Jarrón Chino

 Jarrón chino?

Hoy 27 de abril el historiador Gerchunoff publicó un artículo en el diario Clarín con ese título señalando que Néstor y Cristina aprovecharon los buenos términos de intercambio – suba de los precios de nuestras materias primas en el exterior – para mejorar el desempeño de nuestra economía. Tambien Perón , según este autor, tuvo los mismos beneficios.

Es esto correcto?

No. Las evidencias muestran que las subas de los términos de intercambio son una condición necesaria pero no suficiente. Un ejemplo de esto lo tenemos en el Gobierno de Macri. En efecto los términos crecieron y el producto cayó. 

Porque sucede esto?

Porque la mejora externa se anula si la política económica es contractiva.

Lo del jarrón chino refiere a que si sufre roturas no se puede pegar. La inflación tiene que ver con esto. En fin. Errores de los académicos que marcan a fuego nuestro pensamiento erróneo. 

Juan Latrichano

27/4/23

Un plan integral para atacar el problema inflacionario

La hipótesis principal de este análisis sostiene que el control monetario es una condición necesaria pero no suficiente para atacar a fondo el problema inflacionario. El sustento teórico lo hallamos en la ecuación monetaria que muestra que existe un elemento adicional, la velocidad de circulación del dinero. Si está última se acelera suben los precios. De hecho puede suceder que no se expanda liquidez y que aumente la velocidad. Por lo tanto tendremos inflación.

De que depende la velocidad de  circulación?

De la demanda de dinero. Si está baja crece la velocidad. A su vez la expectativas devaluatorias inciden en esta última. A mayores expectativas devaluatorias mayor demanda de dólares y mayor desprendimiento de pesos. 

Que hacer para evitar las expectativas devaluatorias?

Básicamente actuar con sensatez política y con un plan económico apropiado. 

En lo político el partido gobernante debe evitar las disputas públicas. Las mismas generan miedos que terminan en corridas cambiarias. El partido opositor debe evitar tirar combustible al fuego. En línea con esto no se debe hablar de la existencia de un plan bomba ni de cosas por el estilo. 

En cuanto al plan económico debe estar claramente explicitado y en lo posible consensuado. El mismo debe contemplar prioritariamente un manejo prolijo de la política monetaria y del control de cambios. En este último punto se  debería apuntar a obtener un nivel de reservas en divisas que disipe riesgos devaluatorios. Para ello el plan debería contar con incentivos para exportar  y con controles efectivos para evitar que se dilate el ingreso de divisas. Los controles deben  además evitar el contrabando y demás maniobras que deterioran el nivel de reservas.

En verdad estás son grandes líneas de acción para ir pensando en un plan integral. Sin el la erradicación del problema inflacionario luce imposible. 

Juan Latrichano

13/4/23

Una hipótesis acerca de la inflación real

Aclaro que al hablar de una hipótesis, estamos en presencia de un análisis  que puede arrojar una conclusión  verdadera o falsa. En primer lugar debo decir que la expansión total  de moneda  en promedio, circulante más depósitos, fue del 2.9 % en  febrero en tanto que la inflación fue del 6.6%.  A su vez en el programa de Viviana Canosa de ayer, 14 de marzo, la conductora le preguntaba al Dr Milei porque no se producía el estallido. El entrevistado tras sostener que la situación actual era peor que la de 1975 o la de 2001, apelando a nuestra desmemoria ( véase Leonardo Gologoff 2023) o a nuestra ignorancia, se atrevió a decir que el estallido no sé producía porque sus potenciales  impulsores están en el Gobierno. Reduccionismo si los hay, y encima en medio de un Gobierno que viene volteando planes sociales.

Tras esto, me permito arrojar la siguiente hipótesis:

La inflación real sería menor a la relevada.

Ello apunta a determinar que está mal calculada?

No. Apunta a señalar que el precio real no está relevado. En efecto cuando un banco hace una promoción para sus clientes, fijando por ejemplo un 20 % de descuento con un tope,  para las compras con sus tarjetas,  cuál es el precio real para sus clientes? El de góndola o el que pagan en la caja?

Precisamente en este último tiempo los descuentos se han ampliado ( cuenta DNI en la provincia de Buenos Aires, jubilados , estaciones de servicio, Modo, pagos al contado, compra de dos productos al valor del 70% etc. )

Indudablemente resta saber que impacto porcentual tiene esto en el total del consumo.

Quizás está sea una de las razones por las que la sangre no llega al río. 

Juan Latrichano

15/3/23

Las enormes diferencias entre las políticas de endeudamiento aplicadas.

Comienzo aclarando la diferencia entre deuda y endeudamiento. El primer concepto alude al valor nominal, en tanto que el segundo refiere al tamaño relativo. Puede suceder que la deuda crezca y el endeudamiento descienda. Este último surge del cociente entre la deuda y el Producto Bruto Interno. En ese caso el PBI habrá crecido más que la deuda. 

