, aplicó una política económica proteccionista. Dicho cargo lo obtuvo el 10 de agosto de 1814, fecha en la que  fue designado por el Director Supremo Gervasio Posadas. En aquella oportunidad a la escasez de recursos financieros se le sumaba la desidia de Buenos Aires para apoyar la causa libertadora. Ante tal situación el General San Martín utilizó dos vías para la obtención de fondos:

1. La ayuda económica de los poderosos lo que sería una versión actual del impuesto a los ricos.

2. La aplicación de impuestos a la importación de productos extranjeros , entre ellos al vino español. Esto además de financiar al Gobierno le permitió desarrollar la economía de la región. Indudablemente fue la primera aplicación de carácter proteccionista en nuestra patria.

Los recursos así obtenidos le permitieron montar la primera  industria metalúrgica con la que pudo producir armas . También   pudo  producir  uniformes para el ejército. Además le permitió solventar los gastos de la gesta de Los Andes.

Como vemos  discontinuó la política librecambista  en Cuyo, desde su nombramiento hasta enero de 1817, fecha esta última  en la que inició el cruce de Los Andes.

Un San Martín político prácticamente ignorado.

Juan Latrichano

16/8/21

Economía en celeste y blanco. Como viene la economía nacional?

Transcurridos los primeros siete meses del año es importante determinar que está sucediendo con la marcha de la economía. Dos de los problemas más relevantes, la inflación y la suba del tipo de cambio marginal, lucen más controlados. Efectivamente la inflación muestra señales de descenso paulatino y se espera que en julio el porcentaje sea menor al 3 %. En tanto el dólar marginal se estabilizó y parece controlado. 

Las reservas en dólares han venido subiendo casi ininterrumpidamente y,  de este modo el saldo logrado cubriría las necesidades financieras de aquí a fin de año.  Cabe señalar que en lo que va del año se han realizado pagos de intereses en moneda extranjera. En consecuencia todo parece indicar que el endeudamiento comienza a reducirse.

El saldo de la cuenta corriente del balance de pagos, conforme al balance cambiario que publica el Banco Central, arroja un superávit de 5.558 millones de dólares en el primer semestre del año. En ese mismo período se discontinua la fuga de capitales obteniéndose un ingreso de 201 millones de dólares. Cabe señalar que el año pasado la fuga de capitales lucía muy baja en comparación con los años 2018 y 2019.

El crecimiento de la base monetaria y de las letras de liquidez sumados, se originan por el crecimiento de las reservas. Estas últimas explican en los primeros siete meses del año un crecimiento del  63% de aquellas. De modo que gran parte de esa expansión se halla respaldado con divisas.

El comportamiento de la recaudación de julio del presente año, muestra un crecimiento en términos reales no sólo con respecto a igual mes del año pasado sino también con los niveles de 2019.

Ante la andanada de comentarios negativos vertidos en los medios masivos de comunicación, viene bien una dosis de optimismo. Basado en un adecuado análisis de la realidad,  claro.

Juan Latrichano

7/8/21

Economía en celeste y blanco . El déficit fiscal se redujo un 56,7% en el primer semestre del año

Seguramente esta noticia será sorprendente. La mayoría de los medios masivos de comunicación nos informan acerca de que el Estado tiene un déficit fiscal creciente año tras año. Se le suman los economistas ortodoxos que señalan que el déficit impacta en una emisión monetaria que nos conduce a una devaluación inexorable. Dejan entrever que después de las elecciones se producirá este hecho.

Es verdadera esta afirmación?

Los datos la desmienten categóricamente. En efecto el déficit fiscal financiero acumuló un valor de 514.000 millones de pesos en el primer semestre del presente año y, teniendo en cuenta que en igual período del año pasado el déficit fue de Un billón 187.000 millones, surge que se produjo una disminución del 56,7%. Desde luego si tomamos la incidencia inflacionaria, vemos que la disminución es de casi un 100%.

Los datos están disponibles. La verdad, escacea.

Juan Latrichano

21/7/21

Economía en celeste y blanco. La baja incidencia del déficit fiscal.

El déficit fiscal tiene poca incidencia en la emisión monetaria. La prueba  en los primeros cinco meses del año.

Si hiciésemos una encuesta para recabar la opinión de la gente acerca de la incidencia del déficit fiscal en la emisión monetaria, estoy seguro que una mayoría aplastante se la atribuiría en forma total. Creo que hasta las personas con pensamiento heterodoxo coincidirían con este punto de vista. El incesante aluvión mediático hizo lo suyo. Sin embargo la realidad desmiente categóricamente está creencia. Antes de pasar a los datos económicos revisemos la cuestión teórica. Partamos de una situación de equilibrio fiscal con balanza comercial favorable. 

Hay emisión monetaria en este caso?

En tanto y cuanto ingresen las divisas provenientes de las operaciones del comercio exterior, el Banco Central las adquiere con emisión monetaria. Luego en función de la política económica puede absorber parte de la liquidez con letras. En este caso recupera parte de la emisión y contrae un pasivo con los tenedores de dichas letras. Imaginemos una operación de 100.000 dólares. 

Cuanto suman  la expansión monetaria y el crecimiento de las letras en el período bajo análisis?

El valor que surja de multiplicar los 100.000 dólares por la cotización de esta divisa. 

Cuanto incidió en esta expansión el déficit fiscal?

En nada porque hubo equilibrio fiscal, es decir que los ingresos y el gasto fueron iguales.

Que pasó en los primeros cinco meses de este año?

El déficit fiscal financiero fue de 304.000 millones de pesos, en tanto que la variación de la Base Monetaria sumada a la de las Letras de Liquidez fue de Un billón doce mil millones de pesos. 

