Inflación a pesar del torniquete monetario.

La cantidad de billetes mas dinero a la vista decreció un 1.6% en febrero. Pese a eso la inflación de ese mes estará en un valor estimado del 15 %. Al respecto no son pocos los economistas, entre ellos el Presidente, que sostienen que hay un retraso en el alineamiento de los precios con relación al dinero. Mi punto de vista no coincide con este criterio porque la recesión  explica parte del fenómeno, me estoy refiriendo a la inflación con caída de la producción.

Y porque se produce este efecto?

Sencillamente porque  a igual cantidad de moneda la caída de la producción implica igual demanda con menos oferta de bienes .

Otro dato a tener en cuenta concierne al modo en que se miden las variables monetarias. Si tomamos saldos de fin de mes corremos el riesgo de que no sean representativos. Por ello se toman promedios del mes.

 Juan Latrichano

Centro de Estudios Monetarios

9/3/24

La extraña levedad del Presidente ¿ DR? Milei

En sus menciones y discurso de apertura de las sesiones ordinarias del Parlamento, el Presidente Milei  muestra  análisis poco consistentes. En particular al referirse a la herencia recibida suele hablar de una inflación que viajaba al 15.000 % anual. Por si usted no se dio cuenta está hiper sería superior a la de Alfonsín.

Cómo llegaria a este resultado?

Anualizando por fórmula de interés compuesto la tasa mensual de inflación ( interés sobre interés). Ocurre que si anualizamos la tasa mensual  del 12,8% de noviembre , última correspondiente en forma completa a la gestión anterior, tenemos una tasa anual del 324%. En cambio si tomamos la tasa del 25,5 % tenemos una tasa anualizada del 1526% . Quizás tomó está última y se equivocó por un cero. Al respecto debemos aclarar que el responsable de la duplicación de la tasa de inflación fue el presidente Milei porque fue el quien produjo la mega devaluación de diciembre, con brutal impacto en los precios. Señor Presidente cambie la calculadora, aprenda a manejarla o cambie de calculista. 

En cuanto a la devaluación el Presidente  podría argumentar que no le quedaba otro camino, dada la enorme carencia de divisas que había al momento de asumir. Sin embargo si se apoyaba con el préstamo de China podría haberla evitado. Y a partir de este año manejarse con los dólares de la cosecha dada la superación de la sequía.

El error de cálculo apuntado lo llevó a atacar el gasto público, entre ellos los haberes de los jubilados, a efectos de alcanzar el equilibrio fiscal y evitar con ello la necesidad de emitir moneda para financiar el déficit. Aquí aparece otro error serio. Aunque no se emita un peso con la caída de la actividad económica provocada por el menor consumo tenemos igual cantidad de dinero con menos bienes. Esto provoca  la llamada inflación con recesión. La pérdida del poder adquisitivo produce estos síntomas.

Finalmente llama a un pacto de Mayo a celebrarse en ese mes en la provincia de Córdoba, con una agenda de diez puntos. Entre ellos merecen destacarse:

1. La reducción de la presión fiscal

2. La apertura de la economía.

Si bien estás medidas tienen muy buena prensa han mostrado su estrepitoso fracaso cada vez que fueron aplicadas. Basta con analizar etapas de nuestra historia en que fueron aplicadas nos condujeron a crisis violentas. En fin

Juan Latrichano

Centro de Estudios Monetarios

2/3/24

La dolarización aumentará nuestro empobrecimiento

A la dolarización debemos evaluarla inicialmente desde dos aspectos centrales:

1. Su impacto inmediato

2. Los riesgos funcionales

En lo atinente a su impacto inmediato tenemos un efecto similar al de una devaluación. Si bien el Presidente nos dice que tiene en las reservas la cantidad de dólares suficientes para dolarizar, pienso que omite que las reservas efectivas son negativas y que no solo debe canjear los billetes y monedas, sino también los depósitos a la vista que hoy forman las llamadas billeteras virtuales. A su vez resta pensar como se enfoca el tema de los depósitos a plazo fijo, especialmente estableciendo mecanismos idóneos ante una eventual corrida  de depósitos . 

Yendo al efecto devaluatorio resta analizar  el impacto que este tiene en la evolución de la pobreza, debido a la suba de precios que causa la devaluación . El talón de Aquiles reside en la tolerancia social de este impacto.

En cuanto a los riesgos funcionales debemos apuntar que son prácticamente similares a los de la convertibilidad de los noventa. En efecto la dolarización  reproduce similitudes con el tipo de cambio fijo. Esto último supone que ante una balanza comercial negativa nuestros precios y salarios deberían bajar para mejorar la competitividad con el exterior. Cómo eso resulta complejo de implementar en la práctica lo que suele ocurrir es una caída de la producción y un aumento del desempleo. Así se obtiene una disminución  de importaciones por caída de la demanda interna. Tengamos en cuenta que la inmensa mayoría de países no están dolarizados y aplican devaluaciones. Nuestra dolarización al igual que la convertibilidad está inhibida de responder con devaluaciones propias. Por lo tanto o ajustamos precios y salarios a la baja o caemos en recesión y desempleo. Un mecanismo alternativo sería el endeudamiento en moneda extranjera pero este camino nos condujo siempre a una crisis .

Finalmente debemos tener en cuenta que la dolarización nos hará perder soberanía monetaria.

Juan Latrichano

Centro estudios monetarios

19/2/24

Endeudó, fugó y ajustó.

