Todos somos cramdown

Urgente hay que mandar a hacer las remeras que digan “ Todos somos cramdown” y luego mandar a  unos mil manifestantes a la calle luciendolos. Después del fracaso estrepitoso del concurso de Vicentin, crónica de una muerte anunciada por mi, pareciera que el único recurso posible para evitar la quiebra es el salvataje (cramdown) por parte del acreedor principal, el Banco Nación. Este podría hacer una oferta de pago a la masa de acreedores y , de resultar aceptada podría quedarse con la empresa. De este modo el Estado  tendría la posibilidad de gestionar una empresa testigo en el mercado de alimentos . Desde luego previamente debería hacer una auditoría , para evaluar el estado actual de la empresa tras el vaciamiento que se produjo, dada  la inobservancia de la ley de concursos ( se debió declarar la quiebra hace aproximadamente dos años por la falta de presentación de balance  de Vicentin) por parte del juez interviniente.

Esperemos que en esta etapa se acierte con el tratamiento a dispensar a este problema.

Juan Latrichano

27/6/22

Políticas económicas terribles versus perfectibles.

Los argentinos nos hallamos ante un problema en el que no podemos equivocarnos en la solución a aplicar.

Me estoy refiriendo a las miradas que podemos tener ante los hechos económicos cotidianos. Quizás lo que de debemos comenzar a distinguir sean los diferentes  impactos que producen o que puedan producir las distintas políticas económicas. Un análisis del pasado reciente puede ayudarnos. Es evidente que las aplicaciones alternativas producen resultados terribles o perfectibles. Muchas veces los resultados perfectibles nos llevan a añorar, equivocadamente,  aplicaciones que arrojaron resultados terribles. El pasado se nos diluye mágicamente. Por eso resulta necesario establecer que tipos de políticas resultaron terribles , a saber:

1. Las de apertura irrestricta de la economía facilitando importaciones. Ellas destruyeron el empleo debido a que al fomentarse el ingreso de bienes extranjeros la producción local se debilita. 

2. Las que liberalizan el mercado de cambios. Ello favorece la fuga de dólares.

3. Las que propiciaron el endeudamiento externo porque a la sazón nos hacen recaer en ajustes que afectan nuestro bienestar.

Desde luego que las políticas perfectibles deben ser mejoradas. Pero debemos tener presente que la peor de ellas es mejor que cualquiera de las terribles.

Si es imprescindible operarnos y estamos ante un mal cirujano, el camino no es buscar un médico clínico. Debemos buscar un mejor cirujano.

Juan Latrichano

22/6/22

La emisión monetaria producida en mayo 2022

Para determinar la variación que experimentó la moneda en mayo  se tomaron los balances del Banco Central de ese mes, y se compararon activos y pasivos contra los correspondientes  al mes de abril.  Si le digo que el circulante aumentó seguramente usted, querido lector, pensará que el causante fue el déficit fiscal , exteriorizando un aumento en la cuenta del activo Adelantos al Gobierno.  Sin embargo no fue así. La cuenta citada se redujo en ciento cuarenta y cuatro  mil millones de pesos. Eso fue así porque en el mes bajo análisis el Gobierno usó recursos que tenía depositados.  Esa utilización además agregó circulante. 

En resumen que cuenta del activo provocó además expansión de moneda?

Los Títulos Públicos cuya contraparte efectiva son las Letras de Liquidez, emisión monetaria esterilizada mediante.

Que provoca el crecimiento del saldo de la tenencia de Títulos Públicos?

En gran medida refinanciaciones de la deuda pública. El llamado Roll Over. Son operaciones que debe realizar el Banco Central cuando el Gobierno no consigue las renovaciones de capital necesarias en el sector privado, tanto local como externo.

Poco más, poco menos, esto explica el panorama del dinero primario pertinente al mes de mayo.

Juan Latrichano

4/6/22

¿Atraso cambiario y riesgo de hiperinflación?

En estos últimos días la información emanada de los medios masivos de comunicación , da cuenta de la existencia de un atraso significativo del tipo de cambio oficial. Desde luego si esto es así se torna inevitable una fuerte devaluación, la que a su vez elevaría la tasa de inflación , llevándola  a un límite cercano a la hiperinflación. Desde luego la mayoría de economistas ortodoxos acompañan este punto de vista, señalando en forma mayoritaria el potencial efecto bomba de tiempo. En función de lo expuesto cabe formularse el siguiente interrogante:

Hay atraso cambiario?

Indudablemente si. En estos últimos meses vemos que si bien se va ajustando el tipo de cambio oficial , que es el  que se utiliza para las operaciones de exportación e importación, se advierte que la inflación supera mes a mes este ajuste. Claramente se observa que el promedio del tipo de cambio multilateral real descendió en lo que va del presente año en promedio un 11% con relación al año pasado. A su vez la tendencia para los meses venideros iría acrecentando esa brecha.

