El problema externo es el problema principal.

La visión dominante suele asociar el déficit fiscal con nuestras crisis recurrentes. Sin embargo el tamaño del mismo es similar al que tienen la mayoría de los países, entre ellos los desarrollados. El crecimiento desigual explica el impacto negativo de nuestro país. Solemos tener un crecimiento inferior al resto. Desde luego el déficit fiscal expande la deuda pública, externa e interna, y si la producción no acompaña el endeudamiento  ( deuda / PBI) crece.

Que ocurre con nuestra situación externa?

Comenzamos explicando que a la balanza comercial ( exportaciones menos importaciones) se le adicionan ingresos  y se le restan egresos, en ambos casos en moneda extranjera. Desde luego los egresos ( intereses de la deuda externa y giros de utilidades al exterior de empresas extranjeras) superan holgadamente a los ingresos. Por lo tanto para que el saldo sea positivo la balanza debe superar al déficit producido entre egresos e ingresos. En resumen esto arroja lo que se conoce como saldo de la cuenta corriente del balance de pagos. El mismo impacta en los siguientes rubros:

1. Reservas en divisas

2. Deuda en moneda extranjera.

Desde luego si el saldo es negativo es probable que baje el saldo de reservas y/ o aumente la deuda en moneda extranjera. Si es positivo ocurre lo contrario. 

Puede nuestro país tener saldo negativo?

No. Si caen caen las reservas hay problemas. A su vez la deuda no puede aumentar porque no tenemos financiadores.

Entonces debemos si o si tener saldo positivo de la balanza comercial. Ello pueda darse con tres posibilidades alternativas:

1. Con recesión. Ello hace caer el ingreso y se achican las importaciones.

2. Con una fuerte devaluación. Ello provoca una caída del salario real y la demanda de importación cae.

3. Mediante una política heterodoxa en la que se trata de evitar la devaluación intentando provocar una baja del dólar marginal. Ello produce que los exportadores no especulen  ,  se evita el contrabando y se desaceleraran  las importaciones.

Esto debería ser tema de estudio en nuestros establecimientos educativos. Estamos lejos. Nuestro destino luce catastrófico.

Juan Latrichano

16/7/22

¿Por qué tenemos una economía bimonetaria?

 Hace más de veinte años que en nuestro país existe una economía bimonetaria. Más precisamente cuando hay expectativas devaluatorias o de un  potencial corralito, la gente que puede se desprende del peso para pasarse al dólar. De este modo el riesgo de caer en una crisis se intensifica.

Pero que causó esta inclinación de nuestra gente?

Básicamente dos hechos contemporáneos. Uno fue la hiperinflación de 1989, que hizo que quien se desprendió de un activo y se quedó con pesos al aguardo de comprar otro activo, vio evaporarse gran parte de sus pesos. Lo otro fue el corralito de 2001 que licuó  los depósitos tanto en pesos como en dólares. A estos últimos se los pesificó a una paridad muy inferior a la.cotización del.dólar.

¿Qué aplicaciones produjeron estos inconvenientes?

La de 1989 la produjo el monetarismo implantado desde el año 1976. La de 2001 el liberalismo implementado por Menem en la década del noventa.

Es bueno entender las causas originantes y el porqué de la conducta de nuestra gente.

Es bueno a su vez tener en cuenta que ningún país vecino tuvo un corralito. De ahí las enormes diferencias.

  

 Desarmar esto debe ser el objetivo futuro.

Juan Latrichano

10/7/22

El intento de golpe de mercado

Arrancó la semana cargada de rumores e intenciones dañinas. El punto crítico era y es el precio del dólar en el mercado paralelo. Una vez más los medios masivos de comunicación nos hablaban y nos hablan de un desborde cuasi hiperinflacionario. Algunos políticos señalan que podría  producirse  un Rodrigazo. Nos dicen que hay desabastecimiento y suba alocada de precios. Al respecto paso a enumerar mi punto de vista:

1. Hoy 5 de julio el.dólar paralelo bajó. Pienso que si la.cuestión política se normaliza esta situación puede consolidarse.

2. En cuanto al desabastecimiento me tomé el trabajo de recorrer diversos comercios , verdulerías, supermercados , carnicerías y mayoristas, y no percibí ningún tipo de faltantes.

3. Con relación a los precios tampoco detecté  un desmadre.  Algunos artículos no presentaban modificaciones con relación a la semana pasada. En el supermercado pude pagar con tarjeta de crédito en 3 cuotas sin recargo.

No pierdo de vista que existan ejemplos que contradigan mi observación.

En resumen, conforme a mi evaluación, llego a la conclusión que la realidad no ajusta a los medios masivos de comunicación. Por suerte.

Juan Latrichano

5/7/22

Balance de la gestión del ex Ministro de Economía Martín Guzmán

Asumió el cargo en un país defaulteado y con una deuda  muy elevada  en términos porcentuales, con relación al Producto Bruto Interno. A su vez la situación venía de ser compleja, toda vez que los números del Gobierno anterior mostrada una caída de la producción con déficit externo. Para colmo uno días después de asumir le tocó  enfrentar las condiciones negativas que le imponía la pandemia. Encima a comienzos de este año se le sumaron las complicaciones causadas por la guerra de Rusia con Ucrania. 