 

Quien? Si, el mismo que Milei acusó de endeudador y fugador para luego nombrarlo Ministro de Economía. El Toto Caputo, de el se trata. Tras llamarlo endeudador y fugador fue  el señor Milei quien lo premió designandolo Ministro de Economía. Cabe señalar que al cierre de 2015 el endeudamiento del país era bajísimo. Así lo decía el Ministro de Macri, el señor Dujobne ( ver video en internet). La apertura indiscriminada del comercio exterior obligó  al país a endeudarse. Luego se produjo una fenomenal fuga de divisas , ver formación de activos externos en  anexos  6,7 y 8 del balance de pagos en los ejercicios 2017, 2018 y 2019. Tras su maravillosa obra el señor Caputo una vez designado, ajusta a la no casta para poder  pagarle a los acreedores. Usted, yo y cualquier otro idiota somos victimas del ajuste. Luego nos dice que en enero se logró superávit fiscal total, pago de los servicios de la deuda mediante. Es decir que tras la caída del salario real de los empleados públicos , docentes universitarios y de los haberes jubilatorios alcanza su éxito. Así cualquiera. Y todo eso para honrar la deuda en la que nos metió. Peor no se consigue.

Juan Latrichano

18/2/24

Inflación enero 2024

La inflación de enero alcanzó una tasa del 20.6%.

El Gobierno nos habla de desaceleración del ritmo inflacionario. A su vez frente al supuesto corte de la emisión monetaria sostiene que una mayor reducción lleva más tiempo. Sin embargo es necesario insistir en que en el mes de enero hubo expansión monetaria provocada por la compra de divisas y de títulos públicos. Al mismo tiempo el dinero total formado por billetes y depósitos a la vista creció un 20%. Yo no creo en las coincidencias pero que las hay las hay.

Cabe destacar que el mayor uso del dinero bancario expresado en las billeteras virtuales neutraliza parte del esfuerzo que se hace en materia monetaria, sin perjuicio de que como ya se dijo la moneda se expande no sólo por razones de déficit fiscal. Además no debemos perder de vista de que el dinero bancario se mueve al compás del encaje bancario. 

Es imperioso conocer este mecanismo porque la posibilidad de error está a la vuelta de la esquina.

Dr. Juan Carlos Latrichano

¿Bajará la inflación a un dígito?

El Gobierno estima que en un par de meses la inflación desacelera en forma significativa.  Basa esta creencia en el ajuste fiscal que pondrá al país en equilibrio, evitando de este modo la emisión monetaria. Sin embargo los resultados recientes muestran que las causas de la emisión son diversas. Entre ellas aparecen la compra de divisas y la de títulos públicos por parte del Banco Central.

Por otra parte aún cuando se controle la emisión monetaria igual puede mantenerse la tasa de inflación, básicamente por algunas de las siguientes causas;

1. Crecimiento del dinero bancario si la tasa de efectivo mínimo real se reduce.

2. Baja en la producción de bienes por lo que a igual cantidad de moneda suben los precios.

Quizás el Gobierno conoce este problema y su estrategia la complementa con una baja en términos reales de salarios y de haberes jubilatorios. Indudablemente esto reduce la demanda forzando a los formadores de precios a limitar la remarcación. Adicionalmente el aumento del desempleo ayuda a frenar el ritmo de los precios.

A priori cabe pensar que se alcanzará el objetivo de inflación de un dígito, sacrificio social mediante.

Finalmente debemos tener en cuenta que una nueva devaluación del peso podría conspirar contra el objetivo antiinflacionario.

Juan Latrichano

Centro estudios monetarios

12/2/24

La política monetaria aplicada en enero

Se suele informar que el Gobierno cortó la ayuda financiera al Tesoro Nacional y que eso eliminó la expansión de circulante durante el mes de enero. Sin embargo la comparación de los saldos de los  balances  del Banco Central al cierre de enero 2024 con el correspondiente a diciembre 2023 permite obtener las siguientes conclusiones:

1. La asistencia al Tesoro Nacional fue nula.

2. La Base Monetaria creció un 13.6%

3. Las Letras de Liquides, las Lelics, aumentaron un 17.3%

El primer interrogante que surge concierne a la causa que provocó la expansión monetaria y al aumento del saldo de las Lelic , toda vez que no hubo asistencia al Tesoro. Las explicaciones son las siguientes:

1. Las reservas en divisas crecieron un 22.7%

2. El saldo de Títulos Públicos El creció un 7.8%.

segundo interrogante refiere a la causa por la cual el Banco Central adquiere Títulos Públicos emitidos por el Gobierno Nacional. Aquí aparece la necesidad de refinanciación de la deuda pública.

Finalmente nos preguntamos porque crece el saldo de las Leliqs.  Muy simple, la compra de Títulos supone una emisión sin respaldo, por lo tanto se emiten las Leliqs  que  compran los bancos. En resumen estos finalmente refinancian la deuda pública. Entonces por ahorro fiscal que se haga la emisión sigue.

Desde luego cabe formularse el último interrogante. Nos preguntamos porque con un crecimiento de la base monetaria del 13,6 % la inflación estimada para enero supera el 20%. Está pregunta tiene las siguientes respuestas alternativas:

1. Existen dos clases de dinero, los billetes y monedas , y los depósitos en bancos

2. Precisamente la suma de la del dinero y de los depósitos a la vista arroja un crecimiento del 20% .

3. Ante una brutal recesión hay menos productos en oferta. Si la moneda no crece y baja la producción suben los precios.

Es hora de darnos cuentas que el control de la inflación no es solo achicar el déficit fiscal. Quizás sea ver cómo actúan los bancos a la hora de morir dinero bancar.

Juan Latrichano

CENESMORA

CENTRO DE ESTUDIOS 

MONETARIOS DE LA REPÚBLICA

ARGENTINA