El resultado fiscal primario de los últimos cien años

Partamos de la base de explicar que entendemos por resultado fiscal primario. El mismo surge de comparar la recaudación fiscal y el gasto del Estado de un mismo periodo . Cuando la recaudación supera el gasto tenemos superávit fiscal , si ocurre lo contrario tenemos déficit fiscal. 

En este primer año de gestión del Presidente Milei, tenemos un resultado superávit ario. Según sus propios expresiones en los últimos 100 años esto no sucedía, es decir que supuestamente el país siempre tuvo déficit fiscal.

Es correcta está afirmación?

No. Si tomamos las estadísticas pertinentes advertimos que hubieron 29 años con superávit fiscal primario ( Véase Dos siglos de economía argentina editado por Fundación Norte y Sur).

Ahora ingresando en la cuestión cualitativa nos preguntamos:

En los años que hubo superávit quedó nuestro país a salvo de crisis?

No siempre. Por ejemplo en los primeros 5 años de la década del treinta a pesar del superávit, el país debió acudir al Pacto Roca Runciman para evitar una perpetuación del drenaje de divisas. Interesante enseñanza si se tiene en cuenta que el actual superávit, no evitó que tengamos que acudir al Fondo Monetario Internacional para evitar una crisis externa.

No mirar la historia o mal interpretarla puede ser muy peligroso.

Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios

25/4/25

Madura el nok out

Las autoridades de nuestro país están viviendo el peor momento desde que se hicieron cargo del Gobierno. El riesgo cambiario crece en forma continua. La rueda de auxilio proveniente del Fondo Monerario se dilata más de la cuenta. Queda claro que el valor actual del dólar oficial se halla en un valor muy bajo. El mercado ha tomado nota de esto incrementando la demanda del billete verde. El gobierno sale a vender hasta las divisas que no tiene.

En lo social la puja de los miércoles con los jubilados maximiza la pérdida de imagen del Presidente. Las últimas encuestas hablan de una caída muy fuerte de su nivel de aceptación.

Queda un último recurso basado en que el FMI le de un préstamo en dinero constante y sonante. Sin embargo esto estaría sujeto a una devaluación previa a su otorgamiento. El gobierno sabe que esto le haría perder las próximas elecciones.

Madura el noc out. Podrá el Gobierno evitarlo? Luce complejo.

Juan Latrichano

Centro de Estudios Monetarios

26/3/25

Librecambismo / proteccionismo. La alternancia eterna.

Desde el nacimiento de la patria hasta la actualidad se han venido aplicando alternativamente estás políticas.  Al inicio tras la Revolución de Mayo se aplicó una política librecambista ( apertura de la economía),la misma produjo tensiones con la mayoría de la provincias quienes reaccionaron a través de la expresión de las montoneras gauchas, caudillos mediante. Si bien podemos referir a la alternancia debemos señalar que la escena fue dominada por la política librecambista. 

Tomando los análisis teóricos vemos que el librecambismo es visto como un método que maximiza la producción mundial. Esto es así debido al hecho de que los paises que se adhieren producen prioritariamente bienes con ventaja comparativa. A modo de ejemplo digamos que en nuestro país las ventajas comparativas son las materias primas, en particular trigo , maíz y soja.

Una idea alternativa parte del mismo supuesto, el de la maximización de la producción mundial, no obstante plantea la duda de la distribución del beneficio del mayor crecimiento , es decir que si tras la aplicación la economía global crece un 10% ese beneficio suele quedar en poder del país industrializado. Incluso puede suceder que en algunos países la producción local decrezca. 

Más allá de las distintas teorías lo aconsejable es evaluar la evolución del país productor de bienes primarios tras la aplicación librecambista. El análisis del impacto en nuestro país nos muestra una retracción productiva con aumento del endeudamiento externo. Por eso la políticas liberales contemporáneas ( ejemplo De la Rua y Macri) culminaron con crisis externas , default en el primer caso y reperfilamiento en el segundo.

Nada de esto fue un error. 

Juan Latrichano

Centro de Estudios Monetarios

24/3/25

La economia del 2024

La política económica aplicada a lo largo del año pasado muestra que más allá del ajuste fiscal el Gobierno utilizó diversas anclas para reducir la inflación Particularmente se agudizó la apertura económica facilitando el ingreso de bienes importados que compitan con los de producción nacional.  A su vez se frenó  el ascenso del tipo de cambio oficial ajustándolo a una tasa inferior a la de la inflación. Actualmente el tipo de cambio oficial se ajusta al 1% mensual mientras que la inflación  mensual supera el 2%. De este modo se va produciendo un persistente atraso cambiario. Al respecto el índice del tipo de cambio real multilateral que a fin de febrero 2024 era 115,76 se redujo a fin de febrero 2025 siendo el índice 81.06%.  Indudablemente estás políticas logran resultados antiinflacionarios. Desde luego existen contraindicaciones, entre ellas las siguientes:

1. La baja de la producción local debido al abaratamiento de los productos importados que ingresan al mercado compitiendo con los nuestros.