Su trabajo fuerte al inicio fue acordar con los acreedores privados  un plan de pagos con baja de intereses . Lo logró. A partir de allí esa deuda se convirtió en normal y manejable. Luego en el curso del año pasado, se dedicó prioritariamente a acordar la solución a aplicar ante la inmensa deuda heredada que el país tiene con el Fondo Monetario Internacional. Logró un acuerdo en el que se se comenzará a pagar en el año 2024 sin que se produzca una macrodevaluación ni cambios en la política laboral y en la previsional.

El año pasado el PBI recuperó la caída de 2020 y se bajó el desempleo del 13% al 7%. Este añó pinta para un crecimiento del 5%. Los datos de la recaudación fiscal muestran un avance en tal sentido. Tuvo un golpe de mercado en los últimos días y lo trabajó exitosamente. La pelea por la inflación parecía que la iba a ganar y le llegó la inflación importada que provino de la guerra. 

En resumen, en mi opinión aprobado. 

Juan Latrichano 

3/7/22

Todos somos cramdown

Urgente hay que mandar a hacer las remeras que digan “ Todos somos cramdown” y luego mandar a  unos mil manifestantes a la calle luciendolos. Después del fracaso estrepitoso del concurso de Vicentin, crónica de una muerte anunciada por mi, pareciera que el único recurso posible para evitar la quiebra es el salvataje (cramdown) por parte del acreedor principal, el Banco Nación. Este podría hacer una oferta de pago a la masa de acreedores y , de resultar aceptada podría quedarse con la empresa. De este modo el Estado  tendría la posibilidad de gestionar una empresa testigo en el mercado de alimentos . Desde luego previamente debería hacer una auditoría , para evaluar el estado actual de la empresa tras el vaciamiento que se produjo, dada  la inobservancia de la ley de concursos ( se debió declarar la quiebra hace aproximadamente dos años por la falta de presentación de balance  de Vicentin) por parte del juez interviniente.

Esperemos que en esta etapa se acierte con el tratamiento a dispensar a este problema.

Juan Latrichano

27/6/22

Políticas económicas terribles versus perfectibles.

Los argentinos nos hallamos ante un problema en el que no podemos equivocarnos en la solución a aplicar.

Me estoy refiriendo a las miradas que podemos tener ante los hechos económicos cotidianos. Quizás lo que de debemos comenzar a distinguir sean los diferentes  impactos que producen o que puedan producir las distintas políticas económicas. Un análisis del pasado reciente puede ayudarnos. Es evidente que las aplicaciones alternativas producen resultados terribles o perfectibles. Muchas veces los resultados perfectibles nos llevan a añorar, equivocadamente,  aplicaciones que arrojaron resultados terribles. El pasado se nos diluye mágicamente. Por eso resulta necesario establecer que tipos de políticas resultaron terribles , a saber:

1. Las de apertura irrestricta de la economía facilitando importaciones. Ellas destruyeron el empleo debido a que al fomentarse el ingreso de bienes extranjeros la producción local se debilita. 

2. Las que liberalizan el mercado de cambios. Ello favorece la fuga de dólares.

3. Las que propiciaron el endeudamiento externo porque a la sazón nos hacen recaer en ajustes que afectan nuestro bienestar.

Desde luego que las políticas perfectibles deben ser mejoradas. Pero debemos tener presente que la peor de ellas es mejor que cualquiera de las terribles.

Si es imprescindible operarnos y estamos ante un mal cirujano, el camino no es buscar un médico clínico. Debemos buscar un mejor cirujano.

Juan Latrichano

22/6/22

La emisión monetaria producida en mayo 2022

Para determinar la variación que experimentó la moneda en mayo  se tomaron los balances del Banco Central de ese mes, y se compararon activos y pasivos contra los correspondientes  al mes de abril.  Si le digo que el circulante aumentó seguramente usted, querido lector, pensará que el causante fue el déficit fiscal , exteriorizando un aumento en la cuenta del activo Adelantos al Gobierno.  Sin embargo no fue así. La cuenta citada se redujo en ciento cuarenta y cuatro  mil millones de pesos. Eso fue así porque en el mes bajo análisis el Gobierno usó recursos que tenía depositados.  Esa utilización además agregó circulante. 

En resumen que cuenta del activo provocó además expansión de moneda?

Los Títulos Públicos cuya contraparte efectiva son las Letras de Liquidez, emisión monetaria esterilizada mediante.

Que provoca el crecimiento del saldo de la tenencia de Títulos Públicos?

En gran medida refinanciaciones de la deuda pública. El llamado Roll Over. Son operaciones que debe realizar el Banco Central cuando el Gobierno no consigue las renovaciones de capital necesarias en el sector privado, tanto local como externo.

Poco más, poco menos, esto explica el panorama del dinero primario pertinente al mes de mayo.

Juan Latrichano

4/6/22