Será de tres dígitos la inflación de este año?

Hace ya unos cuantos meses, la mayoría de los pronósticos aseguraban que la inflación del presente año excedería el cien por ciento. Por lo tanto de ser esto así estaríamos en presencia de una inflación de tres dígitos. Partiendo de este análisis se solía decir, y se suele decir que nuestro país tiene riesgo cierto de ingresar en un escenario hiperinflacionario. 

Frente a este tipo de análisis corresponde evaluar la consistencia del mismo. En primer lugar debemos señalar que la tasa del mes de octubre fue 6,3 % y que en los primeros diez meses la inflación  alcanzó un 76,6% Partiendo de este dato y estimando una inflación mensual del 5 % para los meses de noviembre y diciembre,  tendríamos una inflación anual del 94,7%. Cabe señalar que , precios justos mediante, es posible un pequeño descenso del ritmo inflacionario mensual. De ser esto así la inflación del presente año no sería de tres dígitos, alejándose de nuestro país el riesgo hiperinflacionario.

Juan Latrichano

15/11/22

La moneda crea inflación o la inflación genera moneda?

Todo parte de la idea de los monetaristas que señalan que la inflación siempre y en todo lugar es un fenómeno monetario. Suelen probar esta idea con un gráfico que muestra que en un eje de tiempo, las curvas de la inflación y los incrementos monetarios corren en el mismo sentido. A su vez muchos economistas heterodoxos niegan esta afirmación. Se basan en que en Estados Unidos se emite muy por encima de la tasa de inflación. 

Quien tiene razón?

En mi opinión ninguna de las dos partes. En el primer caso podemos señalar que si bien  las curvas se correlacionan no presentan evidencia contundente. Puede suceder que se inicie un proceso inflacionario y a partir de allí haga falta emitir moneda porque de lo contrario habrá mayores valores de los productos y servicios  con igual cantidad de dinero. Algunos pueden pensar que la falta de moneda puede retraer los precios. Eso no suele ocurrir, por el contrario se retrae la producción. 

Como pude suceder que aparezca la inflación sin previa expansión de moneda?

Puede suceder cuando se produce una devaluación del peso. Esto pasó a finales del año 2001, año en el que hubo una contracción monetaria aguda. 

Complementando lo expuesto se destaca que en el período 1995 /1999 hubo un crecimiento de la masa monetaria superior al 30% y la inflación fue del 1%. Indudablente el tipo de cambio fijo, sostenible hasta ese momento, hizo lo suyo.

Con relación al criterio de algunos economistas heterodoxos, debemos decir que es cierto que la emisión de Estados Unidos no impacta tanto en la inflación. Al respecto debemos señalar que parte de esa emisión es demandada en distintos países entre ellos el nuestro. En cambio cuando emitimos pesos, si se produce   demanda es hacia el dólar.

Creo que muy necesario tener en cuenta estas condiciones. De lo contrario el error nacional será perpetuo.

Juan Latrichano

9/11/22

El país de las incongruencias crónicas

No solo se implementan políticas económicas incongruentes, también se las repite previa exaltación de algunos analistas que  omiten considerar  la historia de sus fracasos. Tienen esos personajes la particularidad de invertir responsabilidades. Si una política económica dio mal resultado lo suelen atribuir a políticas opuestas. Para colmo en la vereda de enfrente no hay refutación. Entonces el país va a la deriva atravesando crisis muy intensas. 

Para no aburrir con demasiados relatos del pasado basta recordar la aplicación de la década del noventa que nos condujo a la crisis del año 2001. Sin embargo algunos analistas económicos, por ejemplo Milei, exaltan esa aplicación como una de las mejores de nuestra historia. Omiten que la apertura irrestricta de la economía nos llevó a maximizar importaciones con impacto muy fuerte en nuestro nivel de endeudamiento. Corralito y default fueron, entre otras, las consecuencias de esa política.

Otro ejemplo , al cierre del año 2015 el nivel de endeudamiento era bajo destacándose que no se le debía ni un dólar al Fondo Monetario Internacional. El nuevo Gobierno decidió abrir la economía. Subió el endeudamiento, volvimos a tener deuda con el FMI y de los 4 años de gestión tres fueron con caída de la producción y con saldo externo negativo. 

Como dijo alguien que sabía mucho más que yo, si tomamos el mismo camino ¿ porque hemos de esperar distintos resultados?

Juan Latrichano

5/10/22

Los números desmienten creencias medievales

Cuando el Ministro de Economía Sergio Massa implementó el dólar soja, consistente en el pago de 200 pesos por unidad, la mayoría de los analistas económicos avizoraraban un quebranto para el Banco Central , debido a que las divisas adquiridas por este régimen serían vendidas a los importadores a la cotización oficial . Cabe acotar que si bien  esta medida fue aplicada sólo para el mes de septiembre, el pronóstico era que iba a provocar una pérdida significativa con alto impacto en el Patrimonio del Banco Central. Este tipo de comentario fue escasamente refutado. Expirando el mes señalado podemos advertir que a lo largo del año el patrimonio neto del Banco creció en un 36, 62 %entre el 1 de enero y el 23 de septiembre del corriente año. Al respecto debemos señalar que en el citado mes hubieron compras por alrededor de 5000 millones se dólares asignándose aproximadamente la mitad  al pago de deuda con el Fondo Monetario Internacional. 

Como sería la evolución del Patrimonio Neto del Banco en lo que resta del año?

