El manejo monetario en el mes de mayo

En el mes de mayo del corriente año la base monetaria creció un 2,85 % con relación al mes de abril. Al mismo tiempo la oferta monetaria ( billetes más depósitos a la vista) creció un 4,53%. 

A su vez se estima que la inflación de ese mes será inferior al 2%, por lo tanto no deberíamos descartar que parte de la diferencia vaya a crecimiento de la actividad económica. 

Es para festejar?

De ninguna manera. En el actual contexto se produce una caída del caudal de reservas en divisas. La posible suba del encaje bancario que analiza el Banco Central apunta a eliminar este problema. 

Mientras tanto se acude al endeudamiento. En fin

Juan Latrichano 
Centro de Estudios
Monetarios
10/6/25

Superávit fiscal con déficit externo

El Gobierno no pierde oportunidad de publicitar mes a mes, los logros que se van obteniendo en materia fiscal. Sin perder de vista la importancia de este resultado corresponde apuntar que en materia externa ocurre todo lo contrario. En efecto el resultado de la cuenta corriente, que expone la diferencia entre el ingreso y el egreso de dólares,  del balance de pagos del primer cuatrimestre del presente año, arroja un déficit de 4833 millones de dólares. 

Por qué se produce este resultado?

Fundamentalmente por la apertura del comercio exterior que alienta el aumento de las importaciones y por el atraso cambiario que potencia el efecto anterior  y estimula el turismo de argentinos al exterior.

Cómo impacta el déficit de la cuenta corriente del balance de pagos?

Aumenta la deuda externa y disminuye las reservas en divisas.

Que impacto tiene esto?

Fundamentalmente en no poder cumplir con la meta de acumulación de reservas comprometida con el FMI, de ahí la desesperación para que los argentinos saquen los dólares del colchón y los ingresen al mercado.

Por ahora parece ser que el único camino posible es solicitar un nuevo préstamo al FMI.

No todo es lo fiscal.

Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios
8/6/25

La restricción externa

La restricción externa suele aparecer en nuestro país, particularmente cuando el Gobierno de turno en su afán de vencer la inflación, atrasa el tipo de cambio y baja los aranceles de importación. En el primer caso se parte del supuesto de que el dólar quieto ayuda a que los precios se planchen. Para eso suelen ajustar el tipo de cambio oficial, el que se utiliza para las importaciones y exportaciones, por debajo de la tasa de inflación . De este modo los precios locales en dólares se tornan más caros que los extranjeros. A su vez  la baja de aranceles de importación ayuda a  la lucha antiinflacionaria al aumentar la oferta de bienes. Los impactos de este tipo de políticas son los siguientes:

1. La balanza comercial presenta saldos negativos .

2. El turismo emisivo aumenta mientras el receptivo disminuye.

La consecuencia de todo esto se observa en la pérdida de reservas en divisas. Ver el impacto en estos últimos días, en los que el Gobierno salió a tomar deuda en el mercado y a tratar de lograr que los argentinos saquemos los dólares del colchón. 

Sin lugar a dudas ninguna Nación puede crecer mediante el camino del endeudamiento. Además este agrega tensiones hacia el futuro. Este camino ya fue utilizado en etapas anteriores con resultados negativos. Esperar resultados distintos forma parte de la torpeza de los actuales dirigentes.

Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios
29/5/25

Los números de marzo 2025

Recordemos que la inflación correspondiente al mes de marzo fue de un 3.7%

La misma suscitó algunos interrogantes, principalmente relativas a como se produjo tras un control férreo de la emisión monetaria. En efecto en el mes de referencia  la Base Monetaria creció apenas un 0,25%. Al respecto caben analizarse los siguientes puntos:

1. La oferta monetaria que incluye los depósitos a la vista creció un 3.18%

2. El balance cambiario presenta en marzo un déficit en el saldo de la cuenta  corriente del balance de pagos de 1671 millones de dólares impulsado por un fenomenal atraso cambiario.