Que fundamenta la enorme diferencia?

La variación de las reservas en divisas. Esto explica en un 64% la variación de estas dos variables. 

Lo escuchó usted esto alguna vez?

Si lo escuchó ruego que me lo haga saber. Sin embargo confieso que no creo que alguien haya tenido esta información de este período o de otros.

La economía en celeste y blanco apunta a esclarecer esta situación.

Juan Latrichano

19/7/21

El ciclo interminable de insensatez – cordura en las políticas económicas.

El país recibe alternativamente políticas guiadas por la insensatez reemplazadas por  la cordura y vuelta a la insensatez y así se mantiene por décadas esta situación. 

A que le llamamos insensatez?

Sin el ánimo de querer abarcar la totalidad de ideas de ese carácter , tenemos entre otras las siguientes:

1. La aplicación librecambista basada en la desregulación del comercio exterior. El fundamento parte  de que los países que crecen son aquellos que no imponen restricciones.

2. El facilitar el ingreso de inversiones extranjeras en cualquier rubro.

3. La liberalización del mercado cambiario basada en no limitar la compra de divisas por parte de particulares y empresas.

4. El ajuste fiscal basado en bajas del gasto público y/o aumento de la recaudación fiscal mediante suba de impuestos.

5. La resolución del problema de falta de divisas mediante la financiación externa.

6. El atribuir que la inflación solo ocurre por exceso monetario.

7. Responsabilizar al déficit fiscal como único causante del crecimiento de la deuda pública.

Escoger la aplicación librecambista supone ignorar que la elasticidad ingreso de las importaciones es elevada. Por lo tanto indefectiblemente  se obtienen balanzas comerciales negativas. La evidencia empírica es abrumadora. La única excepción ocurre cuando se produce una recesión. Desde luego el saldo negativo es incompatible con la necesidad de obtener divisas para atender los pagos de la deuda externa. 

Facilitar el ingreso de inversiones extranjeras en cualquier rubro pierde de vista la necesidad de ponderar el impacto que se producirá en el balance  de pagos. Algunas inversiones no generan exportaciones y requieren insumos importados. 

La liberalización del mercado cambiario indudablemente potencia las consecuencias negativas de la apertura de la economía. La fuga de divisas producida en el período 2016 a 2019 son una prueba evidente de esta situación.

El ajuste fiscal basado en bajas del gasto público y aumento de impuestos suele producir recesión. Ante tal circunstancia lejos de aumentar, la recaudación cae y difícilmente se alcance el objetivo trazado. 

La financiación externa suele conducir inevitablemente a una crisis caracterizada  por la imposibilidad de pago de la deuda contraída. Las crisis de 2001 y la de 2019 son prueba irrefutable de esta consecuencia.

Suponer que la inflación es causada solo por exceso de moneda omite considerar la puja distributiva, la incidencia cambiaria y demás fenómenos estructurales.

Responsabilizar al déficit fiscal por el crecimiento de la deuda pública es omitir que esta crece  principalmente por la devaluación del peso.  Al mismo tiempo debemos tener en cuenta que la incidencia del  déficit fiscal en el endeudamiento puede ser compensada por un crecimiento del Producto Bruto Interno.

En resumen una política guiada por la cordura  toma el camino opuesto. Fundamentalmente acude a los antecedentes y consecuencias  de una y otra política y de allí parte.

Juan Latrichano

17/7/21

Inflación e inversión. Crónica de una ignorancia o infamia inagotable

El brutal endeudamiento público, que deriva de una deuda mayoritariamente contraída en moneda extranjera y la falta de crédito externo, le impone al país la necesidad de obtener divisas ganadas con nuestro propio esfuerzo. En consecuencia la balanza comercial debe ser inexorablemente positiva. Desde luego este objetivo apunta a acrecentar las reservas para disponer de ellas ante los vencimientos de la deuda. En tal circunstancia debemos descartar la política librecambista dado que esta impide la administración del comercio exterior. Administración imprescindible para alcanzar el objetivo expuesto. Por ello en los primeros 5.meses.del año se obtuvo un saldo comercial positivo de.5.623 millones de dólares.

Que impacto tiene este resultado en el proceso inflacionario?

El comercio exterior promueve una salida neta de bienes. Esto implica una menor cantidad de bienes ofertables en el mercado interno. A su vez el.saldo positivo supone entrada de dólares en el BCRA con su contrapartida en materia de emisión de circulante. En resumen hay menos bienes y más dinero. En parte el BCRA resta circulante absorbiendolo  con emisión de Letras.de liquidez. 

Que pasó en el primer semestre del año?

Las reservas aumentaron por un valor de 736 mil millones de pesos. A su vez la Base Monetaria sumada a las Letras de liquidez arroja un crecimiento de.996 mil millones de pesos en igual período. Es decir que las reservas explican un 74% de dicho incremento. En consecuencia tenemos aquí una causa ineludible de inflación. Ni hablar de la expansión de las Letras de Liquidez. La misma tiene muy mala prensa. Sin embargo sus detractores no exponen un programa alternativo. 

Otro punto central concierne a la inversión. Los analistas suelen pedir su crecimiento. Desde luego esta proviene del ahorro. Este último no solo la financia sino que solventa el superávit de la balanza comercial. Desde luego a mayor superávit menor excedente de ahorro para financiar la inversión. Por.lo tanto la inversión queda acotada a menos que se produzca un crecimiento significativo del ahorro.

En resumen cuando los analistas ortodoxos hablan de inflación y de inversión omiten estos detalles. La duda reside en saber si esto es ignorancia o infamia.

Juan Latrichano

5/7/21