Las enormes diferencias entre las políticas de endeudamiento aplicadas.

Comienzo aclarando la diferencia entre deuda y endeudamiento. El primer concepto alude al valor nominal, en tanto que el segundo refiere al tamaño relativo. Puede suceder que la deuda crezca y el endeudamiento descienda. Este último surge del cociente entre la deuda y el Producto Bruto Interno. En ese caso el PBI habrá crecido más que la deuda. 

En resumen interesa analizar la evolución del endeudamiento a la hora de comparar el impacto de las políticas alternativas aplicadas.

En general las políticas aplicadas las podemos dividir en dos:

a) Las que promueven la apertura comercial y la laxitud cambiaría.

b) Las que promueven el proteccionismo y el control cambiario.

La apertura económica supone un aumento de las importaciones deteriorándose la producción nacional. La laxitud cambiaría favorece la fuga de capitales haciendo necesaria la toma de nuevos créditos en moneda extranjera. 

Claramente está política hace descender la producción al tiempo que aumenta la deuda. Ergo la tasa de endeudamiento sube.

El proteccionismo suele hacer aumentar la producción. A su vez el control cambiario evíta aumentos excesivos de la deuda, atento a que las fugas de capitales disminuyen.  Ergo el endeudamiento desciende.

Si tomamos las últimas aplicaciones  de nuestro país tenemos:

1. Proteccionismo con control cambiario entre 2003 y 2015.

2. Apertura comercial con laxitud cambiaría entre 2016 y 2019.

3. Vuelta al proteccionismo con control cambiario entre 2020 y 2022.

Tomando los datos de endeudamiento al final de cada periodo tenemos:

Año      % endeud.

 2015     52,5

2019.     89.8

2022.     79.8  

Debemos recordar que al cierre de 2015 no existía deuda con el FMI , mientras que al cierre de 2019 la misma superaba los 45.000 millones de dólares. Tampoco había mora en el pago de la deuda mientras que a fines de 2019 estábamos en default. Al cierre de 2022 volvimos a tener la deuda en situación normal. La baja del endeudamiento ayuda a lograr ese objetivo.

Finalmente cabe tener en cuenta que el default es sumamente pernicioso para nuestra economía. Nos resta credibilidad internacional.

Juan Latrichano

11/2/2023

   

Una investigación acerca de las causas de la emisión monetaria y de la inflación. Probabilidad de aplicar las pautas monetarias acordadas con el FMI para el presente año 2022

Enlace a la publicación del Dr. Latrichano.

Una investigación acerca de las causas de la emisión monetaria y de la inflación. Probabilidad de aplicar las pautas monetarias acordadas con el FMI para el presente año 2022 

Emisión monetaria e inflación. Caso de estudio año 2022.

Se suele atribuir la inflación a una sola causa, la emisión monetaria. Sin embargo las evidencias empíricas parecen desmentir esa creencia. Por ejemplo  el crecimiento de la masa monetaria en el año 2022 fue del

49,1%  y la tasa de inflación fue del 94,8%. Indudablemente la velocidad de circulación del dinero ha sido un protagonista importante del desempeño inflacionario. Desde luego la velocidad de circulación se aceleró a partir del segundo semestre, conflicto político mediante. Allí la demanda de dólares se incrementó impactando en la cotización del marginal. Esto último tuvo responsabilidad en el ascenso de precios.

Análisis negativos colaboraron a la hora de intensificar los problemas. En efecto, algunos economistas nos hablaban de un giro hiperinflacionario y esgrimian que ello era consecuencia del volumen que estaba tomando el saldo de las letras de liquidez, que superaba los diez billones de pesos. 

Es este dato correcto?

Si. Sin embargo no tiene el impacto previsto. Ello porque la evolución de las letras de liquidez se condice con el crecimiento de la tenencia de títulos públicos. Esto apunta a mantener la refinanciación de la deuda pública.

Tiene impacto negativo en el resultado del Banco Central?

No. En el año 2022 su patrimonio neto creció un 198%. 

Juan Latrichano

31/1/23

Las políticas económicas inconvenientes

La política económica de nuestro país presenta un problema que en general no se suele advertir. Cuando la economía crece aparece el déficit externo, cuando cae aparece el superávit externo. 

Cuál es la causa de que ocurra esto?

Cuando la producción crece aumenta la demanda de bienes importados y esto genera déficit de la balanza comercial . Cuando se desacelera el crecimiento cae la demanda de bienes importados y por ende se alcanza superávit de la balanza comercial. Este es el llamado ciclo de arranque parada de la economía. 

Se puede intensificar o atenuar este ciclo? 

Si. Una apertura indiscriminada de la economía, instrumentada mediante bajas de aranceles de importación y relajación de controles, intensifica el déficit externo. Esta situación se suele atemperar transitoriamente mediante aumentos de endeudamiento externo. Esto hasta llegar a un punto dónde el camino endeudante se agota, y allí la crisis es inevitable. Default o reperfilamiento o como quieras llamarlo, son las derivaciones de todo esto. Cabe aclarar que algunas aplicaciones, la del Ingeniero Macri por ejemplo, ocurrió el déficit externo con caída de la economía.