En resumen interesa analizar la evolución del endeudamiento a la hora de comparar el impacto de las políticas alternativas aplicadas.

En general las políticas aplicadas las podemos dividir en dos:

a) Las que promueven la apertura comercial y la laxitud cambiaría.

b) Las que promueven el proteccionismo y el control cambiario.

La apertura económica supone un aumento de las importaciones deteriorándose la producción nacional. La laxitud cambiaría favorece la fuga de capitales haciendo necesaria la toma de nuevos créditos en moneda extranjera. 

Claramente está política hace descender la producción al tiempo que aumenta la deuda. Ergo la tasa de endeudamiento sube.

El proteccionismo suele hacer aumentar la producción. A su vez el control cambiario evíta aumentos excesivos de la deuda, atento a que las fugas de capitales disminuyen.  Ergo el endeudamiento desciende.

Si tomamos las últimas aplicaciones  de nuestro país tenemos:

1. Proteccionismo con control cambiario entre 2003 y 2015.

2. Apertura comercial con laxitud cambiaría entre 2016 y 2019.

3. Vuelta al proteccionismo con control cambiario entre 2020 y 2022.

Tomando los datos de endeudamiento al final de cada periodo tenemos:

Año      % endeud.

 2015     52,5

2019.     89.8

2022.     79.8  

Debemos recordar que al cierre de 2015 no existía deuda con el FMI , mientras que al cierre de 2019 la misma superaba los 45.000 millones de dólares. Tampoco había mora en el pago de la deuda mientras que a fines de 2019 estábamos en default. Al cierre de 2022 volvimos a tener la deuda en situación normal. La baja del endeudamiento ayuda a lograr ese objetivo.

Finalmente cabe tener en cuenta que el default es sumamente pernicioso para nuestra economía. Nos resta credibilidad internacional.

Juan Latrichano

11/2/2023

   

Una investigación acerca de las causas de la emisión monetaria y de la inflación. Probabilidad de aplicar las pautas monetarias acordadas con el FMI para el presente año 2022

Enlace a la publicación del Dr. Latrichano.

Una investigación acerca de las causas de la emisión monetaria y de la inflación. Probabilidad de aplicar las pautas monetarias acordadas con el FMI para el presente año 2022 

Emisión monetaria e inflación. Caso de estudio año 2022.

Se suele atribuir la inflación a una sola causa, la emisión monetaria. Sin embargo las evidencias empíricas parecen desmentir esa creencia. Por ejemplo  el crecimiento de la masa monetaria en el año 2022 fue del

49,1%  y la tasa de inflación fue del 94,8%. Indudablemente la velocidad de circulación del dinero ha sido un protagonista importante del desempeño inflacionario. Desde luego la velocidad de circulación se aceleró a partir del segundo semestre, conflicto político mediante. Allí la demanda de dólares se incrementó impactando en la cotización del marginal. Esto último tuvo responsabilidad en el ascenso de precios.

Análisis negativos colaboraron a la hora de intensificar los problemas. En efecto, algunos economistas nos hablaban de un giro hiperinflacionario y esgrimian que ello era consecuencia del volumen que estaba tomando el saldo de las letras de liquidez, que superaba los diez billones de pesos. 

Es este dato correcto?

Si. Sin embargo no tiene el impacto previsto. Ello porque la evolución de las letras de liquidez se condice con el crecimiento de la tenencia de títulos públicos. Esto apunta a mantener la refinanciación de la deuda pública.

Tiene impacto negativo en el resultado del Banco Central?

No. En el año 2022 su patrimonio neto creció un 198%. 

Juan Latrichano

31/1/23

Las políticas económicas inconvenientes

La política económica de nuestro país presenta un problema que en general no se suele advertir. Cuando la economía crece aparece el déficit externo, cuando cae aparece el superávit externo. 

Cuál es la causa de que ocurra esto?

Cuando la producción crece aumenta la demanda de bienes importados y esto genera déficit de la balanza comercial . Cuando se desacelera el crecimiento cae la demanda de bienes importados y por ende se alcanza superávit de la balanza comercial. Este es el llamado ciclo de arranque parada de la economía. 

Se puede intensificar o atenuar este ciclo? 

Si. Una apertura indiscriminada de la economía, instrumentada mediante bajas de aranceles de importación y relajación de controles, intensifica el déficit externo. Esta situación se suele atemperar transitoriamente mediante aumentos de endeudamiento externo. Esto hasta llegar a un punto dónde el camino endeudante se agota, y allí la crisis es inevitable. Default o reperfilamiento o como quieras llamarlo, son las derivaciones de todo esto. Cabe aclarar que algunas aplicaciones, la del Ingeniero Macri por ejemplo, ocurrió el déficit externo con caída de la economía.

A su vez el ciclo se puede atenuar. El control cambiario y comercial van en esa dirección. Existen experiencias concretas en nuestro país en las que se ha logrado crecimiento de la producción con superávit externo. Las mismas han posibilitado salir del default y poner la deuda pública en cumplimiento normal.

Juan Latrichano

22/1/23