Entonces corresponde hacer ya una devaluación?

Si pero en forma ordenada, pacto económico social mediante. Debería acordarse con empresarios y trabajadores un programa de mini devaluaciones mensuales con acuerdos de precios y salarios que corran por debajo de esa pauta. Para los formadores de  precios que no acuerden, correspondería fijar un régimen de retenciones compensatorias.

Urge aplicar las medidas correctivas antes de que sea demasiado tarde.

Juan Latrichano

18/5/2022

¿Porqué tenemos una economía bimonetaria?

Tanto los  ortodoxos  como los libertarios  sostienen que la poca credibilidad en el  peso y la preferencia del dólar por parte de la población, obedecen al continuo deterioro que sufre el primero debido a la emisión monetaria .  Este punto de vista carece, desde mi perspectiva, de la falta de asignación de responsabilidad a los hechos ocurridos en la historia contemporánea. Particularmente debemos tener en cuenta los siguientes acontecimientos:

1. La hiperinflación del año 1989 que hizo que personas que vendieron sus inmuebles en pesos , no pudieran comprar otra propiedad debido a la erosión provocada por la fenomenal suba de precios , operada en muy corto plazo.

2. El corralito implementado en el año 2001 que provocó la indisponibilidad de los fondos depositados . Al mismo tiempo  a los depositantes en dólares se les pesificó la imposición con pérdidas significativas dado que no se les reconoció el valor de cotización del dólar.

A la hora de compararnos con terceros países en general y con vecinos en particular, vemos que la mayoría no ha tenido ninguno de estos problemas.  Tengamos en cuenta que los problemas de los años señalados deben imputarse del siguiente modo:

1. La hiperinflación de 1989 fue provocada por la fenomenal expansión de circulante , originada por la llamada Cuenta de Regulación Monetaria, implementada por Martinez de Oz mediante la política monetarista del Gobierno Militar y continuada por Alfonsín.

2. El corralito de 2001 halla su origen en el endeudamiento que causó la política liberal implementada por Cavallo , en el Gobierno de Menen y continuada por De la Rua.

Desde luego el triste recuerdo hace que la población ante la menor duda , muchas veces provocada por economistas inescrupulosos, corra al dólar. Y de allí tenemos la principal causa de la inflación. La cambiaria exteriorizada por devaluaciones de nuestro peso.

Juan Latrichano

8/5/22

Una baja del gasto público poco conocida

Se repite ,casi como un mantra , que es necesario bajar el gasto público. Tanto la oposición de derecha como la mayoría de los medios masivos de comunicación      no pierden oportunidad de insistir con eso. A su vez a la hora de ajustar van contra el gasto político y especialmente contra el gasto en personal contratado por el Estado. Tangencialmente hablan de reforma previsional apuntando a elevar la edad para jubilarse. 

Sin embargo se omite hablar de la enorme reducción del gasto en intereses de la deuda pública que el actual Gobierno produjo. Haciendo un análisis cronológico, tenemos que el porcentaje de los intereses imputados en el balance fiscal con respecto al Producto Bruto Interno, es el que se detalla:

1. Período 2009/2015  1,68%

2. Período 2016/2019  3,37%

3. Período 2020/2021  1,75%

Como vemos en el Gobierno de Macri se duplicó el gasto de intereses con respecto al Gobierno Kirchnerista y, en el actual Gobierno se bajó ese gasto a casi la mitad. No entiendo porque no se publicita este logro.  

Ah, me olvidaba, esto produjo un ahorro de alrededor de siete mil millones de dólares.

Juan Latrichano

25/4/22

El impuesto a la renta inesperada no es una exclusividad nacional

La renta inesperada no solo fue obtenida por empresas dominantes en nuestro país. En efecto, la fuerte suba de precios que produjo la guerra entre Rusia y Ucrania, afectó a productos alimenticios y energéticos. Esto se tradujo en beneficios extraordinarios de empresas y en descenso de la calidad de vida de mayoría de las personas, inflación mediante. Así es que existen proyectos de gravamen en Inglaterra , Portugal y España. En Inglaterra el proyecto lo impulsa el partido Laborista, al tiempo que propicia un subsidio de 600 libras para reducir el costo de la energía.  En España la vicepresidenta impulsa el impuesto a la renta caída del cielo. A su vez en Portugal el Ministro de Economía convocó a empresarios para persuadidos de la aplicación de este gravamen.

Seguiremos con atención estas ideas que comienzan a cobrar fuerza a nivel mundial. En tanto tengamos en cuenta que la propuesta de Guzmán, relativa al impuesto a la renta inesperada, no es original.

Juan Latrichano

19/4/22