Tal como dice el tango Por la vuelta
de Cadicamo, la historia vuelve a
repetirse. El fracaso luce inevitable pese a que muchos piensen que esta vez es
distinto.
Han reaparecido con todo su esplendor
los tan temidos déficits gemelos. El fiscal no solo nos acompañó estos últimos
años sino que a ello se agrega que viene creciendo en forma incesante. El
déficit de la balanza comercial reaparece este año después de que el año pasado
cerraramos con superávit.
Porque razón crece el déficit fiscal
pese a la baja del gasto en subsidios?
Básicamente porque los intereses
vienen creciendo por encima de la baja del gasto. Ello es provocado por el
aumento de la deuda pública y especialmente por la forma de endeudamiento. En
efecto en la gestión del Gobierno anterior se utilizaba el endeudamiento
interno financiado en parte por la emisión del BCRA con costo cero. Si bien el
exceso monetario era secado con la emisión de Lebacs (letras del BCRA) con
costo de intereses, estos eran compensados por la suba gradual del dólar. Por
lo tanto en el balance del BCRA aparecían como ahora los costos de los
intereses pero estos eran compensados por las ganancias por devaluación
provenientes de las tenencias de reservas. Téngase presente que a diferencia de
la situación actual el dólar subía mas debido a que no ingresaban como ahora
dólares financieros, obtenidos para financiar el déficit fiscal. El exceso de
dólares financieros en algunas ocasiones hace bajar peligrosamente el precio
del dólar.
Porque razón reaparece el déficit de
la balanza comercial?
Porque la economía comenzó a crecer.
El año pasado hubo superávit debido a la caída del PBI. Debemos tener presente
que cuando la economía crece se produce un incremento de las importaciones no
acompañado por un crecimiento proporcional de las exportaciones. A su vez el
retraso cambiario complica aún más la situación.
Estos dos déficits son peligrosos?
En el mediano plazo si. El riesgo mayor surge por la necesidad de
financiarnos en dólares. Especialmente si se interrumpe la provisión externa.
Allí no queda otra que el ajuste
clásico. La recesión.
Como se supera esta inconsistencia?
Volviendo al crédito en
pesos con tasa barata y en algunos casos con tasa cero. Ello permite reducir el
déficit fiscal. A su vez para atacar el
externo es necesario el deslizamiento cambiario, evitando su traslado
desmesurado a precios, con medidas proteccionistas apuntadas a reducir las
importaciones.
Juan Latrichano
1/10/17