2. Rojo del balance cambiario. La cuenta corriente correspondiente a enero 2025 arrojó un déficit de 1636 millones de dólares. Este desempeño se produce esencialmente por el balance turístico que arrojó un déficit de 1187 millones de dólares.

El impacto de todo esto se verifica en una brutal caída de la demanda doméstica y en una pérdida de reservas que amplia seriamente la posibilidad de una devaluación.

Cómo si todo esto fuera poco la inflación de febrero fue 2.4 % presentando un aumento contra la de enero que fue del 2.2%.

Respecto al manejo monetario debemos señalar que los recursos monetarios ,M3, crecieron en 2024 un 145% siendo la inflación de ese año del 117,8%.

Quizás está siendo hora de tomar otro camino. Diversas corrientes de pensamiento económico coincidimos con este punto de vista.

Juan Latrichano

Centro de Estudios 

Monetarios 

18/3/25

¿A desestatizar?

El Presidente Javier Milei propone lisa y llanamente la destrucción del Estado. Ello lo va implementando mediante eliminaciones de dependencias y bajas de personal público.

Cuando apareció el Estado moderno en el mundo?

A partir de la crisis del año 1929. Allí los mecanismos del mercado mostraron su incapacidad para resolver el problema. Ante esa situación aparece la propuesta de Keynes basada en la intervención del Estado en los asuntos económicos.  De allí en adelante  y hasta nuestros días la mayoría de las naciones aplican la propuesta keynesiana.

Que se observa tras la reducción del Estado?

La falta de atención adecuada en temas clave, por ejemplo en inundaciones.

Creo necesario iniciar un amplio debate sobre este asunto.

Juan Latrichano 

Centro de Estudios 

Monetarios

11/3/25

La recesión es funcional al modelo.

Comencemos por reiterar en que tipo de modelo estamos. El mismo es librecambista, es decir  que facilita el ingreso de productos importados. Esto se advierte en bajas de aranceles de importación y eliminación o merma del impuesto país. Complementando lo expuesto se utiliza el atraso cambiario. Esto sucede cuando el tipo de cambio se ajusta por un porcentaje inferior a la inflación. Este mecanismo encarece nuestros productos al tiempo que abarata los extranjeros. Los viajes turísticos de argentinos al exterior me eximen de comentarios.  De modo que a la apertura de la economía se le adiciona el tema cambiario.

Como evitar una aguda  salida de divisas manteniendo intacto el modelo descripto?

Un camino ineludible consiste en  reducir la demanda de consumo. Para ello el atraso salarial y previsional resulta esencial. Cómo decía  el genial Tato Bores , la gente esta más seca que galleta de campo. De este modo cae la demanda de productos importados y la paz está entre nosotros. La de los cementerios. Los comercios tienen una caída fenomenal de ventas.

En medio de este panorama se le miente a la población pronosticando una reversión del freno. Algo imposible con un modelo abierto en el que se quiera evitar una salida significativa de divisas.

Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios
14/2/25

¿ Son rumores?

Tras la visita del Fondo Monetario Internacional quedó flotando en el ambiente una sensación de inestabilidad. Trascendió que el Gobierno solicitó fondos frescos y que la respuesta del Fondo tuvo dos aristas:

1. Solicitó que la oposición apruebe la solicitud.

2. Habría pedido que se libere el mercado cambiario. Esto último porque entre diciembre 2024 y enero 2025 se perdieron reservas por más de dos mil millones de dólares. De ninguna manera el Fondo va a prestar recursos para que el Gobierno los despilfarre tratando de mantener una paridad oficial de dólar que a todas luces es muy baja. Quienes leyeron informes anteriores mios saben que critiqué duramente este atraso cambiario, que al decir del Gobierno es un adelantamiento de precios locales. En fin

Si lo que estimo es correcto resta pensar que impactó tendría una devaluación en el proceso inflacionario, sobre todo si se la práctica desprovista de compensaciones

Juan Latrichano
Centro de Estudios Monetarios
9/2/25