A su vez el ciclo se puede atenuar. El control cambiario y comercial van en esa dirección. Existen experiencias concretas en nuestro país en las que se ha logrado crecimiento de la producción con superávit externo. Las mismas han posibilitado salir del default y poner la deuda pública en cumplimiento normal.

Juan Latrichano

22/1/23

El balance económico del 2022

Si bien a la fecha carecemos de una parte importante de la información, no es menos cierto que estamos en condiciones de obtener conclusiones inequívocas de los datos correspondientes al año pasado. 

En primer lugar La economía creció en un porcentaje estimado de 5%. Está cifra nos ubica como uno de los países con mayor tasa de crecimiento. La tasa de inversión en el tercer trimestre del año fue del 22,3% siendo la más alta desde el año 1993.

 A su vez la tasa de desempleo correspondiente al tercer trimestre de 2022 fue del 7,1 % cifra inferior a la registrada al culminar el mandato del ingeniero Macri, que era del 8,9%. Si bien está mejora no es percibida por la población cabe señalar que a medida que el desempleo disminuye existen mayores posibilidades de mejoras para los asalariados. 

El coeficiente de Gini que mide la distribución del ingreso registró en el segundo trimestre de 2022 un valor de 41.4 inferior al registrado al cierre de 2019 que era de 42.9. Tengamos en cuenta que cuánto menor es este índice mejor es la distribución del ingreso entre la población.

La inflación del año fue 94.8% , cifra que si bien fue alta no alcanzó los tres dígitos tal como lo presagiaba la mayoría de los analistas económicos.

El desempeño externo, saldo de la cuenta corriente del balance de pagos, de los primeros dos trimestres   del año en curso si bien es negativo , debemos resaltar que en todo el periodo del actual Gobierno el saldo es positivo en 6798 millones de dólares. Esto muestra un distingo importante con respecto al anterior Gobierno que cerró con saldo negativo. Cabe adicionar que dicha  marca se produjo con caída de la producción mientras que los números actuales ocurren con crecimiento  económico. Cabe esperar que tras la asunción del ministro Massa,  el saldo externo se revierta. 

Estos últimos datos han ayudado a reducir significativamente el endeudamiento. En efecto al iniciarse la gestión del actual Gobierno la deuda era del 100% del PBI pasando a ser del 80%. 

Con relación a la situación fiscal debemos destacar que se redujo la tasa del déficit fiscal alcanzando las metas acordadas con el Fondo Monetario Internacional.

Sin perder de vista las correcciones necesarias ,  especialmente en el plano social,  debemos aprobar la gestión 2022.

Juan Latrichano

16/1/23

Resultados del Gobierno anterior y del actual

Es sumamente necesario contar con un análisis basado en datos de la realidad. En tal sentido los números básicos conciernen al desempeño de la producción y a los saldos del sector externo.

A modo de prólogo corresponde decir que habitualmente cuando en nuestro país crece la economía, suele producirse un déficit externo, mientras que si la economía cae se suele producir un superávit externo.

Cabe aclarar que los datos relacionados con el sector externo conciernen al saldo de la cuenta corriente del balance de pagos. 

Al respecto debemos señalar que durante el Gobierno del ingeniero Macri se produjo una caída de la actividad económica del 3.9% con un saldo negativo externo superior a los 76.000 millones de dólares. Es decir que pese a la baja de la actividad económica no se produjo el saldo positivo del balance de pagos. La evolución de la deuda externa me exime de mayores comentarios.

A su vez en lo que va del actual Gobierno tenemos un crecimiento de la actividad económica del 6.4% con un saldo externo positivo que supera los 6000 millones de dólares. La caída del desempleo y la baja del endeudamiento reflejan el impacto de estos resultados.

Resulta muy extraño que la mayoría de los informes económicos omitan tan relevante análisis.

Juan Latrichano

25/12/22

Producto Bruto Interno o Ingreso Nacional?

En la década del setenta estos conceptos estaban claros  y la academia tenía precisiones con relación  a los mismos. Quedaba totalmente claro que el PBI era lo que se producía dentro de las fronteras  del país. En cambio el ingreso nacional era y es la parte de producto que  queda dentro de las fronteras. En resumen el ingreso nacional se calcula como la diferencia entre el Producto Bruto Interno y las retribuciones que corresponden a agentes del exterior, entre ellas las utilidades que se giran al exterior e intereses abonados en moneda extranjera a acreedores del exterior. 

¿En qué oportunidad el ingreso nacional resulta casi igual al PBI?

Cuando los giros por utilidades al exterior y los intereses de la deuda externa son bajos. Es decir cuando  la extranjerización de la economía y la deuda son bajos. 

Por lo tanto cuando se muestran los desempeños de países partiendo de la evolución del PBI podemos hallarnos ante una información engañosa. En muchas ocasiones esto sucede en países que favorecen el ingreso de la inversión extranjera. En consecuencia el ingreso nacional de esos países suele ser muy inferior al PBI. Por lo tanto la calidad de vida no condice con el desempeño de la producción.

Este análisis resulta relevante a la hora de analizar la evolución económica de Perú. En efecto en ese país hubo un crecimiento récord en los últimos  30 años. La inversión extranjera y la total independencia del Banco Central ayudaron para lograr ese objetivo. Sus reiterados problemas políticos ponen en evidencia  que hay una parte de la población que no recibe los beneficios del crecimiento. 

Juan Latrichano

11/12/22