Una mirada ligera pondría el acento en las pérdidas que provoca el stock de Letras de Liquidez debido al pago de intereses a los bancos y el posible quebranto por la adquisición de dólares a precios más caros que el oficial, para productos que exporte la minería y para el servicio de software. Esto ultimo a tenor de posibles medidas complementarias para apuntalar reservas. Sin embargo cabría pensar que el pasivo no remunerativo, me refiero a la Base Monetaria, sumado a una suba más acelerada de dólar oficial  que beneficiaría con creces  la tenencia de reservas, vendría a moderar el impacto previsto.

Abandonar creencias medievales debería ser el imperativo de la.hora actual.

Juan Latrichano

30/9/22

Devaluar el dólar oficial o intentar bajar el precio del dólar marginal.

Crónica de un culebrón nacional

Una gran cantidad de economistas proponen el camino devaluatorio. Piensan que el porcentaje de la devaluación que se aplique no se trasladará en forma proporcional a los precios internos. El Gobierno en cambio cree que el traslado será integro y por ello parte de la idea de deprimir el marginal e ir aumentando gradualmente el dólar oficial. Para ello intenta, no exento de innumerables dificultades, que la población baje la demanda de dólares. La suba de la tasa de interés es compatible con ese objetivo. Convencer a los exportadores agropecuarios de que no habrá devaluación forma parte de la misma estrategia. Esto último se combina con mejoras tendientes a incrementar  el monto que se les reembolse en cada operación de exportación.

Que resultados se han obtenido en estos últimos días?

Sin dejar de señalar que me parece mejor la propuesta de no devaluar en forma brusca, procedo a detallar los siguientes logros:

1. Fuerte baja del precio del dólar marginal.

2. Suba gradual del dólar oficial 

3. Reversión de la baja de reservas.

4. Baja suave del nivel de inflación

No es para dar la vuelta olímpica, pero es para tener esperanzas. 

Juan Latrichano

1/9/22

Economía bimonetaria. Origen e incidencia en el proceso inflacionario.

Aunque no tenemos precisión acerca del origen de la economía bimonetaria en nuestro país, podemos afirmar que algunos sucesos impulsaron su utilización. Entre los más significativos tenemos:

1. La hiperinflación de los años 1989 y 1990.

2. El corraltito impuesto en el año 2001.

La hiperinflación de los años 1989 y 1990 alcanzó los cuatro dígitos anuales. Hubo gente que vendió sus viviendas quedándose en pesos a la espera de encontrar una nueva propiedad. Cuando apareció, el dinero se había deteriorado y no pudieron adquirirla. Finalmente para eliminar la hiperinflación el Gobierno del Dr. Menem implementó el canje compulsivo de los depósitos mayores a 1.000.000 de australes, por Bonos Externos con vencimiento a 10 años ( comunicación del BCRA  A 1603 ). Esto introdujo hacia adelante temores por parte de los ahorristas.

El corralito del año 2001 implantó la indisponibilidad de los depósitos tanto en pesos como en dólares. Estos últimos fueron pesificados a un tipo de cambio sensiblemente inferior al de su cotización, imponiendo fuertes pérdidas para los depositantes. Se adicionaron nuevos temores para los futuros depositantes.

Ocurrieron episidios similares en América Latina?

Muy pocos, pero ninguno de ellos produjo daños tan intensos sobre los ahorristas. En los países que hubo hiperinflación, Bolivia y Perú ambos en la década del ochenta, no hubo canje compulsivo de depósitos. En los que hubo problemas bancarios , Brasil 1990 y Uruguay 2002, no hubo corralito ni afectación masiva a depositantes.

Por lo tanto en esos países el bimonetarismo practicamente no existe. En nuestro país, ante la menor duda la gente pasa los depósitos en pesos a dólares billetes y los depósitos en dólares se retiran de los bancos.

Como impacta esto en el proceso inflacionario?

Hace bajar la demanda de pesos y acelera la velocidad de circulación del dinero, esto último impulsa el crecimiento de precios. A su vez la demanda de dólares hace subir el precio del dólar marginal,  adicionando causas de aumentos de precios. 

Agreguemos que los medios masivos en general y algunos economistas en particular, ayudan a exacerbar la falta de fe y los temores. 

Hace falta una revolución cultural apoyada por medidas firmes que alejen miedos. 

Juan Latrichano

21/8/22

Moneda e inflación

Existe en nuestro país una controversia, con relación al impacto que tiene el incremento de la cantidad de moneda en la evolución del ritmo inflacionario. Por el lado de los economistas ortodoxos insisten acerca de la responsabilidad absoluta y exclusiva de la expansión monetaria a la hora de explicar la inflación. En cambio la mirada opuesta le quita a la moneda toda responsabilidad. 

Cual de las dos visiones es la correcta?

Ninguna de las dos. La mirada ortodoxa ignora la existencia de otras causales , puja distributiva por ejemplo, y la opuesta niega la relación matemática que existe entre la economía real y la monetaria. Precisamente ella surge de la siguiente fórmula:

Precios x unidades producidas = Cantidad de moneda x velocidad de circulación del dinero

Precisamente los cambios que experimenta la velocidad del dinero hacen que la relación inflación / moneda no sea lineal. Por ejemplo la inflación interanual de julio 2022 es de un 71% mientras que el crecimiento de la base monetaria en ese período fue del 55%. A su vez parte de este último dato fue absorbido por el crecimiento de la economía,  estimado    en un  5%. Vale decir que la diferencia , es decir el 50% es sensiblemente inferior a la inflación. Por otra parte  la inflación de los primeros siete meses del año fue del 46,2 % mientras que la Base Monetaria creció un 18,11%. 

Que sucedió entonces?

Indudablemente aumentó la velocidad de circulación del dinero. 

Porque se produce este fenómeno?

Porque la gente baja la demanda de dinero al tipo que aumenta la de dólares. Esto sucede especialmente cuando hay riesgos cambiarios.

Juan Latrichano

15/8/22