Los profetas de la inflación futura

Tan pronto como se produjo una merma de la inflación, aparecieron quienes profetizan una aceleración  futura de la suba de precios . Son los mismos que al momento de implementar el Ingreso familiar de emergencia y la ayuda para el trabajo y la producción, avisoraron un pico inflacionario. En esa circunstancia omitieron tener en cuenta que el problema era conjunto, de oferta y de demanda..Por esa razón, en parte, la emisión no fue en su totalidad a precios. 

Ahora piensan que ni bien se levante la cuarentena se reiniciará un proceso de inflación intenso.  Piensan que entre otras cosas va a ayudar el fin del acuerdo de.precios y del congelamiento tarifario.  Adicionan a esto el posible aflojamiento del control cambiario. 

Desde luego opinan que el combustible que incendiará todo es la emisión de hoy.

Tiene asidero todo esto?

Más allá si finalizará o no el acuerdo de precios , es dubitable que se produzca un desmadre inflacionario. La economía actual no presenta rasgos similares a lo que hemos conocido hasta aquí. Es más que probable que el empresario privilegie producir más y el trabajador el empleo al mayor salario. Para el des congelamiento tarifario falta bastante. Tendríamos que ver cuál es la situación sobre el fin del año.  Respecto del.aflojamiento cambiario creo que es un supuesto de baja probabilidad de ocurrencia.  

Finalmente tenemos el análisis del impacto de la emisión de hoy. Al respecto pienso que lo de hoy impacta hoy. Queda por analizar que efecto tendría un cambio de la demanda de precaución.  En principio si bien incidiría en una suba de precios, la.misma dista bastante de ser significativa. 

Juan Latrichano

24/6/2020

De la economía de especulación a la de producción

Comenzamos por definir que es una economía  de especulación. Ella ocurre cuando las ganancias financieras o especulativas ocupan un lugar en reemplazo de la economía de producción. Las condiciones en que se produce la economía especulativa se dan ante alguna de las siguientes  condiciones:

1. Tasa de interés altamente positiva ( tasa muy por encima de la inflación)

2.  Posibilidad de lucro mayor por especulación  con moneda extranjera.

3. Toma préstamo para dilatar ingreso de divisas por.exportaciones.

4. Sub-facturación de exportaciones.

5. Sobre-facturación de importaciones.

 En el primer caso se evidencia en los bancos. Lejos de prestar para la producción invierten en Letras de Liquidez . Tal es el caso de lo que ocurría hasta el año pasado cuando la tasa real de las Leliqs superaba el 30 % anual.

En el segundo caso tenemos quienes obtienen una ganancia por tenencia de dólares. Aquí se produce la profecía auto-cumplida. La especulación fuerza la suba de la divisa. Luego la ganancia especulativa triunfa.

En tercer lugar tenemos casos de préstamos en pesos que oxigenan  capital de trabajo ,    de empresarios que dilatan el ingreso de divisas por exportaciones.

Los últimos casos se dan cuando una exportadora vende a una empresa del grupo situada en el exterior a un precio menor. Viceversa cuando una empresa compra a una subsidiaria del exterior a un precio superior. En ambos casos se  altera negativamente el balance de divisas.

Desarmar cada uno de estos mecanismo hace posible pasar de una economía de especulación a una de producción.

Creo y espero que este sea el camino que iniciemos en los meses venideros.

Juan Latrichano 

15/6/2020

La moneda nuestra de cada día

La moneda se vincula con la economía real y se explica esto a través de la ecuación cuantitativa del dinero. La misma sostiene que la producción  se iguala con la.masa monetaria , multiplicada esta última por la velocidad del dinero. Como sabemos la producción toma un valor monetario. Este último surge de la.cantidad producida por el precio. En consecuencia una variación de la.moneda, sin que se altere la.velocidad de circulación , afecta la producción. Una expansión de moneda expande producción.  Una contracción de moneda hace caer la producción . El caso más frecuente ocurre con las expansiones de  moneda. Las mismas presentan el siguiente interrogante:

La expansión de la producción se produce por aumento de precios o de cantidades?

