Es imperioso conocer cuán acertados serán los pronósticos que hablan de una cruda reversión de las bondades del modelo que se viene aplicando desde el año 2003.
Cuando está por cerrar el primer semestre del año surgen un conjunto de interrogantes. Los más relevantes son los siguientes:
1. Entró la economía en una recesión?
2. El año cerrará con una economía estancada?
3. Entraremos en un escenario de inflación con recesión?
4. Se disparará el dólar oficial a un valor cercano al del dólar paralelo?
5. Se pesificarán los depósitos en moneda extranjera?
6. Disminuirá el saldo de la balanza comercial?
7. Se pagarán con pesos los vencimientos de los Boden 12 y el cupón de PBI ambos pactados en dólares?
Con relación al primer interrogante debemos señalar que los últimos datos conocidos (estimador industrial, desempeño de la construcción, evolución de la recaudación fiscal nacional etc.) muestran señales de desaceleración. No obstante para que se verifique la existencia de una recesión se debe verificar caída del PBI en dos trimestres consecutivos. De los datos conocidos del presente año tenemos solo el primer trimestre que cerró con crecimiento.
Respecto a si en el cierre tendremos una economía estancada debemos pensar que es prematuro establecer ese resultado. En principio deberá esperarse el efecto que cause la aplicación de los aumentos salariales que impactarán en los próximos meses. Desde nuestro punto de vista se saldría de la zona de desaceleración.
La posibilidad de que se verifique un escenario inflacionario con recesión quedaría descartada en función de lo dicho en el párrafo anterior.
Con relación a que el dólar oficial se dispare hacia un valor cercano al del dólar paralelo pensamos que existen posibilidades bajas de que ello ocurra. Si el Gobierne se decide a abrir el grifo es más probable que el dólar paralelo se desplome. Recursos para hacerlo tiene de sobra.
Por lo señalado en el párrafo anterior pensamos que es prácticamente nula la posibilidad de que se pesifiquen los depósitos en moneda extranjera.
Respecto a la posibilidad de que disminuya el saldo de la balanza comercial debemos apuntar que:
1. En el primer cuatrimestre hubo un superávit de la balanza que superó al de igual período del año anterior en un 56,8%
2. La recaudación fiscal nacional de mayo muestra que los derechos de exportación crecieron un 26,5% y los aranceles de importación solo un 4,5%. En ambos casos comparado contra igual mes del año pasado. En principio en dicho mes se repetiría el crecimiento del superávit de la balanza.
En función de lo señalado podemos afirmar que no tendríamos reducción del saldo de la balanza. Por el contrario tendríamos crecimiento.
Finalmente debemos considerar que de cumplirse con todos estos pronósticos, especialmente el último relativo al desempeño de la balanza comercial, no existen razones valederas para pensar en un pago en pesos de las obligaciones en dólares (boden 12 y cupón pbi en dólares).
En conclusión debemos considerar que la posibilidad de que los pronósticos apocalípticos se verifiquen es baja. De ser correcta esta apreciación el modelo se reafirmará y la tendencia de cara al año próximo es auspiciosa.
Juan Latrichano
12/6/2012
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