3. En linea con el punto anterior el índice del tipo de cambio multilateral real tuvo un valor 82.6 muy cercano al de diciembre de 2001, mes de crisis, que fue 69.2.

4. El déficit del balance de pagos opera aumentando el valor del dólar y esto impacta en los precios.

5. El Gobierno pisa los aumentos salariales lo que debilita la demanda y por ende provoca caída de la producción. Menor producción con  mayor oferta monetaria, suba de precios.

Si algo tiene que salir mal, saldrá mal.

Juan Latrichano 
Centro de Estudios 
Monetarios
8/5/25

La política económica inconsistente

En su afán por reducir la inflación el Gobierno ha tomado dos medidas principales:

1. No convalida aumentos de sueldo que superen el 1%

2. Aplica una tasa mensual del 1% para mover el tipo de cambio oficial cuando la tasa de inflación es del 3 % o más. Ahora tras la eliminación del cepo el manejo de bandas produce un efecto similar.

3. Mediante bajas del gasto público reduce el consumo. A su vez cae la producción y el empleo.

Frente a estas políticas vemos que a pesar de que el Gobierno no emite dinero la inflación aparece porque hay menos producción e igual cantidad de dinero. No se emite pero es como si lo hiciera. A su vez el tipo de cambio oficial es bajo y eso conduce a perdida de reservas por lo que en algún momento habrá que devaluar con impacto en precios. 

No niego que la emisión monetaria suele producir inflación, pero lo contrario no siempre logra descender el ritmo de los precios.

Juan Latrichano
Centro de estudios 
Monetarios
3/5/25

El resultado fiscal primario de los últimos cien años

Partamos de la base de explicar que entendemos por resultado fiscal primario. El mismo surge de comparar la recaudación fiscal y el gasto del Estado de un mismo periodo . Cuando la recaudación supera el gasto tenemos superávit fiscal , si ocurre lo contrario tenemos déficit fiscal. 

En este primer año de gestión del Presidente Milei, tenemos un resultado superávit ario. Según sus propios expresiones en los últimos 100 años esto no sucedía, es decir que supuestamente el país siempre tuvo déficit fiscal.

Es correcta está afirmación?

No. Si tomamos las estadísticas pertinentes advertimos que hubieron 29 años con superávit fiscal primario ( Véase Dos siglos de economía argentina editado por Fundación Norte y Sur).

Ahora ingresando en la cuestión cualitativa nos preguntamos:

En los años que hubo superávit quedó nuestro país a salvo de crisis?

No siempre. Por ejemplo en los primeros 5 años de la década del treinta a pesar del superávit, el país debió acudir al Pacto Roca Runciman para evitar una perpetuación del drenaje de divisas. Interesante enseñanza si se tiene en cuenta que el actual superávit, no evitó que tengamos que acudir al Fondo Monetario Internacional para evitar una crisis externa.

No mirar la historia o mal interpretarla puede ser muy peligroso.

Juan Latrichano
Centro de Estudios
Monetarios

25/4/25

Madura el nok out

Las autoridades de nuestro país están viviendo el peor momento desde que se hicieron cargo del Gobierno. El riesgo cambiario crece en forma continua. La rueda de auxilio proveniente del Fondo Monerario se dilata más de la cuenta. Queda claro que el valor actual del dólar oficial se halla en un valor muy bajo. El mercado ha tomado nota de esto incrementando la demanda del billete verde. El gobierno sale a vender hasta las divisas que no tiene.

En lo social la puja de los miércoles con los jubilados maximiza la pérdida de imagen del Presidente. Las últimas encuestas hablan de una caída muy fuerte de su nivel de aceptación.

Queda un último recurso basado en que el FMI le de un préstamo en dinero constante y sonante. Sin embargo esto estaría sujeto a una devaluación previa a su otorgamiento. El gobierno sabe que esto le haría perder las próximas elecciones.

Madura el noc out. Podrá el Gobierno evitarlo? Luce complejo.

Juan Latrichano

Centro de Estudios Monetarios

26/3/25