La respuesta no es una sola. Puede ir a precios o a cantidades o a ambas.

 Que elemento define el impacto?

 Indudablemente el punto en el que halle el ciclo económico.  Si el mismo está  en la cima seguramente irá a precios. Si está en el piso puede ir a crecimiento de la cantidad de productos.

Que pasa en estos momentos en nuestro país?

Estamos en el fondo del mar. En consecuencia la emisión monetaria va a producción. Una parte pequeña a precios. A medida que se van habilitando actividades se expande la oferta. La Moneda cubre la demanda. 

Puede la emisión  de hoy pegar como inflación futura?

De ninguna manera.  La emisión de hoy va a crecimiento de la producción. Desde luego no hay efecto retrasado .

Que pasó en el mes de mayo de este año?

Si bien la.Base Monetaria creció apenas un 0,6 % el circulante lo hizo en un 7,5%. Desde luego a precios fue estimativamente un 1,5%. Por lo tanto la diferencia movió la producción física.  Ello se explica por la gran cantidad de empresas que volvieron  a trabajar.

Espero contribuir al esclarecimiento de este tipo de operaciones, especialmente  frente al oscurantismo reinante.

Juan Latrichano

10/6/2020

Déficit fiscal y expansión monetaria

Tras la puesta en marcha de la cuarentena y hasta la fecha, se han producido los siguientes hechos que tienen  impacto fiscal:

1. La recaudación en términos reales cayó fuertemente , en gran parte debido a que muchas empresas dejaron de trabajar y otras trabajan menos.

2. El Estado nacional debió subsidiar a empresas para  el pago de sueldos,  y otorgar un ingreso familiar de emergencia.

Todo esto, aunque decreciente, se mantiene hacia adelante mientras se mantenga la cuarentena. 

Indudablemente esto hace crecer el déficit fiscal .No obstante existen algunos atenuantes :

1. Debido a la negociación de la deuda pública , de aquí a fin de año no se abonan intereses. Esto está implícito en la propuesta que se le hizo a los acreedores.

2. El Banco Central le cedió al Gobierno utilidades que reducen en parte el quebranto fiscal.

3. A partir de mayo muchas empresas, especialmente del interior del país, comenzaron a trabajar. Se espera que esto siga aumentando con el correr de los días. Todo esto implica una desaceleración del déficit  de aquí a fin de año.

Desde luego el déficit fiscal es financiado con emisión monetaria. Al respecto una visión negativa, de la cual no participó, sostiene que temprano o tarde esto tendrá consecuencias inflacionarias. Incluso hay analistas que avizoran riesgos de hiperinflación. Al respecto sostengo que el riesgo es muy bajo, por no decir inexistente. En efecto la expansión de dinero en poder del público desde el 1 de enero al 27 de mayo del presente año es del 25,4 % , lo que da una tasa mensual del 4,5%. Tengamos presente que:

1. Esta tasa puede decrecer a medida que disminuya el déficit fiscal.

2. La tasa de expansión  en parte fue a precios y en parte redujo la caída de la actividad económica. 

Creo que los analistas citados no alcanzan a comprender que esta es una crisis conjunta de demanda y de oferta. Quizás también sus propuestas lejos de solucionarnos los problemas, los amplíen. Quizás porque sirven a intereses que confrontan con los nuestros.

Juan Latrichano

3/6/2020

Librecambismo en modo subdesarrollado

Los países centrales mantienen insistentemente aquel dicho que expresa, hacé lo que te digo no lo que hago.  Esto sucede en varias cosas, especialmente cuando desde sus usinas de saber nos educan acerca de que lo mejor es abrir nuestras economías al comercio exterior eliminando impuestos y demás regulaciones a la importación.  Es sabido que esta enseñanza la omiten a la hora de aplicarla para el ingreso de nuestros bienes primarios. En general para estos productos aplican una batería de medidas tales como subsidios a la producción,  aranceles y medidas sanitarias. Recordemos que hasta no hace mucho Estados Unidos impedía el ingreso de nuestros limones. 

Cada.vez que se hace una Ronda de Comercio motorizada por la OMC (Organización Mundial de Comercio) los representantes de los países centrales piden que se bajen los aranceles de importación de los bienes industriales. Todo termina intempestivamente cuando los representantes de los países subdesarrollados piden análogas medidas para los bienes primarios. 

Así son las cosas. En el año 2018 Estados Unidos aplicó aranceles elevados para nuestro biodiésel porque el mismo ingresaba, según sus puntos de vista, en condiciones de dumping. El argumento era y es que en nuestro país eliminamos gran parte del impuesto a la exportación  de soja , y que eso hizo competitivo ese producto. Nada que ver con lo que se define como dumping. Este existe si el producto tiene en el país de origen un precio superior al que se vende en el país importador. Eso suscita la sospecha de que se quiere ganar un mercado en forma monopólica a partir de intentar destruir a los productores locales.

En estos días la decisión de Estados Unidos fue reiterar la.medida de origen.

En fin. Intelectuales criollos, teléfono!!!!!!

Juan Latrichano

27/5/2020

En los albores de un acuerdo estratégico

Todo parece indicar que el Gobierno acordará  con los acreedores externos,  el plan de pagos de la deuda pública cuyos títulos se rigen por legislación  extranjera. Cabe  recordar que el Gobierno propuso originalmente las siguientes pautas:


1. Quita del capital del 5,40 %

2. Periodo de gracia hasta el año 2023

3. Reducción de la tasa de interés iniciando con un devengamiento del 0,5% anual con subas hasta alcanzar una tasa del 2,25%.

4. Que el último bono venza en 2040


La semana pasada la propuesta fue aceptada por apenas un 15 % de los acreedores. Era necesario contar para algunos bonos con una aceptación del 67% y para otros con el 75%. Logrados estos porcentajes se logra que la propuesta sea vinculante para aquellos que no la acepten . A la fecha los acreedores más representativos , especialmente aquellos que administran fondos comunes, proponen de acuerdo a lo trascendido  lo siguiente:


1. Eliminar la quita de capital

2. Que los pagos de intereses comiencen en el año 2021

3. Que se arranque con una tasa de interés del 1,5%

4. Que el último título venza en el año 2037.


Las negociaciones en estas horas son incesantes. Creo que antes del 22 de mayo habrá acuerdo. Con ello se habrá resuelto un tema estratégico. Desde luego será  un acuerdo posible de ejecutar.Luego resta acordar con los acreedores locales y con los organismos multilaterales.



Juan Latrichano

18/5/2020

Volver a empezar

Tras el  fuerte parate de abril, indudablemente el mes de mayor incidencia de la cuarentena, comenzó una vuelta gradual a la normalidad. Primero fue focal liberándose algunas regiones y desde el 11 de mayo focal y por actividades. Con esto se da inicio a una marcha hacia la disminución del déficit fiscal. La mayor actividad se expresará no solo en mayor recaudación impositiva sino también en menores gastos en subsidio, particularmente en salarios compensados para empresas paradas. Se estima que sólo en la provincia de Buenos Aires se pondrán en marcha alrededor de 600 industrias.

Durante mayo se irá desarrollando además la negociación por la deuda pública con los acreedores privados del exterior. De salir esto bien, cosa que creo que ocurrirá,  el país tendrá  un envión adicional muy importante.

A su vez es de esperar que gran parte de la inyección monetaria vaya a actividad económica al tiempo que el arreglo de la deuda disipe dudas. Entre ellas las vinculadas con la estabilidad del dólar y la de los depósitos.  Cabe señalar que a pesar de ser abril el peor mes, los depósitos crecieron en ese mes un 8.4%.

Mantengamos la esperanza de un mañana muy mejorado.

Juan Latrichano

12/5/2020